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主題旋風(fēng)：當(dāng)主題遇到風(fēng)格切換

來源：發(fā)布時(shí)間：2015-12-23 21:40:03

核心邏輯和觀點(diǎn)

一、那些我們近期新增的推薦主題：險(xiǎn)資舉牌、房地產(chǎn)板塊、航空板塊

1、險(xiǎn)資舉牌：險(xiǎn)資頻頻舉牌下，低估值、有業(yè)績支撐、股權(quán)分散企業(yè)獲險(xiǎn)資青睞；

2、房地產(chǎn)板塊：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出建立購租并舉住房制度滿足新市民住房需求，險(xiǎn)資舉牌熱點(diǎn)事件提高板塊吸引力；

3、航空板塊：美國原油出口禁令解除令油價(jià)短期反彈壓力重重，春節(jié)假期臨近成板塊近期重要催化。

二、那些我們持續(xù)推薦的主題：近期持續(xù)推薦智慧城市、大宗商品、創(chuàng)投主題

我們于11月2日及25日重點(diǎn)推薦智慧城市、大宗商品、創(chuàng)投主題，近期維持推薦，原因如下：

1、智慧城市：中央城市工作會(huì)議提出打造智慧城市，信息時(shí)代下智慧城市將是未來城市建設(shè)中重要領(lǐng)域；

2、大宗商品板塊：前期超跌有色金屬價(jià)格有望在美元階段性回落中持續(xù)反彈；

3、創(chuàng)投：全國人大審議注冊制授權(quán)草案，草案最快有望于本周通過，資本市場制度建設(shè)完善，將豐富創(chuàng)投企業(yè)退出渠道。

三、了解主題投資，你需要知道的那些數(shù)據(jù)：量子通信漲幅、融資買入環(huán)比漲幅均排名居前

1、量子通信主題漲幅、融資買入環(huán)比漲幅均居前列，我國科學(xué)家量子通信成果入選物理學(xué)領(lǐng)域突破之首，事件催化下，主題表現(xiàn)亮眼；

2、特高壓主題融資買入環(huán)比居前，受益于特高壓直流工程開工帶來的需求增加，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司未來業(yè)績預(yù)期向好，主題獲資金青睞；

3、鋰電池主題換手率居前，在碳酸鋰價(jià)格上漲及新能源汽車產(chǎn)量大幅提升共同作用下，主題概念獲市場人氣。

四、抓住主題機(jī)會(huì)，你需要關(guān)注的那些事：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月18日至21日在北京舉行

1、12月20日至21日，中央城市工作會(huì)議在北京舉行；

2、12月18日至21日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行；

3、12月14日，中共中央政治局召開會(huì)議分析研究2016年經(jīng)濟(jì)工作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持或不及預(yù)期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

近期市場不乏對(duì)于“風(fēng)格切換”的討論，我們認(rèn)為，近期大小切換的催化并非資金面或政策面或風(fēng)險(xiǎn)偏好推動(dòng)，而是始于“萬科”事件的主題性事件催化，從萬科到地產(chǎn)，從地產(chǎn)到險(xiǎn)資舉牌概念，此事件引起的藍(lán)籌逆襲可能階段性改變市場偏好，切換輪動(dòng)有望擴(kuò)張至其它周期性主題。

那些我們近期新增的推薦主題：險(xiǎn)資舉牌、房地產(chǎn)板塊、航空板塊

(一)險(xiǎn)資舉牌：險(xiǎn)資頻頻舉牌下，低估值、有業(yè)績支撐、股權(quán)分散企業(yè)獲險(xiǎn)資青睞

1、事件追蹤：金融街、萬科、同仁堂等企業(yè)獲險(xiǎn)資舉牌

近期，多家企業(yè)獲險(xiǎn)資舉牌，12月8日，安邦保險(xiǎn)舉牌同仁堂，12月11日，安邦保險(xiǎn)舉牌金融街，近期，寶能系成萬科第一大股東。

2、主題投資：關(guān)注低估值、業(yè)績優(yōu)良、股權(quán)分散的藍(lán)籌企業(yè)

近期萬科管理層與寶能系的股權(quán)爭奪成為市場關(guān)注焦點(diǎn)，事件引出的保險(xiǎn)資金頻頻舉牌上市企業(yè)更引發(fā)市場關(guān)注。保險(xiǎn)資金舉牌上市企業(yè)主要是出于資產(chǎn)配置的壓力，從可投資標(biāo)的看，在寬松貨幣政策下，固定收益類產(chǎn)品收益率不斷下行，2014年初以來，十年期國債到期收益率持續(xù)下行，12月18日，收益率跌破3%，相比之下，權(quán)益類資產(chǎn)投資價(jià)值凸顯，從配置需求看，隨著保費(fèi)規(guī)模的快速增長，資產(chǎn)配置需求強(qiáng)烈，2015年10月，保險(xiǎn)公司累計(jì)保費(fèi)收入突破2.07萬億，創(chuàng)歷史新高。因此，在資產(chǎn)配置需求強(qiáng)烈、固定類產(chǎn)品收益率下行背景下，股票投資價(jià)值凸顯。

從險(xiǎn)資舉牌企業(yè)看，房地產(chǎn)、商貿(mào)等行業(yè)企業(yè)數(shù)量最多，從行業(yè)配置看，普遍估值較低，但股息率并沒有高于整體A股，從個(gè)股看，估值同樣總體偏低，三季度凈利增速普遍為正，高股息率個(gè)股主要集中在險(xiǎn)資持股比例較高企業(yè)中，股權(quán)較為分散，第一大股東持股比例大多低于25%。綜合來看，我們發(fā)現(xiàn)險(xiǎn)資更青睞低估值、有業(yè)績支撐、股權(quán)分散企業(yè)，股息率并不是險(xiǎn)資擇股的關(guān)鍵因素。展望未來，我們認(rèn)為在資產(chǎn)配置需求下，將有更多上市企業(yè)被險(xiǎn)資舉牌，低市盈率、有業(yè)績支撐、股權(quán)分散的藍(lán)籌股預(yù)計(jì)將繼續(xù)受險(xiǎn)資青睞。

(二)房地產(chǎn)板塊：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出建立購租并舉住房制度滿足新市民住房需求，險(xiǎn)資舉牌熱點(diǎn)事件提高板塊吸引力

1、政策追蹤：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出化解房地產(chǎn)庫存為2016年五大任務(wù)之一

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月18日至21日在北京舉行，會(huì)議提出2016年的五大任務(wù)：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。在化解房地產(chǎn)庫存方面，提出通過加快農(nóng)民工市民化，擴(kuò)大有效需求，打通供需通道，消化庫存，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。

2、主題投資：一二線藍(lán)籌房地產(chǎn)企業(yè)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出建立購租并舉住房制度滿足新市民住房需求。為降低經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定至關(guān)重要，因此，房地產(chǎn)市場供應(yīng)過剩的問題也受到了政策的重視，在本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，化解房地產(chǎn)庫存也被列為2016年的五大任務(wù)之一。在具體措施上，落實(shí)戶籍制改革、深化住房制改革進(jìn)而滿足農(nóng)民工的住房剛性需求符合市場預(yù)期，而發(fā)展租賃市場、促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)兼并重組、取消過時(shí)限制性措施等，超出市場普遍預(yù)期，顯示出政策對(duì)去庫存支持力度的顯著增強(qiáng)。

農(nóng)民工剛性住房需求釋放有助進(jìn)一步提高房地產(chǎn)銷售。在農(nóng)民工數(shù)量不斷增加背景下，存在大量住房剛性需求，據(jù)統(tǒng)計(jì)局對(duì)農(nóng)民工調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2014年農(nóng)民工總數(shù)2.7億，但城鎮(zhèn)自購房比率僅為1%，主要原因是房價(jià)相對(duì)農(nóng)民工收入過高，2014年，農(nóng)民工年均收入為34368元，而2014年12月，我國百城住宅均價(jià)為10542元/米。因此，政策上對(duì)新市民住房的支持，有助于提高農(nóng)民工自購房比例，利好房地產(chǎn)銷售。

未來政策預(yù)計(jì)將持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)去庫存。從行業(yè)面看，我國房地產(chǎn)市場處于去庫存過程，銷售回暖，但房地產(chǎn)投資卻依然低迷：2015年1-11月，全國商品房銷售面積同比增長7.4%，增速較1-10月提高0.2%，銷售額同比增長15.6%，增速提高0.7%，房地產(chǎn)投資同比增長1.3%，創(chuàng)2009年3月以來新低。我們認(rèn)為企業(yè)投資的信心不足是源于庫存的高企，2015年12月19日，十大城市商品房可售面積為9695.78萬平方米，依然處于2010年以來高位。通過本次中央工作會(huì)議，我們看到政策對(duì)于去庫存的關(guān)注度已顯著提高，由于去庫存需要經(jīng)歷較長時(shí)間，長期看，預(yù)計(jì)仍將受到政策的扶持。短期看，中央城市工作會(huì)議提出加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化的戰(zhàn)略研究，深化城鎮(zhèn)住房制度改革，繼續(xù)完善住房保障體系，這與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的深化住房制改革一致，再次顯示政策對(duì)住房制度改革的關(guān)注。

短期看，熱點(diǎn)事件催化有助提升房地產(chǎn)板塊吸引力。近期，險(xiǎn)資舉牌大型房企，更多是由于房地產(chǎn)板塊的整體低估值，安全邊際高，同時(shí)優(yōu)質(zhì)房企也有較高股息率，因此受注重投資穩(wěn)健性的險(xiǎn)資偏愛。險(xiǎn)資舉牌的熱點(diǎn)事件提升了板塊人氣，近期可重點(diǎn)關(guān)注一二線藍(lán)籌。

相關(guān)投資標(biāo)的梳理，供投資者參考：一二線藍(lán)籌：陽光城、世聯(lián)行、榮盛發(fā)展、保利地產(chǎn)。

(所涉及個(gè)股僅供投資者參考，不構(gòu)成投資推薦，具體投資建議以公司報(bào)告為準(zhǔn))

(三)航空板塊：美國原油出口禁令解除令油價(jià)短期反彈壓力重重，春節(jié)假期臨近成板塊近期重要催化

1、事件追蹤：美國總統(tǒng)奧巴馬簽署政府支出及稅務(wù)法案，長達(dá)40年的原油出口禁令正式解除

新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，12月18日美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了政府支出及稅務(wù)法案，正式解除長達(dá)40年的原油出口禁令。

2、主題投資：建議關(guān)注行業(yè)龍頭

美國原油出口解禁令油價(jià)未來繼續(xù)承壓，油價(jià)低位震蕩有助增厚航空企業(yè)業(yè)績。2015年，國際原油價(jià)格持續(xù)大幅下跌，12月21日，布倫特原油價(jià)格下跌至36.23美元，年初以來幅度超35%，油價(jià)低迷主要受三方面影響：第一，美元指數(shù)大幅上漲；第二，全球經(jīng)濟(jì)低迷造成需求疲軟；第三，原油供應(yīng)較為充足，美國頁巖油產(chǎn)量的提升增加了原油供應(yīng)，而俄羅斯、中東等原油出口國也并沒有顯著收縮供給，11月13日，俄羅斯能源部長表示，俄羅斯沒有原油減產(chǎn)計(jì)劃，12月12日，尼日利亞石油部長表示，OPEC就不減產(chǎn)達(dá)成共識(shí)。美國解除石油出口禁令后，油價(jià)將繼續(xù)承壓，我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)油價(jià)將維持低位運(yùn)行，雖然美元在加息預(yù)期兌現(xiàn)后預(yù)計(jì)將階段性回落，但原油供大于需的基本面將繼續(xù)壓制原油價(jià)格。油價(jià)作為航空公司重要的成本之一，油價(jià)的低位運(yùn)行將繼續(xù)利好航空公司業(yè)績增長。

春季旅游旺季臨近、較高安全邊際提升板塊吸引力。近期，隨著元旦、春節(jié)兩大節(jié)日的臨近，大量居民探親旅游將提升航空需求，成為近期航空板塊重要的催化劑。從投資安全邊際看，航空板塊滯漲明顯、估值處歷史低位，下行空間較小：8月26日至12月21日市場反彈期間，航空指數(shù)漲幅位列59大行業(yè)指數(shù)中倒數(shù)第七，漲幅僅13.77%，截止12月21日，航空指數(shù)PE為18.53，處于歷史地位。在投資主線上，建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭。

相關(guān)投資標(biāo)的梳理，供投資者參考：行業(yè)龍頭：中國國航、東方航空、南方航空。

(所涉及個(gè)股僅供投資者參考，不構(gòu)成投資推薦，具體投資建議以公司報(bào)告為準(zhǔn))

那些我們持續(xù)推薦的主題：近期持續(xù)推薦智慧城市、大宗商品、創(chuàng)投主題

11月2日及11月25日主題旋風(fēng)報(bào)告中，我們重點(diǎn)推薦了智慧城市、大宗商品、創(chuàng)投主題，目前，我們依然維持推薦，原因如下：

在智慧城市方面，我們認(rèn)為在信息化時(shí)代下，城市現(xiàn)代化建設(shè)需要充分利用大數(shù)據(jù)，通過地下管廊、智慧停車場、海綿城市建設(shè)等，能有效減少城市管線安全隱患、幫助解決交通擁堵、提高能源使用效率。在12月20日至21日的中央城市工作會(huì)議中，提出要提升建設(shè)水平，加強(qiáng)城市地下和地上基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建設(shè)海綿城市，著力打造智慧城市，這體現(xiàn)出智慧城市將是未來城市建設(shè)中重要的領(lǐng)域，相關(guān)主題將迎來大發(fā)展機(jī)遇。

在大宗商品板塊方面，我們繼續(xù)推薦有色金屬，我們預(yù)計(jì)本次美聯(lián)儲(chǔ)加息后，由于市場加息預(yù)期充分，美元指數(shù)回落仍將是大概率事件，前期超跌的大宗商品，尤其是有色金屬價(jià)格的反彈依然可期。近期，美元指數(shù)回落、銅、鋁等有色金屬價(jià)格企穩(wěn)反彈，驗(yàn)證了我們此前觀點(diǎn)。

在創(chuàng)投主題方面，我們認(rèn)為在多層次資本市場建設(shè)下，創(chuàng)投企業(yè)退出渠道將被拓寬，這將幫助企業(yè)獲得資本回報(bào)。目前來看，資本市場建設(shè)正在加速，12月21日，《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》(下稱草案)正式提請全國人大常委會(huì)審議，肖鋼主席受國務(wù)院委托就草案內(nèi)容作出說明。第十二屆全國人大常委會(huì)第十八次會(huì)議會(huì)期為12月21日至12月27日，這意味著草案最快有望于本周通過。人大會(huì)議通過后，注冊制推出仍有兩道程序，第一，國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，出臺(tái)注冊制實(shí)施細(xì)則征求意見稿；第二，征求意見結(jié)束后，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過，并頒布實(shí)施。

智慧城市、大宗商品、創(chuàng)投主題具體投資主線及標(biāo)的梳理請參考11月2日報(bào)告《甄選“十三五”中的三星級(jí)投資主題與優(yōu)質(zhì)標(biāo)的》及11月25日報(bào)告《布局大宗商品可能的交易性機(jī)會(huì)》。

11月25日，我們重點(diǎn)推薦了大宗商品、軍工、農(nóng)業(yè)和創(chuàng)投四大主題投資機(jī)會(huì)，自推薦以來，大宗商品、創(chuàng)投主題表現(xiàn)亮眼，其中，創(chuàng)投主題有顯著相對(duì)收益。從11月25日到12月21日，創(chuàng)投相關(guān)標(biāo)的上漲29.82%，大宗商品相關(guān)標(biāo)的上漲4.31%，軍工相關(guān)標(biāo)的下跌3.23%，農(nóng)業(yè)相關(guān)標(biāo)的下跌2.60%，滬深300指數(shù)上漲2.99%。