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上周市場小幅震蕩，上證綜指位于年線附近、創(chuàng)業(yè)板指位于半年線附近，有所震蕩波折很正常。周末海內(nèi)外信息多，法國遭遇數(shù)十年來最重大的恐怖襲擊、交易所提高新增融資保證金比例至100%等，整體偏負(fù)面，投資者情緒會(huì)受到影響，短期市場遭遇小風(fēng)寒，流動(dòng)性寬松背景下市場上漲的格局未破壞，無需恐慌。

1、小風(fēng)寒來襲，大格局未變

流動(dòng)性寬松格局未變，斜率變平緩。8月底“雙降”后我們?cè)俅螛酚^，指出影響股價(jià)DDM三大變量中，利率領(lǐng)先風(fēng)險(xiǎn)偏好領(lǐng)先盈利(預(yù)期)，流動(dòng)性是本輪行情最大影響變量。10月M2同比繼續(xù)回升至13.5%，回購、貼息、拆借利率均小幅下行，流動(dòng)性寬松格局未變，資金流入股市的邏輯和趨勢(shì)仍存在。目前銀行理財(cái)已經(jīng)20萬億，私人銀行規(guī)模測(cè)算達(dá)10萬億，隨著配資、打新等股權(quán)投資中優(yōu)先端的高收益消失及債券收益率下降，資產(chǎn)配置中增加股票市場比例是必然。回到微觀股市的資金面，9月市場上漲以來，增量資金主要來源于場內(nèi)公募基金、私募基金等加倉及融資余額增長，融資余額從低點(diǎn)來增長2000億，公募及私募基金新發(fā)規(guī)模200多億，而代表散戶的銀證轉(zhuǎn)賬暫未出現(xiàn)資金明顯流入的現(xiàn)象。13日滬深交易所稱，為進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，提高融資保證金比例，不得低于100%。此前融資保證金比例是50%，實(shí)際執(zhí)行中預(yù)計(jì)為60-70%。融資新規(guī)只針對(duì)增量、不影響存量，政策意在控制市場節(jié)奏，短期資金入市斜率略平緩。

恐怖事件影響短期情緒，跟蹤12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。13日法國遭遇數(shù)十年來最重大的恐怖襲擊，我們?cè)甘耪甙蚕ⅰ咴缛湛祻?fù)。投資者關(guān)注此事件對(duì)市場情緒的影響，對(duì)比911，從傷亡人數(shù)、建筑物摧毀程度等角度看，此次恐怖襲擊事件對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響預(yù)計(jì)更小。911后一周全球主要股指均出現(xiàn)大幅下跌，道指跌7.3%、納斯達(dá)克跌8.3%、恒生指數(shù)跌10.2%、日經(jīng)225跌5.1%、上證綜指跌3.1%，但3周后海外指數(shù)1個(gè)月累計(jì)漲幅基本收平。法國恐怖襲擊事件會(huì)影響短期情緒，但預(yù)計(jì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的影響程度有限。年內(nèi)最值得關(guān)注的外部背景仍然是12月16-17日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

2、風(fēng)格難以大變，重視新的亮點(diǎn)

不必過慮短期風(fēng)格大變化?！冻灾肜?，瞅著鍋里-151019》中我們提出吃著碗里，繼續(xù)看好十三五相關(guān)的成長股，首次提示瞅著鍋里，關(guān)注券商。11月3日周二晚《年底重視幺蛾子出現(xiàn)》鮮明提出今年年底幺蛾子重視券商，之后券商開始一輪上漲。這期間投資者一直關(guān)心風(fēng)格會(huì)不會(huì)大變，出現(xiàn)類似于14年11-12月的情景，券商上漲帶動(dòng)銀行、地產(chǎn)，最終中小創(chuàng)下跌。我們一直強(qiáng)調(diào)，券商和成長股共舞，不會(huì)出現(xiàn)14年12月銀行、地產(chǎn)狂舞的情形，邏輯在之前短評(píng)和上次周報(bào)中已闡述。11月3日至今，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲11.4%，券商指數(shù)累計(jì)上漲31.8%，銀行地產(chǎn)等表現(xiàn)一般。目前維持此判斷，繼續(xù)持有券商和中小創(chuàng)。銀行地產(chǎn)不狂舞，就不用擔(dān)憂風(fēng)格大變化。

重視新亮點(diǎn)，關(guān)注環(huán)保。在整體可為的市場環(huán)境中，一定會(huì)出現(xiàn)新的熱點(diǎn)，法國恐怖襲擊事件短期會(huì)帶動(dòng)安防類股，略長一點(diǎn)維度建議關(guān)注環(huán)保。第一，近期霧霾越來越嚴(yán)重，環(huán)保關(guān)注度上升。隨著北方冬季供暖，最近北方城市霧霾越發(fā)嚴(yán)重，過去每年4季度至次年1季度北方集中供暖時(shí)期，PM2.5濃度均明顯增高，環(huán)保股在此期間往往有所表現(xiàn)。第二，聯(lián)合國氣候變化大會(huì)即將召開。11月30日至12月11日，第二十一屆聯(lián)合國氣候變化大會(huì)(COP21)將在巴黎召開，與會(huì)100多為國家元首旨在就全球性碳減排達(dá)成一項(xiàng)新協(xié)議，以取代2020年即將到期的《京都議定書》。9月26日習(xí)主席訪美期間與奧巴馬就氣候變化再次發(fā)表了聯(lián)合聲明，就巴黎氣候大會(huì)、國內(nèi)氣候行動(dòng)及多邊合作關(guān)系三大主題統(tǒng)一了立場，中國首次公開承諾將計(jì)劃于2017年啟動(dòng)全國碳排放交易體系。第三，環(huán)保公司四季度盈利望改善。9月29日財(cái)政部公布第二批PPP示范項(xiàng)目名單，環(huán)保類項(xiàng)目數(shù)量居首，占比達(dá)32.0%，穩(wěn)增長導(dǎo)向下各類項(xiàng)目推進(jìn)加快，且今年為十二五規(guī)劃最后一年，環(huán)保投資有望趕工加速，環(huán)保類公司四季度業(yè)績有望改善。

3、應(yīng)對(duì)策略：靜觀其變，不欲其亂

小風(fēng)寒、勿恐慌，靜觀其變、不欲其亂。中長期而言，利率下行推動(dòng)大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢(shì)不變。目前銀行理財(cái)已經(jīng)20萬億，私人銀行規(guī)模測(cè)算達(dá)10萬億，銀行理財(cái)中股權(quán)類配置比例僅6%，且多為優(yōu)先端，隨著固收類的高利率產(chǎn)品不復(fù)存在，資產(chǎn)配置中增加股票市場比例是必然。中短期而言，融資保證金比例上調(diào)影響資金入市斜率，流動(dòng)性環(huán)境寬松格局未變，跟蹤12月16-17日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。融資新規(guī)和法國恐怖襲擊事件會(huì)打擊投資者情緒，疊加累積一定漲幅后上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指技術(shù)上都位于重要關(guān)口，市場短期波動(dòng)難免。流動(dòng)性寬松格局未變，不用太恐慌。操作上，持股不動(dòng)，靜觀其變。跟蹤12月初中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、12月中美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

持有券商、成長股，重視環(huán)保、大上海。目前無需擔(dān)心市場風(fēng)格演繹成14年年底的極致情形，繼續(xù)持有券商和成長股。新熱點(diǎn)方面，重視環(huán)保。尤其是與大氣治理、碳減排相關(guān)個(gè)股，如中電遠(yuǎn)達(dá)、先河環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、雪迪龍、清新環(huán)境、神霧環(huán)保、理工監(jiān)測(cè)、南方匯通等，前期相關(guān)報(bào)告如《點(diǎn)“碳”成金》。此外，大上海催化劑不斷涌向。上海股交中心總經(jīng)理張?jiān)品?3日表示，科創(chuàng)板已準(zhǔn)備就緒，將于年內(nèi)推出，上市制度引入注冊(cè)制，降低個(gè)人投資者門檻，掛牌企業(yè)將貫穿初創(chuàng)型到成熟型各階段科技型及符合國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。這是金融創(chuàng)新，更是上海建設(shè)科創(chuàng)中心的重要一環(huán)。此外，迪士尼、國企改革等仍在推進(jìn)，大上海主題亮點(diǎn)不斷，個(gè)股如張江高科、市北高新、上海建工、上海機(jī)電、申達(dá)股份、春秋航空及本地商業(yè)零售股，詳見《“大上?！睂ｎ}系列1-5》。