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年末時節，各大券商都在陸續召開年度策略會，對2020年度的宏觀經濟、A股走勢進行預判。昨日，招商證券在北京舉辦了主題為“科技賦能，東方欲曉”的2020資本市場年會。

招商證券策略首席分析師張夏認為，2020年可能出現流動性寬松、新增社融低迷的組合下的“資產荒”，而2019年A股再一次迎來熊牛轉折，開啟了新一輪七年周期，預判明年全年呈現類似“」”(反L)形走勢。

A股熊牛轉折進行時

張夏在招商證券2020資本市場年會上分享了對明年A股走勢和大類資產配置的研究成果。他認為，A股存在三年半的運行周期，每七年左右會迎來一次牛市，指數會創新高，而在指數突破前高密集成交區域后，會加速上行。前面密集成交區域的平均指數點位為Wind全A指數4900點左右，距離當前價格水平20%的空間。張夏認為，當前仍處于2019-2025大周期的上行周期階段。

張夏還表示，每一輪大行情的起點均是估值1/PE，低到相對無風險回報，或是股票投資回報率低于房地產(無杠桿)。這種情況下，股票資產相對債券和地產的吸引程度最高。前幾次出現類似的情況分別是1998年底、2005年年中、2012年底，2019年開始也符合這樣的條件。

此外，市場需要的條件是流動性寬松，流動性寬松后，會出現兩種模式，一是新增社融增速伴隨地產基建回升開啟經濟復蘇，二是新增社融低迷下的“資產荒”，市場都可以上漲。他認為，2020年更可能出現流動性寬松、新增社融低迷的組合下的“資產荒”。

張夏的研究觀點顯示，2019年開始，各個證據綜合表明，A股開啟了新一輪的七年周期，2020年市場在更加寬松環境的“資產荒”下有望繼續上漲，一旦漲幅超過20%會觸發居民資金加速入市，市場將會加速上行，他們將這個規律稱之為“七年宿命牛”。

行業配置看好科技板塊

在行業配置層面，張夏認為應該聚焦科技、券商、低估值地產建筑。“具體而言，明年利率有望進一步下行，社融可能會保持低迷，這種環境下，流動性驅動的券商、穩增長的地產建筑、逆周期的醫藥有望有不錯表現。從科技周期和政策周期的角度看，明年的市場風格可能將回歸均衡或偏小盤風格，疊加新技術進步周期，并購有望重新活躍，TMT板塊則有望表現較好。”

對科技板塊看好，是大多策略分析師的一致觀點。在日前舉辦的興業證券2020年度策略會上，興業證券研究院首席策略分析師王德倫在對明年可能取得超額收益的行業進行預判時，也首推科技行業。他認為，我們已經處在一個科技創新大周期的起點，中期看好大創新尤其是硬科技領域，看好進口替代和5G相關產業鏈的細分領域。

中金公司在對明年A股展望中表示，未來3-6個月建議關注三大主線，其中就有受益于5G及應用周期深化、中國科技企業產業鏈重構兩條主線的科技相關行業。

張夏提出2020年5G新科技周期下的十大投資主題，包括5G帶來的新科技周期，華為將主導全球消費電子，5G全產業鏈國產替代率大幅提升等。記者 張婷婷 王蕊