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11月13日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室(NIFD)發(fā)布的三季度季報(bào)顯示，今年前三季度，宏觀杠桿率升幅分別為5.1、0.7和1.6個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)攀升7.4個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，今年第一季度杠桿率攀升速度較快，第二季度升幅遭遇快速的顯著回調(diào)，第三季度雖環(huán)比有所回升，但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)，從穩(wěn)增長(zhǎng)角度看，季報(bào)認(rèn)為，第三季度杠桿率升幅力度并不夠。

從“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”到“三年行動(dòng)計(jì)劃”，都將防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為重要內(nèi)容，杠桿率則是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的主要抓手。但杠桿率高低與否也要根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)情況來做出判斷，并根據(jù)需要適當(dāng)調(diào)整。近年來，宏觀政策調(diào)控對(duì)于杠桿率的目標(biāo)也有過調(diào)整，從最初的去杠桿到目前的穩(wěn)杠桿和結(jié)構(gòu)性加杠桿，體現(xiàn)出決策層對(duì)杠桿率的認(rèn)識(shí)更為成熟全面。

作為一種金融工具，杠桿在經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中可發(fā)揮以小搏大的作用，其本身并無好壞之分。能夠合理利用杠桿來獲得發(fā)展，本身是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體金融發(fā)展程度、信用發(fā)展程度的重要標(biāo)志。因此，從這個(gè)角度看，保持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)離不開杠桿的撬動(dòng)。

我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，在預(yù)期不確定的背景下，市場(chǎng)主體投資意愿會(huì)在一定程度上搖擺不定，這是正常反應(yīng)。尤其是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著較大的下行壓力，為避免經(jīng)濟(jì)下滑出現(xiàn)失速風(fēng)險(xiǎn)，以信用擴(kuò)張為支撐的宏觀杠桿率仍有繼續(xù)適度上升的必要和空間。2008～2016年宏觀杠桿率曾經(jīng)以平均每年12個(gè)百分點(diǎn)左右的速度急劇攀升(2009年宏觀杠桿率升幅高達(dá)31個(gè)百分點(diǎn))。在目前穩(wěn)增長(zhǎng)的形勢(shì)下，這種“瘋狂”的局面顯然難以重現(xiàn)，也不應(yīng)重現(xiàn)。在當(dāng)下及未來較長(zhǎng)一段時(shí)期，我們需要做的是對(duì)宏觀杠桿率的適度上升保持容忍。

為了平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，宏觀杠桿率有必要繼續(xù)維持穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。分結(jié)構(gòu)看，中央政府部門杠桿率有必要成為拉動(dòng)宏觀杠桿率的主要力量，這又需要一個(gè)具備足夠深度的成熟國(guó)債市場(chǎng)作支撐。從這一角度看，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間，同時(shí)，這也對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策的充分協(xié)調(diào)配合提出更高要求。