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匯豐銀行外匯策略師王菊向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，當前人民幣國際化重新提速，首先需要解決的，是境外人民幣頭寸不足的狀況，其次是拓寬人民幣回流投資使用范疇，吸引更多境外企業(yè)與投資機構(gòu)持有人民幣。

隨著人民幣匯率止跌回升趨于雙向波動，人民幣國際化再度迎來春天。

近日，央行發(fā)布《關(guān)于進一步完善人民幣跨境業(yè)務(wù)政策 促進貿(mào)易投資便利化的通知》(下稱《通知》)，此舉也被市場認為相關(guān)部門釋放重啟人民幣國際化的信號。

為了遏制人民幣貶值壓力，過去兩年相關(guān)部門一方面收緊資金跨境流動，一方面通過回籠境外人民幣頭寸干預(yù)匯市，令境外人民幣流動性減少;加之境外機構(gòu)企業(yè)擔心人民幣貶值而持有意愿下降。

這引發(fā)政府相關(guān)人士的關(guān)注。中國證監(jiān)會副主席方星海在近期舉行的一次論壇上表示：“2016年后人民幣在國際市場的使用規(guī)模略有減少，海外市場容量收縮。究其原因，維護人民幣匯率穩(wěn)定、防止儲備過快流失是主要考量，這個代價也是應(yīng)該付出的，但今后碰到類似的情況還需要內(nèi)外兼顧。”

匯豐銀行外匯策略師王菊向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，當前人民幣國際化重新提速，首先需要解決的，是境外人民幣頭寸不足的狀況，其次是拓寬人民幣回流投資使用范疇，吸引更多境外企業(yè)與投資機構(gòu)持有人民幣。

“這次人民幣國際化提速的驅(qū)動力將與以往不同。”她指出，此前人民幣國際化主要是圍繞人民幣在貿(mào)易項下結(jié)算和外商直接投資方面的使用，如今隨著債券通等渠道的日益完善，境外資本進入中國資本市場將成為人民幣國際化的新驅(qū)動力，未來一段時間，人民幣在跨境證券類投資項下的使用規(guī)模會較快增長。

“這意味著當前中國相關(guān)部門推動人民幣國際化的新側(cè)重點，將從貿(mào)易驅(qū)動，轉(zhuǎn)向以成熟完善的境內(nèi)與離岸金融市場，豐富金融工具作為支持，吸引更多境外機構(gòu)將人民幣納入儲備貨幣。”一家機構(gòu)人士指出。

紓困離岸人民幣不足

香港金管局統(tǒng)計數(shù)字顯示，截至2017年10月底，香港人民幣存款為5402億元人民幣，較四年前的峰值下滑約50%。

這也是近年海外人民幣市場頭寸萎縮的一個縮影。

值得注意的是，央行將擴大境外離岸市場人民幣頭寸的重任，交給了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算與境外企業(yè)利潤股息匯出。

按照《通知》相關(guān)條款，境內(nèi)企業(yè)可以使用人民幣替代外幣，進行跨境貿(mào)易結(jié)算;境外投資者在境內(nèi)依法取得的利潤、股息等投資收益，則可以通過人民幣跨境結(jié)算，確保相關(guān)投資收益依法自由匯出。

王菊分析說，這些舉措的主要目的，就是改善離岸人民幣市場頭寸不足的狀況。

“目前，離岸市場人民幣存款增加的最大來源，還是跨境貿(mào)易項下的人民幣結(jié)算。”她分析說。過去數(shù)月中國香港、中國臺灣和新加坡市場離岸人民幣存款量逐步觸底回升，表明去年下半年以來人民幣匯率止跌回升，正令越來越多境外企業(yè)通過跨境貿(mào)易結(jié)算持有人民幣的興趣穩(wěn)步提升。

不過，在離岸市場人民幣頭寸回升后，如何進一步提高境外機構(gòu)持有人民幣的意愿，依然面臨不小的挑戰(zhàn)。

一家香港銀行外匯交易員向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，當前境外機構(gòu)持有人民幣意愿上升，很大程度得益于去年人民幣匯率大漲6%。由于中國香港地區(qū)人民幣存款年化利率約4%，加上6%匯率升值，機構(gòu)持有一年期人民幣存款可能獲得約10%回報，很大程度激發(fā)了海外機構(gòu)持有人民幣興趣。然而，若今年人民幣升值幅度不如去年，這些機構(gòu)繼續(xù)持有人民幣的意愿很可能會下降。

王菊認為，這種顧慮不難解決。首先，當前人民幣隱含波動率已經(jīng)上升到4%-5%水平，已經(jīng)接近新幣、臺幣等亞太貨幣的波動水平，海外投資機構(gòu)可以利用這種高波動率套取可觀的匯差收益;其次在同等信用評級的情況下，中國利率高于其他國家和地區(qū)，勢必吸引大量國際資本配置人民幣資產(chǎn)收取額外高回報。

王菊直言，受到中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)、利差優(yōu)勢明顯、人民幣匯率從單邊下跌轉(zhuǎn)向雙向波動等因素的影響，2017年前三季度中國大陸地區(qū)股票項下的外資流入約為550億美元，債券項下的外資流入約有400億美元。而且從第三季度開始，境外資金在境內(nèi)債券與股票的投資額還在持續(xù)增加，照此測算，2018年大陸地區(qū)股票項與債券項分別約有1000億美元流入。其中，不乏部分海外投資會用人民幣參與投資境內(nèi)金融市場，降低匯兌風險。

“這有助于人民幣成為國際金融機構(gòu)新的投資儲備貨幣，整個國際化進程還會進一步加快。”王菊指出。

IPO募集人民幣回流使用

值得注意的是，《通知》還打開了國內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行股票募集人民幣資金回流使用的大門。

按照《通知》相關(guān)條款規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行股票募集的人民幣資金，可按實際需要匯入境內(nèi)使用。

一位券商投行部人士直言，目前國內(nèi)企業(yè)在境外上市發(fā)行股票主要募資美元、港元等為主，海外投資機構(gòu)用離岸人民幣參與境內(nèi)企業(yè)海外IPO募資的狀況并不多。究其原因，一方面是海外投資機構(gòu)持有的人民幣額度不多，無法滿足認購額度需要，另一方面國內(nèi)企業(yè)在境外募集到的人民幣資金在海外使用范圍不廣，容易被“閑置”。

隨著相關(guān)部門允許國內(nèi)企業(yè)將在海外發(fā)行股票所募集的人民幣回流境內(nèi)使用，企業(yè)收取人民幣的意愿就會提高，一方面增加人民幣的吸引力;另一方面也提高海外投資機構(gòu)持有人民幣，用人民幣參與IPO認購的興趣。

在他看來，這項新規(guī)也可能會對國內(nèi)企業(yè)參與港股IPO投資的方式帶來不小的變化。

2017年年初，外管局設(shè)立專項外匯額度，若境內(nèi)企業(yè)以基石投資者身份參與港股IPO投資，可以以此向外管局按實際投資金額申請換匯參與投資。但企業(yè)必須承諾，相關(guān)港股股票套現(xiàn)后及時將投資本金收益結(jié)匯回流境內(nèi)。

“未來，境內(nèi)企業(yè)若以基石投資者身份參與港股IPO投資，能否無需再換匯，而是按照相關(guān)合規(guī)操作規(guī)定，直接將人民幣轉(zhuǎn)移出境參與基石投資，目前正等待相關(guān)部門明確操作可行性。”這位券商投行部人士向21世紀經(jīng)濟報道記者直言。此舉產(chǎn)生兩大好處，一是國內(nèi)基石投資者無需換匯出境投資，直接減少了中國外匯儲備的損耗;二是國內(nèi)企業(yè)將股票套現(xiàn)后，可以將部分閑置人民幣留在海外，無形間增加離岸市場人民幣供給，進一步改善離岸市場人民幣頭寸不足狀況。

(責任編輯：陶海玲 HF003)