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貨幣政策更中性

央行行長周小川在2017年新年賀詞中提到，保持穩健中性，調節好貨幣閘門，維護流動性基本穩定。

興業銀行(601166,股吧)首席經濟學家魯政委認為，與第3季度例會相比，近日召開的央行第4季度例會強調貨幣政策“中性”與流動性的“基本穩定”。中性意味著，貨幣政策將在經濟運行中保持中立角色，既不通過寬松刺激經濟，也不通過緊縮干預經濟。而宏觀經濟的平穩運行，是推行中性貨幣政策的必要條件。

今年以來，經濟增速保持穩定，固定資產投資也有企穩回升跡象，降低了放松貨幣政策刺激經濟的必要性。

魯政委表示，值得注意的是，不寬松不等價于緊縮。近期貨幣市場利率中樞的抬升和利率波動的加大，引發了市場對流動性的擔憂。然而，“維護流動性基本穩定”的表述說明央行無意大幅收縮流動性，貨幣供應增速也將保持相對穩定。

MLF作用凸顯

在更加強調中性、基本穩定、管好閘門的背景下，貨幣政策工具箱的使用也會發生變化，公開市場操作和中期借貸便利(MLF)等工具將發揮更重要的作用。

2016年僅有一次降準，但外匯占款呈現持續下滑態勢。外占減少帶來的基礎貨幣缺口如何填補，是市場關注的問題。從實際操作來看，較長期限的MLF承擔了相當一部分補充基礎貨幣的功能。

數據顯示，2016年12月份，MLF余額達到34672億元，較2015年12月份的6658億元增加28014億元。尤其是去年8月份以來，央行暫停了3個月的MLF操作，通過6個月和1年期等更長期限的MLF工具提供資金，也更有助于補充基礎貨幣缺口。

此外，MLF工具還具有引導中長期利率的功能。明明表示，2016年上半年，較短期限的3個月MLF操作幾乎占據MLF投放總量的一半，從8月份起已明顯轉向續作6月期和1年期MLF，MLF加權平均期限自2016年5月份起經歷了明顯的攀升，5月份平均期限約為127天，到12月時已為275天左右。

業內人士認為，過去一段時間，央行已在公開市場通過7天期逆回購操作對短期利率實現了較為有效的引導。隨著去年MLF操作的常態化，MLF操作利率對中長期利率的引導效果也在明顯提升。