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公開(kāi)市場(chǎng)操作的變化能體現(xiàn)貨幣政策動(dòng)向。短期內(nèi)，流動(dòng)性不會(huì)過(guò)寬，長(zhǎng)期看，“管好貨幣閘門”將是重點(diǎn)

隨著去年MLF操作的常態(tài)化，MLF操作利率對(duì)中長(zhǎng)期利率的引導(dǎo)效果也在明顯提升

開(kāi)年以來(lái)，中國(guó)人民銀行在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)兩天暫停14天期逆回購(gòu)操作，28天期逆回購(gòu)在2016年12月28日后沒(méi)有動(dòng)作，直至1月6日重啟。2016年第3季度以來(lái)，這兩種公開(kāi)市場(chǎng)工具重啟，曾對(duì)貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)杠桿水平都產(chǎn)生了明顯影響。在春節(jié)前資金面仍存不確定性的時(shí)點(diǎn)，央行在逆回購(gòu)工具使用上的變化，會(huì)帶來(lái)什么影響?反映出貨幣政策哪些新動(dòng)向?

避免短期流動(dòng)性寬松

近期，央行減少通過(guò)14天和28天期逆回購(gòu)向市場(chǎng)投放資金的同時(shí)，連續(xù)操作的7天期工具投放量也不大，公開(kāi)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)持續(xù)凈回籠態(tài)勢(shì)。但從市場(chǎng)流動(dòng)性看，貨幣市場(chǎng)利率依然總體保持穩(wěn)定，7天回購(gòu)利率仍在2.3%以下，未出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的狀況。

中信證券(600030,股吧)債券分析師明明認(rèn)為，兩種期限的逆回購(gòu)出現(xiàn)暫停，主要是為了對(duì)沖年底前的財(cái)政投放。

從歷史數(shù)據(jù)看，每年12月份都是財(cái)政存款集中釋放的月份。從2011年起每年12月份財(cái)政存款投放量都穩(wěn)定在萬(wàn)億元以上，其中2013年和2015年更是接近1.5萬(wàn)億元。

明明表示，央行如此操作也顯示出其并不愿釋放過(guò)多流動(dòng)性的意圖，資金面也不會(huì)過(guò)度偏寬。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行此舉目的是降低資金成本。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，如果央行出于放緩“縮短放長(zhǎng)”而暫停操作，為保證此間的貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性，則需加大投放力度來(lái)彌補(bǔ)資金空缺。事實(shí)上，近期央行在公開(kāi)市場(chǎng)大量?jī)艋鼗\資金，表明央行無(wú)意在貨幣市場(chǎng)過(guò)度寬松，而不是降低貨幣市場(chǎng)資金成本。