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(相關(guān)資料圖)

近日，全球黃金協(xié)會資產(chǎn)配置策略師杰里米·德佩斯米爾（Jeremy De Pessemier）發(fā)表文章，深入分析了黃金與收益率趨同的影響。德佩斯米爾表示，現(xiàn)金、債券和股票（基于盈利收益率）的收益率趨同已引起廣泛關(guān)注，現(xiàn)金空間中提供的較高收益率導(dǎo)致許多投資者重新評估其投資組合配置（見圖表1）。

實(shí)際上，現(xiàn)金收益率具有引人注目的回報和較小的風(fēng)險，加之全球資本市場仍受到經(jīng)濟(jì)力量的不利影響，近幾個月投資者紛紛涌入現(xiàn)金。多年來，收益率不具吸引力，現(xiàn)在在防御性頭寸上獲得一些利息當(dāng)然是受歡迎的變化。然而，這并不意味著今天長期持有現(xiàn)金是一個毫無疑問的好主意。為什么呢？因?yàn)楝F(xiàn)金收益率在實(shí)際上仍然不是正值（見圖表2）。在20世紀(jì)80年代末、90年代以及全球金融危機(jī)前，高的現(xiàn)金利率與購買力的增長相關(guān)。然而在今天，情況已不再如此。

考慮到上述情況，德佩斯米爾表示，除戰(zhàn)術(shù)性因素外，急于回到現(xiàn)金并不是一個顯然的好主意。無法確定其購買力是否能夠持續(xù)。因此，面對通脹前景，尋找能夠?qū)崿F(xiàn)正實(shí)際回報的長期投資方式仍然十分重要。

從資產(chǎn)配置的角度看，投資者應(yīng)該關(guān)注股票、債券和黃金的更長期歷史記錄。此外，通過查找歷史數(shù)據(jù)指導(dǎo)資產(chǎn)配置，可以增加時間跨度以提高實(shí)現(xiàn)正實(shí)際回報的確定性（見圖表3）。

圖表3展示了基于不同投資期限的年化實(shí)際回報的最佳和最差情況。隨著投資期限的延長，結(jié)果范圍變窄，即使是傳統(tǒng)上被歸類為風(fēng)險較大的平衡組合也是如此。實(shí)際上，德佩斯米爾的分析顯示，帶有黃金的平衡組合的風(fēng)險回報配置在五年后開始相對于現(xiàn)金（以及沒有黃金的平衡組合）變得有吸引力。在1972年至2022年之間的任何單一滾動10年期間，帶有黃金的平衡組合的最差實(shí)際回報都相對于現(xiàn)金和沒有黃金的平衡組合要好。這表明了專注于長期投資、黃金的多元化和回報屬性的優(yōu)勢。

如果將投資期限延長，帶有和沒有黃金的平衡組合在過去五十年中的任何單一20年期間都具有積極的實(shí)際回報。相比之下，現(xiàn)金則不具備這一特點(diǎn)，這突顯了長期超配現(xiàn)金配置可能會帶來機(jī)會成本。

總結(jié)起來，德佩斯米爾的分析顯示，中長期內(nèi)的良好投資結(jié)果來自于明智的戰(zhàn)略決策。圖表3強(qiáng)調(diào)了黃金在戰(zhàn)略性長期投資中的關(guān)鍵作用，以及在多元化投資組合中與股票和債券一起的重要配置地位。