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金融期貨早評(píng)

股指：底部將近，但反彈仍需動(dòng)能

【市場(chǎng)回顧】昨日A股指數(shù)漲跌不一，以滬深300指數(shù)為例，收盤上漲0.10%。從成交量來(lái)看，北向資金小幅凈流入6.49億元；兩市成交額回升124.16億元。期指品種，IH放量下跌，其余均放量上漲。

(資料圖片僅供參考)

【重要資訊】1.二十屆中央國(guó)家安全委員會(huì)第一次會(huì)議指出，當(dāng)前我們所面臨的國(guó)家安全問(wèn)題的復(fù)雜程度、艱巨程度明顯加大。要堅(jiān)持底線思維和極限思維，準(zhǔn)備經(jīng)受風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗(yàn)。

【核心邏輯】從國(guó)家安全委員會(huì)會(huì)議釋放信息來(lái)看，潛在考驗(yàn)較大，對(duì)于股市沖擊也不容小覷。昨日股市整體有回暖之勢(shì)，中特估及人工智能主題均反彈，但由于食品飲料等泛消費(fèi)行業(yè)領(lǐng)跌，大盤指數(shù)以上證50指數(shù)為例，走勢(shì)仍偏弱，不過(guò)從技術(shù)面來(lái)看，已經(jīng)接近我們此前所提的2500附近支撐位，下方空間預(yù)計(jì)有限，但也不排除繼續(xù)下探的可能，畢竟當(dāng)下概念板塊反彈需要支撐，情緒面帶動(dòng)的反彈以及超跌反彈后勁有限。短期繼續(xù)保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。

【策略推薦】謹(jǐn)慎觀望

國(guó)債：政策預(yù)期升溫

【行情回顧】：周二國(guó)債期貨走勢(shì)分化，中長(zhǎng)期合約高開低走尾盤收跌，短端兩年期合約全天窄幅震蕩收漲。資金面邊際收緊但整體仍充裕，7天期加權(quán)利率升至2%上方，而隔夜利率還未覆蓋跨月時(shí)點(diǎn)，加權(quán)利率進(jìn)一步回落至1.28%。公開市場(chǎng)開展7天期逆回購(gòu)370億，到期20億，日內(nèi)凈投放資金350億。

【重要資訊】：福建省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳日前發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)售資金監(jiān)管的通知》。通知明確提出，要從四個(gè)方面加強(qiáng)板售資金監(jiān)管，即實(shí)行專戶管理、規(guī)范資金繳存、完善使用管理和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控

【核心邏輯】：國(guó)債收益率日內(nèi)繼續(xù)小幅上行，近期市場(chǎng)對(duì)于可能出合的政策的關(guān)注程度逐漸升溫，各機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)參與者積極“出謀劃策”，涉及方案包括特別國(guó)債、政策性開發(fā)性金融工具、PSL及再貸款在內(nèi)的貨幣政策工具等，都指向底部特征正在不斷強(qiáng)化，政策落地或許就是止盈盤出手以及利率上行之時(shí)，在此之前還需觀望。債市表現(xiàn)來(lái)看，顯然又是流動(dòng)性行情，現(xiàn)券端十年期利率上行0.75bp，1年期利率下行1.5bp；期貨端十年期主T2309下跌0.04%，而兩年期TS2309上漲0.02%，曲線策略持倉(cāng)可繼續(xù)持有，目前來(lái)看流動(dòng)性平穩(wěn)跨月并無(wú)壓力，下一個(gè)資金關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)或在6月中旬。

【投資策略】：短期維持多頭思路，多頭逢回調(diào)后入場(chǎng)

【風(fēng)險(xiǎn)提示】：資金面快速收緊

外匯：離岸人民幣貶破7.10

【行情回顧】周二，在岸人民幣兌美元16:30收盤報(bào)7.0901，較上一交易日跌114個(gè)基點(diǎn)，夜盤報(bào)7.0788。人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)貶243個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.0818，創(chuàng)去年12月1日以來(lái)最低。

【重要資訊】1）二十屆中央國(guó)家安全委員會(huì)第一次會(huì)議指出，當(dāng)前我們所面臨的國(guó)家安全問(wèn)題的復(fù)雜程度、艱巨程度明顯加大。要堅(jiān)持底線思維和極限思維，準(zhǔn)備經(jīng)受風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗(yàn)。2）歐元區(qū)5月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)96.5，預(yù)期98.9，前值99；5月工業(yè)景氣指數(shù)-5.2，為2020年11月以來(lái)新低，預(yù)期-4.0，前值-2.8；5月服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)7，預(yù)期10.2，前值9.9。

【核心邏輯】近期美元再次走強(qiáng)，除債務(wù)上限帶來(lái)的避險(xiǎn)交易外，也有在交易美聯(lián)儲(chǔ)6月是否會(huì)加息以及年內(nèi)降息的概率在。目前來(lái)看，債務(wù)上限問(wèn)題帶來(lái)的避險(xiǎn)支撐較前期有所減弱，但緊縮問(wèn)題仍將持續(xù)，因此，預(yù)計(jì)短期美元指數(shù)仍有強(qiáng)勢(shì)可能。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的信心仍未有效被提振，疊加6月企業(yè)分紅購(gòu)匯的逐步增加以及美元指數(shù)的偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期人民幣匯率仍面臨一定的貶值壓力。

【風(fēng)險(xiǎn)管理建議】7.05上方可結(jié)匯

能化早評(píng)

原油：美債上限仍存在不確定性，市場(chǎng)預(yù)期OPEC難在周末繼續(xù)減產(chǎn)，油價(jià)大跌

【原油收盤】截至5月30日收盤：2023年7月WTI跌3.21報(bào)69.46美元/桶，跌幅4.42%；2023年7月布倫特跌3.53報(bào)73.54美元/桶，跌幅4.58%。中國(guó)原油期貨SC主力2307收跌0.8元/桶，至528.1元/桶。

【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】從消息層面來(lái)看，一是，少數(shù)共和黨極右翼議員周一表示，他們將反對(duì)提高美國(guó)31.4萬(wàn)億美元債務(wù)上限的協(xié)議，這表明在美國(guó)下周耗盡資金之前，這項(xiàng)兩黨協(xié)議在國(guó)會(huì)通過(guò)時(shí)可能遇到困難。雖然在意料之中，但這一反對(duì)立場(chǎng)顯示出民主黨總統(tǒng)拜登和眾議院共和黨領(lǐng)袖麥卡錫想讓國(guó)會(huì)通過(guò)該協(xié)議必須克服的障礙。二是，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員一致認(rèn)為通脹過(guò)高且下降速度慢于預(yù)期，但對(duì)6月是否暫停加息存在意見分歧，強(qiáng)調(diào)行動(dòng)取決于數(shù)據(jù)，且不太可能降息。紀(jì)要表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，必須及時(shí)提高債務(wù)上限，否則可能會(huì)對(duì)金融體系造成嚴(yán)重破壞，并導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，從而削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。歐洲央行管委西姆庫(kù)斯表示，預(yù)計(jì)歐洲央行將在今年6月和7月分別加息25個(gè)基點(diǎn)，但現(xiàn)在討論9月是否會(huì)繼續(xù)加息還為時(shí)過(guò)早。三是，沙特能源部長(zhǎng)在歐佩克+會(huì)議前夕警告稱，做空原油的投機(jī)者要小心，他們可能會(huì)遭到懲罰。最新市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，尋求做空原油的空頭投機(jī)者正全面卷土重來(lái)，空頭倉(cāng)位達(dá)到十多年來(lái)最悲觀水平。

【核心邏輯】美聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲，宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓力持續(xù)增大，美債上限問(wèn)題仍存在不確定性，OPEC+自愿性減產(chǎn)，支撐在逐步減弱，短期油價(jià)交易的重點(diǎn)將是供給端自愿性縮減和宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓制導(dǎo)致的需求下滑之間的權(quán)衡。

【策略觀點(diǎn)】維持觀望

燃料油：受原油拖累下跌

【盤面回顧】截止收盤國(guó)內(nèi)FU09價(jià)格報(bào)2874元/噸，貼升水新加坡8紙貨9.1美金；LU08報(bào)價(jià)3818元/噸升水新加坡7紙貨19.5美金。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周，新加坡燃油庫(kù)存下降26.55萬(wàn)噸，至275.39萬(wàn)噸。ARA燃料油庫(kù)存下降0.5萬(wàn)噸至135.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)高硫倉(cāng)單庫(kù)存下降至890噸，低硫期貨倉(cāng)單庫(kù)存上升至3010噸

【核心邏輯】從5月份的船期來(lái)看，俄羅斯高硫出口大概率將超過(guò)4月份，全球高硫出口量有所回升，但中國(guó)高硫進(jìn)口進(jìn)一步增加，印度和美國(guó)有所減少。近期國(guó)內(nèi)高硫燃料油清關(guān)遇到阻礙，高硫基本面正在由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。在低硫燃料油方面，因長(zhǎng)期的低利潤(rùn)，其供給也開始出現(xiàn)明顯的縮減，受制于國(guó)外成品油裂解低位影響，短期低硫裂解被壓制，其價(jià)格回歸要待成品油裂解走強(qiáng)走穩(wěn)。

【策略觀點(diǎn)】多LU09空FU09繼續(xù)持有

瀝青：原油下跌，打壓瀝青價(jià)格

【盤面回顧】BU08報(bào)價(jià)3618元/噸

【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地?zé)挒r青價(jià)格3690元/噸，華東地區(qū)價(jià)格3870

【基本面情況】截止2023年5月24日，山東瀝青開工率下降2.4%至39.7%，中國(guó)瀝青開工率上升0.9%至31.8%，山東瀝青產(chǎn)量上升1.16萬(wàn)噸萬(wàn)噸至20.88萬(wàn)噸，中國(guó)瀝青產(chǎn)量上升4.3萬(wàn)噸至55.2萬(wàn)噸，山東地區(qū)煉廠庫(kù)存下跌0.2萬(wàn)噸，山東地區(qū)社會(huì)庫(kù)存下降1.7萬(wàn)噸，中國(guó)煉廠庫(kù)存下跌0.3萬(wàn)噸，中國(guó)社會(huì)庫(kù)存上升0.9萬(wàn)噸。

【核心邏輯】當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)原料端的擔(dān)憂再起，進(jìn)口審核力度加大，提振市場(chǎng)情緒，需求端尚未啟動(dòng)，庫(kù)存小幅累庫(kù)，原油下跌拖累瀝青價(jià)格。

【策略觀點(diǎn)】觀望

聚烯烴：丙烷下滑

【烯烴價(jià)格】聚烯烴震蕩，PP09收于6831，L09收于7581。

【南華觀點(diǎn)】丙烷價(jià)格大幅度下調(diào)，導(dǎo)致PDH成本支撐明顯下移。我們從年后回來(lái)，聚烯烴其實(shí)一直有在季節(jié)性的去庫(kù)，供需關(guān)系較為健康，因此在目前供需矛盾沒(méi)有進(jìn)一步惡化的情況下，PDH并不是非停車不可，甚至停車可能會(huì)導(dǎo)致PP加速去化，因此我們認(rèn)為PDH對(duì)于PP是有成本支撐的。供應(yīng)角度，PP當(dāng)前依舊維持低開工，而PE在下周存在較多裝置開車的預(yù)期，這也是我們近期覺(jué)得L-P存在風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。進(jìn)出口方面，外盤現(xiàn)貨依舊處于下跌的趨勢(shì)當(dāng)中，短期進(jìn)口仍未集中兌現(xiàn)進(jìn)來(lái)，但是矛盾是在逐漸醞釀的，因此進(jìn)出口始終是價(jià)格的雷點(diǎn)，也是PE相對(duì)于PP弱勢(shì)的原因。從四月的進(jìn)口來(lái)看，雖然下滑已經(jīng)是前期預(yù)期的事情，但是公布的數(shù)據(jù)依舊低于預(yù)期，后續(xù)如有可觀的進(jìn)口量給到國(guó)內(nèi)，PE和PP的價(jià)差預(yù)期收斂。需求方面，延續(xù)不溫不火的態(tài)勢(shì)，在價(jià)格跌破之后下游存在遠(yuǎn)期備貨的意愿。因此單邊角度，成本全線下滑后，聚烯烴短期存在向下試探的風(fēng)險(xiǎn)，但我們依舊認(rèn)為當(dāng)前PP還未到突破PDH成本的時(shí)候，下邊際下移至6700。

LPG：CP不及預(yù)期，油價(jià)大跌，LPG價(jià)格繼續(xù)回落

【原油市場(chǎng)】俄油5月減產(chǎn)不及預(yù)期，俄羅斯表態(tài)6月OPEC+不太可能減產(chǎn)，打消了此前沙特能源大臣對(duì)原油空頭的警告。原油市場(chǎng)焦點(diǎn)依然在需求端，尤其是全球宏觀，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期走高，美歐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，油價(jià)阻力位附近大幅回落，布油上方阻力80。

【外盤丙烷】6月FEI至483美元/噸附近。6月沙特CP出臺(tái)，丙烷450美元/噸，較上月下調(diào)105美元/噸，折合人民幣到岸成本3842元/噸。CP不及預(yù)期和油價(jià)大幅回落，推動(dòng)LPG價(jià)格大跌。至5月25日，PDH開工率至76%附近。至5月19日，美國(guó)丙烷庫(kù)存+306萬(wàn)桶，丙烷繼續(xù)超預(yù)期累庫(kù)后，庫(kù)存處于5年同期最高水平。

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格回落，昨日山東民用氣價(jià)格跌120元/噸至4100元/噸附近，成為期貨最便宜可交割品。9月倉(cāng)單集中注銷逐步臨近，倉(cāng)單對(duì)盤面的影響逐步增大，關(guān)注后期倉(cāng)單的變化。

【南華觀點(diǎn)】6月沙特CP不及預(yù)期，表明LPG海外供應(yīng)超預(yù)期寬松；油價(jià)大跌對(duì)LPG價(jià)格形成壓力。LPG期貨的下行在持續(xù)，LPG期貨指數(shù)阻力位下移至4000附近。策略上，可考慮在阻力位做空。

甲醇：一切反彈都是做空機(jī)會(huì)

【盤面動(dòng)態(tài)】：上周甲醇弱勢(shì)下行，再創(chuàng)新低，后有所反彈

【現(xiàn)貨反饋】：昨日港口有月底補(bǔ)空行為，基差大幅走強(qiáng)至+170。

【庫(kù)存】：港口累庫(kù)仍然比較慢，且由于個(gè)別MTO的部分采購(gòu)行為，江蘇地區(qū)庫(kù)存仍然繼續(xù)去化，未來(lái)1-2周到社庫(kù)不多，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)仍然緊張。內(nèi)地由于煤炭大幅下跌，采購(gòu)情緒比較差，下周預(yù)計(jì)繼續(xù)累庫(kù)。

【南華觀點(diǎn)】：本周感受上是商品的情緒底+基本面的半山腰，周五的反彈一是基于整體商品風(fēng)險(xiǎn)偏好的反彈，且甲醇前期已經(jīng)較大的跌幅，空頭有一定是止盈訴求，二來(lái)炒作盛虹的開車預(yù)期，扭轉(zhuǎn)了遠(yuǎn)月的平衡表預(yù)期。但是根據(jù)我們目前觀測(cè)，周末煤炭?jī)r(jià)格仍然在加速下跌，久泰、寶豐都接近重啟，以目前的煤炭趨勢(shì)來(lái)看，內(nèi)地的下跌趨勢(shì)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。第二則是港口端的變化，目前看盛虹距離開車仍有很大的不確定性，但是周五興興出售了6月下的船期，我們?nèi)匀徽J(rèn)為興興6月的停車概率是遠(yuǎn)大于盛虹6月的開車的。且整體乙烯丙烯的價(jià)格重心仍在逐步走低，那在上下邊際都在走弱的情況下，甲醇持續(xù)反彈基本不可能，上周五的反彈已經(jīng)再度給出了做空機(jī)會(huì)，在煤炭持續(xù)走弱的當(dāng)下，我們?nèi)匀徽J(rèn)為甲醇就是目前化工中最好的空配。

PVC：成本下滑，開創(chuàng)下方新空間

【盤面動(dòng)態(tài)】：盤面再度走弱

【現(xiàn)貨反饋】：成交延續(xù)弱勢(shì)，山東某企業(yè)加大出貨力度，基差弱勢(shì)維持，主流走弱至-130附近。

【庫(kù)存】：上周總體庫(kù)存表現(xiàn)不錯(cuò)，華東華南去化0.9萬(wàn)噸，內(nèi)地廠庫(kù)去化3%，預(yù)售走弱4%，但庫(kù)存絕對(duì)值仍然很高。

【南華觀點(diǎn)】：本周似乎是商品的情緒底，煤化工在經(jīng)歷了上半周的弱勢(shì)后周五強(qiáng)勢(shì)反彈，本周由于電石價(jià)格還沒(méi)有因?yàn)槊禾砍霈F(xiàn)明顯下跌，所以綜合利潤(rùn)還是在走弱，河南邊際裝置被打停，且PVC目前看庫(kù)存表現(xiàn)還算不錯(cuò)，5月表需可能在185附近，整體單月還算能維持總庫(kù)存的去化，且6月初檢修量不少，如果后續(xù)能維持這樣的需求強(qiáng)度，PVC的供需矛盾就暫時(shí)不會(huì)繼續(xù)惡化。但是從微觀維度看下游需求反饋其實(shí)仍在繼續(xù)惡化，6月要維持5月的表需或許存在一定的難度，且由于出口線的進(jìn)一步走弱，上方壓力仍然很明顯。近日成本端蘭碳電石電價(jià)有下滑趨勢(shì)，下方仍有一些空間可以挖掘。

PTA:油氣走弱，ta跟隨

【盤面動(dòng)態(tài)】09走低至5350

【庫(kù)存】社會(huì)庫(kù)存-211w，較上周去庫(kù)9萬(wàn)

【裝置】上周末恒力250萬(wàn)噸，百宏250萬(wàn)噸計(jì)劃內(nèi)停車，嘉通能源2期計(jì)劃外短停后重啟，能投100萬(wàn)噸計(jì)劃外停車

PX--威聯(lián)一條線預(yù)計(jì)5月底重啟，遼陽(yáng)石化100w重啟中，

PTTG54w6月計(jì)劃?rùn)z修2周，S-Oil100w6檢修50天

【觀點(diǎn)】

本周柴油裂解價(jià)差走強(qiáng)，汽油走弱，石腦油略有修復(fù)。石腦油本周跟隨油系有所反彈，東北亞外采石腦油裂解利潤(rùn)走弱。芳烴重整走弱，甲苯調(diào)油利潤(rùn)維穩(wěn)，歧化利潤(rùn)走差，調(diào)油-異構(gòu)化價(jià)差走擴(kuò)，二甲苯調(diào)油價(jià)差走擴(kuò)，PX-MX走擴(kuò)，調(diào)油-異構(gòu)化走縮。近期芳烴價(jià)格仍維持偏強(qiáng)，但是向上空間有限。TA端，本周加工費(fèi)繼續(xù)壓縮，PXN維持在380-400美金。供應(yīng)方面，檢修逐步按計(jì)劃兌現(xiàn)，6-7月預(yù)計(jì)緊平衡，需求端，聚酯成品庫(kù)存去化，利潤(rùn)修復(fù)，開工達(dá)到了90%，表現(xiàn)偏強(qiáng)。從整體化工品格局而言，TA成本端有支撐，供需面改善顯著，相對(duì)而言，有多配價(jià)值。

MEG：油氣走弱，成本下移

【盤面動(dòng)態(tài)】09夜盤震蕩至3989

【庫(kù)存】華東港口累庫(kù)至101萬(wàn)噸

【裝置】海南煉化80w重啟推遲，遼寧北化20w負(fù)荷提升,中海殼牌二期40w重啟，浙石化兩線停車，三江石化100w已出料。

新疆天盈15w重啟中，陜煤30w渭化重啟中，美錦30w已重啟。

【觀點(diǎn)】本周乙烯大幅走弱，煤炭下跌加速，成本雙塌，乙二醇再探估值底部。乙烯端，由于中東以及東南亞貨源偏多，衛(wèi)星EG停車后，增加了乙烯外售量，海南煉化eg重啟推遲，同樣增加了乙烯外售量，乙烯市場(chǎng)再度擠壓，后續(xù)仍有下跌空間。煤炭方面，本周消息紛雜，供需轉(zhuǎn)弱，疊加進(jìn)口沖擊，后續(xù)預(yù)計(jì)仍有下跌空間。成本下行，使得EG估值中心下移。供需方面，本周伴隨著乙二醇大幅下跌，乙烯制裝置有所反應(yīng)，另一方面，三江新裝置投產(chǎn)出料，6-7月供應(yīng)較為確定，后續(xù)是否減量，參考海南煉化的狀況，有可能有壓縮預(yù)期。此外，市場(chǎng)傳聞盛虹乙二醇新線，按估值邏輯，雖然mto有利潤(rùn)，可是乙二醇仍大幅虧損，是否開車仍需觀察。整體而言，供應(yīng)端6-7月預(yù)計(jì)增量5-6萬(wàn)噸，去庫(kù)預(yù)期減弱，需求端，聚酯表現(xiàn)較強(qiáng)，整體6-7月仍處于供需改善的階段。然而，近期成本端仍處于下行階段，雖然整體化工品情緒有所見底，然而乙二醇基本面反而有所惡化，所以當(dāng)前并不建議抄底，短期觀望，等待成本端企穩(wěn)后的買入機(jī)會(huì)。

苯乙烯：現(xiàn)貨流通性偏緊

【盤面動(dòng)態(tài)】周二苯乙烯以日盤小幅上漲，夜盤跟隨原油下跌，07合約收于7616點(diǎn)

【現(xiàn)貨反饋】周一二日盤結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨8010/8030（↓10），基差07+260；純苯現(xiàn)貨：6580/6620(-70/-80），EB-BZ價(jià)差在1430。

【庫(kù)存】隆眾口徑，本期華東港口庫(kù)存9.7wt，較上期減少2.25wt；

【裝置變動(dòng)】古雷石化60wt預(yù)計(jì)5.29開始檢修10天左右。

【南華觀點(diǎn)】上周苯乙烯價(jià)格出現(xiàn)了一定反彈，主要還是基于幾個(gè)因素，第一，純苯的價(jià)格上周企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)純苯下游開工除了苯乙烯外出現(xiàn)了一定回升，支撐了一定價(jià)格，但該因素我們的判斷是由于純苯的隱性庫(kù)存偏高將會(huì)導(dǎo)致不具有很強(qiáng)持續(xù)性。第二，外盤汽油數(shù)據(jù)較好，調(diào)油故事或可重提，F(xiàn)OBK價(jià)格有所止跌回升企穩(wěn)。第三，苯乙烯自身開工下行較快，疊加港口10wt左右?guī)齑妫瑤?kù)存絕對(duì)量雖然還是中性偏高，但現(xiàn)貨的流動(dòng)性趨于偏緊，這是目前短期支撐苯乙烯絕對(duì)價(jià)格，以及基差的重要因素。那當(dāng)前對(duì)于苯乙烯的判斷是一個(gè)反彈，這個(gè)波反彈的高度因素取決于現(xiàn)貨流通的緊張程度，時(shí)間可能會(huì)維持在短期低開工這段時(shí)間。后續(xù)的利空因素在于，第一，苯乙烯的下游情況較為疲軟，其中以ABS為最，開工下降到80%的水平下，依舊無(wú)法解決高庫(kù)存的問(wèn)題，反映的還是終端需求的羸弱，那么疊加6,7月下游硬膠傳統(tǒng)淡季，在這個(gè)階段，需求的拉動(dòng)較為苦難。第二，還是在于國(guó)際純苯的價(jià)格，外盤調(diào)油故事仍是以去證偽為主，高溢價(jià)仍有下壓空間，苯乙烯絕對(duì)價(jià)格也將跟隨下行。策略上短期選擇觀望。

尿素：煤炭下跌，現(xiàn)貨持續(xù)走弱

【盤面動(dòng)態(tài)】周二尿素高開走弱，09合約收于1681點(diǎn)

【現(xiàn)貨反饋】5月30日，山東地區(qū)中小顆粒出廠報(bào)價(jià)下調(diào)30元，參考2030-2110；河南地區(qū)中小顆粒出廠價(jià)下調(diào)10-20元，參考2030-2180。

【庫(kù)存】企業(yè)庫(kù)存115.88wt，較上期增加15.32wt；港口庫(kù)存6.6wt，較上期減少1.4

【南華觀點(diǎn)】本周尿素端邏輯無(wú)明顯變化，利好反彈驅(qū)動(dòng)偏弱。目前在尿素價(jià)格大跌的情況下，部分固定床工藝裝置利潤(rùn)陷入虧損，但并未出現(xiàn)邊際停車現(xiàn)象。現(xiàn)貨端價(jià)格依然跌跌不休，下游采購(gòu)情緒較差，工業(yè)需求方面較為疲軟，而農(nóng)業(yè)需求暫時(shí)也看不到集中釋放，整體需求較差的情況下，導(dǎo)致尿素行業(yè)整體高庫(kù)存的產(chǎn)生。那在當(dāng)前的價(jià)格低位下，向下的空間主要還是看向煤炭一端，近期煤炭的大跌是造成煤化工包括尿素大幅下跌的主要因素，那煤炭短期也是偏弱看待，尿素前期空單依舊保持。

橡膠：震蕩調(diào)整

【盤面動(dòng)態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤11895（0），漲幅0%，最高11960，最低11820。9-1價(jià)差較上一交易日收窄-1305（-35）。NR07-RU09主力價(jià)差擴(kuò)大-2355（15）。

【現(xiàn)貨反饋】供給端：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割初期，海南產(chǎn)區(qū)原料上量，目前原料膠水制全乳利潤(rùn)好于制濃乳，制全乳價(jià)格11400（0），制濃乳膠價(jià)格11400（0），二者價(jià)差0（0）。云南產(chǎn)區(qū)后半周預(yù)計(jì)持降水較多，目前開割較少三成左右，制全乳價(jià)格10700（0），制濃乳膠價(jià)格10700（0），二者價(jià)差0（0）。泰國(guó)預(yù)計(jì)本周降水較多，六月上旬原料產(chǎn)出正常，上一交易日膠水價(jià)格43.6（0），杯膠39.3（0.35），膠水-杯膠價(jià)差低位。需求端：全鋼胎開工率較往年同期偏低，整體六成左右，半鋼胎開工率基本持平，整體七成左右。市場(chǎng)方面，南方部分地區(qū)雨季，市場(chǎng)出貨整體一般，東三省地區(qū)四季胎替換需求表現(xiàn)一般，短期暫無(wú)明顯增量，其他區(qū)域四季胎常規(guī)走貨為主，整體來(lái)看，南方市場(chǎng)略好于北方市場(chǎng)。代理商庫(kù)存始終較高，渠道走貨不暢的問(wèn)題一直存在，代理商補(bǔ)貨意愿較弱，以消化庫(kù)存為主。

【庫(kù)存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年5月28日，青島地區(qū)天膠總庫(kù)存量小幅增加至91.8（1.53）萬(wàn)噸。保稅區(qū)庫(kù)存環(huán)比增加0.83%至13.4萬(wàn)噸，一般貿(mào)易庫(kù)存環(huán)比增加1.85%至78萬(wàn)噸，青島天然橡膠樣本保稅倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率下降0.94個(gè)百分點(diǎn)；出庫(kù)率增加1.04個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率下降0.66個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率下降1.67個(gè)百分點(diǎn)。

【南華觀點(diǎn)】昨日RU-NR價(jià)差微擴(kuò)至2335，9-1月差略收至1305，說(shuō)明輪儲(chǔ)對(duì)盤面的影響依舊存在。昨日套利盤集中平倉(cāng)，日盤先降后升，收于11900附近，近期盤面價(jià)格在11800-12000附近震蕩，從基本面來(lái)看缺乏明確的方向支持，建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品早評(píng)

白糖：高位震蕩

【期貨動(dòng)態(tài)】國(guó)際方面，洲際交易所(ICE)原糖周二收跌，但交易商稱，印度雨季的進(jìn)展情況之前，短期內(nèi)價(jià)格料得到良好支撐。

鄭糖昨日夜盤橫向盤整，整體維持承壓震蕩。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日南寧中間商新糖站臺(tái)報(bào)價(jià)7230元/噸，下調(diào)20元/噸，昆明中間商新糖報(bào)價(jià)6920-7030元/噸，下調(diào)30元/噸。

【市場(chǎng)信息】1、巴西咨詢公司StineX預(yù)計(jì)2023年巴西的食糖出口將達(dá)到2950萬(wàn)噸，因中南部產(chǎn)量增加。

【南華觀點(diǎn)】短期市場(chǎng)波動(dòng)加劇，糖價(jià)上方空間有限，逢反彈布局遠(yuǎn)月空單為主。

蘋果：套袋延遲

【期貨動(dòng)態(tài)】昨日蘋果價(jià)格小幅回落，但整體維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】山東棲霞80#商品果價(jià)格4.2元/斤，與昨日持平，蓬萊80#商品果價(jià)格4.1元/斤，與昨日持平；陜西洛川75#商品果4.8元/斤，與昨日持平，咸陽(yáng)旬邑80#商品果4.5元/斤，與昨日持平，渭南白水4.7元/斤，與昨日持平；山西運(yùn)城臨猗80#起步統(tǒng)貨2.8元/斤，與昨日持平；甘肅靜寧75#客商貨4.2元/斤，與昨日持平；廣東批發(fā)價(jià)格80#洛川貨3.6-3.8元/斤（筐裝），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肅貨批發(fā)價(jià)格4-4.2元/斤（筐裝，毛批）。

【現(xiàn)貨動(dòng)態(tài)】山東調(diào)貨較為積極，部分已開始端午備貨，好貨價(jià)格偏硬。西部副產(chǎn)區(qū)繼續(xù)清庫(kù)，走貨快慢不一，受降雨天氣影響，套袋工作緩慢，預(yù)計(jì)放晴后開始大量套袋，或出現(xiàn)集中用工情況。廣東批發(fā)市場(chǎng)到車量減少，槎龍市場(chǎng)到車22車左右，下橋到車18車左右，江門到車11車左右，以質(zhì)論價(jià)，西瓜等消暑類水果走貨較好，對(duì)蘋果產(chǎn)生一定沖擊。

【南華觀點(diǎn)】日內(nèi)操作為主。

玉米&淀粉：短期反彈力度有限

【期貨動(dòng)態(tài)】CBOT玉米上一交易日止住5日漲勢(shì)，因需求憂慮和月底拋售壓力。

上一交易日夜盤大連玉米、淀粉高開后回落，上方壓力明顯。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】玉米：錦州港報(bào)價(jià)2650元/噸，與昨日持平；蛇口港報(bào)價(jià)2740元/噸，與昨日持平；哈爾濱報(bào)價(jià)2540元/噸，與昨日持平。淀粉：黑龍江報(bào)價(jià)2950元/噸，與昨日持平；山東報(bào)價(jià)3140元/噸，與昨日持平。

【市場(chǎng)分析】東北玉米價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，貿(mào)易商挺價(jià)情緒抬頭，出庫(kù)節(jié)奏放緩，供應(yīng)壓力有所下降，多數(shù)企業(yè)消化庫(kù)存為主，整體購(gòu)銷清淡。華北價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌，深加工門前有東北糧源短期集中增加，供需繼續(xù)博弈。銷區(qū)市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲，港口現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，貿(mào)易商低價(jià)出貨意愿減少，飼料企業(yè)隨用隨采，對(duì)麥芽持續(xù)關(guān)注，玉米需求支撐有限。

淀粉方面，華北地區(qū)價(jià)格較為穩(wěn)定，原料到貨量劇增，收購(gòu)價(jià)格下滑，但依舊虧損狀態(tài)。華南地區(qū)價(jià)格堅(jiān)挺，小包走貨良好，噸包供應(yīng)寬松，短期價(jià)格穩(wěn)定為主。

【南華觀點(diǎn)】短期延均線反彈，波段操作為主，中長(zhǎng)期缺乏上行動(dòng)力。

油料：等待供給好轉(zhuǎn)

【盤面回顧】隨著前期檢疫的大豆陸續(xù)通過(guò)進(jìn)入油廠，油廠的開機(jī)率也存在繼續(xù)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，蛋白粕現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)的松動(dòng)令盤面壓力增加。

【供需分析】供給方面看來(lái)，近幾月我國(guó)的大豆買船穩(wěn)步進(jìn)行，未來(lái)的供給量預(yù)期表現(xiàn)較好，遠(yuǎn)端繼續(xù)保持偏寬松的預(yù)期。但當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況表現(xiàn)卻十分緊張，由于到港的大豆暫時(shí)無(wú)法進(jìn)入壓榨，豆粕及菜粕的庫(kù)存表現(xiàn)出了極度緊張的狀態(tài)到達(dá)了近五年的歷史最低水平，現(xiàn)貨價(jià)格也因此而繼續(xù)表現(xiàn)高企。但考慮到最終前期買船的大豆終將會(huì)進(jìn)港，且到港也并不可能存在大量消失的情況下，國(guó)內(nèi)的蛋白供給預(yù)期將會(huì)在6-9月繼續(xù)表現(xiàn)為穩(wěn)定的寬松狀態(tài)，蛋白粕的庫(kù)存將會(huì)有轉(zhuǎn)好的預(yù)期在，而這一預(yù)期也表現(xiàn)在了當(dāng)前的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上，已經(jīng)開始出現(xiàn)了邊際松動(dòng)的預(yù)期。消費(fèi)方面，當(dāng)前來(lái)看，養(yǎng)殖繼續(xù)表現(xiàn)為虧損狀態(tài)，豬肉價(jià)格的疲弱極大的影響了對(duì)蛋白的消費(fèi)，且后續(xù)隨著天氣的轉(zhuǎn)弱，肉類產(chǎn)品的消費(fèi)將可能進(jìn)入淡季，因此產(chǎn)業(yè)當(dāng)前的虧損情況還有延續(xù)的可能，在虧損預(yù)期持續(xù)的情況下，養(yǎng)殖對(duì)蛋白的需求繼續(xù)保持平常看待。

【后市展望】在未來(lái)供給好轉(zhuǎn)預(yù)期下，蛋白粕的價(jià)格壓力將會(huì)持續(xù)，且隨著供給后續(xù)的穩(wěn)步推進(jìn)，蛋白粕的波動(dòng)率預(yù)期將會(huì)下降。菜粕相較于豆粕需要關(guān)注中加關(guān)系的后續(xù)發(fā)展情況，建議短期規(guī)避菜粕的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

【策略觀點(diǎn)】前期豆粕空單繼續(xù)持有，或繼續(xù)嘗試以寬跨式雙賣期權(quán)做縮豆粕波動(dòng)率。

油脂：再次轉(zhuǎn)弱

【盤面回顧】在宏觀情緒悲觀發(fā)酵，能源等價(jià)格再次下跌的背景下，基本面相對(duì)較弱的油脂板塊反彈乏力，再次回落。

【供需分析】棕櫚油：近期棕櫚油由于買船較少持續(xù)無(wú)增量供給的情況下而表現(xiàn)出了穩(wěn)定的去庫(kù)，但由于近期國(guó)際棕櫚油產(chǎn)地報(bào)價(jià)的持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)購(gòu)買了較多的6月船期棕櫚油，預(yù)期未來(lái)半個(gè)月后我國(guó)的棕櫚油去庫(kù)速度由于供給的增加將會(huì)有所減緩。消費(fèi)方面，當(dāng)前棕櫚油由于氣溫升高調(diào)和消費(fèi)增加而繼續(xù)保持相對(duì)較好的消費(fèi)節(jié)奏，但隨著棕櫚油對(duì)豆油性價(jià)比替代的走弱，后續(xù)棕櫚油的消費(fèi)可能會(huì)受到影響。

豆油：當(dāng)前由于國(guó)內(nèi)大豆完成到港依舊有限，油廠開機(jī)壓榨也并未出現(xiàn)明顯的上升，當(dāng)前的豆油庫(kù)存的累庫(kù)速度相對(duì)較慢，后續(xù)預(yù)期隨著大豆到港的順利進(jìn)入，油廠開機(jī)壓榨的上升將會(huì)令豆油庫(kù)存明顯積累。

菜油：雖然菜籽買船的進(jìn)度迅速下降，但由于我國(guó)直接進(jìn)口菜油的量依舊存在，國(guó)內(nèi)的菜油供給和庫(kù)存表現(xiàn)依舊良好。而作為全球菜油價(jià)格的相對(duì)高點(diǎn)，國(guó)際菜油對(duì)我國(guó)存在進(jìn)口機(jī)會(huì)，在供給無(wú)憂的情況下，菜油價(jià)格的上方壓力依舊明顯。而當(dāng)前處在植物油的消費(fèi)淡季，菜油的消費(fèi)也并不能明顯的支撐其價(jià)格，菜油的下方空間依舊是與豆油之間的替代價(jià)差。

【后市展望】在全球油脂和油籽供給表現(xiàn)良好且未來(lái)供給持續(xù)良好的情況下，國(guó)內(nèi)的油脂價(jià)格上方空間考慮有限。

【策略觀點(diǎn)】菜油09空單持有

生豬：空單繼續(xù)持有，逢低做多需等待右側(cè)交易機(jī)會(huì)

【期貨動(dòng)態(tài)】07收于15240，跌幅2.03%，09收于16275，跌幅2.05%。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日全國(guó)生豬均價(jià)14.41元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價(jià)分別為14.53、14.25、14.10、14.20、15.20元/公斤，河南上漲0.08元/公斤，遼寧下跌0.05元/公斤，其余價(jià)格不變。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：月末供應(yīng)縮量，價(jià)格有所上漲，養(yǎng)殖戶惜售情緒上漲，二育入場(chǎng)，提振價(jià)格；

2.需求端：北方大降雨，影響鮮銷走貨，終端市場(chǎng)弱；

3.從現(xiàn)貨來(lái)看，目前市場(chǎng)價(jià)格久跌之后，盼漲情緒就像彈簧一樣，積蓄的預(yù)期力量較大，稍有故事，價(jià)格就會(huì)有反彈，同時(shí)二育戶也時(shí)刻準(zhǔn)備著，但終端需求對(duì)高價(jià)豬肉的乏力始終會(huì)抑制價(jià)格；

【南華觀點(diǎn)】目前走勢(shì)在前期我們說(shuō)的故事未正式發(fā)酵之前仍然偏空對(duì)待，產(chǎn)能去化速度慢以及供應(yīng)的偏多，需求的乏力仍然是當(dāng)前做空的主邏輯，但同時(shí)我們也需要注意到6、7月存在供應(yīng)收縮兌現(xiàn)的可能性，疊加暴雨天氣對(duì)豬病的傳播的影響，如果出現(xiàn)那么期貨盤面將迎來(lái)一波久跌之后的反彈，二育也會(huì)重新入場(chǎng)，但目前左側(cè)交易存在風(fēng)險(xiǎn)，建議右側(cè)建議，前期空單目前仍然持有。

雞蛋：反彈布空

【期貨動(dòng)態(tài)】09收于4181元/500公斤，漲幅0.38%，

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為4.31元/斤，上漲0.01；主銷區(qū)雞蛋均價(jià)為4.58元/斤，下跌0.01，主產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價(jià)5.61元/斤，上漲0.01元/斤，淘汰雞數(shù)量較少。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：近月蛋雞存欄較少，淘汰雞數(shù)量開始增加，一定程度上支撐價(jià)格，但6月以后蛋雞存欄開始增加，疊加梅雨季節(jié)，雞蛋質(zhì)量或出現(xiàn)問(wèn)題；

2.需求端：需求明顯較弱，無(wú)論是肉類蛋白還是蛋類蛋白，在蔬菜旺盛期蛋白需求相對(duì)要有些減少，整體需求相對(duì)不太樂(lè)觀，到端午仍有一段距離；

【南華觀點(diǎn)】今年天氣不好，庫(kù)存不多，供應(yīng)也不強(qiáng)，蔬菜旺盛，消費(fèi)弱，豬雞肉便宜等較多因素都對(duì)雞蛋不利，蛋價(jià)依然存在軸位下降的徘徊趨勢(shì)，再往后有蔬菜旺盛期結(jié)合高霉期加上開產(chǎn)期的匯合，蛋價(jià)很可能會(huì)再次下降到另一個(gè)軸位，今年7、8月旺季有大量開產(chǎn)小蛋，低價(jià)囤貨也沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。供需雙弱，又受天氣影響，難漲。

豆一：國(guó)儲(chǔ)拍賣成交率低

【期貨動(dòng)態(tài)】隔夜07合約收于4991元/噸，下跌62個(gè)點(diǎn)，跌幅1.23%。

【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】

1、5月30日國(guó)儲(chǔ)大豆計(jì)劃拍賣29461噸，拍賣底價(jià)嫩江5250元/噸，肇東、阿榮旗5100元/噸，實(shí)際成交1650噸，成交率5.6%，成交均價(jià)5250元/噸。

2、6月2日中儲(chǔ)糧網(wǎng)將競(jìng)價(jià)銷售生產(chǎn)年限為2017年、2018年的國(guó)產(chǎn)豆27811噸，儲(chǔ)存分布于嫩江、肇東、阿榮旗。

【市場(chǎng)分析】國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)工作結(jié)束后，整體余糧依舊高于往年同期水平，且所剩大豆品質(zhì)不佳，目前黑龍江省新一輪大豆收購(gòu)工作還在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)至6月15日結(jié)束，本次僅收購(gòu)當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶自產(chǎn)大豆并嚴(yán)格要求，較好得保障了農(nóng)民的利益，但終端消費(fèi)持續(xù)疲軟，銷區(qū)成交冷清，且新年度預(yù)計(jì)將維持高產(chǎn)，國(guó)豆供給充裕，同時(shí)隨著市場(chǎng)余糧大幅下降，國(guó)儲(chǔ)拍賣重新開啟，供給壓力將重新緩慢增加，但由于下游需求尚未有回暖跡象，走貨較慢，國(guó)儲(chǔ)拍賣成交率較低，現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)銷仍較為清淡。

【南華觀點(diǎn)】短期在終端消費(fèi)未有明顯回暖的情況下，豆一上方仍存壓力。

棉花：下游走貨放緩

【期貨動(dòng)態(tài)】洲際交易所（ICE）期棉漲幅近1%，美棉整體仍呈區(qū)間震蕩。隔夜鄭棉震蕩波動(dòng)，小幅收漲。

【外棉信息】巴基斯坦4月份的紡織品服裝出口額達(dá)12.33億美元，出口棉紗2.16萬(wàn)噸，出口棉布0.28億噸，整體同環(huán)比均降，出口訂單尚未有顯著回暖。

【鄭棉信息】截止到2023年5月29日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量623.99萬(wàn)噸，同比增幅17.41%。隨著全疆天氣回暖，市場(chǎng)對(duì)新棉供應(yīng)的擔(dān)憂情緒有所減弱，今年全球出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的概率較大，但其后續(xù)對(duì)新疆天氣影響或相對(duì)有限，而下游整體詢價(jià)現(xiàn)象有所減少，走貨放緩，家紡需求也逐漸趨弱，企業(yè)整體原料采購(gòu)動(dòng)力不足，維持隨用隨買為主，同時(shí)棉紗提價(jià)困難，高棉價(jià)嚴(yán)重壓縮了紗廠的即期紡紗利潤(rùn)，企業(yè)資金壓力加大。

【南華觀點(diǎn)】目前棉價(jià)趨勢(shì)性行情尚未出現(xiàn)，隨著產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)減弱疊加下游淡季氛圍加重，可逢高短空09。

有色早評(píng)

貴金屬：逢低布多靜候非農(nóng)

【盤面回顧】周二貴金屬價(jià)格波動(dòng)有所放大，其中黃金表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，白銀總體仍震蕩，主要受美元及中長(zhǎng)期美債收益率回落影響，目前市場(chǎng)等待周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告給予更多指引。最終美黃金2308合約于1977.6美元/盎司收?qǐng)?bào)；美白銀2307合約收?qǐng)?bào)于23.29美元/盎司。整體看，目前貴金屬進(jìn)一步向上驅(qū)動(dòng)仍不足，需等待進(jìn)一步降息信號(hào)的逐漸強(qiáng)化，或經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)的放緩。接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注6月15日美聯(lián)儲(chǔ)利率決議及決議前的非農(nóng)和CPI報(bào)告，及周四凌晨眾議院債務(wù)上限法案投票。今年5月來(lái)的下跌屬于年內(nèi)降息預(yù)期修正下的回調(diào)而非轉(zhuǎn)向，當(dāng)前調(diào)整不改中長(zhǎng)線上漲趨勢(shì)，回調(diào)視為布多機(jī)會(huì)。

【數(shù)據(jù)與事件】因美元兌日元快速回升并重返140上方，引發(fā)日本財(cái)政廳、日本央行與日本金融服務(wù)廳召開緊急會(huì)議，日本央行將于6月16日召開利率決議，市場(chǎng)擔(dān)心日本央行可能上調(diào)10Y日債收益率曲線上線50BP至1%，該消息提振日元反彈并打壓美指回落，并進(jìn)而利多貴金屬價(jià)格。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)3月S&P/CS20座大城市房?jī)r(jià)指數(shù)年率錄得-1.1%，為2012年4月以來(lái)最大降幅，結(jié)束了自2012年5月以來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)，租金通脹滯后于房?jī)r(jià)約15個(gè)月。美債方面，美國(guó)眾議院多數(shù)黨領(lǐng)袖斯卡利斯稱，美國(guó)眾議院將于周三下午3:30（北京時(shí)間周四凌晨3:30）舉行程序性債務(wù)上限協(xié)議投票。周內(nèi)聚焦周五美非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，這是6月15日美聯(lián)儲(chǔ)利率決議前最后一期非農(nóng)。事件方面關(guān)注周四及周五凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)23年票委哈克將發(fā)表有關(guān)全球宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策講話；理事杰斐遜也將在周四凌晨發(fā)表講話；周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)還將發(fā)表美經(jīng)濟(jì)褐皮書。

【加息預(yù)期】加息預(yù)期仍略有增強(qiáng)。根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月加息25BP概率回升至67%，7月及9月將大概率維持利率不變，年內(nèi)降息次數(shù)亦減少至1次。

【基金持倉(cāng)】SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少1.73噸至939.56噸；iShares白銀ETF持倉(cāng)減少11.43噸至14554.35噸。

【策略建議】中長(zhǎng)線維持看多，短線回調(diào)視為中長(zhǎng)線布多機(jī)會(huì)，不建議做空。美黃金周線回踩20周均線在1945支撐，日線回踩上升通道下沿在1940附近支撐。目前日線RSI指標(biāo)有底背離現(xiàn)象，有望止跌回穩(wěn)，但仍需關(guān)注1940附近關(guān)鍵支撐有效性，如跌破則不排除進(jìn)一步下探120日均線在1920，甚至1900整數(shù)關(guān)口可能，阻力位1980，然后2000關(guān)口。SHFE黃金強(qiáng)支撐440，阻力位450。上周五白銀形成陽(yáng)包陰形態(tài)，RSI指標(biāo)亦自超賣區(qū)域有所回升，短線回調(diào)有望結(jié)束，首先關(guān)注120日均線在23.5阻力，然后24.2，下方支撐23.2，22.8，關(guān)鍵支撐22。SHFE白銀支撐5270，阻力5500。

銅：震蕩盤整

【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周二于6.5萬(wàn)元每噸附近盤整，上海有色現(xiàn)貨升水375元每噸。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】外電5月30日消息，必和必拓集團(tuán)周二表示，該公司已與微軟公司合作，通過(guò)使用機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能，提高智利Escondida銅礦的回收率。該礦為全球最大銅礦。尋找和建造新礦成本高、難度大，而且可能需要10年以上的時(shí)間，因此礦商正在尋求利用新技術(shù)從現(xiàn)有礦山和流程中獲得更多金屬。必和必拓首席技術(shù)官LauraTyler在公司聲明中表示：“我們預(yù)計(jì)下一波采礦業(yè)浪潮將源自數(shù)字技術(shù)的先進(jìn)應(yīng)用。”必和必拓表示，通過(guò)運(yùn)用礦場(chǎng)加工礦石的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，并結(jié)合來(lái)自微軟Azure平臺(tái)基于人工智能的建議，運(yùn)營(yíng)商將能夠調(diào)整影響礦石加工和回收率的變量。

【核心邏輯】正如我們對(duì)銅價(jià)中期走勢(shì)的判斷，階梯式下跌，因此在短期內(nèi)或以盤整為主。

首先，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)6月加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期正在增加，在歐央行和英國(guó)央行的強(qiáng)勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)或迫不得已跟進(jìn)加息步伐。其次，高利率的負(fù)反饋效應(yīng)逐漸累積，時(shí)間越長(zhǎng)對(duì)于銅價(jià)乃至整個(gè)有色金屬板塊的壓力越大。然后，上期所庫(kù)存為8.6萬(wàn)噸，雖然上周去庫(kù)較多，但是仍然在季節(jié)性相對(duì)高位。若能回到7萬(wàn)噸以下，則對(duì)銅價(jià)有一定的支撐。最后，基本面地產(chǎn)及地產(chǎn)相關(guān)板塊在6月或面臨較大壓力。

【策略觀點(diǎn)】賣出虛值看漲期權(quán)，空頭等待入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

鋁：上方壓力清晰，反彈沽空為主

【盤面回顧】滬鋁主力周二收于17960，跌幅0.36%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】截至本周一，鋁錠社庫(kù)57.2萬(wàn)噸，較上周四去庫(kù)2.6萬(wàn)噸，鋁棒社庫(kù)14.75萬(wàn)噸，較上周四去庫(kù)0.8萬(wàn)噸。

【核心邏輯】由于當(dāng)前云南水電并未暴露顯著缺口隱患，需求在國(guó)內(nèi)季節(jié)性（今年甚至有所提前）、國(guó)際大環(huán)境下逐步趨弱的概率較大，認(rèn)為上方壓力清晰。同時(shí)，由于氧化鋁、煤價(jià)、預(yù)焙陽(yáng)極等主要成本構(gòu)成下行顯著，鋁當(dāng)前國(guó)內(nèi)平均現(xiàn)金成本在14500以下，其中自備電現(xiàn)金成本在13500以下，因此認(rèn)為17500技術(shù)位支撐未必堅(jiān)挺。同時(shí)，我們認(rèn)為可以關(guān)注滾動(dòng)正套機(jī)會(huì)，當(dāng)前基本面與去年四季度有相似之處，即對(duì)于遠(yuǎn)期的基本面預(yù)期悲觀，但同時(shí)絕對(duì)庫(kù)存居于歷史低位。同時(shí)從國(guó)內(nèi)外庫(kù)存情況，以及宏觀環(huán)境，認(rèn)為近期可以關(guān)注內(nèi)外反套短線機(jī)會(huì)。

【策略觀點(diǎn)】單邊，反彈沽空；套利，關(guān)注正套機(jī)會(huì)，內(nèi)外反套機(jī)會(huì)。

鋅：等驅(qū)動(dòng)，逢高加空

【盤面回顧】滬鋅反彈高度偏低，但近期美元指數(shù)行至上方壓力位，短期有回落壓力，將增加滬鋅的下跌的摩擦力。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、庫(kù)存：周一社庫(kù)錄得9.66萬(wàn)噸，較上周四增0.03萬(wàn)噸。

【核心邏輯】中長(zhǎng)期供給增速預(yù)計(jì)高于需求修復(fù)增速較為確定，疊加海外衰退風(fēng)險(xiǎn)高企，整體價(jià)格重心下移，目前中長(zhǎng)期下行空間被明顯壓縮。短期超跌后跟隨宏觀情緒的修復(fù)出現(xiàn)反彈，雖然國(guó)內(nèi)出現(xiàn)再生鋅減產(chǎn)的消息，但基本面暫不構(gòu)成轉(zhuǎn)勢(shì)條件。

【策略】逢高加空。

鎳不銹鋼：滬鎳振幅加劇

【盤面回顧】周二，滬鎳主力NI2307日盤收于163790元，較上個(gè)交易日收盤價(jià)上漲1.02%，日內(nèi)振幅4.46%，夜盤收于161890元，跌幅1.16%，不銹鋼SS2307日盤收于14865元，較上日收盤價(jià)漲幅0.34%，夜盤收于14755元，跌幅0.74%。LME鎳收于21000美元，較上日收盤價(jià)跌幅0.17%

【宏觀環(huán)境】美東時(shí)間5月27日晚，美國(guó)白宮與國(guó)會(huì)共和黨原則上就債務(wù)上限問(wèn)題終于達(dá)成協(xié)議，市場(chǎng)偏好或迎來(lái)修復(fù)。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、5月30日，在2023SMM印尼國(guó)際鎳鈷產(chǎn)業(yè)鏈大會(huì)的早間的會(huì)議發(fā)言中，印尼政府表示或?qū)⒃诮衲晖瞥鲦噧r(jià)格指數(shù)，具體指數(shù)價(jià)格的細(xì)節(jié)暫未公布，此次印尼政府還表示將暫緩?fù)菩写饲疤岢龅年P(guān)于征收鎳產(chǎn)品出口關(guān)稅的政策。2、容百科技與億緯鋰能于近日簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議并達(dá)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，合作包括在高鎳三元、磷酸錳鐵鋰正極材料等領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)開發(fā)等全方位合作，有望加速高鎳三元應(yīng)用。

【核心邏輯】長(zhǎng)期，鎳供強(qiáng)需弱的主邏輯不變，趨勢(shì)向下，不銹鋼跟隨；短期，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題達(dá)成協(xié)議，市場(chǎng)偏好或迎來(lái)修復(fù)，前期鎳價(jià)下行帶來(lái)成交市場(chǎng)的回暖，純鎳現(xiàn)貨趨于偏緊疊加低庫(kù)存支持滬鎳止跌震蕩，但本周內(nèi)或有所緩解；不銹鋼利潤(rùn)縮緊逼近成本線，預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)格近期持續(xù)震蕩運(yùn)行。

【策略】中長(zhǎng)期空單繼續(xù)持有；短期，震蕩中尋找滬鎳高位加倉(cāng)機(jī)會(huì)，逢高尋找不銹鋼加倉(cāng)沽空的機(jī)會(huì)。

錫：相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，絕對(duì)平庸

【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周二繼續(xù)保持上漲態(tài)勢(shì)，逼近21萬(wàn)元每噸。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】無(wú)。

【核心邏輯】從錫價(jià)相對(duì)有色金屬板塊而言，其表現(xiàn)是強(qiáng)勢(shì)的，因?yàn)槠涔┙o存在一定隱患，需求層面費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)漲勢(shì)喜人。然而從其絕對(duì)價(jià)格而言，又在20萬(wàn)元每噸附近。該位置不僅為技術(shù)面的支撐位，也是部分冶煉廠的成本位。考慮到電子消費(fèi)品需求復(fù)蘇預(yù)期，中期仍然看好錫價(jià)。

【策略觀點(diǎn)】中期多單輕倉(cāng)建底倉(cāng)。短期可以考慮賣出虛值看跌期權(quán)。

工業(yè)硅：低位震蕩，難覓上行

【盤面回顧】工業(yè)硅主力合約周二收于12880，漲幅持平。據(jù)SMM，華東553現(xiàn)貨13550，環(huán)比持平，華東421現(xiàn)貨14700，環(huán)比持平。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)SMM，川滇個(gè)別硅廠點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，硅價(jià)超預(yù)期下跌硅企生產(chǎn)不積極復(fù)產(chǎn)延遲。電極原料煅后焦持穩(wěn)近半月后，上周開始小幅探漲，成本傳導(dǎo)至下游電極廠處，電極企業(yè)受此影響有意上調(diào)工業(yè)硅用電極價(jià)格。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年4月中國(guó)金屬硅進(jìn)口量0.03萬(wàn)噸，環(huán)比減少952%，同比減少89%；2023年1-4月金屬硅累計(jì)進(jìn)口量0.1萬(wàn)噸，同比減少92%。

【核心邏輯】?jī)r(jià)格下破1.3w后，從純產(chǎn)業(yè)角度我們認(rèn)為已經(jīng)觸及了預(yù)期內(nèi)的最低行業(yè)成本水平。從421折盤面成本來(lái)看，或有觸碰1.2w的可能，但下行壓力將顯著增加。首先，能夠看到的顯性庫(kù)存去庫(kù)幅度在價(jià)格快速回落后正在增加，其次新疆地區(qū)的小廠減停產(chǎn)也在進(jìn)一步增加，同時(shí)整體原料成本回落速度放緩，而電力成本的下移已經(jīng)被市場(chǎng)交易得差不多了。因此，我們認(rèn)為下行空間有限，但是在下游需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善前，論行情反轉(zhuǎn)還為時(shí)尚早，當(dāng)前無(wú)非是進(jìn)一步探底還是低位磨底的選擇。

【策略觀點(diǎn)】下方空間有限，空單分步止盈，考慮賣出看漲期權(quán)。

黑色早評(píng)

熱卷：中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)優(yōu)勢(shì)降低

【盤面信息】日盤熱卷跟隨股市v型反彈。

【信息整理】歐洲熱卷價(jià)格下降幅度大于東南亞大于中國(guó)，中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)優(yōu)勢(shì)降低。此外，白色家電的銷售降至一年最低。

【南華觀點(diǎn)】國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)疲軟，熱卷供給維持低彈性，需求低位徘徊，下游成交較差，貿(mào)易商庫(kù)存高企。價(jià)格跌破目前的平臺(tái)，創(chuàng)下新低。反彈并未基本面驅(qū)動(dòng)，反彈加空。

鐵礦石：反彈加空

【盤面信息】鐵礦石期價(jià)跟隨股市v型反彈。

【信息整理】盡管港口總庫(kù)存累庫(kù)，但粗粉庫(kù)存持續(xù)下滑。

【南華觀點(diǎn)】供應(yīng)季節(jié)性增加，陸續(xù)有鋼廠復(fù)產(chǎn)，下游需求缺乏增長(zhǎng)點(diǎn)的情況下，復(fù)產(chǎn)只會(huì)加劇產(chǎn)業(yè)鏈矛盾，此外粗鋼平控的預(yù)期有所加強(qiáng)。市場(chǎng)悲觀情緒有所逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期加強(qiáng)，但基本面無(wú)支撐，等待反彈至前期高點(diǎn)再空。

螺紋鋼：測(cè)試前低

【盤面信息】重回下跌趨勢(shì)

【信息整理】夜盤原油大跌，宏觀偏空

【南華觀點(diǎn)】繼續(xù)看空，從宏觀的角度來(lái)看，出臺(tái)刺激政策的時(shí)間難以確定，但是對(duì)于地方政府債務(wù)和地產(chǎn)的政策應(yīng)對(duì)有較大概率不及預(yù)期。從供需角度來(lái)看，5月表觀需求逐級(jí)下滑，6月也難言樂(lè)觀。供應(yīng)端鋼廠限產(chǎn)力度執(zhí)行不強(qiáng)，在現(xiàn)有高鐵水產(chǎn)量下，螺紋鋼庫(kù)存難以持續(xù)走低。從估值角度來(lái)看，焦炭依然有更多提降空間，鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格開始下跌，為鋼廠提供了持續(xù)開工的利潤(rùn)保障，那么螺紋的估值將跟隨驅(qū)動(dòng)繼續(xù)向下。

焦煤：關(guān)注三季度長(zhǎng)協(xié)調(diào)價(jià)

【盤面點(diǎn)評(píng)】重回下跌趨勢(shì)

【信息整理】動(dòng)力煤坑口與港口價(jià)格下跌加速，焦煤現(xiàn)貨情緒走弱，現(xiàn)俄羅斯K4主焦煤1480元/噸降40元/噸；GJ1/3焦煤1300元/噸；Elga肥煤1200元/噸降30元/噸；伊娜琳肥煤1270元/噸降10元/噸；K10瘦煤1350元/噸降30元/噸。

【南華觀點(diǎn)】繼續(xù)看空，估值層面，內(nèi)礦利潤(rùn)依然有壓縮空間，蒙煤也同樣具備讓利空間，澳煤進(jìn)口主要看三季度長(zhǎng)協(xié)調(diào)價(jià)情況，動(dòng)力煤走弱將給到焦煤配煤壓力。供應(yīng)層面，煤礦端產(chǎn)量仍有增加，洗煤廠開工率走弱，但同比去年仍然偏高，蒙煤通關(guān)車數(shù)穩(wěn)定在700車左右，較前期有一定縮量。需求層面，鋼廠焦化增產(chǎn)，獨(dú)立焦化略減產(chǎn)，焦煤持續(xù)讓利焦化，焦化廠減產(chǎn)動(dòng)力不強(qiáng)，但成材需求持續(xù)走弱容易觸發(fā)新一輪負(fù)反饋。動(dòng)力煤持續(xù)走弱壓制焦煤現(xiàn)貨的反彈，焦煤進(jìn)入震蕩尋底階段。

焦炭：關(guān)注第十輪提降空間

【盤面點(diǎn)評(píng)】重回下跌趨勢(shì)

【信息整理】現(xiàn)貿(mào)易現(xiàn)匯出庫(kù)：準(zhǔn)一級(jí)焦1820，一級(jí)焦1920，降10；工廠承兌平倉(cāng)：二級(jí)1890，準(zhǔn)一級(jí)1990，一級(jí)2090；一級(jí)干熄2470。

【南華觀點(diǎn)】繼續(xù)看空，估值層面，鋼廠盈利率走高，焦化利潤(rùn)走弱，進(jìn)一步提降需要新一輪成材負(fù)反饋發(fā)生，短期持穩(wěn)。供應(yīng)層面，鋼廠焦化增產(chǎn)，獨(dú)立焦化略減產(chǎn)，焦煤現(xiàn)貨出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，焦化利潤(rùn)走弱但由于化產(chǎn)利潤(rùn)支撐，焦化企業(yè)減產(chǎn)訴求不強(qiáng)。需求層面，鐵水產(chǎn)量回升至241.52萬(wàn)噸附近，但在成材需求淡季現(xiàn)實(shí)下，鐵水繼續(xù)走高空間不大，6月有可能出現(xiàn)新一輪負(fù)反饋。庫(kù)存層面，除港口累庫(kù)外，其余環(huán)節(jié)庫(kù)存降低，總體庫(kù)存/鐵水走低。

廢鋼：反彈有限

【現(xiàn)貨價(jià)格】5月30日，富寶統(tǒng)計(jì)全國(guó)廢鋼不含稅綜合價(jià)格指數(shù)為2473.3元/噸，較上日漲14.2。

【信息整理】5月29日255家鋼廠廢鋼到貨量為31.82萬(wàn)噸，較上日減少3.2萬(wàn)噸；據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，秦皇島部分基地暫停加工業(yè)務(wù)、以貿(mào)易為主，整體社會(huì)庫(kù)存減少，大部分拆遷工程因行情擱置，資源流通有所減少。

【供需分析】供給端：社會(huì)廢鋼資源偏緊，上中游對(duì)當(dāng)前價(jià)格不滿，加工基地庫(kù)存偏低，近期鋼廠廢鋼到貨量較少。需求端：上周五的宏觀強(qiáng)刺激預(yù)期帶領(lǐng)期螺反彈的情緒有所回落，疊加弱現(xiàn)實(shí)下電爐鋼廠利潤(rùn)微薄，焦煤尚未企穩(wěn)，鐵水成本仍將下行，鐵廢價(jià)差持續(xù)縮窄，廢鋼性價(jià)比低，廢鋼供應(yīng)較弱在終端用鋼需求低迷下挺價(jià)能力不足，其弱勢(shì)未改。

【南華觀點(diǎn)】仍處于下行通道

玻璃：現(xiàn)貨加速下滑，期貨來(lái)到強(qiáng)支撐

【玻璃價(jià)格】玻璃期貨價(jià)格偏弱震蕩，09收于1410，01收于1290。

【南華觀點(diǎn)】玻璃短期依舊難以逃脫低備貨意愿下的現(xiàn)貨回落，沙河、湖北、華東、華南現(xiàn)貨仍在下滑，因此玻璃的整體上邊際依舊在下移。沙河出現(xiàn)過(guò)集體漲價(jià)的消息，盤面出現(xiàn)過(guò)小幅反彈，但是在產(chǎn)銷偏弱的情形下，外圍的跌價(jià)讓反彈無(wú)法持續(xù)，現(xiàn)貨也難逃跌價(jià)。因此，目前的玻璃其實(shí)就是觀察何時(shí)能出現(xiàn)較強(qiáng)的備貨意愿。一是政策刺激，在資金上政府能為地產(chǎn)行業(yè)注入新的流動(dòng)性，目前并未看見；二是待5-6月過(guò)去，5-6月即使有反彈，我們也不認(rèn)為級(jí)別會(huì)等同于3-4月，原因在于部分下游現(xiàn)階段庫(kù)存依舊處于中性偏高的位置，仍有庫(kù)存空間可以壓縮。除此之外，供應(yīng)增量、梅雨季等因素雖然我們討論過(guò)影響非常有限，但是也容易成為中游顧慮的因素。因此，玻璃短期內(nèi)難出現(xiàn)較強(qiáng)的反彈行情，更多是震蕩偏弱看待。而借著現(xiàn)貨降價(jià)這一點(diǎn)，沙河保價(jià)結(jié)束后是否會(huì)進(jìn)一步降價(jià)，湖北高價(jià)是否會(huì)持續(xù)松動(dòng)，這些因素都會(huì)繼續(xù)影響盤面情緒，1400已經(jīng)是天然氣成本，但是利空仍未出盡，左側(cè)謹(jǐn)慎。

純堿：你不檢我不檢，純堿累庫(kù)2萬(wàn)噸

【純堿價(jià)格】純堿09價(jià)格1564，01價(jià)格1375，支撐走弱后立馬反套。現(xiàn)貨仍在挺價(jià)，但累庫(kù)的情況下欠說(shuō)服力。

【南華觀點(diǎn)】對(duì)于09合約而言，檢修從來(lái)是難避開的話題，但凡今年檢修有去年-20%的水平，在下游原料庫(kù)存低位、拿貨剛需的情況下，純堿的庫(kù)存可以順利去庫(kù)至低位；但目前來(lái)看就是檢修計(jì)劃有限，哪怕有檢修也是抓緊開回來(lái)，所以要達(dá)到去年水平的-20%都稍顯困難。從近期現(xiàn)貨表現(xiàn)來(lái)看，玻璃廠多有剛需拿貨的動(dòng)作，中建材招標(biāo)也受到市場(chǎng)關(guān)注，中源封單，駿華漲價(jià)等等，都顯示了現(xiàn)貨層面短期確實(shí)出現(xiàn)了企穩(wěn)的信號(hào)。但是我們當(dāng)前依舊不認(rèn)為下游會(huì)出現(xiàn)較強(qiáng)的備貨意愿，玻璃廠目前雖然庫(kù)存低但是沒(méi)啥必要去急著多備幾天貨，我們不認(rèn)為如此。我們也說(shuō)了純堿的回落雖然過(guò)快過(guò)猛，但是更多是這個(gè)商品的周期所致，短期檢修也會(huì)開回來(lái)，太糾結(jié)于檢修和平衡表純堿也不會(huì)如此回撤；對(duì)于檢修，貌似沒(méi)有人在期待堿廠不會(huì)檢修，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)有檢修沒(méi)必要大驚小怪，本來(lái)就是要有檢修，只是檢修時(shí)間縮短了，同時(shí)這個(gè)量目前來(lái)看不夠。綜上，我們不認(rèn)為挺價(jià)能根本影響下游的備貨意愿，假設(shè)檢修無(wú)法出量純堿依舊面臨商品周期的下行趨勢(shì)，01空單為長(zhǎng)線持有，下方依舊有空間，靈活調(diào)整09正套頭寸目前不適合。

（文章來(lái)源：南華期貨）