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宏觀股指

觀點：美國債務上限進展甚微，國內市場承壓下行

5月24日，滬指跌1.28%，報3204.75點，深成指跌0.84%，報10920.33點，創業板指跌0.36%，報2245.26點。電子化學品、光伏、游戲、半導體板塊漲幅居前，保險、航空機場、房地產、銀行板塊跌幅居前。北上資金凈流出44.82億元。

【資料圖】

隔夜外盤，麥卡錫稱達成協議其實可以非常快，但民主黨需要意識到他們花了太多的錢。美國債務上限進展甚微，惠譽稱可能會下調美國的AAA評級，市場擔憂情緒濃厚，十年期美債延續下挫、美股承壓下跌，北上資金延續出逃。美國時間周三債務上限將重啟談判，預計落地之前、市場波動依然較大。

國內方面，5月中下旬以來，在海外風險和偏弱基本面的干擾之下，人民幣持續偏弱運行，十年期美債收益率上行施壓估值，盈利、估值雙重驅動減弱，市場破位下跌、延續弱勢運行，市場風險偏好明顯降低，預計在海外不確定性因素落地之前，若無超預期因素，國內市場延續弱勢震蕩的概率較大。

投資策略：短期建議觀望為主、等待市場企穩。

貴金屬

觀點：美聯儲會議紀要減弱降息預期，貴金屬價格再度承壓

隔夜美聯儲5月會議紀要顯示官員們在支持進一步加息方面存在意見分歧，官員們強調行動取決于數據的決策模式，不可能降息，大部分官員認為，通脹前景面臨上行風險，美聯儲決策者暗示不會對債務違約影響袖手旁觀，準備好在必要時采取行動維護金融穩定。同時美國國會眾議院議長麥卡錫發言中稱本周末就可能會達成原則性的債務上限協議。美元指數再度走強，突破近期新高，漲幅0.36%，貴金屬價格大幅下挫，CMX黃金價格調整至1980美元/盎司附近，跌幅0.91%，CMX白銀價格創出近期新低，跌幅1.76%，回落至23美元/盎司附近。我們預計美國債務上限談判期間仍會就政府支出削減方案作出多輪談判才能達成一致，美元指數在談判達成前預計將持續震蕩反彈，上漲目標至105附近，CMX黃金和白銀短期仍面臨較大不確定性，關注日內公布的美國一季度實際GDP年化季環比修正值和美國4月成屋簽約銷售指數。

中長期來看，我們認為如果美聯儲以當前利率（5.08%）作為本輪加息的終值，美國的通脹1-2年內難以到達2%的政策目標，預計停留在3%-3.5%區間，與消費者預期接近，折合實際利率介于1.65-2.1%之間，考慮到國債期貨遠期存在一定貼水，預判1-2年期國債收益率位于4.0%-5%區間波動，意味著國債期貨隱含實際收益率介于1.0%-1.5%區間比較合理，而美國期貨市場兩年期國債期貨隱含收益率當前為4.6%附近，實際利率已經觸及區間上沿附近，進一步上行的空間有限，預計美元計價的黃金介于1900-2100區間波動，黃金價格在歷史高位附近會震蕩較長時間。我們認為市場對美國債務上限談判達成協議而帶來通脹的韌性表示擔憂不宜過于悲觀，畢竟中長期來看，通脹目標仍然是美聯儲政策的核心，我們預計債務談判仍會圍繞美國政府削減財政支出展開多輪談判，最終會取得一個中間的平衡。但是，美國實體經濟面對高利率的約束已經逐步暴露出多個經濟部門的風險，就業市場缺口也有望在未來4-5個月填平，短期的通脹大概率會延續震蕩回落趨勢。因此，在美聯儲兼顧經濟和通脹平衡的政策目標面前，貴金屬的價格中期仍然有較強韌性，可調整企穩后重新做多貴金屬。

投資策略：黃金價格高位震蕩，滬金價格短期預計在430-460元/克區間波動，目前黃金在區間中樞附近震蕩，建議觀望或逢高短空；滬銀價格調整力度較大，短期預計延續弱勢震蕩，待企穩后建議重新中期做多，或參與空黃金多白銀套利。

黑色品種

鋼礦

觀點：市場氛圍慘淡，鋼價跌勢不止

鋼材夜盤低開低走，繼續破位下行。宏觀方面，美國和歐元區pmi承壓下行，美債問題難解決，海外風險加重；國內宏觀數據也處于弱勢，受制于人民幣貶值壓力，政策面暫無加碼動向。產業來看，高爐開工止跌回升，鋼廠利潤仍然較為脆弱，短期內復產節奏恐受影響，建材供應回升力度將慢于預期；需求來看，建材處在旺季后周期，絕對低位庫存帶來脈沖式補庫需求，但邊際逐漸下滑；板材內外雙弱延續。綜合來看，在地產數據超預期利空落地和產量修復的雙重壓制下，供需格局仍偏弱勢，市場或醞釀第二輪負反饋，后續下行空間仍然存在。近期交易邏輯:1、電爐增產的絕對量沖擊；2、淡季累庫是否提前。策略方面，單邊空單和10-1反套繼續持有。

鐵礦夜盤仍偏弱運行，前低位置壓力增大。主流礦發運快速回補，增量集中在澳洲方面，且以發中國為主，后期澳洲還將保持高位穩健，巴西發運不確定因素較多。鐵水產量持穩，后期有望重新回升至240萬噸以上，高爐鋼廠利潤較為脆弱，復產力度有待觀察，燒結礦日耗小增，燒結庫存和生礦庫存仍處于底部，疏港量止降回升，鋼廠復產周期內廠庫緊張程度恐繼續加劇，鋼廠采購偏剛性，鐵礦是鋼廠利潤最主要的抑制因素，而目前鋼材已呈現出二度負反饋概率仍大，鋼材需求不力還將導致鐵水產量被動下行，鐵礦保持跟跌，空單可繼續持有。

焦煤焦炭

觀點：洗煤廠開工率下滑，煤焦震蕩偏弱運行

24日雙焦跟隨板塊走弱，逐步逼近前低位置。焦炭方面，八輪提降落地，累降650-750元/噸，而部分原料煤價格止跌回漲，焦企利潤壓縮，部分落實減產，多數維持正常生產。需求端，鐵水降幅趨緩，鋼廠適量補庫，按需采購策略不變。貿易商投機情緒有所好轉。焦煤方面，中亞領導人峰會結束，產地煤礦供應逐步恢復正常；進口蒙煤甘其毛都口岸通車數降至600車左右。需求端，焦鋼企業適當補庫，對原料煤采購仍偏謹慎。線上競拍流拍率下滑。短期煤焦現貨市場情緒略好轉，但5月旺季向淡季轉換，終端需求難有亮點；而煤焦供給端減量不明顯，供需偏寬松格局不改。短期預計盤面震蕩運行，前期高位空單繼續持有，不追空，策略以反彈做空為宜。

玻璃

昨日，玻璃主力09合約收盤價1479元/噸（以收盤價看，較上一交易日+5元/噸，或+0.34%），夜盤小幅回升。現貨方面，沙河安全報價1916元/噸（較上一交易日-0元/噸）。本周玻璃仍繼續累庫，下游補貨仍未開啟，成本端下行速度減弱，玻璃期價短期有所企穩。

供需方面：截至5.18，浮法玻璃在產日熔量為16.31噸，環比+0.74%。本周浮法玻璃熔量113.4萬噸，環比+0.16%，同比-5.39%。浮法玻璃開工率為79.28%，環比+0.33%，產能利用率為80.44%，環比+0.59%。5月至今冷修0條產線（共0噸），點火、復產2條產線（1500噸），前期點火產線陸續開始出玻璃，實際供應或將小幅回升。中下游環節剛結束新一輪補庫，短期投機需求或將轉弱。關注后續剛需釋放持續程度以及投機需求降低的影響。

庫存方面：截止5.18，全國玻璃企業總庫存4612.3萬重箱（環比+1.88%，同比-36.24%）。折庫存天數20.1天（環比+0.2天）。本周庫存小幅上升，但廠家庫存絕對庫存量仍處于中低水平。

利潤方面：截至5.18，煤制氣制浮法玻璃利潤463元/噸（環比+85元/噸）；天然氣制浮法玻璃利潤488元/噸（環比+133元/噸）；以石油焦制浮法玻璃利潤768元/噸（環比+83元/噸）。現貨利潤持續高位，達到常規區間上沿。

宏觀情緒：海外加息風險短期放緩。

策略：投機需求放緩，中下游需要時間消化庫存，本周玻璃小幅累庫，但主流地區廠庫壓力均較低，廠家壓力不大。主力09合約仍可考慮回落后的做多機會。（但短期成本端未企穩前，仍應謹慎）

工業硅

昨日，工業硅主力08合約日內震蕩下行，收盤價13090元/噸（以收盤價對比，-60元/噸；-0.46%）。現貨參考價格14373元/噸（-107元/噸）。

短期價格接處于部分廠家成本線附近，但西南地區降水增多提供了電價下行預期，盤面在弱驅動下仍承壓下行。當前下游采購心態謹慎，庫存持續處于高位。從投產進程來看，庫銷比的實際好轉或將從二季度以后逐漸體現，但右側邏輯需要時間走出。收盤價對比，-60元/噸；-0.46%）。現貨參考價格14373元/噸（-107元/噸）。現貨成交仍相對低迷，港口庫存壓力下，低價現貨部分成交。由于社會庫存相對充足，下游補貨并不急切，觀望意愿加強。貿易環節壓力加大，現貨短期仍偏弱。價格持續下跌下，新疆部分中小硅廠有減產減修計劃，西南地區復產節奏緩慢。

基本面方面：上周工業硅產量63350噸，環比+1530噸（+2.74%）；總庫存237650噸，環比+7000噸（+3.03%），庫存小幅上升；行業平均成本新疆地區14134元/噸，四川地區15029元/噸；綜合毛利新疆地區1120元/噸，四川地區436元/噸；短期行業生產利潤變化不大。

在高庫存格局下，下游采購心態并不急切。短期廠家小幅累庫，但近期價格持續降低至部分廠家成本線以下，參照去年豐水季云南電價，盤面14500及以下仍處于成本區間下沿，后期關注原料及電價變動情況。

策略：短期價格接處于部分廠家成本線附近，但西南地區降水增多提供了電價下行預期，盤面在弱驅動下仍承壓下行。當前下游采購心態謹慎，庫存持續處于高位。從投產進程來看，庫銷比的實際好轉或將從二季度以后逐漸體現，但右側邏輯需要時間走出。

有色金屬

觀點：美債談判恐慌，銅價繼續下挫

銅

昨日銅價繼續走弱，LME銅跌破8000美元，滬銅主力下破63000元，風險情緒低落，國內經濟預期悲觀繼續發酵，工業品繼續下跌。從宏觀層面來看，歐美制造業PMI繼續收縮，反映的是緊縮周期的現實沖擊在繼續，經濟增速還將進一步回落；國內方面，受需求不足與內生動力偏弱影響，由下游主動降價去庫發起的逆向傳導正影響上游工業原材料價格繼續調整，人民幣匯率再度破7。從現貨市場來看，強現實特征有所顯現，月差走闊，升水高企背景下倉單流出，或對短期價格有一定支撐，不過中期來看，這種補庫下的強現實特征在大的弱需求預期背景下力度有限，銅價陷入震蕩偏弱狀態。

鋁

因美聯儲鷹派發言加上美債違約事件尚未解決，市場恐慌情緒蔓延，滬鋁主力跌至年內新低來到1.75萬關口。由于現貨升水較高，在期現貨價差偏大的情況下現貨價格暫穩于1.8萬上方，但近日有下破可能。從原料看由于預配陽極和煤炭等價格的持續下移，成本端支撐有所減弱，導致價格支撐下移。短期鋁價可關注1.75萬站穩情況，預計近日或有反復調整，而現貨仍存在補跌可能，建議暫緩備貨。

鋅

美元繼續走強，隔夜鋅價繼續下挫。當前時點不論是宏觀還是基本面，短期內均找不出能有力托舉鋅價的點。宏觀方面，海外的衰退預期一直都在，到底能否軟著陸不確定性很大，但方向上海外需求趨向邊際走弱確定性是高的；國內4月經濟數據坐實弱復蘇，高層明確表示不會大放水、強刺激，因此需求的想象空間也有限。基本面，歐洲復產和國內的冶煉放量增加了全球精煉鋅的供應。宏觀和基本面對鋅均為偏空的信號。長期來看，年內鋅下方的支撐力可能會來自以下幾點：1、全球礦端恢復偏溫和，隨著冶煉量的提升，加工費可能會進一步下行，壓縮煉廠利潤，進而導致煉廠降低開工率，以負反饋邏輯減少鋅供應；2、國內需求持續穩健，進而國內本就在低位的庫存，保持正常去庫節奏，庫存見底導致現貨供應緊張，價格彈性增大；3、海外發達經濟體軟著陸或美元超預期提前寬松。但這三點潛在的支撐因素，相較于目前對鋅價不利的因素，確定性要更差，需要較長的時間后才能證實或證偽，短期鋅價應該還是會由確定性更強的驅動推動，鋅價表現仍將偏弱。

化工品種

原油

隔夜油價震蕩走高，一方面沙特警告原油空頭，挺價言論提振市場信心，另一方面EIA原油和成品油大幅降庫，反映供應趨緊的事實，美國至5月19日當周EIA原油庫存-1245.6萬桶，降幅為2022年11月以來最大。精煉油庫存-56.2萬桶，汽油庫存-205.3萬桶，戰略石油儲備庫存-160萬桶，美國戰略石油儲備庫存降至1983年9月以來最低水平。庫欣原油庫存176.2萬桶，上周原油出口增加23.9萬桶/日，進口減少101萬桶/日，整體凈進口減少125萬桶/日。供給方面，整體供應端縮緊，美國國內原油產量為1230萬桶/日，較上周增加10萬桶/日，上周美國活躍鉆機數自2021年9月以來最大周度降幅，下半年美油穩產壓力較大。伊拉克北部石油出口暫未恢復，加拿大野火導致大量石油供應中斷，本月OPEC+開始實行額外減產。需求方面，美國原油產品四周平均供應量為2005.7萬桶/日，較去年同期增加2.8%。臨近陣亡將士紀念日假期，汽油需求季節性回升，駕駛旺季來臨前，汽油庫存水平較低，將進一步推升油價。宏觀方面，市場關注債務上限以及加息問題，美聯儲會議紀要顯示，美聯儲官員對進一步加息的必要性的信心有所下降，必須及時提高債務上限，以避免金融體系和整體經濟出現混亂。麥卡錫表示本周末可能就債務上限問題達成原則性協議。

策略：市場對OPEC+可能再次減產形成樂觀預期，整體供應趨緊以及汽油需求季節性回升，基本面對油價穩健支撐。整體而言，短期宏觀驅動往下，基本面暫時有支撐，因此SC在480-530區間波段為主，前低仍形成一定支撐。

PTA

短期供減需增，累庫幅度減小，但現貨充裕且產業鏈上端估值偏高，PTA壓制明顯。現貨方面，市場遠期為主，宏觀悲觀情緒暫緩，盤面窄幅修復，日內交投氣氛偏淡，基差走弱，現貨價格微幅收漲。5月24日PTA現貨價格收漲7至5560元/噸，現貨均基差收跌25至2309+195。5月主港交割09升水210-190成交及商談，6月中下主港交割成交在09升水140-160附近。加工費方面，PX收984.67美元/噸，PTA加工費至314.71元/噸。

嘉通能源1套250萬噸裝置計劃本周停車檢修，預計檢修時間15天左右。PTA開工負荷74.15%，聚酯開工88.43%。截至5月18日，江浙地區化纖織造綜合開工率為60.46%，較上周開工上升2.52%。周內，亞洲國家稍有補單、部分品牌有補單和尾單，織造企業開機率略有提升。當前紡織市場訂單依然為剛性訂單為主，外銷新單表現較為薄弱，總體訂單量稀少，月底織造廠商存放假預期。

庫存方面，部分裝置檢修，短期PTA供應存縮量預期，聚酯開工率緩慢回升，供需累庫預期收窄。

策略：短期PTA供應預期收窄，聚酯剛需支撐存在，但內貿終端弱勢及外圍偏空，現貨流通集中釋放，短期供需有邊際改善預期，或逐步止跌企穩，關注終端負反饋。

MEG

國產開工率反彈，新增產能三江石化試車順利，主港庫存重新積累，MEG短期震蕩整理。現貨方面，張家港現貨價格在4040低開，盤中重心下移，下午加速下跌，至4000下方，收盤時現貨商談在3990附近。5月24張家港乙二醇收盤價格下跌50至4004元/噸，華南市場收盤送到價格下跌80至4200元/噸。基差方面，日內運行區間在09-90至09-85。

裝置方面，三江配套的70萬乙二醇/30萬噸EO裝置于上周末進料，預計近日乙二醇能有產品產出；浙石化近日一條80萬噸產線停車檢修，預計持續1個月左右。5月24日國內乙二醇總開工48.16%（平穩)，一體化50.81%（平穩)，煤化工43.38%(平穩)。截至5月22日，華東主港地區MEG港口庫存總量99.02噸，較5月18增加2萬噸。近期港口到港量增多，下游多按需采購，華東主港庫存持續累積。

聚酯開工88.43%，截至5月18日，江浙地區化纖織造綜合開工率為60.46%，較上周開工上升2.52%。周內，亞洲國家稍有補單、部分品牌有補單和尾單，織造企業開機率略有提升。當前紡織市場訂單依然為剛性訂單為主，外銷新單表現較為薄弱，總體訂單量稀少，月底織造廠商存放假預期。

綜合來看，國產開工率在觸底反彈，新增產能三江石化試車順利，主港庫存重新積累，但下游聚酯開工止跌回升，乙二醇難離震蕩，關注裝置動態。

策略：本端下移，乙二醇利潤得以修復，國產開工率從低點開始回升，下游雖然有轉好跡象但力度有限，預計乙二醇短期難離震蕩格局，關注裝置動態。

PVC

昨日PVC期貨弱勢下行，貿易商多數點價出貨，下游謹慎逢低采購，成交未放量。PVC生產企業穩中部分報價下調，目前山東出廠5550-5600元/噸；內蒙出廠5200-5300元/噸；河南出廠5600-5750元/噸；山西出廠5510-5540元/噸；河北出廠5550-5700元/噸。華東乙烯法部分報價5900-6000元/噸。

供應端：電石開工仍處相對低位，局部貨源依舊顯緊。本周PVC計劃檢修有所增加，行情弱勢下部分負荷不穩，預計開工環比有所下降，目前社會庫存延續高位且去化較緩慢，供應端仍較為充裕。成本端：昨日電石市場價格穩定，蘭炭價格下降，電石生產成本略降，另外由于下游PVC虧損加劇，對電石市場支撐力度有限，短期預計價格暫時穩定，部分區域高價電石有走低可能。PVC現貨持續下行導致外采電石PVC企業延續虧損，山東氯堿一體化企業由于短期液氯價格下行較綜合虧損略有增加，短期PVC成本支撐作用不是很明顯，關注后期煤炭價格變化。需求端：近期PVC下游制品企業部分開工偏低，多數終端訂單不佳，部分有原料及成品庫存，采購原料積極性不佳，近期出口新接單有限，出口短期難有明顯提升，整體看需求端暫難有明顯改善。

策略：PVC虧損加劇，但供給端收縮有限，社會庫存高位去化緩慢，下游制品開工持續走低，需求面臨季節性下滑壓力，整體看當前基本面疲軟，另外短期宏觀情緒同樣較弱，黑色建材板塊普跌，市場投機性需求也難放量，PVC盤面持續震蕩尋底趨勢不變，中期看在行業供給未能有效去化前提下，產業利潤仍將不斷被擠壓。

純堿

昨日純堿盤面窄幅波動，遠月跌幅更加明顯，現貨市場走勢偏弱，市場成交重心下跌。供給端：江蘇實聯檢修中，其余裝置運行穩定，暫無新增檢修計劃，短期行業開工相對穩定。純堿待發訂單小幅度下降，本周堿廠庫存預計延續增加趨勢，需求端：下游需求表現一般，采購價格靈活成交，按需采購，部分下游繼續壓縮原料庫存，整體看在純堿現貨價格持續下跌，市場信心不足。昨日全國玻璃均價2156元/噸，環比-6元/噸，沙河貿易商銷售存貨為主，價格變動不大。華東產銷走弱，浙江價格下調。華中小部分企業價格下調，多數暫穩，下游整體拿貨情緒一般。華南個別企業價格下調，多數維穩，市場接貨情緒一般。

策略：短期純堿現貨下行暫未見企穩，但跌幅環比有所減緩。盤面近月合約仍處陰跌趨勢，等待企穩。中長期看，隨著原鹽及煤炭到廠價格下調，預計后續純堿成本將下移，另外隨著新增產能將逐步放量，遠月合約偏空觀點不改。

LPG

LPG盤面偏強，主要受到原油影響，能源類商品都較為偏強，各地現貨民用氣價格小幅提升，昨日山東民用氣現貨價格4200元/噸環比提升50元/噸，華南民用氣現貨價格4200元/噸環比提升50元/噸，繼續觀察現貨價格是否企穩。隨著溫度升高，居民取暖需求下滑，深加工需求PDH、烷基化、MTBE開工開始走弱，總的需求邊際走弱，短時間主要關注現貨價格和原油價格影響。

供應方面，煉廠開工提升，本周國際船期實際到港量49萬噸。預計下周到港69萬噸，供應端呈現增加態勢。

需求方面，但隨著溫度升高，居民取暖需求下滑，深加工需求MTBE、烷基化、PDH開工邊際走弱。總的需求邊際走弱。

庫存，全國的液化氣庫存繼續累庫，碼頭庫存輕微去庫，但是也維持在高位。

綜合來看，CP價格均對LPG價格的支撐作用有限；民用氣現貨價格走弱拉低國內盤面；隨著天氣回暖，民用取暖需求下滑；深加工需求邊際走弱，各地庫存均有不同程度累庫，上方存在壓力，預計盤面持續偏弱震蕩。

策略：目前現貨價格較弱，深加工需求開始走弱，隨著天氣轉暖，民用燃燒需求逐漸減弱，供給呈現增加態勢，倉單壓力仍在，庫存持續累庫，LPG相對于原油較弱，中長期逢高做空思路。

農產品

白糖

觀點：內外價差修復，鄭糖維持高位震蕩

近幾個月來，糖業研究機構不斷下調2022/2023榨季全球食糖供給過剩預估數值。產業方面，印度超預期減產逐步落實使得其第二批食糖出口配額增發落空，同時泰國產量不及預期，使得國際食糖貿易流持續偏緊。供給缺口能否彌補及何時彌補的關鍵國家是巴西，2023/2024榨季截至4月下半月，巴西中南部產量同比大幅增長，但是由于今年巴西谷物大豐收，港口運力爭奪激烈，巴西糖出口能力被限制，物流瓶頸導致目前國際原糖供應依舊偏緊。國內市場隨著需求旺季到來，銷售數據同比大增，高糖價并未抑制需求，賣方再度將定價錨定進口成本之上，近期鄭糖表現明顯強于外糖，內外價差有所修復，但進口利潤仍舊嚴重虧損。另一方面國內大幅減產導致現貨緊張，而空頭寄予厚望的拋儲，遲遲不見動靜，甚至拋儲是否能抑制住當前糖價的強勢本身也存疑。

當前外盤小幅回調，進口利潤仍然深度倒掛，內外仍有價差修復的需求；國內大幅減產，現貨緊張；4月進口量同比減少83.45%，印證利潤持續倒掛后進口意愿不佳，產需缺口難以通過進口糖彌補。隔夜鄭糖震蕩回調，在無實質性利空影響的情況下，預計鄭糖仍將維持高位震蕩。

雞蛋

觀點：經銷商接貨謹慎，蛋價弱勢調整

昨日雞蛋價格穩中調整，主銷區北京漲，廣東、上海穩。雞蛋現貨價格小幅偏強，前期蛋價跌至4元附近吸引部分食品廠抄底。產區庫存壓力緩解，養殖戶挺價情緒增強。周末兩天北方氣溫轉涼，貿易環節接貨積極性提升，市場走貨好轉，帶動蛋價全面反彈。蛋價短期處于“難漲難跌”階段，市場觀望情緒依舊濃厚。近期因隨著南方梅雨季，雞蛋的保質期縮短，雞蛋的消費或將明顯下降。但生產環節供應壓力不大，畢竟出欄依舊維持相對低位。所以盤面跌至成本附近，預計有下跌阻力，高拋低吸為主，輕倉為主。等待月底之后的，端午節前備貨。

玉米

觀點：華北天氣不利，短期玉米走勢震蕩

隔夜玉米穩定。

國內，供給端，華北南部新麥已小部分開收，不過近期有降雨發生，或將對麥價形成短期支撐，而當前小麥與玉米價格持續倒掛，飼用小麥替代性價比持續存在，激發小麥下游需求帶動價格企穩，也對玉米價格形成拉動作用；隨著玉米價格企穩，貿易商惜售情緒漸強，港口到貨量偏少，庫存持續走低。

需求端，終端需求偏弱及養殖利潤偏低使下游飼企難有建庫意愿，飼企整體仍以消耗原有庫存為主，對玉米仍是隨用隨采；加工企業近期利潤再次回落，且處往年低位，開機率小幅提升，玉米消耗量增大，目前飼料企業和加工企業庫存都在繼續降低。

總的來說，小麥價格企穩拉動玉米回調，玉米開啟筑底階段，短期或走勢震蕩，不過長期小麥豐產確定性較強，仍將對玉米形成壓制；且巴西玉米豐產使進口玉米價格走低，中長期玉米仍以偏空對待。

豆粕

觀點：多空交織，豆粕暫時觀望

隔夜豆粕震蕩。

成本端，巴西大豆收獲接近尾聲，刺激出口不斷增多，Anec根據船期顯示5月大豆出口繼續增加至1590萬噸，不過近期出口略微放緩，本周預計出口359.09萬噸低于上周的376.06萬噸，港口報價也在低位繼續穩定；巴西大豆出口增加持續擠占美豆出口，市場預計上周美豆出口凈銷售區間為5-97.5萬噸，整體出口或仍將保持較低水平，從而對CBOT大豆形成利空。

國內，24日油廠壓榨利潤減少拖累開機降至57.71%，豆粕下游需求偏弱成交廖廖，不過提貨量仍保持較高水平，預計油廠庫存繼續小幅增加。

總的來說，成本端總體利空，國內下游需求不濟，豆粕庫存偏低，多空交織下短期豆粕仍將震蕩運行，暫時觀望。

生豬

觀點：情緒助推期現短時偏強，產能穩定漲勢較難持續

現貨價格小幅上行，盤面情緒助推近月跟隨走強。短時下游走貨狀況并無明顯變化，均重整體維持穩定但大豬逐步出清。生豬產能基礎相對充裕，因此雖然情緒較強但實際上行幅度有限，雖然預期盈利狀況有所改善但難以出現超額利潤。市場情緒短時支撐轉強，出售仔豬尚有盈利，但交易量相對有限。后續看漲預期較強，但兌現仍需等待時間，激進者可考慮短時輕倉試多，或考慮等待年中過熱預期后高位沽空。

（文章來源：美爾雅期貨）