久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

金融期貨早評

股指：宏觀數據為何未提振市場預期？

(資料圖)

【市場回顧】昨日A股指數走勢分化，上證50指數收盤上漲0.42%，中證1000指數收盤下跌0.22%。從成交量來看，今日北向資金凈流入22.64億元；兩市成交額回落608.44億元。期指品種，IF、IH縮量上漲，IC、IM放量下跌。

【核心邏輯】在周一大幅上行的基礎之上，昨日公布一季度宏觀GDP同比增速超預期上行4.5%，市場反應平淡。周一市場對于經濟樂觀預期大幅上行，昨日數據公布之后，市場反而回歸理性。雖然說GDP同比增速以及社會消費品零售總額同比增速超預期，但是從目前公布的3月數據來看，企業的內生投資意愿以及內需仍有待提振，股市更加聚焦未來經濟的動向，因而在弱增長格局未出現可以扭轉局面的動因前，預期難以明顯改善，這也是我們周一建議不要追高的原因。從板塊來看，昨日通信板塊領漲，而電子板塊領跌，反應目前TMT主題仍有余熱，市場仍在追捧市盈率歷史分位相對低位的通信等板塊，這也是昨日午盤后拉升指數的主因。目前主題與經濟預期的好轉兩條線并沒有矛盾，所以不是此消彼長的關系，需要同時關注兩者動向，繼續跟蹤政府政策的下發以及資金流向的調整。本周若沒有利多消息加入，指數上行空間較窄，以上證50指數為例，壓力線在2760附近。

【策略推薦】謹慎樂觀，不建議追高，可逢回調布局，品種仍以IF為主。

國債：結構性修復延續

【行情回顧】：周二國債期貨全天震蕩上行，明顯收漲。資金市場，公開市場開展380億7D逆回購操作，到期50億逆回購，日內凈投放資金330億。稅期將至，銀行間質押回購利率整體上行，隔夜加權利率來到2%上方。

【重要資訊】：歐盟就《芯片法案》達成協議。根據該法案，到2030年，歐盟擬動用超過430億歐元資金提振半導體產業，以將芯片產量占全球的份額從目前的10%提高至20%。

【核心邏輯】：一季度GDP增速超預期上行，出口、消費強勢修復對經濟的拉動作用令人驚喜。但結構上來看依舊存在缺陷，例如工業增加值與固定資產投資增速不及預期，其中民間投資增速同比回落，地產相關數據也仍在底部。從債市走勢來看，市場顯然對弱于預期的部分更為關心，同時對未來消費與出口還能否維持如此高的拉動力也存在疑慮。未來在基數效應下，我們認為復蘇趨勢延續問題不大，但結構性的問題或許需要更多對癥下藥的政策來解決。

【投資策略】：短期震蕩為主

【風險提示】：復蘇進程不及預期

外匯：4.5%！

【行情回顧】周二，在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.8749，較上一交易日跌32個基點，夜盤報6.8766。人民幣兌美元中間價報6.8814，調貶135個基點。

【重要資訊】中國經濟一季度“成績單”重磅發布，GDP同比增長4.5%，超出市場預期的4%，環比為增長2.2%。

【核心邏輯】海外方面，1）隨著近期美國銀行陸續公布一季度財報，大多數銀行的盈利好于預期，指向美國銀行業面臨的壓力尚可。2）無論是從通脹還是經濟的角度來看，美聯儲貨幣政策邏輯在短期或不會有所改變，我們傾向于在5月的FOMC議息會議上，美聯儲會選擇加息25個基點的同時糾正市場對降息的預期。3）從技術面看，美元在100位置有較強支撐。國內方面，雖然昨日公布的一季度GDP4.5%的結果超預期，但考慮到去年二季度低基數效應，經濟加速恢復為大概率事件，且市場的關注點仍在房地產，GDP的超預期數據并未激起人民幣匯率多少水花。展望后市，我們依舊維持美元兌人民幣匯率區間震蕩模式還將持續一段時間的觀點。

【風險管理建議】觀望為主

【風險提示】國內外預期轉向

能化早評

原油：原油小幅震蕩

【原油收盤】截至4月18日收盤：2023年5月WTI漲0.03報80.86美元/桶，漲幅0.04%，2023年6月布倫特漲0.01報84.77美元桶，漲幅0.01%。中國原油期貨SC主力2306收跌6.2元/桶，至586.2元/桶。

【市場動態】從消息層面來看，一是，美國4月14日當周API原油庫存-267.5萬桶，汽油庫存-101.7萬桶，API精煉油庫存-190.4萬桶。二是，歐佩克發布最新月報，維持對2023年全球石油需求增長232萬桶/日的預測不變，稱夏季石油需求存在下行風險，石油減產將導致供應缺口擴大。報告顯示，歐佩克3月份石油產量下降8.6萬桶/日，至2880萬桶/日。另外，報告還維持2023年全球經濟增長預測在2.6%不變。三是，歐洲央行管委內格爾表示，核心通脹仍處于很高水平，有必要進一步收緊貨幣政策。歐洲央行管委瓦斯列和溫施均認為，5月份可能加息50個基點或25個基點。奧地利央行行長霍爾茲曼則支持較大幅度的加息。四是，美國3月CPI同比上升5%，低于預期的5.2%，創2021年5月以來最低，為連續第9個月升幅放緩；環比升幅為0.1%，也低于預期0.2%。不過，3月核心CPI同比升幅由2月份的5.5%加速至5.6%，表明美國核心通脹依舊頑固，美聯儲5月份或被迫再次加息。

【核心邏輯】美聯儲加息延續，但節奏放緩，宏觀風險壓力持續增大，OPEC+自愿性減產，托底油價，短期油價交易的重點將是供給端自愿性縮減和宏觀風險壓制導致的需求下滑之間的權衡。

【策略觀點】多頭逐步止盈離場

燃料油：小幅波動

【盤面回顧】截止到昨日夜盤，FU05報3295元/噸，升水新加坡5月紙貨18.5美元/噸，LU06報4115元/噸升水新加坡5月紙貨14.5美元/噸

【產業表現】上周新加坡燃料油庫存下跌3.4萬噸至370.46萬噸，ARA燃料油庫存上升2.8萬噸至126萬噸，FU倉單庫存4570噸，LU倉單7600噸，舟山低硫庫存下降8萬噸至95萬噸，新加坡高硫浮倉庫存下降趨緩

【核心邏輯】短期低硫基本面有所好轉，主要港口庫存下降，低硫裂解具備向上驅動。高硫方面，俄羅斯高硫出口高于預期，新加坡浮倉庫存下降，國內高硫進口有所回落，高硫易空不宜多

【策略觀點】持倉維持觀望

瀝青：小幅震蕩

【盤面回顧】截止到夜盤，BU06報3908元/噸。

【現貨表現】云瀝青顯示，主營均價：山東3730，江浙3870，華南3775，川渝4170，河北山東地煉：河北3750，山東3620-3730，個別地煉3570

【基本面情況】截止2023年4月12日，山東瀝青開工率下降9.3%至47.7%，中國瀝青開工率下降1.5%至37%，山東瀝青產量下降2.53萬噸至23.09萬噸，中國瀝青產量下降2.4萬噸至59.5萬噸，山東地區煉廠庫存下降0.7萬噸，山東地區社會庫存上升0.3萬噸，中國社會庫存上升0.6萬噸，中國煉廠庫存下跌2.2萬噸。

【核心邏輯】原油大漲提振瀝青價格，開工率超預期下降，產量下滑，庫存小幅去庫，提振短期價格，但終端需求尚未完全啟動，漲幅受限

【策略觀點】持倉維持觀望

LPG：震蕩在持續

【原油市場】OPEC+超預期減產后，短期支撐油價，但市場焦點轉向需求端，壓力不斷增大，油價路徑大概率與去年十一期間走勢類似。經過2周震蕩后，布油在89附近阻力位回落。

【外盤丙烷】5月FEI至580美元/噸附近，FEI/MOPJ繼續處于往年同期低位。4月CP丙烷跌165美元/噸至555美元/噸,折合到岸成本約為4421元/噸左右。4月CP丙烷符合市場預期，按到岸價折算PDH利潤超500元/噸，較上月大幅改善。PDH裝置盈利改善，預期開工率的回升將持續。至4月13日，國內PDH開工率環比+3.9%至64.7%。

【南華觀點】單邊：前期PDH利潤改善，開工率仍有繼續回升空間；FEI估值處于往年同期低位是支撐LPG價格的重要因素。同時，油價上方壓力增強；中東出口的恢復及季節性淡季限制LPG期貨價格漲幅。LPG期貨指數逐步接近4750的重要阻力位，暫觀望。價差：PDH開工率回升在持續,PDH利潤繼續被壓縮，做空PDH利潤的策略繼續持有。

甲醇：利空集中釋放，維持震蕩

【盤面動態】：維持震蕩

【現貨反饋】：港口持貨意愿依然比較低，4下基差維持，貿易商仍然對后續的進口比較忌憚。本周內地開始轉弱。

【庫存】：內地庫存去化，華東近幾周到港偏少，庫存去化，本周港口去庫8.97萬噸至67.69萬噸。

【南華觀點】：前期我們周報有提及，單論甲醇自身基本面有超跌，且整體反套黨頭寸比較集中，在上周境內外同時出現了不少意外檢修的背景下，市場情緒好轉的很快，尤其內地的反饋很強烈，反套黨就明顯有些被兜住了。但是市場也很聰明，單邊層面拉的主要是05，09反彈的很弱，因為這些意外檢修并不涉及利潤或者有什么持續性，更多的只是單純的意外，只是顯得集中了些，但本周mto也出現了很多利空，魯西重啟不及預期，渤化降負荷，二季度有檢修計劃，蒲城檢修有一些外售計劃，興興也有輕烴接近投產的消息，雖然近端煤炭企穩，但是盤面仍然比較糾結，建議觀望。

PVC：維持雙賣策略

【盤面動態】：近日開始反彈。

【現貨反饋】：成交仍然偏弱，基差仍然較弱，外盤價格有下滑預期。

【庫存】：本周PVC庫存表現不佳，上游廠庫只去庫了0.5萬噸，預售大幅下滑，華東庫存基本走平，4月檢修季仍然去庫艱難，壓力很大。

【南華觀點】：本周來看，電石仍然在走弱，液堿仍然在反彈，氯堿綜合利潤持續給出空間，PVC需求反饋仍然很差，所以周內盤面嘗試去突破6000大關。但是動態的看，時間上馬上就要接近電廠補庫煤炭的位置了，蘭炭電石都持續虧損，下方能給出的空間也很少了。堿端片堿也開始下跌了，液堿也開始累庫了，氯堿利潤給空間的邏輯很快就要講不通了。本周其實中泰等大裝置的檢修逐步兌現，上游庫存出現明顯去化還是值得期待的。我們前期一直維持的6000-6500的研判區間仍然沒有改變，周初我們交易賣出09執行價5900的put，目前看走勢尚可，未來關注6300附近，賣出上方6500call的機會。

PTA:累庫加速

【盤面動態】09夜盤反彈至5956

【庫存】社會庫存-198w，環比上周累庫10萬噸

【裝置】PX:東北一套140萬噸PX裝置前期重整故障搶修，但裝置運行正常，聽聞重整裝置問題解決，臺灣FCFC87萬噸PX裝置已經按照計劃停車，時間為4月中上旬到5月底。整體裝置變動不大。TA：蓬威石化（90）重啟，山東威聯（250）計劃內停車

【觀點】逢高做空遠月.亞洲汽油維穩，石腦油小幅走強，伴隨著汽油旺季，芳烴組分本周走強，PX走強顯著，調油-異構價差大幅走弱，PXN本周顯著走強至460美金，TA加工費先弱后修復至中性。4月中旬，PX檢修逐步落地，短期供需錯配顯著，PX4-5月仍處于緊張階段。TA庫存拐點在3月底出現，連續兩周累庫，且目前仍維持高開工，并有邊際供應回歸，需求方面，聚酯開工連續下滑，終端負反饋逐步兌現，聚酯端傳導偏慢，仍需觀望。整體而言，供需最緊張的階段已經過去，目前近月流動性行情已經走到尾聲，高估值有回落空間。后續關注整體需求端的反饋，已經旺季下調油的邊際影響。

MEG：檢修損失增加

【盤面動態】夜盤震蕩走弱4287

【庫存】華東港口庫存至108萬噸，近期庫存去化

【裝置】恒力（90）4月檢修一條線，海南煉化80w停車一個月，華誼20w短停，下周重啟，內蒙兗礦40w檢修一個月，河南永城二期20w3月有重啟計劃。韓國LG（12.5）計劃5月中停車，韓華道達爾（12）預計4月底停車，南亞新提負中（82.8）

【觀點】石腦油小幅走強，乙烯維穩，動力煤價格下跌，環氧乙烷價格維穩。本周乙烯供應方面，海南煉化停車，由于其下游配套正協同投產，給出乙二醇供應端收縮預期，提振市場信心，三江混烷裝置4月下投產，計劃乙二醇產量20萬噸，配套60萬噸左右EO，關注其EO外賣狀況，此外關注浙石化乙烯檢修的落地性。煤制方面，伴隨著動力煤價格下跌，前期部分裝置有重啟計劃，這部分增量更多是對市場信心的考驗。整體而言，二季度是去庫的時點，也是轉產兌現的節點，供應端利好逐步落地，另一方面，聚酯端負反饋帶來的壓力較大，且整體宏觀需求受壓，乙二醇很難因自身去庫的預期走出獨立行情，短期窄幅震蕩，建議觀望

橡膠：震蕩調整

【盤面動態】上一交易日滬膠主力收盤11905（95），漲幅0.80%，最高11935，最低11860。5-9價差較上一交易日收窄-140（5），9-1價差較上一交易日收窄-1050（5）。

【現貨反饋】國內產區開割初期，云南近期降雨量較少，且預計未來一周無降雨，原料膠水制濃乳和制全乳價格均穩定，價差200；海南制全乳價格穩定，制濃乳價格上漲100，價差400。目前濃乳現貨價格低較低，現貨成交維持弱勢，一定程度上壓制了原料膠水價格。泰國昨日原料膠水價格41.5，杯膠價格38.85，膠水-杯膠價差偏低。越南產區全面停割。近期輪胎廠開工走弱，成品開始季節性累庫，累庫程度較往年同期偏高，臨近五一假期，多數工廠暫未確定放假安排。輪胎市場走貨平淡，代理商以消化庫存為主。

【庫存情況】據隆眾資訊統計，截至2023年4月16日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量67.8萬噸，較上期增加1.21萬噸，環比增幅1.82%。保稅區庫存環比下降1.69%至11.1萬噸，一般貿易庫存環比增加2.54%至56.7萬噸，青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率下降0.98個百分點；出庫率增加1.53個百分點；一般貿易倉庫入庫率增加1.81個百分點，出庫率增加1.41個百分點。

【南華觀點】上一交易日滬膠主力小幅上漲，5-9月差略縮，9-1月差略縮?；久嫔形闯霈F明顯好轉，國內天膠仍在持續累庫，下游實際需求也未出現明顯改善，個人認為近日盤面并非趨勢性上漲，而是跟隨現貨市場交投好轉進行的低位反彈。國內開割延期目前只能對盤面造成短期提振，但需要注意產量縮減預期對交割造成的影響；中長期走勢仍取決于需求復蘇。短期內國內天膠基本面難以改善，近期盤面關注國內產區氣候情況較多，繼續震蕩偏強調整，建議平倉止盈觀望。

紙漿:觀望態勢不減

【盤面動態】紙漿期貨盤面震蕩整理，紙漿主力合約SP2305收盤價5478元/噸，漲36元/噸。

【現貨反饋】進口闊葉漿現貨市場價格繼續穩中下滑50-350元/噸，各地區情況存有差異；進口針葉漿現貨市場價格相對趨于平穩，但局部地區存在高價補跌或者隨行就市窄幅提漲的情況存在。整體進口木漿現貨市場來單商談為主。

【下游需求】國內250-400g白卡紙市場均價為4698元/噸，環比持平；國內白卡紙市場低端價格4300元/噸，高端價格5010元/噸。近日白卡紙市場價格穩中下行，主要因為木漿價格下行，個別紙廠有復產計劃，新產能投產在即，經銷商降庫意愿明顯，市場依舊以低價競爭為主，部分市場成交優惠價格低至4500元/噸以內。

【觀點】短期漿市買賣雙方仍處于博弈態勢，同時外盤傳聞不斷，預計短期漿市觀望態勢不減。

農產品早評

白糖：延續強勢

【期貨動態】國際方面，洲際交易所(ICE)周二收盤微漲，續上周觸及11年高位后繼續走高，但基金不愿繼續大幅增持多頭倉位。

【現貨報價】南寧中間商新糖站臺報價6800元/噸，上漲40元/噸，昆明中間商新糖報價6550-6640元/噸，上漲0-10元/噸。

【市場信息】1、印度糖廠協會稱，印度糖廠自10月1日開始的當前年度生產了3110萬噸糖，同比下滑5.4%，因甘蔗供應有限，促使許多糖廠提前停榨。

2、中國3月進口食糖7萬噸，同比減少5萬噸，1-3月累計進口食糖95萬噸，同比增加1萬噸，22/23榨季累計進口272萬噸，同比減少6萬噸。

【南華觀點】近期糖價仍延續強勢。

蘋果：旺季消費令價格延續反彈

【期貨動態】昨日蘋果橫盤震蕩，整體維持反彈態勢。

【現貨報價】山東棲霞80#商品果價格4.2元/斤，上漲0.1元/噸，蓬萊80#商品果價格4.1元/斤，上漲0.1元/噸；陜西洛川75#商品果4.8元/斤，與昨日持平，咸陽旬邑80#商品果4.5元/斤，與昨日持平，渭南白水4.7元/斤，與昨日持平；山西運城臨猗80#起步統貨2.8元/斤，與昨日持平；甘肅靜寧75#客商貨4.2元/斤，與昨日持平；廣東批發價格80#洛川貨3.6-3.8元/斤（筐裝），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肅貨批發價格4-4.2元/斤（筐裝，毛批）。

【現貨動態】受五一備貨提振，蘋果交易氛圍向好，客商積極性較高。山東產區好貨需求熱度較高，果農及客商條紋價格偏強。陜西客商自存包裝增多，副產區剩余果農貨質量下滑，以質論價，次果走貨放緩。甘肅晚富士價格穩定，客商多發自存貨為主，庫內包裝發貨略有增多。遼寧交易氛圍尚可，走貨速度平穩，晚富士陸續進入始花期。廣東批發市場到車不多，槎龍市場到車22車，下橋18車，江門15車，近期受降雨影響，到車不多，交易氛圍不溫不火。

【南華觀點】短期市場受五一旺季消費影響反彈，關注反彈力度及上方阻力。

玉米&淀粉：反彈沽空

【期貨動態】CBOT玉米周二收高，因市場評估了烏克蘭供應面臨的風險，以及預計下周天氣轉冷導致美國播種前景不佳。

昨日夜盤大連玉米及淀粉小幅回升，市場整體依舊空頭為主。

【現貨報價】玉米：錦州港報價2780元/噸，與昨日持平；蛇口港報價2850元/噸，與昨日持平；哈爾濱報價2610元/噸，與昨日持平。淀粉：黑龍江報價2980元/噸，與昨日持平；山東報價3170元/噸，與昨日持平。

【市場分析】東北玉米價格較為穩定，貿易商惜售挺價心態較強，本地深加工提價補漲，但到貨量一般，以消耗庫存為主，收購心態較為寬松。華北地區價格以穩為主，購銷活動平緩，糧商收購難集中上量，庫存相對穩定。銷區價格震蕩為主，港口貿易商報價心態偏弱，飼料企業對內貿玉米買貨積極性不高，進口玉米補充庫存。

淀粉方面，華北地區價格漲跌互現，市場成交一般，廠商虧損依舊，降價意愿不強。華南地區供應相對充裕，短期價格暫穩運行。

【南華觀點】整體進入下跌趨勢，以反彈沽空為主。

油料：承壓不改

【盤面回顧】進港政策影響繼續發酵近月蛋白及現貨持續反彈，但反彈上方空間受制于下游對未來供給的預測高度有限。

【供需分析】近期國內蛋白受到進港延遲問題影響而表現略有堅挺，但該問題屬于短期的問題，后續隨著通關手續辦理完成，已經到達關外的大豆最終依舊會順利進廠，供給的增加僅是考慮后延而非消失。消費端隨著新季節養殖的開啟對蛋白的消費能力依舊沒有非常明顯向上反彈的能力，究其原因則在于當前養殖利潤持續保持虧損狀態且并未看到好轉的跡象，養殖的虧損極大的影響了下游對蛋白的消費心態，再配合國家豆粕減量替代政策的持續發力，豆粕在供強虛弱的情況下，價格上方壓力將考慮繼續延續。菜粕方面，由于其供給量的穩定和對豆粕現貨明顯具有性價比的價差兩方面影響，菜粕對豆粕的替代消費持續在進行，在供給方面并不如豆粕邊際增量明顯而消費方面明顯好于豆粕的影響下，菜粕的價格下方將明顯較豆粕表現堅挺。

【策略觀點】豆菜粕09價差做縮持有。

油脂：供需情況延續

【盤面回顧】本日油脂受宏觀情緒及表觀消費數據影響表現強勢，但預計上方依舊存在壓力。

【市場信息】中國3月食用棕櫚油進口量為39萬噸，估算三月棕櫚油表觀消費達43萬噸。

【供需分析】棕櫚油方面：近期隨著產地再次出現價格下跌而出現了少量遠月買船，但受制于高庫存，當前的買船節奏依舊較為平緩。消費方面隨著氣溫回升，華東棕櫚油預計將可以逐步使用棕櫚油進調和油刺激棕櫚油的消費，以當前豆棕現貨價差來看，預計棕櫚油替代消費增量明顯，棕櫚油進一步下跌考慮空間將需要考慮產地跌幅及豆油基差。

豆油方面：當前由于大豆進港問題，盡管預期豆油原材料供給邊際增加明顯，但當前由于進港未到，短期支撐了豆粕的價格，豆油的壓榨量限制預期略有轉弱。且隨著天氣轉暖，棕櫚油對豆油替代消費的增加將會自華東地區向北逐步擠占豆油的消費市場，豆油基差考慮將會開始逐步轉弱。

菜油方面：菜籽到港的穩步進行及俄羅斯進口菜油的沖擊使得我國菜油供給繼續好轉，且隨著中澳關系的改善，澳洲菜籽進口預期上升對國內菜油市場的沖擊進一步發酵，在供給明顯增加的情況下，國內菜油疲弱將會延續，其消費增量依舊需要通過對其他油脂的替代來完成。

【策略觀點】豆菜價差做縮持有。

生豬：反彈略顯猶豫，有限

【期貨動態】05收于14890，漲幅1.22%，07收于16255，漲幅1.78%，沖高回落

【現貨報價】昨日全國生豬均價14.04元/公斤，上漲0.20元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價分別為14.13、13.90、13.98、13.80、14.45元/公斤，分別上漲0.10、0.37、0.18、0.20、0.25元/公斤。

【現貨分析】

1.供應端：散戶端看好五一節日效應，目前惜售心態較強，養殖企業成交價格上調；

2.需求端：凍品庫容目前在高位，疊加部分屠宰企業資金鏈出現部分問題，輪庫現象出現，這次如果二育繼續入場，或許對價格的推動不如二月；

3.從現貨來看：短期受到五一備貨需求以及價格跌破14后二育情緒有所露頭，對價格有所支持，但是二育缺乏實際補欄支撐，屠企收購難度未見明顯增加，短期上漲幅度在二育未全面開啟前有限；

【南華觀點】短期受對五一備貨需求以及二育情緒露頭導致期貨價格有所反彈，但這輪二育推動的反彈或不及上一輪，短期反彈后仍然回歸基本面以看空為主，目前遠月11仍偏多看待。

雞蛋：先跌有利于后漲

【期貨動態】05收于4416，漲幅1.45%，09收于4375元/500公斤，漲幅0.71%，

【現貨報價】昨日主產區雞蛋均價為4.77元/斤，較昨日上漲0.08元/斤，主銷區雞蛋均價為4.98元/斤，上漲0.03元/斤，主產區淘汰雞均價6.29元/斤，較昨日上漲0.01元/斤。

【現貨分析】

1.供應端：老雞延淘下，淡季的高價仍舊持續了半年，也驗證了上半年產能在低位，同時上周庫存也較低，供應對5月壓力較?。?/p>

2.需求端：終端仍是按需采購較多，需求對高價蛋承受力依舊不高；

【南華觀點】上半年供應對價格有支撐，且庫存在五一前消化了一波，需求也來助力，05合約維持看多趨勢，09下半年供應壓力較大，偏空，但之前5-9價差在高位，目前稍有回歸跡象。

豆一：增儲步入尾聲

【期貨動態】隔夜07合約收于5076元/噸，下跌13個點，跌幅0.26%。

【市場動態】

1、蘿北縣北躍現代糧食物流有限公司發布公告，表示第二批國豆收購已全部入庫，即將啟動第三批收購計劃，自4月19日起，將采取入戶收購，不再收購自行送糧農戶以及送糧經濟人的散糧。

2、中央儲備糧北安直屬庫發布公告，表示九三收儲庫區倉容還有部分缺口，將視天氣情況對已登記車輛進行順序發號，謹慎排隊。

【市場分析】2022年產大豆整體蛋白質含量顯著偏低，品質相對較差的大豆消耗面臨困境，目前國豆市場消費量有限，交儲是主要消耗途徑，但收購工作逐漸接近尾聲，雖部分庫區還在繼續加大收購力度，但庫容有限，而黑龍江余量仍同比偏高，隨著氣溫轉暖，大豆不便儲存，農戶賣糧意愿增強，供給壓力尚存。蘿北縣公司采取入戶收購方式可減少農戶的交儲成本，但收購量或有限，還需關注其具體實施情況。

【南華觀點】目前各庫區逐漸收滿，而國豆余量仍偏高，豆一走勢偏弱，關注政策變化。

棉花：關注需求變化

【期貨動態】洲際交易所（ICE）期棉上漲超1%，受美元走軟影響。隔夜鄭棉09合約漲幅超0.5%。

【外棉信息】截至4月15日一周，埃及2022/23年度棉花登記凈出口5196噸，環比增加44.6%，為今年以來最高單周出口量，其中中國簽約量排在第一，占當周出口總量比重為74%，其次印度占比49%。

【鄭棉信息】截止到2023年4月17日，新疆地區皮棉累計加工總量621.68萬噸，同比增幅16.99%。3月我國棉花進口量7萬噸，環比繼續下降，減幅約22.2%，同比減少約64.8%。2023-2025年棉花目標價格補貼已出，關注后續補貼發放細則的公布。目前旺季逐漸步入尾聲，紡企即期紡紗利潤相較前期有所壓縮但尚可，下游家紡訂單還在趕制，但新增訂單轉弱，多以短小單為主，織廠負荷略有下滑，工廠庫存周轉良性，貿易商庫存較多。

【南華觀點】短期棉價在政策消息下得到提振，但上方空間存疑，策略上可回調短多但不建議追多，還需關注終端消費情況。

有色早評

貴金屬：高位震蕩周內關注美聯儲官員密集講話

【盤面回顧】周二COMEX金銀窄幅震蕩，總體仍處高位運行，美指自20日均線回落略微提振貴金屬。最終美黃金至2017.8美元/盎司收報，漲0.54%；美白銀收25.29美元/盎司，漲0.81%。

【數據與事件】昨日公布的美國3月房屋開工和營建許可總體好壞不一，但與預期值偏差有限，數據公布后貴金屬略有回調。消息面，高盛上調歐洲央行終端利率預期至3.75%，他們預計歐洲央行將在5月、6月和7月加息25個基點，下個月會議上加息25個基點或50個基點的概率“很接近”。歐央行立場偏鷹預期利空美指并利多美元計價貴金屬。本周焦點在后半周美聯儲官員密集講話，周四早晨將有23年美聯儲票委古爾斯比，與永久票委威廉姆斯發表講話；晚間理事沃勒發表講話；周五凌晨；理事鮑曼將出席“美聯儲傾聽”活動；周六早晨理事庫克將發表講話。周四凌晨美聯儲將公布經濟褐皮書；晚間歐央行將公布貨幣政策會議紀要。

【加息預期】5月加息25BP幾乎已被金融市場定價，目前市場分歧在于年內何時降息以及降息次數。根據CME美聯儲觀察數據顯示，市場預期美聯儲5月加息25BP概率81.6%；6月維持利率不變概率為63.3%；7月維持利率不變概率54%；利率峰值預期維持在5%-5.25%。

【基金持倉】周二SPDR黃金ETF持倉減少1.44噸至924.26噸；iShares白銀ETF持倉減少62.87噸至14463.2噸。

【策略建議】中長線維持看多，二季度或前高后低，回調壓力仍較大。短線看，周內建議繼續關注2000整數關口支撐有效性，跌破后則有望進一步回踩1970，然后1930，強支撐1900區。SHFE黃金下方第一支撐在20日均線442.2，如跌破則有望進一步回踩434，強支撐426。白銀周內支撐24.8，強支撐在24區域。SHFE白銀上方阻力位在前高5822附近，下方支撐5600，強支撐5450。

銅：震蕩行情，滬銅或缺乏繼續上行動力

【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周二小幅回跌0.37%，最終報收在69780元每噸，上海有色現貨合約報升60-升110。

【產業表現】外媒4月17日消息，秘魯外貿旅游部日前發布的貿易報告顯示，由于銅礦石、天然氣和原油等國際大宗商品價格下跌等原因，該國2023年前兩個月的出口額比去年同期下降10.3%，尤其是該國主要的創匯產品之一銅礦的出口額下降19.7%。據外媒報道，智利政府部長級委員會周一批準了英美資源集團(AngloAmerican)在該國LosBronces項目30美元擴建工程的環境許可證。擴建項目將擴大目前的LosBronces露天礦坑，并通過從新的地下部分獲取更高品位的礦石來取代未來的低品位礦石。擴建將使用現有的加工設施，不需要額外的淡水或尾礦儲存設施。擴建將使礦山的壽命延長至2036年。LosBronces項目每年生產超過30萬噸銅，2022全年銅產量為27.09萬噸，同比減17%。其中銅精礦產量為23.15萬噸，陰極銅產量為3.94萬噸。

【核心邏輯】從市場情緒來看，由于美聯儲5月加息預期的抬升，導致美元走強，市場風險偏好有所減弱。就銅自身的基本面而言，由于高價銅持續抑制需求表現，現貨端實際消費力恢復不及一季度，再加上海外環境不確定因素較多，短期內難尋驅動價格繼續上行動力，短期銅價或仍保持低波動率，以震蕩為主。

【策略觀點】持幣觀望。

鋁：供給受限預期走強，推升鋁價上行

【盤面回顧】周二滬鋁主力收于19005，漲幅1.23%。

【產業表現】青海發布《2023年迎峰度夏電力負荷管理預案告知書》涉及電解鋁減產方案。

【核心邏輯】近期供給端擾動消息頻傳，推升鋁價上行。展望后市，基于良好的去庫數據，以及供給端受限的可能性不斷上行，維持低多思路。供給端，國內方面，青海限電預案引發市場對于電解鋁夏季供給受限擔憂，疊加當前云南干旱持續，豐水期復產預期走弱。國外方面，海德魯鋁廠傳出罷工消息，海外電解鋁供給預計也將受到一定影響。此外，從當前高于去年同期的鋁材月度開工率、走高的原料庫存比、走低的成品庫存比和低位顯著回升的鋁板帶箔出口訂單情況不難看出電解鋁下游現狀確實不錯，下游仍有補庫需求。但是從更高頻的數據看，鋁材的周度開工增速放緩，鋁棒出庫顯著下行，需求能否長期維持的疑慮仍存，價格能否突破1.95w前高依舊面臨難度。

【策略觀點】建議多單持有，但不宜追多。

鋅：震蕩暫無驅動

【盤面回顧】整體走勢還是偏震蕩，短期未能上破，下方支撐也比較強，屬于上下兩難。

【產業表現】1、庫存：社庫錄得12.75萬噸，較上周四去0.21萬噸；截至目前位置，4月去庫幅度不及往年（2022年特殊情況除外）。

【核心邏輯】中長期供給增速預計高于需求修復增速較為確定，疊加海外衰退風險高企，整體價格重心下移；冶煉利潤的擠出速度也將影響整體下跌的節奏。海外宏觀情緒的反復將影響反彈高度。

【策略】中長期空單繼續持有，內外盤均行至下行通道上沿有所回落，本周鋅價預計反彈后回落，2.2w依然有支撐。

鎳不銹鋼：空頭再等一等

【盤面回顧】以鎳為驅動帶動不銹鋼上漲，滬鎳換月進行中，多頭依然占據盤面主導優勢。

【產業表現】暫時無變化，關注進口機會。

【核心邏輯】長期，電解鎳供給趨松確定性較強，主邏輯未變，但短期存在超跌現象，宏觀情緒緩釋下反彈較強；不銹鋼空頭平倉帶動反彈，考慮到當前生產仍有利潤，后續反彈持續性存疑。

【策略觀點】策略上，鎳不銹鋼單邊暫時觀望，關注06合約19.4w阻力。

錫：緬甸擬禁礦致使錫價大漲

【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周二繼續大幅上漲，周二夜盤基本止漲。

【產業表現】據最新消息，緬甸佤邦政府出臺紅頭文件稱：為了及時的保護佤邦剩余的礦產資源，在不具備成熟的開采條件之前，暫停一切礦產資源的開采和挖掘。對合同尚未到期，還在開采的公司企業給予三個月時間，做好善后工作。2023年8月1日后礦山停止一切勘探、開采、加工等作業對于8月1日后仍違規作業的企業或個人，交司法部門嚴懲。

【核心邏輯】緬甸佤邦政府意圖在8月1日禁止錫礦開采，該消息得到了市場的認可，但是我們認為該消息的影響力度和持續性有待驗證。首先，雖然來自緬甸的錫礦占我國錫礦進口的50%以上，但是根據美國地質調查局統計，緬甸錫礦產量僅占全球的10%。若從8月1日開始禁止采礦，今年受到影響的部分不到5%，而周一錫價上漲達到12%。其次，全面禁礦并不符合佤邦政府的利益。礦產稅收是佤邦政府的主要收入之一，從短期來看，全面禁礦將導致佤邦政府收入降低。然后，該政策有超過3個月的緩沖期，其中存在的變數仍然較大。最后，對于持續性的政策，佤邦政府的執行力有待市場考驗。

【策略觀點】建議持幣觀望。

工業硅：供給擾動增多，長期過剩預期不改

【盤面回顧】工業硅周二收于15480，漲幅0.55%。

【產業表現】據鐵合金在線消息，本周初不少采購商釋放剛需訂單，出口商前期已接訂單在近日也有釋放情況，金屬硅工廠成交量增加，工廠報價出現試探性上調現象，但終端對價格的接受力度有限，成交基本以趨穩為主。

【核心邏輯】近期供給端擾動因素略有增多，新疆小廠的減產意愿，云南持續的干旱問題，青海周二最新傳出的夏季調峰預案，都對市場情緒造成了一定影響。但是展望后市，我們依舊認為長期供給依舊充裕的確定性交強，短期需求轉好的難度較大，因此即使工業硅價格出現反彈，也難有較大的上行空間。

【策略觀點】空單繼續持有，考慮買入看漲期權鎖定空單利潤，等待反彈加空機會。

黑色早評

螺紋鋼：地產數據不及預期

【盤面信息】螺紋鋼期價震蕩反彈，但在10點出數據后反彈受阻回落。

【信息整理】新開工面積累積同比-19.20%，較2月的-9%跌幅擴大。施工面積累計同比擴大0.8個百分點至-5.20%。

【南華觀點】盡管地產銷售企穩，但地產新開工面積和施工面積跌幅擴大，中期螺紋鋼需求蓄水池降低。超跌反彈高度或不高。

熱卷：反彈高度或有限

【盤面信息】熱卷期價震蕩回升，減倉上行。

【信息整理】一季度汽車制造業工業增加值同比增加4.4%。

【南華觀點】熱卷產量平穩，表需下滑，去庫速率放緩，基本面邊際走弱。庫銷比走高。熱卷成本回落顯著，熱卷價格承壓運行。反彈高度恐有限，反彈做空為主。

鐵礦石：高基差支撐遠月價格

【盤面信息】鐵礦價格震蕩反彈，但10點出數據后下跌。

【信息整理】1-3月生鐵產量21983萬噸，同比增長7.6%。

【南華觀點】鋼材下游需求繼續邊際走弱，旺季預期落空。盡管有天氣擾動，但影響偏短期，本周鐵水大概率見頂，后期鐵礦石基本面預計邊際走差。09反彈做空為主，但高基差對09價格有支撐，建議基差收窄后再空。5-9正套在天氣影響減弱后止盈。

焦煤：等待反彈做空

【盤面點評】成交量放大，上周五與本周一的K線形態顯示1520附近支撐明顯，短期可能反彈，BOLL中軌1650附近可以考慮做空

【信息整理】國家統計局：中國1-3月份原煤產量115303萬噸，同比增長5.5%。峰景礦硬焦煤CFR284.5美元，環比跌6美元。

【供需分析】今日地產新開工數據偏弱，房企到位資金同比-9%，同比降幅收窄，雖然的確能看到部分地區土拍市場的回暖，但是當前房地產銷售到資金好轉再到拿地的鏈條并不通暢，遠月地產復蘇的預期并不牢固。五一假期前的鋼廠與焦化廠備貨預期也支撐了盤面，基差出現收窄，可是2309依然存在粗鋼平控與澳煤、蒙煤進口增量的壓制，當基差出現一定修復后，反而是做空的時機。

【南華觀點】2309在1650附近可逐步做空

焦炭：等待反彈做空

【盤面點評】下跌后的反彈形態

【信息整理】4月18日日照、青島港焦炭現貨震蕩運行。受盤面情緒影響，港口貿易報盤回暖?，F貿易現匯出庫：準一級焦2360，一級焦2460，漲30；工廠承兌平倉：二級2390，準一級2490，一級2590；一級干熄2870。

【供需分析】內蒙焦化利潤轉負，但是其他產區短期焦炭利潤依然不錯，焦炭有增產預期，五一節前鋼廠會有一定補庫，焦炭短期供需雙增，但是中期依然會跟隨焦煤成本走弱，等待反彈做空的機會。

【南華觀點】2309隱含額外提降145元/噸的預期，當基差收縮至100附近可以考慮做空

玻璃：強勢延續

【價格回顧】玻璃繼續強勢上行，05收于1908，09收于1792。

【玻璃庫存】截止到20230413，全國浮法玻璃樣本企業總庫存5854.4萬重箱，環比-5.81%，同比-12.97%。

【南華觀點】對于目前的玻璃，預期和現實都表現出較高的景氣度。各區域產銷基本破百，庫存持續去庫，現貨在較好氛圍下推漲，沙河已經脫離前期的庫存高位，而湖北庫存已經去至同期低位。預期角度，玻璃供應的回歸較慢，因此如需求能出現一些竣工端的樂觀預期（短期現實較好，無法證偽），玻璃可維持持續性的去庫趨勢（但月差似乎并不買賬）。而玻璃偏空的兩個觀點中我們認為對于近期的玻璃并不構成利空。其一，“玻璃有利潤會加速復產在需求同比去年持平的基礎上造成供需的扭轉”。今年的玻璃供應在經歷了去年一波的冷修后目前同比去年在-6.5%附近，而預期上呈現緩慢上升的預期。但是玻璃集中點火復產的的兌現依舊逃不開利潤和更長期的預期。當前視角，竣工長期的預期面臨走弱，而天然氣的利潤也剛剛修復，玻璃廠點火起來10年只賺幾個月的買賣并不劃算，所以當前利潤空間并未給出來的情況下去討論玻璃的集中復產有點一廂情愿。其二，“玻璃庫存去哪里了，下游咋消化得掉”，我們從終端需求并未看見如同產銷般的爆發，但是總體邊際上的好轉較為明顯，4月中旬的樣本數據同比去年上升。同時，前期下游庫存偏低且下滑趨勢中多不愿備貨，而玻璃的訂單基本偏長周期，如價格持續上漲，利潤會明顯壓縮，因此下游集中性的備貨導致價格和現實出現明顯的共振；后續，如價格持續且訂單繼續環比修復的情形下，產銷可延續；需要特別注意的是梅雨季下游在有一定存量的情形下是否會繼續備貨。綜上，目前玻璃現實較好，產銷持續，庫存去化，現貨上行，去討論復產和需求都是左側且無法去證偽，玻璃偏強，多單持有。

純堿：現貨重心下移，09實則暫未蓋棺定論

【價格回顧】純堿繼續震蕩，09收于2393。

【南華觀點】部分堿廠降價影響現貨和期貨的情緒，05最低到2700，09也到了2300的支撐。中游的基差走弱，從前期+100附近到+50附近。目前來看，純堿05基本跟隨現貨重心波動，基差表現偏弱；純堿09其實還是沒有什么能形成一致性預期的矛盾：①投產變數不會太大，紅四方的20萬噸和遠興的150萬噸2季度兌現基本確定，前后差個幾天影響真的這么大嗎？（并不）。②檢修暫時沒有明確的計劃，前期我們認為09的關鍵其實就是檢修兌現的情況，目前檢修零星，對09的格局影響有限。③出口走弱基本被定價，進口無法形成持續的影響，因此我們認為短期進口對4月的供需存在偏向寬松的影響但是無法形成可持續的預期。④浮法好轉明顯但是BACK結構下的備貨并不積極，重堿下游主要剛需為主，因此在當前的價格，即使浮法修復明顯，但是無較多復產預期對純堿的需求影響就相對有限。⑤光伏這塊近期投產趨緩，再疊加一些老線的冷修，光伏日熔的增速同樣放緩。因此目前純堿09更多還是受到現貨價格松動影響重心下移，實際的供需關系在檢修未公布的情形下并未定性，因此我們堅持4月對純堿保持偏空的觀點。近期，堿廠訂單略有上升，后續如可持續也會穩定暫時的堿廠報價，空單可部分止盈，操作繼續逢高做空多配玻璃。

（文章來源：南華期貨）