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來源：證券時報

盡管許多港股基金的持倉偏好與A股基金相似，但在缺乏散戶，以及外資主導市場的情況下，“只做價值投資”的港股，難有類似A股基金抱團主題的盛況機遇，最近多個頭部公募頻頻出現港股基金觸發基金合同終止情形，再度凸顯港股基金或需對散戶持有人有更多的投資者教育。

【資料圖】

港股產品頻頻觸發基金合同警示線

散戶對港股基金為何愛不起來？券商中國記者注意到，今年以來已有多個大型公募發布旗下港股基金可能觸發基金合同終止情形的提示。

華南一家超大型公募基金4月15日公告表示，根據基金合同的相關規定，現就旗下一只港股通基金連續45個工作日基金資 產凈值低于5000萬元相關事宜提示如下：

可能觸發《基金合同》終止的情形說明。根據《基金合同》的規定，《基金合同》生效后，連續50個工作日出現基金資產凈值低于5000萬元情形的，基金合同終止，不需召開基金份額持有人大會。

券商中國記者注意到，截至2023年4月14日，該基金已連續45個工作日基金資產凈值低于5000萬元。若截至2023年4月21日日終，該基金的基金資產凈值連續50個工作日低于5000萬元，則觸發上述《基金合同》規定的終止情形，《基金合同》應當終止，基金管理人將根據相關法律法規、《基金合同》等規定對該基金進行清算。

同一日，該超大型公募旗下另一只投向港股的滬港深基金，也就類似現象發布公告表示，旗下一只滬港深基金連續40個工作日基金資產凈值低于5000萬元，可能觸發《基金合同》終止的情形說明。截至2023年4月13日，該滬港深基金已連續40個工作日基金資產凈值低于5000萬元。若截至2023年4月27日，基金的基金資產凈值連續50個工作日低于5000萬元，則觸發上述《基金合同》規定的終止情形，《基金合同》應當終止。

值得一提的是，上述投向港股的相關基金產品，均為成立不足兩年的次新類基金，盡管期間經歷港股市場較大的跌幅，但在港股市場明顯反彈后，上述基金的規模依然出現顯著的贖回，以其中一只港股通基金為例，短短一年時間內，該基金的資產贖回高達90%。

基金經理為何炒不動港股概念？

港股通基金在市場震蕩反彈當中，頻頻出現的資產凈值觸發基金合同終止情形的主要因素是什么？

“核心因素還是港股基金比較難做，說實話港股的持倉體驗比較差。”華南地區一位超大型公募基金經理接受記者采訪時說，港股的市場規則不同于A股市場，投資偏好和股價波動與內地市場存在較大的差異，“沒有任何利空的情況下，莫名其妙就跌個10%這種現象經常出現”。

諾安基金的一位人士接受記者采訪時則強調了港股的投資者結構、市場定價權和做空機制等等。“港股市場存在做空機制，市場定價權目前還沒有被內地公募基金掌握，外資機構主導力量還很強勢，同時港股的散戶也比較少。”上述人士指出，以今年的市場為例，雖然A股和港股均將明顯受益于中國經濟的復蘇，但就兩地市場的吸引力差別而言，A股市場的投資吸引力將遠大于港股市場。

事實上，“港股的散戶比較少”是多位基金經理強調的一個因素，有部分基金經理接受記者采訪時直言，散戶多機構也多的A股市場是一種特有的市場形態，它使得各自投資方法在A股市場都能賺到錢，炒主題、博弈以及價值投資在市場均有落腳之處，但港股市場的外資機構較多的現實，使得內地公募基金經理和散戶在港股股票上的博弈空間大為減少。

A股年內火爆的AI行情在港股的落寞就是典型的案例。不少基金經理坦言，A股市場爆炒AI(人工智能)主題股實際上是借助龐大的散戶市場炒概念。

“我們確實也觀察到AI主題在兩地表現不同，實際上，不光是港股，美股也有類似表現，海外投資者主要基于基本面和能實現的預期進行交易，A股流動性比較充足，在單只股票上，往往是基于個股最好的預期來交易，有時候，這一實現概率被投資者有意或無意間忽略了。”

南方基金的一位主投香港市場的基金經理接受券商中國記者專訪時強調， 因為持股期限、交易量和市場投資者結構的不同，港股投資者比較長期、關注基本面，更加關注真實的“事實”，大家希望投資于那些在若干年后真正能夠兌現的大牛股，這就需要很強的基本面深度研究能力，所以港股市場90%以上都是機構投資者，而不是通過短期炒作、割韭菜的方式賺錢。

顯而易見的是，缺乏“炒作”的氛圍，也使得公募旗下的港股基金凈值與A股基金相比，遜色許多。

券商中國記者注意到，在過去十年間的年度基金業績排名中，港股基金幾無跑贏A股基金產品，而當A股主題氛圍盛行的2013年、2015年、2019年、2020年、2023年內，港股基金的業績均大幅落后于同期的A股基金產品。

業內人士直言，A股基金產品的凈值彈性在相當程度上“拜散戶所賜”，以炒作游戲股行情的2013年，名不見經傳的游戲概念股可以幫助基金經理直接進入全市場的業績十強，而在強調真實業績和市場地位的港股市場，這種現象較難出現。

港股新經濟業績將推動股價催化

盡管靜悄悄的港股市場與A股市場的喧囂相比，落寞了許多，但是港股市場真的缺乏機會嗎？

廣州的一位大型公募基金經理接受記者專訪時也透露，他在港股市場布局的品種大多是A股市場相對稀缺的獨特性品種，尤其是商業模式上較為亮眼的新經濟龍頭品種，具體指向港股上市的創新藥和新消費股票。

景順長城量化港股通基金經理周春泉認為，隨著疫情、政策、經濟等不確定性下降，看好2023年港股表現。國內政策方面，防疫優化使得內需消費股業績有望改善；此外，地產、平臺型互聯網、教育等行業也已經迎來政策利好，預計未來還會推出穩增長措施。市場制度方面，預計2023年人民幣計價和港股通擴容有望進一步落實，或將明顯擴大內地投資者在港股的可投資標的，同時改善港股流動性。從市場表現來看，經過過去兩年的調整，當前恒生指數的市盈率已足夠便宜，位于指數上市以來歷史低位，未來還有明顯的上漲空間。

創金合信的一位基金經理認為，從港股上市公司公布的財報來看，部分企業游戲和廣告業務已經觸底反彈，重新回到正增長通道，金融科技業務亦在毛利率端有尚佳表現。展望今年，廣告行業會出現復蘇行情，從而帶動廣告大盤的正增長，而部分頭部互聯網公司的廣告業務也會有優于廣告行業大盤的表現。同時，今年新的流量陣地會給相應的平臺廣告業務帶來新的增量；游戲業務今年也將迎來整體性復蘇，版號限制解除+消費提振會給行業帶來較大增量。金融科技業務依賴于線下活動場景的恢復及企業在云業務端支出的增加，部分企業從去年開始，在該業務板塊更重投入費用的ROI（投資收益率），從而提升整體企業盈利狀況。今年是港股相關互聯網股票收入盈利恢復增速的一年，業績亦會驅動估值的修復，從去年較為悲觀的估值水平變得較為中性合理。