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國債：出口增速轉正，擾動債市上漲格局

國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.08%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約跌0.01%。

行情解讀：

【資料圖】

1，公開市場方面：央行開展了90億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%，當日80億元逆回購到期，因此單日凈投放10億元。

2，資金面：Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種下行6.4bp報1.3260%，7天期上行0.1bp報1.9980%，14天期下行3.3bp報2.0120%，1個月期下行0.4bp報2.3070%。

3，市場風險偏好：大盤低開后全天弱勢震蕩，午后一度跳水，科技股居多的雙創指數領跌。國內商品期市收盤漲跌不一，農產品漲跌不一，黑色系漲跌互現，能化品多數下跌，貴金屬均上漲，基本金屬多數上漲。

4，宏觀數據方面：中國3月出口（以美元計價）同比增14.8%，1-2月降6.8%；進口降1.4%，1-2月降10.2%；貿易順差881.9億美元。中國3月出口（以人民幣計）同比增23.4%，1-2月增0.9%；進口增6.1%，1-2月降2.9%；貿易順差6010.1億元，1-2月為8103.2億元。1-3月中國出口同比增8.4%，進口增0.2%。

6，海外環境：美國3月CPI同比上升5%，低于預期的5.2%，并創2021年5月以來最低，但美聯儲為抑制高通脹所進行的持續加息對金融市場和實體經濟帶來的負面效應具有滯后性。美國3月新增非農就業人數低于市場預期，10年期與3個月期美債利差倒掛幅度持續加深至-160BP以上，美國經濟衰退擔憂再起。美聯儲3月會議紀要也顯示美國銀行業危機產生的后果可能會使美國經濟在今年晚些時候陷入衰退，市場風險偏好降低，有利于國內債市環境。

7，邏輯觀點：本周在外部環境友好，內部情緒樂觀的推動下，三大期債向上突破3月下旬以來縮窄的震蕩區間。一方面，國內疲弱的3月物價數據引發“通縮”擔憂，經濟延續結構性恢復，內生動能不足，在弱復蘇中缺乏進一步向好的動力，債券對基本面產生重新定價。另一方面，國內中小銀行下調存款利率引發市場“降息”預期，助推債市情緒保持樂觀。此外，美國經濟衰退擔憂再起，市場風險偏好降低，也有利于國內債市環境。總而言之，在對經濟前景樂觀程度依舊有限的情況下，短期內債市偏強局面有望延續。需要注意的是，稅期來臨前市場流動性相對平靜，考慮到4月是繳稅大月，資金面料波動明顯，關注央行公開市場操作及MLF續做情況。

操作建議：

期債單日收跌，不改震蕩上漲格局，關注主力合約20日均線的動態支撐，維持逢低偏多思路對待。

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