宏觀股指
觀點：市場扭轉回落態勢，關注今日PMI指數落地
(資料圖)
3月30日，滬指漲0.65%，報3261.25點，深成指漲0.62%，報11651.83點，創業板指漲0.5%，報2383.04點。旅游酒店、航空機場、半導體板塊漲幅居前，通信服務、文化傳媒、互聯網板塊跌幅居前。北上資金凈流入58.07億元。
隔夜外盤，即便有多名美聯儲官員繼續強調接下來仍需要加息，但交易員已經開始逐漸計劃美聯儲年內政策轉向的預期，十年期美債收益率開始回落，美股延續震蕩反彈，海外風險偏好近期修復，北上資金流入改善。往后看，臨近加息節點時期，美聯儲政策擾動或再度升溫，短期影響減弱。
國內方面，在經濟強修復預期被證偽之后，市場風險偏好修復的貝塔行情進入尾聲，進入二季度業績影響因素將升溫、進入阿爾法行情時期，在當前偏向存量博弈的市場中，經濟復蘇的盈利驅動需要進一步的數據認證，預計進入4月份市場將結構分化、區間震蕩的概率較大。
投資策略：高拋低吸的波段操作應對中長期震蕩上行行情。
貴金屬
觀點：美元指數下跌，金價上漲
昨日隔夜美元指數下跌0.47%，盤中最低觸及102.09，逼近上周觸及的近兩個月低點101.91。金價上漲近1%，美元走軟和美債收益率下降推動了黃金需求，同時投資者密切關注美國的通脹數據，以權衡美聯儲的下一步行動。國內方面，昨日滬金主力2306合約高開震蕩，收小陽線；隔夜高開高走，收中陽線。
策略方面，目前COMEX金價上漲，建議逢低做多為主，下方支撐暫看1905美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金反彈，滬金建議逢低做多為主，下方支撐暫看430元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：社庫去庫仍相對偏慢，鋼材橫盤波動加大
鋼材一直處于弱反彈態勢，庫存數據公布后盤面波動增大，反彈力度有所減弱。宏觀情緒方面，海外風險暫時緩解，加息落地市場情緒仍然偏謹慎；國內方面，限產政策短期難實質性落地，市場仍然關注消費、出口等高頻數據的走弱概率。產業方面，供應上建材、板材增產空間越來越小，長短流程利潤均收窄，但尚未達到現金流虧損之下，供應端短期仍有增產空間。需求來看，板材類出口轉弱跡象初現，但幅度相對有限，國內加工訂單也有小幅弱化；建材方面，地產成交轉弱，投機需求和實際需求受天氣轉好影響，近期出現小幅修復回暖，但增量力度仍不足，鋼材去庫速度仍偏慢，短期產業矛盾仍在累積過程。策略方面，下半年限產預期促使供需基本面轉好，跨期反套有一定邏輯支撐，單邊暫做觀望，遠月合約等待逢高布空機會。
鐵礦反彈至900上方，但資金情緒偏弱，對反彈高度也較為謹慎，已進入高位壓力區間。鐵礦發運基本持穩，巴西發運有所修復，處于發運均值水平，澳洲發運再度回落，整體發運缺乏亮點，難以達到發運旺季水平。長流程鋼廠復產仍在持續，鐵水產量向上突破240萬噸進入頂部區間，原料端出現不同程度松動，鋼價同步下跌，鋼廠利潤走弱不明顯，生產穩定性仍偏強，短期減產驅動不足，燒結礦配比和日耗繼續持穩，鋼廠補庫相對于消耗仍偏緊，盡管疏港量高位穩健，但補庫難持續。目前由于鋼材下游需求仍難以獲得有效提振上行至一個新的高度，鋼材供給壓力仍然是盤面主要的壓制因素，疊加下半年限產側重限鐵水的傳言影響，對鐵礦進一步反彈空間仍偏謹慎。
焦煤焦炭
觀點：鐵水高位繼增，煤焦小幅回升
30日雙焦小幅反彈，整體反彈力度仍較弱。焦炭方面，供應端，因原料煤價格回落焦企盈利繼續修復，供應相對平穩。需求端，本周鐵水增至243萬噸，但近期鋼價下跌鋼廠利潤收窄，補庫意愿較弱。貿易商觀望較多，投機需求幾無。焦煤方面，產地保持正常生產；進口甘其毛都口岸蒙煤日通車保持高位；澳煤性價比仍偏低。需求端，焦煤需求不佳，鋼焦企業對后市較為悲觀，對原料采購多謹慎，煉焦煤競拍流拍現象不減。總體來說，煤焦供給逐步恢復，需求強度不足，近月合約承壓。但近月合約仍有旺季加持，市場繼續驗證需求持續性，近月合約易反復，區間操作為主；煤焦供需格局后期逐步轉向寬松，遠月合約逢高布局空單。
工業硅
周四，工業硅主力08合約日內小幅震蕩，收盤價15730元/噸（-20元/噸；-0.13%）。現貨參考價格16590元/噸（-0元/噸）。現貨成交仍相對低迷，港口庫存壓力下，低價現貨部分成交。由于社會庫存相對充足，下游補貨并不急切，觀望意愿加強。貿易環節壓力加大，現貨短期仍偏弱。但在價格已低于部分廠家生產成本的情況下，價格下方有一定支撐。
基本面方面：上周工業硅產量64220噸，環比-1410噸（-2.14%）；總庫存228810噸，環比+800噸（+0.35%），庫存小幅上升；行業成本新疆地區15223元/噸，四川地區17520元/噸；綜合毛利新疆地區1846元/噸，四川地區-532元/噸；短期由于現貨價格下行，行業生產利潤有所壓縮。
在高庫存格局下，下游采購心態并不急切。短期廠家小幅累庫，同時近期部分地區生產成本小幅下行，使盤面成本支撐減弱，短期下方或仍有小幅下行。
策略：短期價格接處于部分廠家成本線附近，廠家繼續降價交貨意愿較弱。而在下游采購心態謹慎和庫存高企的背景下，貿易環節壓力增強。以目前各地生產成本及交割升貼水來看，盤面繼續深跌更多是情緒影響。從投產進程來看，庫銷比的實際好轉或將從4月份以后逐漸體現，右側邏輯需要時間走出。政策上，云南地區有安全生產專項整治方案的出臺，關注對供應端的沖擊程度。
玻璃
周四，玻璃主力05合約偏強震蕩，主力收盤價1680元/噸（+11元/噸）。現貨沙河安全1540元/噸（+0元/噸），武漢長利1800元/噸（+0元/噸）。目前沙河市場成交一般，價格漲跌互現，成交較為靈活；華東市場多數廠家產銷過百，下游需求尚可；華中市場多數廠家庫存低位，規格不全，價格暫時持穩；華南市場部分本地廠家價格不具優勢，產銷一般。
基本面上看，周度總庫存延續去庫趨勢，最新數據顯示，庫存總量6427.5萬重箱（環比-6.82%）。本周生產企業出貨仍較為順暢，平均產銷率115%，多數地區企業庫存削減明顯，整體去庫幅度較上周增加。華中地區庫存環比-21.84%；華北地區庫存環比-13.82%；華東地區庫存環比-4.25%；華南地區庫存環比+0.17%；東北地區庫存環比-6.36%，西南地區庫存環比-6.50%，西北地區庫存環比-2.22%。產線變動上看，本周沙河長城400噸放水冷修，億鈞耀能600噸放水冷修，預計下周產線穩定，玻璃供應量持穩。
上周美聯儲加息落定且符合預期，市場重回產業邏輯。房地產市場呈現弱復蘇局面。1-2月新開工面積同比從12月的-44%大幅收窄至-9.4%，而受益于“保交樓”的政策支持重點，竣工環節受益較大，竣工面積同比從-6.6%反彈至8.0%，率先回到正值以上。近期盤面走勢偏強，受現貨產銷好轉及持續去庫的影響，市場對需求修復信心較好，中下游存在投機補庫。中長期來看，還需持續跟蹤地產實際動向對于玻璃需求的啟動。
策略：短期：現階段來看，由于市場情緒改善，玻璃價格短期偏強運行為主，但不容忽視的是去庫的持續性依然有待驗證，廣家高庫存短期難消，下游地產資金壓力仍存，或成為玻璃價格上漲的制約因素。而且一旦有利潤，復產點火預期增強，需要關注下游市場實際需求及產線波動情況，近月多單謹慎持有。
有色金屬
觀點：擠倉風險緩和，銅價震蕩運行
銅
今日銅價高位震蕩運行，價格在69500上方運行，美元偏弱震蕩，風險情緒繼續回升，對價格有一定刺激。現貨成交并未明顯好轉，倉單流出持續放緩。從宏觀層面來看，美聯儲重回鴿派符合市場預期，加息路徑的進行的尾聲階段，在沒有風險事件暴露的情況下市場偏樂觀，但我們認為在當前海外高利率環境下的需求持續走弱仍在繼續，歐洲制造業持續收縮，衰退敘事的大背景仍存，這會在一定程度上壓制價格上限。另外關于國內經濟強復蘇交易的邏輯，目前看來已經逐漸放緩，實際經濟數據和社融數據的結構性問題仍顯示出弱復蘇特征，政策層面偏積極尚難扭轉市場重回強復蘇交易邏輯中，預期差仍存。產業角度來看，國內升水回落，倉單庫存流出速度放緩，預計本周國內去庫速度也將放緩，消費整體恢復并不旺盛，高價銅將抑制去庫速度。海外方面值歐洲部分地區入庫增加，注銷倉單占比連續回落，擠倉風險緩和，銅自身基本面為價格提供一定支撐，但強驅動因素難尋，預計價格仍維持區間震蕩運行。
鋁
日內鋁價滯漲，但仍站在5日均線上方，保持窄幅震蕩態勢。現貨市場整體成交較弱，鋁價震蕩，市場接貨心態不夠積極，下游剛需采購為主。華南市場現貨升水維持昨日，買興趨弱，整體成交氛圍一般。基本面上，供應端雖有小幅修復，但下游消費端開工持續回暖帶動社會庫存快速去庫，給予鋁價支撐。近期或在1.84-1.89萬附近震蕩，建議按需。
鋅
鋅價小幅走弱，難逃震蕩行情。基本面，礦端的產出仍處于近年來偏低的位置，隨著歐洲煉廠部分復產和國內冶煉量提升，國產、進口鋅精礦加工費開始下調。冶煉端，歐洲煉廠即期測算利潤已至盈虧平衡附近，部分煉廠已有利潤，已有小部分前期關閉的產能宣布復產。不過考慮到盈利的可持續性，我們認為剩余的大部分產能在做出復產決定時可能會比較謹慎。國內冶煉產出預計將保持在相對高位，國內煉廠當前利潤較好，開工率較高。全球精煉鋅總供應逐步增加的可能性較大。需求端，從國內公布的2月數據看，基建保持高增速，在政策扶持下，地產端，尤其后端出現企穩跡象，國內總需求出現一些好轉。雖然海外宏觀近日驚心動魄，但從歐美1-2月公布的數據來看，海外經濟、消費表現出不錯的韌性，其消費回落速度不及上年年中的預期，部分表現為LME庫存始終未能累庫。總的來看，鋅價雖然跌破前期的震蕩區間，但掃描基本面，需求現實及預期并未明顯走壞，供給端雖存增量預期，但增幅可能不會特別的大，短期供給相對穩定，全球總庫存依然偏低，出現趨勢性下行行情的概率不大，后續滬鋅或在重心下移后的區間中繼續震蕩，以短線波段操作為主。
化工品種
原油
隔夜油價反彈，一方面EIA原油、汽油庫存超預期降庫，另一方面庫爾德斯坦停止部分石油出口繼續產生影響。供應方面，庫爾德政府表示官員將于下周返回巴格達進行石油談判，希望下周的會談能夠重啟該地區的石油供應。歐佩克+不太可能在周一的會談中調整產量政策。俄羅斯黑海新羅西斯克港4月石油裝載量為266萬噸（3月計劃為218萬噸）。由于法國煉油廠和港口工人繼續罷工，法國戰略庫存已釋放逾1000萬桶石油，其中大部分是成品油。需求方面，美國餾分油需求低顯示出經濟放緩的跡象，美國原油產品四周平均供應量為1966.6萬桶/日，較去年同期減少5.06%。美國能源部長表示可能會在今年晚些時候開始為戰略石油儲備(SPR)回購原油。據觀察美聯儲5月維持利率不變的概率為43.6%，加息25個基點的概率為56.4%。
策略：庫爾德原油出口問題以及臨近下周OPEC+會議，市場近期關注供應端擾動，留意布油月差走弱對上行動力減弱的提示。周五中國PMI對需求復蘇的進一步指引，產油國減產挺價意愿較強，關注4月3日OPEC+會議。下半年供需趨緊的預期，操作上空近多遠反套為主，留意上方阻力位。
PTA
短期供需尚可，PTA現貨偏于集中，PTA或維持高位整理。現貨方面，供應商低價繼續買盤，剛需補貨猶存，日內現貨基差顯疲，價格表現強勢。3月30日PTA現貨價格收漲125至6420元/噸，現貨均基差收跌5至2305+153。主港主流貨源，3月交割現貨05升水153附近、4月中交割05升水140附近、5月交割05升水10附近成交及商談。加工費方面，PX收1102美元/噸，PTA加工費至688.97元/噸。
裝置方面，山東威聯兩套100萬噸PX裝置，24日新線停機，月底另外一套停機，預計檢修至5月底；亞東石化75萬噸/年PTA裝置28日年休，為期1個月；儀征化纖2號線29日檢修，為期7天附近；珠海英力士3#125萬噸裝置25日檢修，為期45天。PTA整體負荷穩定在78.40%，聚酯開工下滑在85.91%。截至3月30日，江浙地區化纖織造綜合開工率為62.02%，較上周開工下降1.25%。隨著春夏季尾單的逐步交付，預計四月行情將維持弱勢運行趨勢，月底多數訂單進入交付階段，下周織造開工降負意愿增強。
庫存方面，隨著加工費修復，PTA裝置負荷提升，供需去庫幅度縮減，且PTA新裝置近期投產出料，供應增量預期增強。
策略：PX檢修季，PTA社會庫存偏低位，現貨流通收緊，主流供貨商回購支撐現貨，聚酯需求暫穩健且庫存偏低位。但聚酯有負反饋預期存在，終端有訂單無實際好轉，預計短期PTA或易漲難跌，關注成本端動態及下游聚酯減產兌現程度。
MEG
供應雖有減少預期，但需求受效益以及終端情況影響，也有下降預期，供需總體仍偏空，預計短期乙二醇低位整理為主。現貨方面，張家港現貨價格在4090附近低開，盤中賣盤意向較強，買盤介入意愿有限，價格震蕩下行，至下午收盤時華東現貨在4060附近商談。3月30張家港乙二醇收盤價格下跌40至4065元/噸，華南市場收盤送到價格下跌20至4250元/噸。基差方面，略有走強，日內05-25附近商談。
裝置方面，安徽昊源30萬噸/年的MEG裝置計劃近日降負至5成附近，預計在半個月左右。3月30日國內乙二醇總開工59.02%（平穩)，一體化63.81%（平穩)，煤化工50.39%(平穩)。截至3月30日，華東主港地區MEG港口庫存總量102.97噸，較27日增加0.28萬噸。終端整體情況不佳，聚酯維持剛需采購為主，近期港口發貨節奏遲滯，整體庫存微量增加。聚酯開工下滑在85.91%。截至3月30日，江浙地區化纖織造綜合開工率為62.02%，較上周開工下降1.25%。隨著春夏季尾單的逐步交付，預計四月行情將維持弱勢運行趨勢，月底多數訂單進入交付階段，下周織造開工降負意愿增強。
綜合來看，乙二醇成本支撐力度有限，國產量處于相對較高水平，隨著中東、北美的開工負荷提升，后期進口量趨勢增加，總體供應壓力短期內暫難緩解，需求聚酯多數產品虧損且終端需求不振，開機負荷回落機率增加，供需結構并不支撐持續走高，預計短期乙二醇震蕩整理為主，關注下游恢復進程。
策略：國產量仍處于高位，海外裝置負荷逐步恢復，供應壓力難有明顯緩解，需求端聚酯開機負荷有回落預期，且終端紡織服裝需求偏弱，預計乙二醇短期震蕩整理，關注下游恢復進程。
農產品
白糖
觀點：下游成交有所放量，鄭糖強勢上行
產業方面，臨近榨季后半段，印度減產預期開始逐步兌現，下一步關注印度白糖出口政策。巴西方面，3月上半月巴西中南部地區已有零星開榨，新榨季提前開榨預期增強，且在原油價格走低的情況下，新榨季仍將維持高制糖比。泰國方面，臨近榨季尾期，累計產糖量已達1099.33萬噸，略高于榨季初預期。國內方面，農村農業部將本榨季白糖總產量下調72萬噸。主產區廣西壓榨已近尾聲，大幅減產成定局，去除其他主產區增產量后，全國產量仍下調，對國內糖價有一定支撐作用，糖廠惜售心理再起。隨著企穩的逐步升高，貿易商與終端為應對持續高價被動跟隨建立庫存，市場成交略有放量。近期原油價格大幅反彈帶動原糖走高，加之國內確定性的供給缺口存在，盤面大概率以偏多震蕩為主，白糖07合約在快速上漲之后，以前期多單持有為主，不宜追漲，新單耐心等待回調企穩后的試多時機。
雞蛋
觀點：市場信心不足，近期雞蛋價格或偏弱調整
北方產區弱調，市場信心開始不足。市場貨源充足，短期內蛋價有回落風險，不過清明節需求臨近，蛋價跌幅不大，預計近期雞蛋價格繼續偏弱調整。節前的需求，多是以節后走貨遲緩為代價的。隨著清明節前需求高峰過去，終端需求再次面臨階段性減少。而且往后走，蛋雞存欄有逐步回升跡象。再加上，近期玉米和豆粕價格大幅下跌，蛋雞養殖成本遠期存走弱預期，對遠月蛋價較為不利。因此遠月合約或更有壓力。清明節后或進入梅雨季預期炒作，06-09合約，建議反彈試空為主。
玉米
觀點：售糧進度偏快，玉米整體承壓
隔夜玉米小幅下跌。國外，美玉米出口凈銷售符合預期，截至3月23日當周美玉米出口凈銷售103.6萬噸，市場預期為60-180萬噸；且美玉米種植報告發布在即，市場預計2023年美玉米播種面積為9088.0萬英畝，高于去年的8860萬英畝，但略遜于2月展望論壇所預估的9100萬英畝。國內，7個主產省基層售糧進度84%快于去年2%，其中東北87%快于去年2%、華北79%快于去年4%。供給端，隨著售糧進度加快，基層余糧減少且潮糧多轉移至貿易商和港口，其中北港庫存和南港內貿庫存均有增加，且隨著小麥價格持續走低，米麥價差縮小使華北飼企小麥替代逐漸增多；需求端，隨著豬價走低下游養殖利潤繼續回落，加工利潤保持在較低水平，企業開工率偏低，終端消費偏弱制約玉米下游需求，企業多隨用隨采，飼料企業庫存下降、加工企業繼續累庫。總的來說，外盤谷物走勢震蕩；國內基層售糧偏快，玉米市場整體供應充足；下游飼企養殖利潤走低、加工企業利潤偏低，企業開機率小幅下降，終端消費疲弱拖累玉米需求偏低，且小麥價格不斷走低對玉米形成頂部壓制，預計短期玉米走勢偏弱。
豆粕
觀點：美豆出口符合預期，短期豆粕偏多震蕩
隔夜豆粕震蕩。宏觀，WTI原油小幅上漲收于74美元/桶附近。供給端，盡管當前美豆處于銷售淡季，美豆銷售總體正常，截至3月23日當周，美豆出口檢驗量88.87萬噸接近市場預估區間頂端、出口凈銷售34.8萬噸符合預期，目前市場更關注美豆種植意向報告的發布，市場平均預估美豆播種面積為8,824.2萬英畝，高于2月展望論壇的8750萬英畝；巴西因降雨減少，物流問題有所緩解，Anec預計巴西3月大豆出口量1520萬噸低于上周，港口報價有所回升；阿根廷上周降雨豐富，大豆生長狀況惡化趨勢得到遏制，大豆收割工作也受到延誤，布交所仍對阿根廷大豆產量保持2500萬噸預估。國內，30日油廠壓榨利潤穩定，開機率降至42.79%，豆粕成交依然火爆為24.76萬噸，其中現貨成交20.76萬噸，遠月基差成交4萬噸，油廠庫存升至56.72萬噸。總的來說，宏觀影響偏弱，成本端美豆出口偏好，巴西大豆出口減緩、報價上升，阿根廷迎來降水對大豆互有利弊，且美豆種植報告發布前夕，CBOT大豆走勢平穩；國內豆粕供應充足，下游成交有所恢復，國內豆粕受走勢弱于成本端，多空交織短期豆粕偏多震蕩。
油脂
觀點：豆油現貨成交增加，繼續關注油脂反彈持續性
隔夜油脂繼續收漲。隔夜原油回升至此前震蕩區間，產業面市場關注USDA報告及國內油脂需求恢復情況。具體來看，棕櫚油，3月馬棕減產且出口增加，并且勞動力問題有望得到解決；印尼1月棕櫚油出口及庫存同比均增，毛棕出口參考價或降至900美元/噸以下。大豆，巴西大豆收獲推進至70%以上且對外出口增加，截止3月23日的美豆出口銷售符合預期不過整體進度放緩，不過市場對阿根廷大豆副產品出口前景的擔憂不減，CBOT大豆反彈。國內，大豆到港開始恢復，不過油廠壓榨開機水平仍未有明顯提升，不過隨著價格反彈下游補庫豆油現貨成交增加，庫存降至65萬噸附近；棕櫚油100萬噸上方，菜油庫存增加。總體而言，宏觀影響減弱，CBOT大豆反彈，產地等待3月馬棕數據馬盤棕油止跌；國內油脂整體供應寬松，下游選擇性備貨；隨著市場對宏觀負面情緒消化油脂暫時止跌反彈，關注反彈持續性，短期建議觀望，等待USDA報告公布。
生豬
觀點：消費疲軟支撐較差，期現持續下行
消費疲軟現貨持續下行，連日下跌中上游看漲情緒減弱。仔豬種豬價格開始下行，后續支撐不足下跌空間尚存但幅度有限。短時市場繼續維持供強需弱易跌難漲，養殖利潤處于低位，需要繼續出清產能釋放壓力后才有上漲可能。目前上行基礎較差，不建議做多；養殖利潤預期大幅縮減追空盈利有限，年初的產能損失消息面上影響和后續消費狀況有待進一步跟蹤，下方支撐逐步增強但短時難以形成趨勢上行狀況。
（文章來源：美爾雅期貨）
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