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宏觀股指

觀點(diǎn)：海外銀行風(fēng)波平息，十年期美債收益率上行

【資料圖】

3月27日，滬指跌0.44%，報(bào)3251.4點(diǎn)，深成指漲0.12%，報(bào)11647.94點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.17%，報(bào)2398.02點(diǎn)。風(fēng)電設(shè)備、電子化學(xué)品、醫(yī)療服務(wù)板塊漲幅居前，房地產(chǎn)服務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)、水泥建材板塊跌幅居前。北上資金凈流出6.94億元。

隔夜外盤，隨著美國(guó)監(jiān)管為硅谷銀行的儲(chǔ)戶找到接手下家，銀行業(yè)危機(jī)趨緩的背景推動(dòng)金融板塊集體走強(qiáng)，歐美中小銀行風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂逐漸平息，存款大遷移現(xiàn)象緩解，十年期美債回落、美股短期震蕩反彈，顯示避險(xiǎn)情緒降溫，一定程度上利于風(fēng)偏修復(fù)和海外資金流入。

國(guó)內(nèi)方面，在弱復(fù)蘇、政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)減弱以及海外風(fēng)偏的干擾下，市場(chǎng)表現(xiàn)分化，存量博弈、結(jié)構(gòu)輪動(dòng)，但市場(chǎng)底部支撐較強(qiáng)。國(guó)資委表示堅(jiān)定不移做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)，中長(zhǎng)期對(duì)于提振中特估板塊利好，疊加海外風(fēng)偏修復(fù)，預(yù)計(jì)日內(nèi)市場(chǎng)高開震蕩運(yùn)行、風(fēng)格輪動(dòng)至價(jià)值藍(lán)籌。

投資策略：震蕩上行思路應(yīng)對(duì)。

貴金屬

觀點(diǎn)：美元指數(shù)回落，金價(jià)下跌

昨日美元指數(shù)略有回落，因?yàn)楫?dāng)局努力抑制對(duì)全球銀行系統(tǒng)的擔(dān)憂，有助于緩解投資者的緊張情緒，金價(jià)下跌超過1%，投資者減少避險(xiǎn)交易，轉(zhuǎn)而選擇股票和原油等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)；國(guó)內(nèi)方面，昨日滬金主力2306合約跳空高開低走，收大陰線；隔夜大幅跳空低開反彈，收小陽(yáng)線。

策略方面，目前COMEX金價(jià)下跌，建議逢低做多為主，下方支撐暫看1905美元/盎司，破位離場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)方面來看，目前滬金回落，滬金建議逢低做多為主，下方支撐暫看430元/克，破位離場(chǎng)。

黑色品種

鋼礦

觀點(diǎn)：出口訂單高位持穩(wěn)，鋼材夜盤橫盤整理

鋼材止跌企穩(wěn)后一直處于窄幅震蕩，反彈動(dòng)力不足。宏觀情緒方面，海外風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩解，影響減弱，加息落地市場(chǎng)情緒仍然偏謹(jǐn)慎；國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)入政策出臺(tái)至落地確認(rèn)的真空期，市場(chǎng)仍然關(guān)注消費(fèi)、出口等高頻數(shù)據(jù)的走弱概率。產(chǎn)業(yè)方面，供應(yīng)上建材、板材增產(chǎn)空間越來越小，高爐利潤(rùn)收窄、電爐利潤(rùn)走擴(kuò)，供應(yīng)端短期仍以小幅增產(chǎn)為主。需求來看，板材類出口轉(zhuǎn)弱跡象初現(xiàn)，但幅度相對(duì)有限，國(guó)內(nèi)加工訂單也有小幅弱化；建材方面，地產(chǎn)成交轉(zhuǎn)弱，投機(jī)需求和實(shí)際需求受盤面及天氣影響，下周或有脈沖式修復(fù)回暖可能。策略方面，以跨期反套為主，單邊暫做觀望。

鐵礦大幅回落后窄幅震蕩，目前850第二支撐位暫有效，但上方頂部形態(tài)已基本確認(rèn)。鐵礦發(fā)運(yùn)基本持穩(wěn)，巴西發(fā)運(yùn)有所修復(fù)，處于發(fā)運(yùn)均值水平，澳洲發(fā)運(yùn)再度回落，整體發(fā)運(yùn)缺乏亮點(diǎn)，難以達(dá)到發(fā)運(yùn)旺季水平。長(zhǎng)流程鋼廠復(fù)產(chǎn)仍在持續(xù)，鐵水產(chǎn)量接近240上方頂部區(qū)間，由于原料端出現(xiàn)不同程度松動(dòng)，鋼廠利潤(rùn)暫未進(jìn)一步惡化，減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)不足，燒結(jié)礦配比和日耗繼續(xù)持穩(wěn)，同時(shí)隨著價(jià)格回落，鋼廠補(bǔ)庫(kù)有一定啟動(dòng)，疏港量止降回升。但由于鋼材下游需求仍難以獲得有效提振上行至一個(gè)新的高度，鋼材供給壓力仍然是盤面主要的壓制因素，疊加限產(chǎn)側(cè)重限鐵水的傳言影響，鐵礦上沖力度恐繼續(xù)弱化。

焦煤焦炭

觀點(diǎn)：下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，煤焦夜盤大幅回落

27日夜盤煤焦大幅回落。焦炭方面，供應(yīng)端，因原料煤價(jià)格回落焦企盈利繼續(xù)修復(fù)，供應(yīng)回升。需求端，近期鋼價(jià)下跌鋼廠利潤(rùn)收窄，部分鋼廠有控制到貨現(xiàn)象。貿(mào)易商投機(jī)需求幾無。焦煤方面，產(chǎn)地停產(chǎn)煤礦基本恢復(fù)正常生產(chǎn)；進(jìn)口甘其毛都口岸蒙煤日通車保持高位；澳煤性價(jià)比仍偏低。需求端，焦煤需求不佳，鋼焦企業(yè)對(duì)后市較為悲觀，對(duì)原料采購(gòu)多謹(jǐn)慎，煉焦煤競(jìng)拍流拍現(xiàn)象不減。總體來說，煤焦供給逐步恢復(fù)，需求強(qiáng)度不足，供需格局后期逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞＝潞霞s仍有旺季需求預(yù)期，易反復(fù)，區(qū)間操作為主，遠(yuǎn)月合約逢高布局空單。

工業(yè)硅

周一，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)小幅上行，收盤價(jià)15915元/噸（+20元/噸；+0.13%）。現(xiàn)貨參考價(jià)格16590元/噸（-23元/噸）。現(xiàn)貨成交仍相對(duì)低迷，港口庫(kù)存壓力下，低價(jià)現(xiàn)貨部分成交。在社會(huì)庫(kù)存較為充足的情況下，下游補(bǔ)貨并不急切，觀望意愿加強(qiáng)。貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力加大，現(xiàn)貨短期仍偏弱。但在價(jià)格已低于部分廠家生產(chǎn)成本的情況下，價(jià)格下方有一定支撐。

基本面方面：上周工業(yè)硅產(chǎn)量64220噸，環(huán)比-1410噸（-2.14%）；總庫(kù)存228810噸，環(huán)比+800噸（+0.35%），庫(kù)存小幅上升；行業(yè)成本新疆地區(qū)15223元/噸，四川地區(qū)17520元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)1846元/噸，四川地區(qū)-532元/噸；短期由于現(xiàn)貨價(jià)格下行，行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)有所壓縮。

在高庫(kù)存格局下，下游采購(gòu)心態(tài)并不急切。短期廠家小幅累庫(kù)，同時(shí)近期部分地區(qū)生產(chǎn)成本小幅下行，使盤面成本支撐減弱，短期下方或仍有小幅下行。

策略：在生產(chǎn)成本變化不大的情況下，廠家實(shí)際交貨意愿較弱。現(xiàn)貨上，在下游采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎和庫(kù)存高企的背景下，貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力增強(qiáng)。以目前各地生產(chǎn)成本及交割升貼水來看，盤面繼續(xù)深跌更多是情緒影響。而庫(kù)銷比的實(shí)際好轉(zhuǎn)或?qū)?月份以后逐漸體現(xiàn)，右側(cè)邏輯需要時(shí)間走出。政策上，云南地區(qū)有安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治方案的出臺(tái)，關(guān)注對(duì)供應(yīng)端的沖擊程度。

玻璃

周一，玻璃主力05合約隨現(xiàn)貨價(jià)格上漲，主力收盤價(jià)1638元/噸（+17元/噸）。現(xiàn)貨沙河安全1528元/噸（+40元/噸），武漢長(zhǎng)利1800元/噸（+40元/噸）。近日小部分企業(yè)庫(kù)存低位下，部分規(guī)格貨源的階段性緊缺，對(duì)場(chǎng)內(nèi)拿貨情緒起了定得支撐作用，部分企業(yè)順勢(shì)拉漲價(jià)格，今日華中市場(chǎng)半數(shù)上漲，華北地區(qū)現(xiàn)貨大面積走高，基差基本外于平水狀態(tài)。

基本面上看，周度總庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，最新數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)存總量6898.3萬重箱（環(huán)比-4.98%），。本周生產(chǎn)企業(yè)走貨整體仍較好，平均產(chǎn)銷率114%，各地區(qū)庫(kù)存普遍有所削減。華中地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-18.67%；華北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-9.42%；華東地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-0.55%；華南地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-2.80%；東北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-0.89%，西南地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-6.41%，西北地區(qū)庫(kù)存環(huán)比-2.04%。產(chǎn)線變動(dòng)上看，上周奧華玻璃昌黎一線1200噸開工點(diǎn)火，長(zhǎng)城玻璃七線1200噸開工點(diǎn)火；本周沙河長(zhǎng)城400噸放水冷修，億鈞耀能600噸放水冷修，預(yù)計(jì)本周整體產(chǎn)量下降。

上周美聯(lián)儲(chǔ)加息落定且符合預(yù)期，市場(chǎng)重回產(chǎn)業(yè)邏輯。中國(guó)人民銀行決定隆低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。此舉釋放了積極的提振經(jīng)濟(jì)信號(hào)，但也降低了降息的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的刺激政策預(yù)期減弱。近期盤面走勢(shì)偏強(qiáng)，受現(xiàn)貨產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)及持續(xù)去庫(kù)的影響，有蓄力繼續(xù)上行的動(dòng)向。中長(zhǎng)期來看，還需持續(xù)跟蹤地產(chǎn)實(shí)際動(dòng)向?qū)τ诓Ａ枨蟮膯?dòng)。

策略：短期：本周玻璃維持小幅去庫(kù)狀態(tài)，中下游需求仍有一定釋放，海外風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)地產(chǎn)尾端的影響開始減弱。整體上看，近端高庫(kù)存格局短期有所緩解，現(xiàn)貨格局略有改善，挺價(jià)能力加強(qiáng)，隨著近月合約開始臨近交割，可以以成本支撐的角度低多，值得注意的是05合約波動(dòng)或?qū)⒃诤笃谥饾u減弱。套利角度，周內(nèi)5-9正套已由負(fù)值變成正值，原定平水附近出場(chǎng)目標(biāo)達(dá)成，可離場(chǎng)。

有色金屬

觀點(diǎn)：美元偏弱運(yùn)行，銅價(jià)高位震蕩

銅

昨日銅價(jià)窄幅震蕩運(yùn)行，價(jià)格主要在69300附近，夜盤價(jià)格震蕩運(yùn)行，現(xiàn)貨交投一般，升水高開低走。往后看，美聯(lián)儲(chǔ)重回鴿派符合市場(chǎng)預(yù)期，加息路徑的進(jìn)行的尾聲階段，在沒有風(fēng)險(xiǎn)事件暴露的情況下市場(chǎng)偏樂觀，但我們認(rèn)為仍有保持一定謹(jǐn)慎在當(dāng)前海外高利率環(huán)境下的需求持續(xù)走弱仍在繼續(xù)，歐洲制造業(yè)持續(xù)收縮，衰退敘事的大背景仍存，這會(huì)在一定程度上壓制價(jià)格上限。另外關(guān)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇交易的邏輯，目前看來已經(jīng)逐漸放緩，實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性問題仍顯示出弱復(fù)蘇特征，政策層面偏積極尚難扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)重回強(qiáng)復(fù)蘇交易邏輯中，預(yù)期差仍存。產(chǎn)業(yè)角度來看，國(guó)內(nèi)升水回落，但倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)流出，國(guó)內(nèi)整體庫(kù)存再度去化近2萬噸，下游加工的逢低補(bǔ)庫(kù)一定程度上支撐價(jià)格，但消費(fèi)整體恢復(fù)并不旺盛，高價(jià)銅將抑制去庫(kù)速度。海外方面值得關(guān)注的LME高注銷倉(cāng)單占比的情況何時(shí)緩解，存在一定逼倉(cāng)預(yù)期的LME銅將使得進(jìn)口窗口再度關(guān)閉。銅自身基本面為價(jià)格提供一定支撐，但強(qiáng)驅(qū)動(dòng)因素難尋，預(yù)計(jì)價(jià)格仍維持區(qū)間震蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)價(jià)格區(qū)間67000-70000元/噸。

鋁

日內(nèi)滬鋁延續(xù)漲勢(shì)，且保持3連漲態(tài)勢(shì)。宏觀面上，美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步似將放緩使得市場(chǎng)不確定性猶存。基本面上，雖然四川，貴州等地電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)供應(yīng)端小幅修復(fù)，但下游消費(fèi)端開工持續(xù)回暖且市場(chǎng)逢低補(bǔ)庫(kù)國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存快速去庫(kù)，給予鋁價(jià)一定支撐。今日市場(chǎng)整體成交較弱，鞏義地區(qū)貼水走擴(kuò)，鋁價(jià)震蕩，下游剛需采購(gòu)為主。華南地區(qū)現(xiàn)貨升水走擴(kuò)，華南市場(chǎng)入庫(kù)偏少，補(bǔ)貨需求增加，成交氛圍尚可。建議按需備貨。

鋅

美元走弱，隔夜鋅價(jià)小幅上移。基本面，礦端的產(chǎn)出仍處于近年來偏低的位置，全球鋅元素并不算富裕。隨著歐洲煉廠部分復(fù)產(chǎn)和國(guó)內(nèi)冶煉量提升，國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)開始下調(diào)。冶煉端，歐洲目前天然氣和電價(jià)已較高點(diǎn)大幅下行，大約與2021年10月時(shí)的價(jià)格在同一水平，雖然相較2021年上半年及之前仍然很高，不過歐洲煉廠即期測(cè)算利潤(rùn)已至盈虧平衡附近，部分煉廠已有利潤(rùn)，已有小部分前期關(guān)閉的產(chǎn)能宣布復(fù)產(chǎn)。不過考慮到盈利的可持續(xù)性，我們認(rèn)為剩余的大部分產(chǎn)能在做出復(fù)產(chǎn)決定時(shí)可能會(huì)比較謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)出預(yù)計(jì)將保持在相對(duì)高位，國(guó)內(nèi)煉廠當(dāng)前利潤(rùn)較好，開工率較高，云南限電對(duì)國(guó)內(nèi)冶煉形成一定擾動(dòng)，據(jù)SMM測(cè)算每月會(huì)影響產(chǎn)出5000噸左右，不過有些煉廠會(huì)結(jié)束檢修對(duì)沖這部分減量，整體影響不大。可以說全球精煉鋅總供應(yīng)逐步增加的可能性較大，不確定性在于是“大步”還是“小步”。需求端，從國(guó)內(nèi)公布的2月數(shù)據(jù)看，基建保持高增速，在政策扶持下，地產(chǎn)端，尤其后端出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，國(guó)內(nèi)總需求出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)。雖然海外宏觀近日驚心動(dòng)魄，但從歐美1-2月公布的數(shù)據(jù)來看，海外經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)表現(xiàn)出不錯(cuò)的韌性，其消費(fèi)回落速度不及上年年中的預(yù)期，部分表現(xiàn)為L(zhǎng)ME庫(kù)存始終未能累庫(kù)。總的來看，鋅價(jià)雖然跌破前期的震蕩區(qū)間，但掃描基本面，需求現(xiàn)實(shí)及預(yù)期并未明顯走壞，供給端雖存增量預(yù)期，但增幅可能不會(huì)特別的大，短期供給相對(duì)穩(wěn)定，全球總庫(kù)存依然偏低，出現(xiàn)趨勢(shì)性下行行情的概率不大，此時(shí)入場(chǎng)做空的性價(jià)比較差，后續(xù)滬鋅或在重心下移后的區(qū)間中繼續(xù)震蕩。

化工品種

原油

隔夜油價(jià)大幅收漲，一方面美國(guó)銀行危機(jī)有所緩解，美元指數(shù)持續(xù)走弱，另一方面，庫(kù)爾德斯坦停止部分石油出口，供應(yīng)方面，一項(xiàng)仲裁案件確認(rèn)需要伊拉克方面的同意才能從土耳其運(yùn)輸石油后，庫(kù)爾德地區(qū)周六停止了約45萬桶/日原油出口，該地區(qū)出口量約占全球石油供應(yīng)量的約0.5%。4月1日至14日，俄羅斯普里莫斯克港口的烏拉爾石油出口為150萬噸（上月同期為160萬噸）。需求方面，瑞銀重申了對(duì)油價(jià)的樂觀預(yù)期，原因是認(rèn)為中國(guó)原油進(jìn)口增加，俄羅斯產(chǎn)量下降勢(shì)將令市場(chǎng)收緊。金融方面，第一公民銀行表示，將收購(gòu)破產(chǎn)的硅谷銀行的存款和貸款業(yè)務(wù)，從而結(jié)束了攪亂金融市場(chǎng)的信心危機(jī)。銀行危機(jī)緩解后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期再次升溫，目前對(duì)5月美聯(lián)儲(chǔ)加息25基點(diǎn)的預(yù)期概率回升至45.1%。地緣方面，俄羅斯未能讓聯(lián)合國(guó)安理會(huì)要求對(duì)北溪天然氣管道爆炸事件進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查。聯(lián)合國(guó)安理會(huì)將在本周討論俄羅斯在白俄羅斯部署核武器的問題。

策略：市場(chǎng)情緒回暖，油價(jià)重回前期震蕩區(qū)間低位，暫時(shí)緩解大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，但是銀行危機(jī)緩解將提升美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，對(duì)油價(jià)形成壓力。周五中國(guó)PMI對(duì)需求復(fù)蘇的進(jìn)一步指引，產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，關(guān)注4月3日OPEC+會(huì)議。操作上以區(qū)間震蕩對(duì)待，留意震蕩區(qū)間上沿。

PTA

短期供需尚可，PTA現(xiàn)貨偏于集中，價(jià)格或維持高位整理。現(xiàn)貨方面，供應(yīng)商低價(jià)買盤，剛需遞盤松動(dòng)，日內(nèi)現(xiàn)貨基差走低，價(jià)格繼續(xù)跟漲。3月27日PTA現(xiàn)貨價(jià)格收漲84至6224元/噸，現(xiàn)貨均基差收跌15至2305+165。主港主流貨源，3月底及4月初交割現(xiàn)貨05升水170附近、4月中下交割05升水150附近成交及商談。加工費(fèi)方面，PX收1095.33美元/噸，PTA加工費(fèi)回升至541.88元/噸。

裝置方面，山東威聯(lián)兩套100萬噸PX裝置，24日新線停機(jī)，月底另外一套停機(jī)，預(yù)計(jì)檢修至5月底；亞東石化75萬噸/年P(guān)TA裝置計(jì)劃28日年休，為期1個(gè)月；儀征化纖2號(hào)線計(jì)劃30日檢修，為期7天附近；虹港石化2號(hào)線250萬噸裝置上旬檢修，周末已重啟；珠海英力士3#125萬噸裝置25日檢修，為期45天。虹港2#重啟、英力士3#檢修，PTA整體負(fù)荷提升至80.61%，聚酯開工86.82%。截至3月23日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為63.27%，較上周開工下降0.67%。目前市場(chǎng)實(shí)際訂單仍以小單為主，當(dāng)前織造廠商國(guó)內(nèi)訂單為主，國(guó)外市場(chǎng)難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，且不少前期外貿(mào)為主工廠反饋轉(zhuǎn)型困難，因此月底至月初存有減產(chǎn)考慮。

庫(kù)存方面，隨著加工費(fèi)修復(fù)，PTA裝置負(fù)荷提升，供需去庫(kù)幅度縮減，且PTA新裝置近期投產(chǎn)出料，供應(yīng)增量預(yù)期增強(qiáng)。

策略：PX進(jìn)入檢修季，PTA現(xiàn)貨偏于集中，但織造訂單不足、難于提負(fù)，聚酯開工呈現(xiàn)高位回落趨勢(shì)，短期PTA現(xiàn)貨仍有支撐但漲幅或受限，關(guān)注成本端動(dòng)態(tài)及下游聚酯減產(chǎn)兌現(xiàn)程度。

MEG

供應(yīng)雖有減少預(yù)期，但需求受效益以及終端情況影響，也有下降預(yù)期，供需總體仍偏空，預(yù)計(jì)短期乙二醇低位小幅反彈。現(xiàn)貨方面，早盤張家港乙二醇低開，但逢低買盤提升，快速反彈至4050-4060區(qū)間震蕩整理，至下午收盤時(shí)，現(xiàn)貨商談在4060附近。3月27張家港乙二醇收盤價(jià)格上漲46至4050元/噸，華南市場(chǎng)收盤送到價(jià)格穩(wěn)定在4200元/噸。基差方面，現(xiàn)貨基差在05-20至05-10區(qū)間運(yùn)行。

裝置方面，安徽昊源30萬噸/年的MEG裝置計(jì)劃近日降負(fù)至5成附近，預(yù)計(jì)在半個(gè)月左右。3月27日國(guó)內(nèi)乙二醇總開工58.77%（升2.09%)，一體化63.42%（平穩(wěn))，煤化工50.39%(升5.85%)。截至3月27日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量102.69噸，較23日減少0.52萬噸。終端整體情況不佳，聚酯維持剛需采購(gòu)為主，近期港口抵港偏少，華東主港庫(kù)存小幅去化。聚酯開工86.98%。截至3月23日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為63.27%，較上周開工下降0.67%。目前市場(chǎng)實(shí)際訂單仍以小單為主，當(dāng)前織造廠商國(guó)內(nèi)訂單為主，國(guó)外市場(chǎng)難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，且不少前期外貿(mào)為主工廠反饋轉(zhuǎn)型困難，因此月底至月初存有減產(chǎn)考慮。

綜合來看，乙二醇成本支撐力度有限，國(guó)產(chǎn)量處于相對(duì)較高水平，隨著中東、北美的開工負(fù)荷提升，后期進(jìn)口量趨勢(shì)增加，總體供應(yīng)壓力短期內(nèi)暫難緩解，需求聚酯多數(shù)產(chǎn)品虧損且終端需求不振，開機(jī)負(fù)荷回落機(jī)率增加，供需結(jié)構(gòu)并不支撐持續(xù)走高，預(yù)計(jì)短期乙二醇震蕩整理為主，關(guān)注下游恢復(fù)進(jìn)程。

策略：國(guó)產(chǎn)量仍處于高位，海外裝置負(fù)荷逐步恢復(fù)，供應(yīng)壓力難有明顯緩解，需求端聚酯開機(jī)負(fù)荷有回落預(yù)期，且終端紡織服裝需求偏弱，預(yù)計(jì)乙二醇短期震蕩整理，關(guān)注下游恢復(fù)進(jìn)程。

農(nóng)產(chǎn)品

白糖

觀點(diǎn)：關(guān)注巴西新榨季進(jìn)展，鄭糖維持高位震蕩思路

產(chǎn)業(yè)方面，臨近榨季后半段，印度減產(chǎn)預(yù)期開始逐步兌現(xiàn)，下一步關(guān)注印度白糖出口政策。巴西方面，3月上半月巴西中南部地區(qū)已有零星開榨，新榨季提前開榨預(yù)期增強(qiáng)，且在原油價(jià)格走低的情況下，新榨季仍將維持高制糖比。泰國(guó)方面，臨近榨季尾期，累計(jì)產(chǎn)糖量已達(dá)1081.49萬噸，高于榨季初預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部將本榨季白糖總產(chǎn)量下調(diào)72萬噸。廣西榨季幾近結(jié)束，隨著國(guó)內(nèi)糖廠陸續(xù)收榨，供需缺口逐步體現(xiàn)。進(jìn)口方面，國(guó)內(nèi)2月份進(jìn)口白糖31萬噸，當(dāng)月同比下降23.20%。進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以國(guó)產(chǎn)糖消費(fèi)為主，賣方有一定惜售心理，但由于當(dāng)前仍處于消費(fèi)淡季，下游抵觸情緒較高，雙方博弈會(huì)很激烈。近期內(nèi)外盤走勢(shì)相對(duì)平靜，由于國(guó)內(nèi)確定性的供給缺口存在，盤面大概率以偏多震蕩為主，白糖07合約關(guān)注6100附近整數(shù)位置支撐。

雞蛋

觀點(diǎn)：市場(chǎng)投交氛圍清淡，近期或維持震蕩弱調(diào)

從市場(chǎng)心態(tài)看，貿(mào)易環(huán)節(jié)避險(xiǎn)心理明顯加強(qiáng)，拿貨謹(jǐn)慎，多持觀望態(tài)度備貨。食品廠備貨清明基本進(jìn)入尾聲，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存增至1-2天。雞蛋05合約大幅回調(diào)，下方短期支撐已經(jīng)被下破，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格維持震蕩弱調(diào)，不要盲目接多。往后走，蛋雞存欄有逐步回升跡象，再加上，近期玉米和豆粕價(jià)格大幅下跌，蛋雞養(yǎng)殖成本遠(yuǎn)期存走弱預(yù)期，對(duì)遠(yuǎn)月蛋價(jià)較為不利。因此遠(yuǎn)月合約或更有壓力。清明節(jié)后或進(jìn)入梅雨季預(yù)期炒作，06-09合約，建議反彈試空為主。

棉花

觀點(diǎn)：鄭棉維持窄幅震蕩，美棉大幅反彈

美國(guó)農(nóng)業(yè)部USDA3月月度供需報(bào)告顯示，3月2022/23年度美國(guó)棉花供需預(yù)測(cè)與上月相比沒有變化。2023年3月10-16日，2022/23年度美國(guó)陸地棉出口簽約量為70415噸，較前周增長(zhǎng)38%，較前四周平均水平增長(zhǎng)33%。2022/23年度美國(guó)陸地棉出口裝運(yùn)量為61858噸，較前周持平。2022/23年度皮馬棉出口簽約量為3836噸，創(chuàng)下銷售年度新高，較前四周平均水平明顯上升；皮馬棉裝運(yùn)量為1612噸，較前周平均水平明顯增長(zhǎng)。3月27日ICE期棉大幅反彈，日漲幅3.92%，收于79.54美分/磅。國(guó)內(nèi)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布3月棉花供需報(bào)告，3月對(duì)2022/23年度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)沒有調(diào)整。棉花現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)，全國(guó)大部分軋花廠已停機(jī)，開工率持續(xù)下降。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)控系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，按照國(guó)內(nèi)棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)量為671.9萬噸預(yù)算，截至3月23日全國(guó)累計(jì)加工皮棉為655.9萬噸，同比增加77.5萬噸；累計(jì)銷售皮棉為462.7萬噸，同比增加205.8萬噸。下游企業(yè)采購(gòu)棉花較為謹(jǐn)慎，現(xiàn)有訂單多以短單和小單為主，服裝市場(chǎng)后續(xù)訂單不足，觀望氛圍濃厚。27日鄭棉主力合約維持窄幅震蕩，日跌幅0.07%，盤中最高上探13930元/噸，最低下探13740元/噸，最終收?qǐng)?bào)13910元/噸。整體來看國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供應(yīng)寬松，下游需求未有明顯改善，預(yù)計(jì)短期鄭棉將偏弱震蕩運(yùn)行。后續(xù)需關(guān)注紡企接單情況和宏觀環(huán)境變化。

玉米

觀點(diǎn)：小麥價(jià)格持續(xù)走低，玉米承壓大幅回落

昨日玉米繼續(xù)大跌。國(guó)外，美玉米出口偏弱，截至3月23日當(dāng)周，美國(guó)玉米出口檢驗(yàn)量為66.63萬噸低于預(yù)期。國(guó)內(nèi)，基層售糧進(jìn)度超8成快于往年，其中售糧速度東北快于華北。供給端，隨著售糧進(jìn)度加快，潮糧多轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商和港口，其中北港庫(kù)存繼續(xù)增加、南港內(nèi)貿(mào)庫(kù)存小幅下降，且隨著小麥價(jià)格持續(xù)走低，米麥價(jià)差縮小使華北飼企小麥替代逐漸增多，壓制華北玉米價(jià)格；需求端，下游養(yǎng)殖利潤(rùn)繼續(xù)走低，加工利潤(rùn)保持在較低水平，企業(yè)開工率小幅下降，終端消費(fèi)偏弱制約玉米下游需求，企業(yè)多隨用隨采，飼料企業(yè)庫(kù)存下降、加工企業(yè)繼續(xù)累庫(kù)。總的來說，外盤玉米繼續(xù)拉升；國(guó)內(nèi)基層售糧加快，玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)充足；下游飼企養(yǎng)殖利潤(rùn)走低、加工企業(yè)利潤(rùn)一般，企業(yè)開機(jī)率小幅下降，終端消費(fèi)疲弱拖累玉米需求偏低，且小麥價(jià)格不斷走低對(duì)玉米形成頂部壓制，預(yù)計(jì)短期玉米走勢(shì)繼續(xù)偏弱。

豆粕

觀點(diǎn)：成本端多重利好，豆粕震蕩偏多

隔夜豆粕震蕩。宏觀，美原油大漲5%收于73美元/桶附近。供給端，美豆出口檢驗(yàn)量良好，截至3月23日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量88.87萬噸接近市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間頂端，CBOT大豆獲得支撐繼續(xù)反彈；巴西大豆收割持續(xù)推進(jìn)，但因降雨仍慢于去年，CONAB顯示截至3月25日巴西大豆收割率為69.1%，慢于去年同期的75.8%；阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)近期降雨減少，大豆生長(zhǎng)狀況恢復(fù)將受阻。國(guó)內(nèi)，27日油廠壓榨利潤(rùn)小幅回升拉動(dòng)開機(jī)率升至42.08%，豆粕成交轉(zhuǎn)好為27.25萬噸，且均為現(xiàn)貨成交，油廠庫(kù)存升至56.72萬噸。總的來說，宏觀上油價(jià)上升提高大豆進(jìn)口成本，成本端美豆出口檢驗(yàn)偏好，巴西大豆收割近7成仍顯偏慢，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)回歸高溫干旱，多重利好下CBOT大豆反彈；國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港偏低，且油廠開機(jī)率一般，豆粕下游需求提升成交轉(zhuǎn)好，上周下游提貨偏慢使油廠豆粕庫(kù)存上升，豆粕基差已回歸至正常區(qū)間，豆菜粕價(jià)差仍保持高位，預(yù)計(jì)短期豆粕跟隨成本端震蕩偏多。

油脂

觀點(diǎn)：隔夜原油大漲，油脂暫時(shí)止跌但整體仍偏弱

隔夜油脂震蕩。宏觀方面，美銀行事件得到進(jìn)一步支持緩和市場(chǎng)情緒，隔夜原油大漲至70美元上方；不過產(chǎn)業(yè)面缺乏有利支撐。棕櫚油，3月馬棕減產(chǎn)、出口增加預(yù)期較強(qiáng)，高頻數(shù)據(jù)顯示3月前25日馬棕減產(chǎn)23%、出口增11%；印尼1月棕櫚油產(chǎn)品出口295萬噸、同比增35.2%，月末庫(kù)存309萬噸、同比降13.2%。大豆，機(jī)構(gòu)預(yù)期2023年美豆種植面積略高于2月展望論壇、不過新季美豆種植前市場(chǎng)聚焦巴西大豆供應(yīng)壓力，隨著巴西大豆收獲推進(jìn)對(duì)外出口增加，同期的美豆進(jìn)入出口淡季，整體進(jìn)度放緩；阿根廷作物產(chǎn)量前景未有好轉(zhuǎn)，但本身炒作動(dòng)能基本結(jié)束，市場(chǎng)更關(guān)注未來大豆副產(chǎn)品出口。國(guó)內(nèi)，1-2月油脂進(jìn)口增加，大豆到港開始恢復(fù)，不過油廠壓榨開機(jī)水平仍偏低，下游選擇性備貨，豆油庫(kù)存降至65萬噸以下，不過菜棕櫚庫(kù)存高位油脂整體供應(yīng)充足。總體而言，宏觀風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)擾動(dòng)；巴西供應(yīng)增加及資金拋售下CBOT大豆回落；產(chǎn)地缺乏有利支撐，馬棕重心下移；國(guó)內(nèi)油脂整體供應(yīng)寬松，下游成交未有明顯起色；市場(chǎng)對(duì)需求恢復(fù)預(yù)期不足，油脂整體承壓重心大幅下移，高位空單繼續(xù)持有；不過隨著利空進(jìn)一步消化，油脂跌勢(shì)略有放緩，新單謹(jǐn)慎追空。

生豬

觀點(diǎn)：現(xiàn)貨延續(xù)弱勢(shì)，盤面繼續(xù)下行

現(xiàn)貨延續(xù)周末弱勢(shì)，消費(fèi)方面難以支撐目前價(jià)格，階段性利空出清利好未至，供過于求的基礎(chǔ)狀況并未逆轉(zhuǎn)。雖然部分地區(qū)抗價(jià)影響價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)，但后續(xù)支撐不足進(jìn)一步下行空間尚存。短時(shí)市場(chǎng)繼續(xù)維持供強(qiáng)需弱易跌難漲，近月跟隨現(xiàn)貨維持偏弱運(yùn)行，盤面養(yǎng)殖利潤(rùn)已大幅縮減不建議追空；遠(yuǎn)月給到升水較高進(jìn)一步上行空間不足，下方支撐逐步增強(qiáng)難有趨勢(shì)。

（文章來源：美爾雅期貨）