宏觀
股指
觀點：風險擔憂未完全解除，市場震蕩整固
(資料圖)
3月15日，滬指漲0.55%，報3263.31點，深成指微跌0.03%，報11413.43點，創業板指跌0.24%，報2337.46點。中字頭股票走強，水泥建材、工程建設、中藥板塊漲幅居前，計算機、軟件、互聯網板塊跌幅居前。北上資金凈流入32.86億元。
隔夜外盤，美股市場低開高走，對銀行業危機蔓延的擔憂令大盤承壓，三大指數開盤均跌超1%。瑞信危機主導了市場情緒，在瑞士監管機構提出對該銀行提供流動性支持后，主要股指收復部分失地。十年期美債再度上揚，顯示了市場的擔憂情緒并為完全解除。
國內方面，統計局公布社消數據顯示春節和防疫措施優化后消費反彈明顯，出行、場景消費率先修復，在節假日因素和修復鞋履放緩之后，后續可選消費的彈性將增加。在本周市場風險偏好明顯下降的情況下，大盤偏向價值和藍籌風格，成長相關板塊承壓。預計在海外風險因素落地前，國內市場延續震蕩整固的可能性較大。
投資策略：中長期下沿支撐位低吸。
國債
觀點：歐洲瑞信集團引爆避險情緒，國內2月實體經濟數據強弱參半
隔夜歐洲瑞士信貸銀行面臨違約風險，股價大幅下挫，銀行暴雷風險進一步傳染，海外市場避險情緒高漲，債券市場和貴金屬價格大幅反彈，風險資產商品和股市紛紛下挫。國內2月實體經濟數據好壞參半，基建投資加碼和消費反轉支撐經濟弱復蘇，地產行業環比大幅改善，但除竣工外各項指標（投資、銷售、新開工、資金來源等）均處于負增長趨勢。短期貨幣市場上央行3月開展4810億元MLF續作，同時有2000億元MLF到期，合計凈投放3810億元，這個MLF凈投放量為2021年以來首次出現，短期有助于增強市場流動性，顯示貨幣政策兜底意愿。綜合來看，實體經濟仍然處于弱現實狀態，經濟總量預計陷入底部震蕩格局，利率債維持震蕩走勢，曲線結構上短端強于長端，曲線短期維持扁平結構。中期來看，兩會后新一屆政府會陸續出臺穩增長擴內需政策提振經濟，寬信用邏輯預計會逐步兌現。國債期貨貼水目前得以大幅修復，可以擇機在震蕩區間上沿布局長空十債和五債的機會。利率曲線結構方面，經濟從寬貨幣往寬信用的傳導短期相對緩慢，但在政策驅動的背景下，后期利率市場仍將有望從熊平往熊陡曲線結構切換，10-2Y價差短期相對震蕩偏弱，建議做多10-2Y套利價差仍可參與，即空十債多二債或五債。
投資策略：建議反彈震蕩區間上沿布局長空十債或五債，或空十債多二債進行曲線套利。
貴金屬
觀點：美元大幅上漲，金價探底回升
昨日美元大幅上漲，金價探底回升收中陽線。美國銀行業危機尚未完全褪去，負面情緒波及歐洲，但歐元大跌支撐美元指數大幅走強，限制了金價漲勢。此外，美國2月核心通脹年率仍遠超美聯儲的2%目標，支持其繼續加息，也利好美元。國內方面，昨日滬金主力2304合約高開震蕩，收陽十字星線；隔夜大幅跳空高開沖高回落，收倒錘子小陰線。
策略方面，目前COMEX金價探底回升，短線看空，建議逢高做空為主，上方壓力暫看1948.5美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金反彈，滬金建議背靠支撐逢低做多為主，下方支撐暫看410元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：房地產利好落地，黑色系大幅低開
鋼材夜盤大幅低開后窄幅震蕩。產業方面，供應端鋼廠利潤持續小幅修復，高爐生產效率仍保持提升，但隨著鐵水增量空間逐步縮小，產量偏強波動；短流程利潤同步修復，廢鋼供應緊張的限制力減弱，供應還將繼續提升；需求脈沖式修復，上沖力度略顯不足，去庫速度較為穩健，旺季需求韌性仍在。終端來看，地產數據利好落地，雖然各核心指標環比降幅均大幅收窄，但去年新開工面積超30%的降幅仍是螺紋需求缺乏動力的主要制約因素；終端利多出盡，終端需求力度階段性也得到反復確認。操作上，現貨壓力仍相對偏大，盤面估值偏高，波動加大，短期仍有回調空間，等待回調輕倉短多。
鐵礦低開后橫盤，小級別支撐暫有效。鐵礦發運偏高位小降，澳洲發運回落力度加大，由于中國買盤高價位減弱，澳洲三大礦山發運均有下調，巴西發運則繼續提升逼近高點。長流程鋼廠復產持續，環保限產結束后燒結礦出現小幅累庫，鐵礦配比回升偏慢，利潤持續小幅修復，鋼廠積極提升生產效率，中高品礦需求支撐加強，但由于利潤仍比較微薄，采購力度仍受限，港口現貨博弈激烈，礦價有效回調前鋼廠難以有效補庫，增產空間也逐步收窄，疊加海外流動性風險加劇和地產數據落地等因素綜合影響，鐵礦繼續上行的難度持續增大，轉向高位震蕩，暫關注900附近支撐力。
焦煤焦炭
觀點：前兩月進口煤同比大增，煤焦延續回調
15日雙焦延續回調，其中焦煤回落幅度較大，主因市場再度傳言澳煤完全放開，以及前兩月煤炭供應增幅較大。焦炭方面，首輪提漲仍未落地。供應端，因原料煤價格回落焦企利潤小幅修復，加之環保因素減弱，焦企產量小幅回升。需求端，終端需求恢復中，鋼廠開工保持高位，但鐵水增速放緩，原料剛需仍有支撐。貿易商入場積極性下降。焦煤方面，大會閉幕產地停產煤礦著手復產；進口甘其毛都口岸蒙煤日通車保持高位；澳煤價格再度上漲，性價比較低，短期進口量有限。需求端，焦炭提漲博弈周期偏長，中間及下游采購環節觀望情緒加重，競拍市場交投氛圍有所降溫。總體來說，成材旺季供需雙增逐步兌現，原料剛需支撐仍較強，但終端需求恢復持續性有待驗證，而焦煤供需逐步轉向寬松預期在黑色系中易被作為空配標的。短期盤面或延續高位震蕩走勢，策略考慮回調多焦炭策略。
工業硅
周三，工業硅主力08合約日內震蕩下行，收盤價16740元/噸（-165元/噸；-0.98%）。現貨參考價格17405元/噸（-148元/噸），成交仍相對低迷，港口庫存壓力下，低價現貨頻現。在社會庫存較為充足的情況下，下游補貨并不急切，觀望意愿加強。現貨短期壓力仍較強。
基本面方面：上周工業硅產量64430噸，環比+450噸（+0.7%）；總庫存226710噸，環比+0噸（+0%），庫存整體持穩；行業成本新疆地區15860元/噸，四川地區18170元/噸；綜合毛利新疆地區2560元/噸，四川地區-150元/噸；短期由于生產成本下移，行業生產利潤有所好轉。
上游廠商心態有所分化，挺價意愿有所減弱，在高庫存格局下，下游采購心態并不急切。短期廠家小幅累庫，同時近期各地區生產成本小幅下行，使盤面成本支撐減弱，短期下方或仍有小幅下行。
策略：在下游采購心態謹慎和庫存高企的背景下，廠家挺價意愿降低。以目前各地生產成本及交割升貼水來看，盤面短期16500-17000元/噸附近存或在一定支撐，當下現貨仍然偏弱，以震蕩支撐格局看待。而庫銷比的實際好轉或將從4月份以后逐漸體現，右側邏輯需要時間走出。
玻璃
周三，玻璃主力05合約偏強震蕩，主力收盤價1621元/噸（+1元/噸）。現貨沙河安全1456元/噸（+0元/噸），武漢長利1720元/噸（+0元/噸）。本周現貨持穩運行，沙河市場成交尚可，部分規格市場價格上調。華東市場整體來看產銷較前期略有回落，僅個別廠家價格上漲。華中市場穩價為主，場內成交氣氛尚可。
基本面上看，周度總庫存較前期去庫明顯，最新數據顯示，庫存總量7875萬重箱（環比-4.24%），本周浮法玻璃平均產銷率達到114%，企業庫存隨著中下游補庫和投機需求增加而環比下降。華中地區庫存環比-8.77%；華北地區庫存環比-7.60%；華東地區庫存環比-1.07%；華南地區庫存環比-3.83%；東北地區庫存環比+0.32%，西南地區庫存環比-5.96%，西北地區庫存環比-0.91%。產線變動上看，上周浮法玻璃產線小幅調整，河源淇濱二線600噸放水冷修，湖北明弘二線1000噸復產點火，預計本周浮法產線維持穩定運行，供應量停留高位。
上周末兩會GDP目標定在5%左右，經濟增速目標較為保守，強調恢復和擴大消費、防范化解優質頭部房企風險并支持剛性和改善性住房需求。國家統計局公布的2月份中國PMI數據超預期，中國經濟繼續復蘇，且邊際速度有所加快，2月份百強房企銷售額環比增長，累計銷售額同比降幅也大幅收窄，市場對金三小陽春有較高期待。隨著需求走強，玻璃供需情況有所走好，廠內庫存高位下滑，拐點出現。隨著市場對旺季預期不斷增強，下游需求啟動，投機需求加持，后續仍需關注地產實際需求情況。
策略：短期：近期玻璃產銷有所好轉，尤其是華北地區去庫相對明顯。終端需求有一定復蘇，且貿易商投機情緒升溫，短期基本面好轉支撐盤面利潤修復，但持續性去庫仍需要終端實際需求的持續支撐。階段性仍以多頭思路對待（05或09）。5-9正套可適當持有，但在主力移倉前波動不會太大。
有色金屬
觀點：避險情緒高漲，銅價遇重挫
銅
昨日日內銅價承壓震蕩運行，價格運行于68500上方附近，夜盤價格低開低走，價格跌出前期震蕩區間，下移至66500附近，現貨成交一般，升水高開低走。從宏觀層面來看，歐洲瑞士信貸違約風險爆發，市場避險情緒高漲，美國2月CPI數據大多符合預期，但核心CPI環比繼續上升，通脹韌性依舊，疊加近期美國銀行業危機，3月加息25BP成為主流預期，并有年底降息預期在國債市場上交易，但值得注意的是美聯儲做出加息抉擇的目的仍是是控通脹，而由流動性沖擊倒逼其放緩加息，或只能說明經濟已經存在更多風險因素，則并不利于經濟前景，在此過程中避險情緒抬頭。國內復蘇勢頭仍在，但強度有所放緩，工業增加值不及預期，房地產市場在竣工端出現企穩回升態勢，失業率超預期上升。基本面上國內隨著消費復蘇，基本面多呈現利多因素，市場交投情緒恢復，維持升水交易格局，持續關注下游補庫情況和去庫速度，當前海外宏觀的利空驅動仍在發酵，整體銅價仍維持承壓走勢，關注價格在65000一線支撐強度。
鋁
雖然美國CPI符合預期，對有色金屬壓力緩和，隔夜瑞信風險事件致有色集體崩塌，鋁回落至18000元。基本面鋁供應端減產影響在華南市場逐步顯現，且下游需求陸續回暖，庫存表現去庫，出庫量也在小幅回升。目前無錫和鞏義地區現貨貼水變動幅度較小，市場成交較為平穩，華南地區表現相對活躍，現貨出現升水，價格相對堅挺。本周鋁錠社會庫存拐點已現，隨著市場需求逐漸好轉，鋁價繼續深跌空間不大，適當備貨。
鋅
瑞信銀行暴雷，宏觀恐慌情緒蔓延，有色集體大跌，鋅價重心再次下移。基本面，國產礦最新加工費環比開始走低，冶煉產出增加后礦端開始顯現出走緊跡象，中期內主要的變量應當會是國內的精煉鋅產出能否繼續放量，展望一季度，煉廠利潤仍較為可觀，一季度國內精煉鋅產出仍有提升的空間，不過近期云南傳出限電擾動，對國內產出將有所影響，歐洲部分煉廠亦有復產動作，后續能否進一步大規模復產不確定性較大，需持續跟進。另一方面，國內消費端能否回暖依然需要較長的時間才能驗證，從兩會報告看，年內大力度放水刺激政策出臺的可能性較低，兩會預期落地，略不及預期，繼續弱復蘇的可能性更大，需求不大可能有超預期表現。預計行情仍將由宏觀主導，近期宏觀反復劇烈震蕩，建議暫時觀望。
化工品種
原油
油價連續第三個交易日放量下跌，下破關鍵支撐，美國銀行業風險進一步發酵擴散至歐洲市場，瑞士信貸引領銀行業繼續全線下行，隨后瑞士央行稱將向瑞士信貸提供流動性支持，以緩解市場恐慌情緒。美國利率期貨市場發生罕見熔斷，市場押注美聯儲將提前結束加息。EIA數據顯示原油累庫，成品油去庫，上周美國原油庫存增加155萬桶至4.80億桶，汽油庫存減少206.1萬桶至2.36億桶，餾份油庫存減少253.7萬桶至1.20億桶。上周美國煉油廠開工率為88.2%，之前一周在86.0%。供應方面，G7反對下調60美元/桶的俄油價格上限。俄羅斯能源部長稱俄羅斯石油和天然氣產量將在2023年下降。需求方面，IEA月報稱2023年石油需求增速將從2022年的230萬桶/日放緩至200萬桶/日。石油供應在上半年內增加，以滿足需求，但在下半年石油供應可能不足。關注今晚歐洲央行公布利率決議。
策略：金融恐慌情緒持續發酵，油價下破關鍵支撐位，關注下破的有效性，可能會開啟下行區間。美聯儲加息政策，需在金融穩定和降通脹之間權衡。月差并未跟隨盤面下跌，說明基本面并未惡化。去年白宮公布收石油戰儲的價位為70美元附近，關注是否能兌現，策略上暫時觀望。
PTA
避險情緒疊加供應增量預期較強，PTA價格大幅下挫，低價下激發部分買盤，短期PTA或有支撐。現貨方面，美國銀行事件仍在發酵，成本繼續下跌，供應有增量預期，主港現貨偏少，報盤穩健，聚酯工廠謹慎，基差穩健，日內現貨價格延續跌勢。3月15日PTA現貨價格收跌85至5690元/噸，現貨均基差收漲2至2305+84。主港主流貨源，3月交割現貨05升水80-90附近、4月上交割05升水90附近、5月交割05平水附近成交及商談。加工費方面，PX收1030美元/噸，PTA加工費壓縮至349.43元/噸。
裝置方面，福海創總產能450萬噸/年，裝置負荷提升中，計劃至8成附近；東營威聯250萬噸/年裝置計劃4月初檢修，為期2個月附近；新疆中泰總產能120萬噸/年，周末裝置降至5成。逸盛大化、福化提負，PTA整體負荷升至75.37%，聚酯開工87.95%。截至3月9日，江浙地區化纖織造綜合開工率為63.76%，較上周開工上升0.83%。目前，內貿紡織市場應季面料需求度尚可，然外貿訂單總體偏弱，預計下周織造開工提負或有限。
庫存方面，隨著加工費修復，PTA裝置負荷提升，供需去庫幅度縮減，且PTA新裝置近期計劃投產，供應增量預期增強。
策略：國內需求、消費復蘇預期存在，但避險情緒升溫且隨著加工費修復，PTA裝置負荷提升，供需去庫幅度縮減，疊加PTA新裝置近期計劃投產，預計短期PTA弱勢運行，關注供應增量及外資表現。
農產品
白糖
觀點：調保加宏觀商品氛圍走弱，鄭糖減倉回調
宏觀方面，硅谷銀行（SiliconValleyBank）的倒閉繼續震擊市場，恐慌情緒不斷蔓延，原油持續大幅下挫，原糖承壓回調。產業上看，當前國際白糖貿易流緊張格局尚未緩解。印度方面，除了常規的雙周產量數據，印度第二批白糖出口相關的政策仍舊懸而未決，但收榨進度同比大幅提前，減產預期或在榨季后半段兌現。巴西2022/2023榨季結束，本榨季產量增長或因印度取消第二批次的出口配額而抵消。由于去年巴西中南部甘蔗生長期降雨充沛，甘蔗長勢良好且原糖出口利潤豐厚，市場預期新榨季巴西將提前開榨且維持高的制糖比。泰國方面處于開榨高峰，產量及出口數據均符合榨季初的預期數據。國內方面，廣西榨季接近尾聲，2月產銷數據利好，淡季不淡，催生糖廠惜售情緒，但下游對高糖價接受程度一般。近期外圍金融市場風險情緒蔓延，原油大跌，美原糖回落，國內高價糖受到終端抵觸，鄭商所上調白糖05保證金比例，打壓投機度，鄭糖減倉回調，預計短期將延續震蕩回調走勢，待企穩后將進入新的區間震蕩。
雞蛋
觀點：產蛋率受影響，近月合約繼續走強
近期河北、江蘇、安徽、山東等地蛋雞出現流感疾病，對產蛋率影響在2%左右，現貨價格繼續走高。從供給情況看，截止2023年3月初，在產存欄蛋雞絕對量依然處在歷史同期偏低位置，一定程度上也會對近月價格形成支撐。但往后走，蛋雞存欄有逐步回升跡象，因此遠月合約有壓力。雞蛋05合約下方短期支撐靠近4280-4300附近，上方壓力依舊集中正在4450-4500附近。依舊可以嘗試逢低做多的波段操作。而09合約，建議反彈試空為主。
棉花
觀點：鄭棉窄幅震蕩美棉跌回80關口下方
美國農業部USDA3月月度供需報告顯示，3月2022/23年度美國棉花供需預測與上月相比沒有變化，美國2022/2023年度棉花總供應量預期1844萬包，美國2022/2023年度棉花總消耗量預期1410萬包，美國2022/2023年度棉花期末庫存預期430萬包，環比持平。3月2022/23年度全球棉花供需預測包括消費和貿易下降，及產量和庫存增加。2022/23年度全球期末庫存量為9110萬包，預計比上月增加210萬包，比2021/22年度增加500萬包。本周美棉簽約量下降，據USDA報告顯示，2023年2月17-23日，2022/23年度美國陸地棉出口簽約量為25992噸，較前周下降33%，較前四周均值下降57%；美國陸地棉出口裝運量為65263噸，較前周增長38%。3月15日ICE期棉大幅回落，日跌幅2.94%，收于78.98美分/磅。國內，農業農村部發布3月棉花供需報告，3月對2022/23年度預測數據沒有調整。目前全國大部分軋花廠已停機，開工率為15.49%，周環比下降26.69%，月環比下降31.28%。截至3月12日，全國皮棉累計加工量為607.28萬噸，環比增加11.32萬噸，同比增長12.4%。近期新疆棉銷售加快，據國家棉花市場檢測系統數據，截至3月9日，2022年度新疆棉銷售進度58.1%，同比提高19.5%。截至3月2日，全國新棉銷售率為53.0%，同比提高13.7%。下游紡織市場傳統旺季來臨，紗廠補庫有所增加，棉紗交投略有好轉，但與強預期仍存在差距，市場整體處于謹慎觀望。15日鄭棉主力合約窄幅震蕩運行，日漲幅0.11%，盤中最高上探14355元/噸，最低下探14245元/噸，最終收報14275元/噸。整體來看，國內棉花供應寬松，紡織市場行情改善不大，預計短期鄭棉將偏弱震蕩運行。后續需關注紡企接單情況和宏觀環境變化。
玉米
觀點：基層余糧持續減少，玉米期現走勢分化
隔夜玉米穩定。宏觀，擔憂瑞士信貸步入硅谷銀行破產后塵，市場對美聯儲加息存在不加息和加息25BP的觀點，同時WTI原油暴跌4.55%破4個月以來的震蕩區間至68.23美元/桶。國外，USDA顯示私人出口商向中國出口銷售61.2萬噸玉米，與本年度交付。國內產區，東北地區售糧進度近8成，隨著氣溫回升，東北地區基層售糧進度提速，北港到港增加，出貨緩慢，貿易商隨收隨走，加工企業報價偏弱；華北地區售糧進度與去年持平，春耕備貨需求刺激售糧加快，深加工企業門前到貨車輛506輛有所增加，深加工企業報價互有漲跌；銷區港口庫存繼續減少，其中內庫增加外庫減少，下游飼企需求偏弱，企業多隨用隨采。總的來說，外盤玉米近期企穩回調；國內隨著氣溫升高，基層售糧加快，市場潮糧減少農戶惜售，貿易商收購偏謹慎，下游飼企養殖利潤走低、加工企業利潤一般，企業開機率有所回升，下游整體對玉米需求偏低，企業多隨用隨采，庫存緩慢增加，預計短期玉米震蕩走低。
豆粕
觀點：成本端多空交織，豆粕短期震蕩偏弱
隔夜豆粕繼續回落。宏觀，硅谷銀行破產后，美聯儲面臨3月加息25BP和不加息的抉擇；市場擔憂瑞士信貸同樣出現流動性危機，WTI原油暴跌4.55%至68.23美元/桶。供給端，美豆出口檢驗量62萬噸符合預期，2月美豆壓榨量為1.65414億蒲式耳低于市場預期；巴西大豆因降雨收割仍慢于往年，收割過半提升出口，ANEC根據船期顯示3月巴西大豆出口將高達1489萬噸；阿根廷大豆產區仍處于高溫少雨狀態，大豆生長狀況恐將繼續惡化。國內，15日油廠壓榨利潤下跌拖累開機率降至42.69%，豆粕成交一般為6.63萬噸且均為現貨成交，油廠庫存降至57.61萬噸。總的來說，宏觀影響增強，成本端美豆出口較好壓榨偏弱、巴西大豆收割仍偏慢但出口將大幅增多、阿根廷仍面臨高溫少雨，多空交織下CBOT大豆小幅下行；國內豆粕需求一般成交清淡，油廠豆粕庫存走低，豆粕基差回歸至正常區間，豆菜粕價差持續走擴，預計短期豆粕跟隨成本端震蕩偏弱。
油脂
觀點：宏觀風險加劇，油脂受拖累重心繼續下移
隔夜油脂繼續走低。具體來看，瑞士信貸崩盤使得硅谷銀行破產影響進一步蔓延，隔夜原油盤中大跌8%破前低70美元支撐，大宗商品承壓。棕櫚油，3月上旬馬棕減產與出口增加并存，降雨影響逐步兌現；印尼2月棕櫚油出口210萬噸不過調高毛棕出口參考價至900美元/噸上方，BMD毛棕回落。大豆，近期美豆出口放緩且2月壓榨放緩至1.65414億蒲，同期巴西大豆大幅上量帶動出口恢復，阿根廷局部降雨但對農作物生長環境改善有限，多空交織，CBOT大豆區間內偏弱運行。國內，大豆庫存偏低導致部分地區油廠繼續斷豆停機，整體壓榨水平偏低，不過下游成交一般，豆油庫存略降；棕櫚油庫存100萬噸附近，基差穩中微升；菜油供應充足需求不濟，基差回落至常規區間。總體而言，宏觀風險加劇且影響進一步擴散；產地降雨影響兌現，產業面缺乏有利支撐，馬棕回落；國內棕油菜油供應寬松，下游成交始終未有明顯起色，市場對需求恢復信心不足；加之整個市場氛圍低迷，油脂整體承壓繼續走低，操作上繼續以逢高空參與為主。
生豬
觀點：現貨短時上漲，盤面震蕩調整
現貨持續給出養殖負利潤，部分地區養殖端抗價再起價格短時堅挺，，二育并未重新啟動價格跌勢減弱但難有逆轉上行。疫病影響傳言大于實際，消費恢復不及預期，盈利預期難有大幅改善。消費、入庫、二育三架馬車拉力不足，現貨恐維持弱勢。建議持倉謹慎把握，市場熱點變化較快注意節奏，基本面仍維持供強需弱上行困難。盤面參考消費狀況近月維持偏弱運行，遠月上行基礎不明謹慎做多。
（文章來源：美爾雅期貨）
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