宏觀股指
觀點：十年期美債收益率止跌，關注國內PMI指數落地
(資料圖片)
2月27日，滬指跌0.28%，報3258.03點，深成指跌0.73%，報11701.95點，創業板指跌0.79%，報2409.79點。ChatGPT概念股領跌，游戲、半導體、軟件板塊跌幅居前，化肥、旅游酒店板塊逆市上揚。北上資金凈流出19.19億元。
隔夜外盤，美國1月耐用品訂單環比下降4.5%，差于預期-4%，低于前值5.6%，顯示制造業投資下滑，經濟下行壓力仍存，疊加近期市場陸續消化了前期美聯儲鷹派言論的影響，十年期美債止跌、美股震蕩，或表明鷹派擔憂暫緩，利于風偏修復。
國內方面，雖然近期在風險因素的干擾下市場有所調整，板塊輪動加快，但從指數的走勢來看下方支撐較明顯，顯示中期經濟修復的預期較強，市場整體預期偏樂觀。今日即將公布2月PMI指數，若PMI如預期延續修復，則進一步對市場形成支撐，觀察經濟數據的落地。
投資策略：預計日內市場高開震蕩運行，建議區間思路應對。
貴金屬
觀點：美元高位回落，金價微漲
昨日美元從七周高位回落約0.6%至104.65附近，追隨美國國債收益率下滑趨勢，投資者在美元近期上漲后鞏固漲幅，同時等待2月美國就業和消費者物價數據。金價周一上漲0.3%，因為美元回落，不過，對美聯儲進一步加息的擔憂使金價保持在兩個月低點附近。國內方面，昨日滬金主力2304合約沖高回落，收小陽十字星線；隔夜高開震蕩，收小陽線。
策略方面，目前COMEX金價微漲，短線看空，建議逢高做空為主，上方壓力暫看1948.5美元/盎司，破位離場。
國內方面來看，目前滬金反彈，滬金建議背靠壓力逢高做空為主，上方壓力暫看420元/克，破位離場。
黑色品種
鋼礦
觀點：成本線小幅松動，鋼材仍承壓運行
鋼材連續收上影線，夜盤仍偏弱震蕩。近期供需雙雙回升，價格震蕩上漲，創下新高后波動放大。基本面來看，供應端增量來自于長流程建材產線的復產，短流程季節性復產基本落地；目前高爐點對點虧損，實際利潤約為60元/噸，電爐利潤修復不明顯，預計后期增產速度放緩，后續供應持平為大概率事件；需求方面，建材需求一方面來自于工地項目的進一步推進，另一方面來自于螺紋平水帶來的期現正套，后者增量將逐漸轉化為壓力，市場對于需求的持續性仍然存疑，在日成交難以站穩20萬噸的背景下，預計市場對于旺季需求落地的態度仍有反復。本周進入政策窗口期，警惕地產政策落地不及預期的風險。后續矛盾仍然是旺季真實需求的落地與持續情況，在4200之上，鋼價風險逐漸放大，市場情緒也開始進入反復試探與確認階段，操作上建議前期多單可適量止盈，后續調整為回調短多思路。
鐵礦跌幅有所放大，支撐位承壓。鐵礦發運快速修復，主流礦山在高利潤帶動下發運積極性，非主流的恢復仍然偏慢。長流程鋼廠復產持續，但受環保和成本壓力的影響，上方復產空間有限，鋼廠鐵礦用量較為穩健，燒結礦庫存繼續下滑，廢鋼到貨回升至中性水平，但由于廢鋼與鐵水倒掛，高爐鐵礦配比仍具有性價比。燒結礦日耗小增，鋼廠燒結礦庫存繼續消耗，盤面走軟壓制了鋼廠采購意愿，但剛需緊張導致鐵礦基本面仍有較強支撐，預計在鋼廠兌現被動減產邏輯之前，鐵礦仍然保持堅挺，進一步提漲的動力等待驗證鋼材需求的持續性。
焦煤焦炭
觀點：多地開展安全大檢查，雙焦震蕩偏弱運行
27日雙焦沖高回落，上行動力不足，夜盤震蕩偏弱運行。焦炭方面，現貨暫穩，部分焦企計劃提漲第一輪。供應端，焦企利潤繼續修復，產地開工繼續小幅回升。需求端，鋼廠開工持續上升，原料需求增加。貿易商集港情緒轉好。焦煤方面，供應端，內蒙煤礦事故加之臨近兩會，安監加嚴；進口甘其毛都口岸蒙煤日通關接近1000車；澳媒方面，禁令雖解，但價格大幅上漲，性價比較低，短期影響有限。需求端，市場情緒回暖，焦企、貿易商采購需求釋放。總體來說，兩會政策預期、需求預期仍在，但市場對需求恢復力度及持續性有所疑慮，盤面上沖動力減弱，轉為高位震蕩走勢。策略上，前期單邊多單止盈暫觀望，焦煤跨期正套繼續持有。
玻璃
周一，玻璃主力05合約價格窄幅震蕩，主力收盤價1521元/噸（-2元/噸）。現貨沙河安全1512元/噸（-40元/噸），武漢長利1700元/噸（+0元/噸），沙河市場原片企業出貨量不高，小部分規格市場成交價格略有回落；華中市場局部地區受天氣影響，產銷略有走弱。伴隨前期原料庫存的消耗，下游存有一定補庫需求，另外原片企業供應面臨增加，庫存壓力加大，不排除企業存促銷預期。預計浮法玻璃市場延續弱穩走勢。
基本面上看，周度總庫存延續累庫態勢，最新數據顯示，庫存總量8149.1萬重箱（環比+1.13%），本周浮法玻璃日度平均產銷率依舊偏低，僅西南地區去庫明顯，因此周內浮法玻璃繼續累庫，僅增速有所放緩。華中地區庫存環比+0.37%；華北地區庫存環比+4.21%；華東地區庫存環比+2.14%；華南地區庫存環比+0.10%；東北地區庫存環比+4.44%，西南地區庫存環比-4.69%，西北地區庫存環比走平。產線變動上看，上周蕪湖信義500噸復工點火；本周天津信義600噸復工點火。下周華北兩條產線存點火預期，疊加上周熱修產線面臨恢復，另前期點火產線或產出玻璃，因此后續供應量或將增加。
受防疫政策優化和房貸利率降低、住房限購優化等政策刺激，統計局最新數據顯示，1月一二線城市新房價格均止跌反彈，仍需關注地產企業資金改善情況。下周來看，臨近月初，下游企業前期原料庫存逐步消化，市場存一定補貨預期，疊加原片企業有一定促銷刺激，需求端或有一定好轉。但實際需求仍需密切跟進。
策略：短期：基本面來看，玻璃產銷維持兩弱格局，廠庫繼續累積，預期玻璃行情仍以震蕩為主。近期地產銷售端和開發投資端出現一定回暖跡象，而煤炭價格因安全檢查增多上漲，推動玻璃成本上移，玻璃價格在成本線附近向上彈性較大，近期可嘗試輕倉做多。
工業硅
周一，工業硅主力08合約日內小幅下行，收盤價17480元/噸（-155元/噸；-0.88%）。現貨參考價格17823元/噸（+0元/噸），成交仍未有明顯回升，少量廠家挺價意愿減弱，行業觀點開始分化。云南地區限電消息目前影響不大，在未出現更多利好的情況下，下游補貨并不急切，觀望意愿加強。短期現貨上行動力不足。
基本面方面：上周工業硅產量62230噸，環比-300噸（-0.48%）；總庫存223010噸，環比+400噸（+0.18%），整體小幅累庫；行業成本新疆地區16162元/噸，四川地區18582元/噸；綜合毛利新疆地區2276元/噸，四川地區-191元/噸；綜合來看行業處于庫存偏高利潤偏低狀態。
上游廠商心態有所分化，挺價意愿有所減弱，在高庫存格局下，下游采購心態并不急切。短期廠家小幅累庫，而考慮到價格臨近四川等地成本線，短期下方空間有限。
策略：在下游采購心態謹慎和庫存高企的背景下，廠家第一輪漲價或將告一段落。以目前各地生產成本及交割升貼水來看，盤面短期17000元/噸附近存在一定支撐，當下現貨有所轉穩，但大幅上漲基礎不具備，仍以震蕩支撐格局看待。
有色金屬
觀點：美元高位回落，銅價有所回升
銅
昨日日內銅價延續承壓震蕩態勢，受人民幣貶值影響，外盤跌幅更大，夜盤價格有所回升。主要來自美聯儲加息預期走強帶來的壓力，市場正預期美聯儲鷹派態度對利率的指引，博弈點演化成3月是否會有50BP的加息幅度以及加息終點可能超過5.2%,此過程中美元表現為有支撐的偏強震蕩，壓制銅價漲幅；國內強復蘇預期的聚焦點在擴內需政策和穩地產預期帶來，進入兩會前的預期交易，這對價格支撐是仍存的。產業端看，國內累庫速度進一步放緩，但庫存水位仍對價格有壓力且拐點未現，今年上期所已經累庫17.6萬噸，社庫累積22.75萬噸，保稅區累積12.5萬噸，后續關注去庫拐點和去庫速度。綜合來看，海內外宏觀預期相悖，國內消費預期的強支撐仍存，關注兩會預期交易的情況，海外加息預期偏強，美元表現壓制銅價；基本面上累庫速度放緩，但去庫拐點未現，實際消費復蘇偏弱，價格仍表現為震蕩。
鋁
宏觀對金屬的價格仍有壓力。基本面供需雙弱，當前累庫趨勢持續，社會總體庫存較上周四增加2萬噸。如今云南地區減產以及川貴地區復產相對緩慢對于供給端的影響尚未呈現，下游需求訂單恢復狀態暫時難以支撐鋁價，因此短期預計現貨市場稍弱。綜合來看，庫存積壓及宏觀面不利均拖累鋁價上行步伐，在消費有實質轉好跡象之前，鋁價將保持震蕩，但煤炭市場拉漲，成本端有走高預期，建議逢低備貨。
鋅
美元指數走低，隔夜鋅價小幅反彈。宏觀方面，美國1月ppi，cpi，及就業數據，pce均對美聯儲放緩或者停止加息不利，美元走強使得有色期貨整體承壓明顯。基本面方面，中期內主要的變量應當會是國內的精煉鋅產出能否繼續放量，展望一季度，煉廠利潤仍較為可觀，一季度國內精煉鋅產出仍有提升的空間，歐洲部分煉廠亦有復產動作。另一方面，消費端能否回暖依然需要較長的時間驗證，即使回暖，在時間節奏上應當也會滯后于供給端。供給預增在諸多價格驅動因素中更為突出，疊加宏觀面的因素，使得春節后的鋅價連續承壓走弱，不過也應注意到，海外鋅庫存仍然極低，國內季節性累庫的高點也中規中矩，23000下方應該還有所支撐。近期美國宏觀不利消息較多，不過下周國內兩會臨近，國內的宏觀預期或有所利好沖動，因此預計下周鋅價波動將較大，短線操作為宜。
化工品種
原油
隔夜油價震蕩下跌，多空力量拉鋸。一方面經濟數據保持強勁，市場擔憂美聯儲后續的鷹派動作，可能會削弱經濟增長和石油需求，另一方面對供應的擔憂限制了油價跌幅，俄羅斯停止通過一條關鍵管道向波蘭出口石油，美國石油鉆機數持續下滑，OPEC維持高減產執行率。Kpler表示俄羅斯2023年石油產量預計同比下降1%至平均1055萬桶/日。需求方面，復蘇跡象難有實質支撐，美國石油累庫壓力較大，餾分油需求不見好轉。幾大機構下調油價預期，美銀將2023年布倫特原油價格預期從每桶100美元下調至88美元。高盛預計2023年第二季度布倫特原油均價為90美元/桶，而早些時候的預期為105美元/桶，預計歐佩克將在今年6月份的會議上取消之前的減產決定。大摩將美聯儲首次降息時間預期推遲至2024年3月。凌晨關注美國至2月24日當周API原油庫存。
策略：原油價格維持區間震蕩行情，市場逐步消化美聯儲短期不會降息的預期，原油自身缺乏有效驅動下，留意宏觀情緒擾動。進入3月關注俄羅斯出口船貨，中國需求復蘇，海外需求企穩回升，從而在基本面對油價形成支撐，短期仍以震蕩反彈思路對待。內盤跟隨外盤走勢，前期短線空單持有，由于預期支撐較強，可適度滾動持倉。
PTA
供需繼續改善難度加大，現貨補貨維持剛需，PTA整理為主，關注裝置檢修情況及訂單。現貨方面，市場貨源供應穩定，買盤維持剛需，日內基差基本穩定，不同地區價差繼續收窄。2月27日PTA現貨價格收跌26至5590元/噸，現貨均基差收穩2305平水。主港主流貨源，本周及下周交割現貨成交05升水5附近、局部貨源05平水、貼水5附近，3月下交割05升水10、15附近商談。加工費方面，PX收1007.67美元/噸，PTA加工費壓縮至297.36元/噸。
裝置方面，逸盛大化1號線225萬噸裝置周末重啟；新疆中泰120萬噸/年裝置計劃28日升溫重啟；儀征化纖2號裝置計劃檢修推遲至3月底，為期10天附近。逸盛大化1號重啟出料，PTA整體負荷提升至76.47%，聚酯開工提升至82.02%。截至2月23日，江浙地區化纖織造綜合開工率為53.43%，較上周開工上升7.66%。周內內貿訂單提升，但新單較上周增幅有限，外貿新單情況偏弱。預計下周織造行業開工率負荷提升或將有限，關注國內外新單下達情況。
庫存方面，PTA新產能投放，但低工費壓制供應回升，下游需求持續修復，產業鏈矛盾緩和，供需差有收窄。
策略：短期供減需增，供需差收窄，供應商收緊預期存在，遠端PX-PTA檢修預期增加。但需求修復承壓，終端表現弱勢，聚酯提負趨緩，預計短期PTA整理為主，關注成本端及訂單情況。
農產品
白糖
觀點：市場聚焦印度產量，鄭糖短期維持震蕩
國際市場供給方面，市場傳聞稱，本年度印度糖產量將快速下滑，因甘蔗提前成熟，但印度雙周產量同比數據上漲，市場對印度減產事實存疑。其它主產國來看，巴西本榨季基本結束，產量和出口量均符合增長預期，且巴西23/24榨季大概率提前開榨，并維持高糖醇比格局。泰國已進入榨季高峰，截至2月21日累計產糖量834.13萬噸，緩解了前期國際白糖市場貿易流的緊張格局。后續還需關注3月印度食糖第二批出口配額的落地情況和巴西中南部降雨情況對新榨季甘蔗開榨的影響。美原糖價差結構上，03-05價差持續擴大，市場對遠期白糖供應持寬松預期。國內方面，近期產區干旱持續，對糖價利多持續發酵，關注后市天氣對甘蔗的影響。1月食糖產銷率保持向好，產銷數據相對中性偏多。主產區制糖集團報價自春節后整體偏強，現貨商多以觀望為主，成交量較為一般。在印度產量及出口政策落地之前，預計鄭糖仍將維持震蕩格局，參考震蕩區間5850-5950。
雞蛋
觀點：銷區走貨一般，大幅上漲有難度
部分貿易商看好后市主動囤積庫存，不過當前終端消費增幅有限，蛋價走高也不利于市場走貨。從供給情況看，當前蛋雞存欄量相對偏緊，同時飼料養殖成本的上升在一定程度上也會對價格形成支撐。只是2月份，正值季節性淡季，各環節仍有庫存壓力，拖累了盤面走勢。短期估計區間震蕩，上下空間相對來說都不大。雞蛋期貨盤面已經大幅上沖，價格再次站上60日線。依舊可以嘗試逢低做多的波段操作。雞蛋05合約上方短期壓力靠近4500附近。
棉花
觀點：USDA展望報告利多，鄭棉維持震蕩
美國農業部USDA2月供需報告整體中性偏空。美國農業部USDA于2月23日召開農業展望論壇，初步預測了2023/24年度棉花種植面積及供需情況，在2023/24年度將種植1090萬英畝棉花，比2022/23年下降20.8%，產量為1580萬包。2023/24年度全球產量為2504萬噸，同比上調0.5%，全球消費量在逐步復蘇，預計為2515萬噸，同比上調4.4%，高于產量預期。因而2023/24年度棉花期末庫存降至1929萬噸，同比下調0.6%，庫存消費比降至76.7%，同比下調3.8%。截至2月16日當周，美棉出口銷售創下市場年度新高。2022/23年度共銷售425300包陸地棉，2023/24年度銷售11900包。皮馬棉銷售和出口裝船量較前周下降，銷售量為1400包，出口裝船量為3900包。27日ICE期棉震蕩運行，日跌幅0.27%，收于84.67美分/磅。國內棉花現貨價格小幅反彈，現貨價格小幅下跌，截至2月24日，軋花廠開工率為21.13%，周環比下跌7.04%，新疆軋花企業陸續完成本年度棉花加工工作，截至2月22日新疆棉加工已達563.2萬噸，同比增加7.02%，皮棉銷售進度相對緩慢。下游紡織廠開工率回歸到正常水平，紗廠補庫有所增加，市場依舊謹慎，以隨采隨用為主。27日鄭棉主力合約震蕩下行，日跌幅0.63%，盤中最高上探14360元/噸，最低下探14215元/噸，最終收報14290元/噸。整體來看，國內棉花供應充足，市場對“金三銀四”訂單預期較好，鄭棉預計維持區間震蕩。后續需關注紡企接單情況、農戶植棉意向和宏觀環境的變化。
玉米
觀點：東北華北加工企業報價分化，短期玉米震蕩偏弱
隔夜玉米下跌。國外，USDA顯示截至2月23日美玉米出口檢驗57萬噸符合預期，不過受累于美麥持續低迷，美玉米已連續四日下跌。國內，全國7個主產省份農戶售糧進度超六成且快于去年同期。產區，隨著氣溫回升，東北地區基層售糧進度提速，地趴糧銷售加快，東北玉米市場供應充足，深加工企業價格多有下調；華北地區深加工企業廠門到貨車輛減少至549輛，由于前期加工企業多為消耗庫存，目前存在一定補庫需求，加工企業報價整體上漲；銷區港口庫存依舊偏多，但下游飼企需求不足，港口報價穩中偏弱。總的來說，隨著天氣好轉，玉米產區售糧進度進一步提升，東北與華北價格分化；整體來看下游企業利潤偏低需求一般，多為隨用隨采，飼料企業與加工企業庫存均有增加，預計后期仍將延續供過于求格局，短期玉米震蕩偏弱。
豆粕
觀點：美豆出口檢驗不及預期，豆粕受成本端帶動震蕩偏弱
隔夜豆粕回落。宏觀，WTI原油小幅上漲收于76.45美元/桶。供給端，USDA顯示截至2月23日，美豆出口檢驗69萬噸不及預期，CBOT大豆應聲回落收于1512.75美分/蒲；巴西大豆產區近期降雨偏多收割進度偏慢，CONAB顯示截至2月25日大豆收割率達到34%，慢于去年同期的42.1%，收割放緩延誤大豆出口，Anec顯示巴西2月大豆出口預計為830萬噸，低于上年同期；阿根廷大豆產區即將迎來降雨，有利于緩解上周大豆生長惡化狀況。國內，27日油廠壓榨利潤繼續回落，拖累開機率降至44.4%，豆粕下游成交清淡僅為4.98萬噸，且均為現貨成交，油廠庫存升至63.01萬噸。總的來說，宏觀擾動減弱，美豆出口不及預期，巴西大豆收獲偏慢延誤出口，阿根廷大豆產區近期降雨回歸，受成本端壓力CBOT大豆繼續回落。國內豆粕需求偏低壓制豆粕成交，油廠豆粕繼續累庫，目前豆粕基差緩慢降低但仍處同期高位，短期豆粕延續震蕩偏弱。
油脂
觀點：CBOT農產品普跌，油脂再次面臨方向選擇
隔夜油脂窄幅整理。具體來看，相關商品，CBOT谷物大豆普跌。棕櫚油，2月中旬馬棕產量有增轉降且同期出口轉增咋25%以上；印尼計劃23年重植18萬公頃油棕不過近期暴雨或影響印馬主產區棕油產量；多空交織，BMD棕櫚油反彈乏力。豆系，近期美豆出口略有放緩；阿根廷大豆優良率大幅下滑至極低的3%，干旱持續威脅作物產量前景；巴西大豆收獲持續推進不過物流限制裝運量；CBOT大豆整體高位區間運行。國內，近期到港偏少，油廠大豆庫存降至330萬噸附近，貨源短缺下油廠整體壓榨開機率下滑，豆油供應減少；不過下游階段性備貨，豆油庫存小幅走低，基差偏強；棕櫚油繼續累庫動能不足，基差趨穩；菜油庫存升至近3個月高位。總體而言，外圍市場風險尚未解除；美豆供應偏緊，不過谷物弱勢拖累下CBOT大豆繼續交易阿根廷天氣動能減弱；2月馬棕減產出口回升；國內短期豆棕供應難有增加，下游成交階段性放量；豆棕油短期震蕩偏強但進一步上漲動能不足，暫時觀望，關注區間上沿突破情況及油粕比逢低機會。
生豬
觀點：月末出欄節奏調整，期現寬幅震蕩
豬價持續偏強運行，但終端對漲價接受不足，屠宰方雖然壓價意愿強烈但上游與二育相互爭奪壓價難以成交。月末月初規模場調整出欄節奏，目前現貨持續偏強運行。盤面價格修復過低預期，養殖利潤轉入盈虧平衡后進一步上行動力不足。階段性利空出清但利好并未顯現，考慮到供給壓力后移0507開始出現向下調整。盤面維持寬幅震蕩狀態，現階段市場熱點變化較快，建議持倉空間上謹慎把握，近期二育等動作繼續將供給壓力后推恐積累風險。
（文章來源：美爾雅期貨）
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