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國債：資金面偏緊VS經(jīng)濟復蘇擔憂，短債弱于長債

國債期貨收盤漲跌不一，10年期主力合約漲0.03%，5年期主力合約接近收平，2年期主力合約跌0.02%。

行情解讀：

1，公開市場方面：央行開展了3360億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%，當日2700億元逆回購到期，因此單日凈投放660億元。

2，資金面：資金面偏緊，Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行38.4bp報1.817%，7天期下行6.6bp報2.177%，14天期上行1.8bp報2.527%，1個月期上行0.2bp報2.287%。

3，市場風險偏好：上證指數(shù)窄幅整理為主，多方信心不足。極其重要的會議目前在京舉行，市場在等待進一步的指引。上證指數(shù)收跌0.28%報3258.03點，深證成指跌0.73%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.79%，萬得全A、萬得雙創(chuàng)均分別下滑0.57%、0.95%。A股全天成交金額7543億元，環(huán)比略增。

4，邏輯觀點：2022年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告對我國2023年經(jīng)濟修復預期較為樂觀，貨幣政策整體基調(diào)也在此預期下傾向于穩(wěn)健，強調(diào)對實體經(jīng)濟支持力度的可持續(xù)性、信貸增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性等，顯示出在經(jīng)濟修復階段貨幣政策保駕護航的定位。對于債市而言，一方面央行重提市場利率圍繞政策利率波動，預計資金面不易回到大幅寬松狀態(tài)，但資金利率中樞基本已經(jīng)調(diào)整到位；另一方面雖然經(jīng)濟修復向好預期較濃，但貨幣政策表態(tài)較為克制，2023年工作重心是擴內(nèi)需和促消費，政策效果仍需觀察。由于對經(jīng)濟向好力度依然有所疑慮，長債在偏弱震蕩中仍有支撐。同業(yè)存單利率不斷上浮，對市場情緒形成持續(xù)壓制，尤其是短端。后續(xù)市場關注點將集中在經(jīng)濟基本面復蘇節(jié)奏上，2月PMI數(shù)據(jù)即將發(fā)布，此外，隨著兩會臨近，政策面或再度受到關注，警惕穩(wěn)增長預期可能對債市產(chǎn)生的負面壓制作用。按慣例全國兩會召開前政策維穩(wěn)為上，市場也要等待前兩月經(jīng)濟數(shù)據(jù)明朗，這之前債市大概率仍維持窄幅波動。

操作建議：

三大期債連續(xù)四日在區(qū)間內(nèi)小幅收漲，仍在2月20日大陰線范圍內(nèi)，反彈的持續(xù)性和空間有待觀察，目前仍維持區(qū)間震蕩，且品種間強弱有所分化，短債弱于長債。

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