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金融期貨早評(píng)

(相關(guān)資料圖)

股指：藍(lán)籌股自救，可持續(xù)性有待觀察

昨日股市大幅走高，上證綜指收盤上漲2.62%。從板塊來看，消費(fèi)者服務(wù)及食品飲料領(lǐng)漲，上漲幅度超7%，主要源于消息面的影響：“中國酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合茅臺(tái)、五糧液等發(fā)聲稱白酒產(chǎn)業(yè)是長周期產(chǎn)業(yè)，要理性看待資本市場波動(dòng)”，該消息對(duì)于酒類股票的提振是食品飲料上行的主要原因，并帶動(dòng)藍(lán)籌股普漲，表現(xiàn)為上證50今日相對(duì)中小盤表現(xiàn)更優(yōu)。但是在內(nèi)需不振根源問題并未解決的情況下，信息面帶來的提振往往就是階段性的。另外，目前點(diǎn)位接近前低，或存在技術(shù)性反彈，可持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。目前股市仍處于震蕩尋底行情中，消息面利好或情緒的轉(zhuǎn)變會(huì)帶來股市的波動(dòng)幅度擴(kuò)大，建議投資者謹(jǐn)慎操作，敞口不宜放大。

期指市場，今日大盤再度跑贏中小盤，IH領(lǐng)漲，上漲4.78%。結(jié)合成交量來看，昨日屬于放量上漲，兩市成交額上漲944.27億元，IF上漲28188手，IH上漲19933手，IC上漲20825手，IM上漲3155手。從升貼水與成交量反應(yīng)的價(jià)量背離信號(hào)來看，IH或率先見底，短期仍維持謹(jǐn)慎觀望。

國債：擇機(jī)布局

行情回顧：周二國債期貨小幅低開，全天震蕩下行，明顯收跌。

資金市場：公開市場共2300億逆回購到期，央行開展150億逆回購，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)資金凈回籠2150億元。資金利率漲跌互現(xiàn)，跨月后銀行間資金價(jià)格多數(shù)回落，但隔夜加權(quán)不降反升，從1.76%小幅攀升至1.83%左右。十月下旬央行在公開市場投放的多余流動(dòng)性將在未來幾天內(nèi)陸續(xù)到期，資金面變動(dòng)值得關(guān)注。

行情研判：日內(nèi)權(quán)益市場漲幅明顯，而債市走勢偏弱，呈現(xiàn)出明顯的“股債蹺蹺板”效應(yīng)。從具體板塊來看，受消息面影響，申萬二級(jí)行業(yè)中旅游、酒店餐飲、白酒、航空機(jī)場等行業(yè)領(lǐng)漲，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。但從債市的角度來說，不論是期貨價(jià)格還是現(xiàn)券利率波動(dòng)幅度相比權(quán)益市場都是明顯偏小的，因此除了無法證實(shí)的外部消息之外，我們認(rèn)為A股近期連續(xù)下跌過程中受到壓制的多頭情緒，抓住這一次消息面的擾動(dòng)進(jìn)行了集中的釋放，而這對(duì)于基本面的長期預(yù)期影響會(huì)比較有限，也難以改變利率的震蕩邏輯。本周重點(diǎn)關(guān)注資金面波動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)依稀會(huì)議，目前來看市場對(duì)于11月繼續(xù)加息75bp已經(jīng)基本形成一致預(yù)期，本次會(huì)議中點(diǎn)陣圖對(duì)于加息路徑的指引可能更加重要。

外匯：等待指引

【行情回顧】11月1日，在岸人民幣兌美元16:30收盤報(bào)7.2719，較上一交易日漲266個(gè)基點(diǎn)；夜盤23:30收?qǐng)?bào)7.2810。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2081，調(diào)貶313個(gè)基點(diǎn)。由于缺乏更明確的指引和刺激，人民幣匯率整體呈v形走勢。

【重要資訊】1）10月財(cái)新中國制造業(yè)PMI錄得49.2，較9月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第三個(gè)月處于收縮區(qū)間，表明制造業(yè)景氣度持續(xù)下降。2）美國前財(cái)長薩默斯：美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該堅(jiān)持下去，然后對(duì)加息進(jìn)行評(píng)估；更大的風(fēng)險(xiǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)過早暫停加息。3）澳洲聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)至2.85%，符合市場預(yù)期。這是澳洲聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第七次加息。4）美國10月ISM制造業(yè)PMI降至50.2，創(chuàng)2020年5月以來新低，預(yù)期為50。同日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月Markit制造業(yè)PMI終值50.4，創(chuàng)2020年6月份以來終值新低。

【走勢展望】本周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)。在本次加息之后，我們預(yù)計(jì)美國迎來加息“預(yù)期差”的可能性加大，但考慮到目前美國的通脹粘性依舊較大，因此不宜過早預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)絕對(duì)政策拐點(diǎn)的到來，重點(diǎn)關(guān)注12月加息的幅度是否會(huì)放緩。短期來看，美元指數(shù)在109上方呈高位震蕩運(yùn)行的概率比較大：一、與歐、日、英的經(jīng)濟(jì)差仍將支撐美元；二、通脹問題仍未解決，鴿派信號(hào)或是短期現(xiàn)象；三、高利率導(dǎo)致的脆弱性或轉(zhuǎn)化成流動(dòng)性危機(jī)，使得市場面臨美元流動(dòng)性緊張的危機(jī)。預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布前，人民幣匯率會(huì)順應(yīng)需求波動(dòng)。目前外圍環(huán)境動(dòng)蕩，仍需關(guān)注監(jiān)管層動(dòng)態(tài)。近期有結(jié)匯需求的企業(yè)可抓住7.30上方，逢高結(jié)匯。

大宗商品早評(píng)

黑色早評(píng)

螺紋鋼：超跌反彈，反彈至高位再空

日盤螺紋鋼價(jià)格從底部反彈，近期黑色價(jià)格連續(xù)大跌，空頭力量有所衰減，有超跌反彈的動(dòng)力。需求淡季來臨，加之疫情散發(fā)，終端需求走弱。現(xiàn)貨市場情緒仍較差，剛需成交為主，幾乎無投機(jī)。廢鋼性價(jià)比走強(qiáng)，電爐利潤回升，短流程螺紋鋼產(chǎn)量恐繼續(xù)增加。螺紋鋼近期價(jià)格跟隨宏觀預(yù)期搖擺，接近a股分時(shí)線運(yùn)動(dòng)。鋼廠和貿(mào)易商主動(dòng)去庫存。疫情繼續(xù)擴(kuò)散，廣州等華南等地有疫情加劇的情況，終端需求受阻。房企端利空頻發(fā)，資金和信心仍不足的情況下，對(duì)新開工的需求產(chǎn)生了長期壓制。因此，市場信心仍比較脆弱，更多跟著宏觀走，預(yù)期的扭轉(zhuǎn)仍需要時(shí)間，技術(shù)形態(tài)上形成M型雙頂，操作上仍以逢高做空為主，等待多頭增倉價(jià)格反彈至高位再空。

熱卷：超跌反彈，卷螺差回升

熱卷價(jià)格超跌反彈，卷螺差繼續(xù)修復(fù)。熱卷產(chǎn)量有所回落，主要來自鋼廠檢修，庫存繼續(xù)回落，表需略微回升。雖然需求連續(xù)兩周回升，但終端和貿(mào)易商對(duì)后市仍比較悲觀，市場成交一般，但熱卷成交量好于螺紋鋼，熱卷低價(jià)投機(jī)需求旺盛。此外在減產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)，在需求疲弱的情況下原料價(jià)格或進(jìn)一步下探。廢鋼的性價(jià)比上升，短流程電爐利潤回升，螺紋鋼的供應(yīng)恐增加，從供給角度看對(duì)卷螺差回升是有利因素。預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格受多重利空的影響繼續(xù)下探，價(jià)格難言企穩(wěn)，但下跌過程中卷螺差或有所修復(fù)。

鐵礦石：反彈至壓力位再空

日盤鐵礦石價(jià)格受宏觀情緒影響空頭減倉上行。前期空頭賽道擁擠的工業(yè)品都有比較大幅度的減倉反彈。基本面上，鐵礦的發(fā)運(yùn)和到港環(huán)比進(jìn)一步上升，澳巴發(fā)運(yùn)量回升至2650萬噸以上，為年內(nèi)中高水平。45港到港2566萬噸，環(huán)比增加238萬噸，鐵礦資源總體充裕。鐵礦自身的矛盾并不大，發(fā)運(yùn)和到港季節(jié)性回升，而鐵水產(chǎn)量階段性見頂，庫存在歷年正常水平，并未超出市場預(yù)期。目前有澳洲非主流礦已經(jīng)出現(xiàn)暫停發(fā)運(yùn)的情況。600的位置有一定的支撐，建議等待價(jià)格反彈至前期壓力位再空

硅鐵：期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)反彈，保持觀望

今日上漲主要由空頭平倉帶動(dòng)，基差有一定收縮。市場對(duì)于硅鐵基本面出現(xiàn)分歧，當(dāng)前供應(yīng)增量基本體現(xiàn)在前期行情下跌中，需求端鋼廠的負(fù)反饋減產(chǎn)出現(xiàn)一定落地，比如進(jìn)入11月份，據(jù)Mysteel調(diào)研預(yù)計(jì)繼續(xù)新增檢修高爐座數(shù)6座，檢修容積6600m3，日均影響鐵水達(dá)1.84萬噸。如果計(jì)劃檢修高爐落地，唐山高爐日均產(chǎn)能利用率將預(yù)計(jì)維持在63%左右，但是鋼廠負(fù)反饋基本在預(yù)期內(nèi)，除非鋼廠出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，否則金屬鎂與出口需求支撐下，硅鐵的基本面并不支持大幅下跌，盤面基差偏高的情況下保持觀望。

硅錳：現(xiàn)貨微漲，期貨超跌反彈，保持觀望

現(xiàn)貨微漲，但是不具備趨勢上行的驅(qū)動(dòng)。成本端，6700附近為近期支撐位，焦炭出現(xiàn)一輪提降，化工焦有降價(jià)壓力，疫情管控緩解可能帶動(dòng)運(yùn)費(fèi)成本下降，但是當(dāng)前各產(chǎn)區(qū)虧損持續(xù)加深，盤面對(duì)應(yīng)利潤更低，悲觀預(yù)期基本交易充分，當(dāng)前硅錳的主要矛盾在于供應(yīng)端，內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)受到鐵合金企業(yè)能耗雙控電力配額政策影響，所以可以預(yù)見10月內(nèi)蒙硅錳開工率將維持高位運(yùn)行。而鋼廠需求方面，煉鋼需求階段性見頂，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)拐點(diǎn)，鋼廠11月招標(biāo)進(jìn)度偏慢，且北方停工期臨近，對(duì)于成材需求有一定沖擊。但是由于期貨悲觀預(yù)期較充分，利潤偏低，當(dāng)前做空性價(jià)比不高，保持觀望，等待反彈后做空機(jī)會(huì)。

焦煤：偏弱震蕩，空單減倉

昨天焦煤大漲，主力漲幅接近100個(gè)點(diǎn)。昨天基本就是純粹消息刺激下的拉漲；當(dāng)然也可能是因?yàn)樽罱奶珒矗袌鰧?duì)利多消息十分敏感，商品股票共振上漲。從資金流向來看，黑色商品多是減倉上行，空頭見好就收，大量平倉拉漲了價(jià)格。

從基本面來看，并沒有任何的改觀。暫不論消息真假，01主力是難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的向上驅(qū)動(dòng)的。受盤面影響，昨天鋼材的成交價(jià)有所上漲，但是基本全是抄底和投機(jī)，實(shí)際成交依然疲軟，還是很難賣貨，整個(gè)黑色沒有明顯改觀。

具體到焦煤，基本面也沒有太多變化，供強(qiáng)需弱，現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步下行，競拍市場流拍率也偏高。

整體來看，我們認(rèn)為焦煤依然在下行通道，可以等待消息消化完畢后再做操作。

焦炭：第一輪提降火速落地

昨天焦炭反彈。現(xiàn)貨方面，第一輪提降很快落地。后期的話市場依然有3輪左右的提降預(yù)期（假如一輪100元/噸）。受制于利潤疲軟，鋼廠檢修增加，預(yù)計(jì)本周鐵水將繼續(xù)下行。

金九銀十已過，后面天氣轉(zhuǎn)冷，需求啟動(dòng)遙遙無期。盡管當(dāng)前原料庫存低位，但是都是鋼廠刻意為之，因?yàn)樾枨蟊憩F(xiàn)確實(shí)不佳。昨天受消息刺激拉漲，但是筆者認(rèn)為反彈的概率較多，如果繼續(xù)拉漲可以輕倉試空。

整體來看，當(dāng)前不建議抄底。可以適當(dāng)關(guān)注一下焦化利潤的頭寸。

玻璃：現(xiàn)貨降價(jià)后產(chǎn)銷無彈性，燃料暫未漲價(jià)

價(jià)格：昨日，玻璃價(jià)格繼續(xù)向下俯沖，夜盤收于1345。

動(dòng)態(tài)：玻璃產(chǎn)銷，沙河60，湖北85，華東95；湖北出現(xiàn)日內(nèi)現(xiàn)貨追降，但產(chǎn)銷并未好轉(zhuǎn)。天然氣漲價(jià)暫未落地，成本抬升邏輯失效。

觀點(diǎn)：當(dāng)前，影響玻璃價(jià)格的主要因素有，成本、庫存、現(xiàn)貨價(jià)。三個(gè)因素中，主導(dǎo)價(jià)格的要素還是庫存，庫存包括庫存的絕對(duì)位置和未來的趨勢。玻璃供應(yīng)端日熔下滑確定，反復(fù)橫跳的就是需求。進(jìn)入三季度后在修復(fù)預(yù)期下，玻璃出現(xiàn)過兩波產(chǎn)銷的反彈，玻璃的總體庫存重心小幅下移。但近期，受疫情影響，沙河、湖北處于水下，產(chǎn)銷弱勢，本周全國玻璃庫存繼續(xù)累庫。后續(xù)，四季度的玻璃需求受到房地產(chǎn)影響較難出現(xiàn)一致的向上預(yù)期，且往年訂單存在季節(jié)性走弱預(yù)期；如冷修兌現(xiàn)有限，庫存在淡季前壓力難以去化，玻璃價(jià)格承壓。玻璃的支撐來自于現(xiàn)貨價(jià)和成本。首先，現(xiàn)貨價(jià)的支撐對(duì)于遠(yuǎn)月來說缺乏說服力；當(dāng)前累庫集中在華北和華中，部分廠家?guī)齑鎵毫^大，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)接連松動(dòng)。其次，成本方面，傳導(dǎo)至供應(yīng)的量較為有限。后續(xù)對(duì)期貨價(jià)格的影響則需要繼續(xù)考慮，成本對(duì)于玻璃廠的冷修兌現(xiàn)情形；如未能傳導(dǎo)至供應(yīng)，長期在庫存壓力下依舊布空為主。

策略：當(dāng)前玻璃估值低，驅(qū)動(dòng)向下，反彈布空為主。

純堿：價(jià)格反彈后回落，收于2323。

動(dòng)態(tài)：周一口徑堿廠累庫0.24，輕減累庫0.62，重堿去庫0.38。現(xiàn)貨大體僵持，堿廠低庫存漲價(jià)意愿，下游則較為抵觸。

觀點(diǎn)：單看供需基本面。供應(yīng)方面，開工率已經(jīng)基本回升，后續(xù)開工預(yù)計(jì)維持在90%附近，周產(chǎn)量預(yù)計(jì)60萬噸附近。出口方面，周內(nèi)公布9月出口數(shù)量19.85萬噸，不及市場對(duì)于9月出口量的期待，四季度10月出口景氣度維持但高度有限，11-12出口重心下移。需求方面，輕堿和重堿的分歧繼續(xù)延續(xù);從靜態(tài)數(shù)據(jù)來看，輕重堿的表需都維持在環(huán)比和同比的高位；但從預(yù)期角度，輕重都有各自的難言之隱；重堿，浮法端的冷修預(yù)期加劇，玻璃價(jià)格重新破位，房地產(chǎn)需求較難修正;輕堿，受制于宏觀消費(fèi)，較難出現(xiàn)亮點(diǎn)，重心向下；因此，短期的“旺季”和補(bǔ)庫支撐較難延續(xù)，后續(xù)表需預(yù)計(jì)下滑。綜上，后續(xù)累庫格局預(yù)計(jì)兌現(xiàn)。再看庫存，當(dāng)前的純堿做空最擔(dān)心的一點(diǎn)就是，上中下游庫存低位的情形下，去庫的延續(xù)。首先，去庫從預(yù)期角度較難持續(xù)；其次，庫存的絕對(duì)低位未能反應(yīng)現(xiàn)貨的真實(shí)緊張程度，現(xiàn)貨市場并未出現(xiàn)貨供不應(yīng)求的情形，對(duì)價(jià)格指導(dǎo)的權(quán)重下滑。

策略：綜上，當(dāng)前需求預(yù)期暫未轉(zhuǎn)勢，高開工確定性較高，累庫兌現(xiàn)后現(xiàn)貨或存在松動(dòng)可能，策略上逢高空為主。

農(nóng)產(chǎn)品早評(píng)

白糖：關(guān)注印度和巴西動(dòng)向

國際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨價(jià)格周二收盤上漲，市場等待有關(guān)印度本年度出口配額的明確線索，同樣擔(dān)心巴西在周日的總統(tǒng)大選后可能面臨的出口障礙。

國內(nèi)方面，昨日夜盤鄭糖跟隨原糖上漲，站上30日均線，短期看需要確認(rèn)該均線的有效性。現(xiàn)貨方面，南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5600元/噸，昆明中間商報(bào)價(jià)5500-5540元/噸。廣西22/23榨季將于11月中旬啟動(dòng)，預(yù)計(jì)開榨糖廠為74家，與上榨季持平，最早開榨時(shí)間為11月20日，11月底開榨進(jìn)度將超過50%，同比較略有提前，因2023年春節(jié)較往年提前。

操作上，短期糖價(jià)反彈，關(guān)注30日均線的壓制力度。

蘋果：維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局

現(xiàn)貨方面，山東剩余貨源質(zhì)量降低，部分客商開始停攤收購，棲霞桃村產(chǎn)區(qū)進(jìn)入收尾階段，畢郭市場上貨量繼續(xù)減少，價(jià)格偏弱運(yùn)行。西部產(chǎn)區(qū)零星貨源出庫，洛川土基鎮(zhèn)零星客商訂貨發(fā)往市場。靜寧入庫工作基本結(jié)束。廣東槎龍批發(fā)市場暫時(shí)封閉，交易集中在下橋、江門批發(fā)市場，車輛有所減少，整體成交順暢。

盤面情況看，近月合約依舊呈現(xiàn)強(qiáng)勢狀態(tài)，遠(yuǎn)月價(jià)格被動(dòng)抬升，短期蘋果近遠(yuǎn)月價(jià)差將持續(xù)分化，維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，長期以反彈布局03或05空單為主。

玉米&淀粉：淀粉延續(xù)跌勢

外盤看，CBOT玉米周二收高，交易商稱，受助于大豆和小麥期貨漲勢的溢出效應(yīng)，以及烏克蘭谷物出口前景的不確定性。

國產(chǎn)玉米看，昨日夜盤大連玉米小幅回落，整體維持震蕩走勢，淀粉價(jià)格進(jìn)一步回落，淀粉玉米價(jià)差維持在-55左右。全國玉米均價(jià)為2824元/噸，較昨日上漲1元/噸。東北玉米價(jià)格穩(wěn)中有漲，新糧收割進(jìn)入尾聲，農(nóng)戶惜售情緒強(qiáng)，上量一般，深加工到貨維持日常消耗，貿(mào)易商建庫意愿不強(qiáng)。華北繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，基層購銷不旺，疫情呈現(xiàn)多地散發(fā)局面，對(duì)基礎(chǔ)運(yùn)輸造成一定影響。銷區(qū)港口走貨平穩(wěn)，貿(mào)易商報(bào)價(jià)穩(wěn)定，下游飼料企業(yè)隨用隨采，滾動(dòng)補(bǔ)庫為主。

淀粉看，華北價(jià)格企穩(wěn)，市場集中補(bǔ)庫結(jié)束，淀粉成交不高，多為下游零星采購，個(gè)別企業(yè)小幅下調(diào)價(jià)格吸引成交，但東北發(fā)運(yùn)相對(duì)不暢，華北市場較為緊張。華南受運(yùn)費(fèi)上漲影響，銷區(qū)供應(yīng)逐漸趨緊，但受銷區(qū)同樣受疫情影響。

操作上，短期看淀粉玉米價(jià)格仍在收縮，反手操作依舊較為棘手。相比較而言，淀粉價(jià)格下跌或仍有較大空間，而玉米價(jià)格受全球供應(yīng)擾動(dòng)影響整體偏強(qiáng)，操作上可以繼續(xù)持有淀粉空單。

生豬：倉差擴(kuò)大，空方發(fā)力

【期貨動(dòng)態(tài)】01合約昨日低開后嘗試站回120日均線，但上方壓力位大，最終收盤21655，跌幅1.95%

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日全國生豬均價(jià)26.13元/公斤，下跌0.07，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價(jià)分別為26.38、25.90、25.45、26.20、27.3元/公斤，湖南、四川、廣東分別上漲0.15、0.1、0.3元/公斤，河南、遼寧分別下跌0.23、0.35元/公斤。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：八九月二次育肥的養(yǎng)殖戶近日出欄較多，開始兌現(xiàn)利潤，而十月初仍進(jìn)行二育的養(yǎng)殖戶對(duì)目前價(jià)格有較強(qiáng)的扛價(jià)心理，短期供應(yīng)增加是事實(shí)；

2.需求端：疫情之下，屠宰企業(yè)開工率低，終端需求較弱，短期需求變化可能性不大，對(duì)于后市價(jià)格腌臘季節(jié)的需求如何是價(jià)格上升還是下跌的關(guān)鍵；

3.從現(xiàn)貨來看：前期壓欄的風(fēng)險(xiǎn)被部分釋放，大豬的供應(yīng)從總體上來看還是偏緊的，后續(xù)的價(jià)格如何走關(guān)鍵可能是要看十一月腌臘季節(jié)的需求如何，目前普遍對(duì)需求增長的預(yù)期較為悲觀，如果需求超出預(yù)期那么價(jià)格還有上行的機(jī)會(huì)，否則推測在25-28區(qū)間運(yùn)行；

【技術(shù)分析】01合約回120日均線失敗，從技術(shù)面上來看破位后下方暫無支撐；

【觀點(diǎn)】延續(xù)之前策略，保守的投資者可以嘗試1-3反套，激進(jìn)投資者單邊短空可以嘗試。

【市場熱點(diǎn)】國家將投放今年第7批中央豬肉儲(chǔ)備

紅棗：需求欠佳

產(chǎn)區(qū)方面，新疆多地仍處于疫情防控狀態(tài)，目前僅有少數(shù)線上及代辦訂園，棗農(nóng)挺價(jià)情緒較重，但當(dāng)前成交量尚少，阿克蘇、農(nóng)一師出臺(tái)指導(dǎo)價(jià)分別為7.00元/公斤、5.50-6.50元/公斤。

銷區(qū)方面，少量新棗上市，目前河北崔爾莊市場仍暫停營業(yè)，廣州如意坊市場到貨2車，客商大多維持剛需采購為主，等待新棗大量上市，對(duì)后期需求相對(duì)悲觀。

昨日紅棗價(jià)格下跌近1%，短期預(yù)計(jì)紅棗價(jià)格將維持弱勢震蕩，關(guān)注新棗成交情況。

棉花：外棉擾動(dòng)

洲際交易所（ICE）期棉上漲超4%，封于漲停。近日印度馬哈拉施特拉邦部分地區(qū)降水過多，導(dǎo)致130萬公頃的棉花種植區(qū)受損，占印度全國種植面積的10%左右，對(duì)新年度產(chǎn)量影響較大。同時(shí)，美棉雖收獲進(jìn)度較快，但部分棉區(qū)仍受到旱情的困擾，目前得州干旱面積占比為74.7%，環(huán)比增加2.9%，偏差率仍處歷史高位。

昨日夜盤，鄭棉上漲超3%。截止到2022年10月31日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量84.88萬噸，同比減少45.66%，目前新疆新棉收購均價(jià)整體有所下調(diào)，但棉農(nóng)挺價(jià)意愿仍存。目前部分地區(qū)受到疫情影響，下游需求欠佳，紡企開機(jī)率繼續(xù)下滑，春夏季訂單未有起色。

短期鄭棉格局維持弱勢，但需謹(jǐn)防國外主產(chǎn)區(qū)天氣炒作及外圍市場情緒影響，前期空單謹(jǐn)慎持有，可關(guān)注1-5正套機(jī)會(huì)。

油脂油料：持續(xù)強(qiáng)勢

油料：隔夜油料持續(xù)強(qiáng)勢，消息面上受到了主產(chǎn)國海運(yùn)、內(nèi)陸供應(yīng)不暢、俄烏出口協(xié)議暫停等的影響，還有美元指數(shù)強(qiáng)勢導(dǎo)致的進(jìn)口成本上漲的緣故。從基本情況來看，供給好轉(zhuǎn)預(yù)期仍在發(fā)酵，在供給好轉(zhuǎn)消費(fèi)偏弱的情況下蛋白粕總體下行思路不變，考慮反彈加空菜粕。

油脂：隔夜油脂同樣強(qiáng)勢，但相較于蛋白粕偏弱運(yùn)行。從消息層面來看，俄烏出口的暫停，可能支撐油脂尤其菜油價(jià)格；棕櫚油傳言levy可能繼續(xù)停收，但還未傳出具體消息。但從基本面角度看，由于油脂整體供給預(yù)期依舊是邊際好轉(zhuǎn)，而消費(fèi)端無論是國際環(huán)境的經(jīng)濟(jì)下行趨勢，還是國內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致的用油需求疲弱，消費(fèi)整體環(huán)境依舊表現(xiàn)疲弱。其中可能存在稅率政策及國儲(chǔ)拋輪儲(chǔ)等波段影響，但長期趨勢依舊是供給向松價(jià)格承壓的局面。在三大油脂分別來看，棕櫚油未來供給受季節(jié)影響可能減少，豆菜由于大量到港供給將明顯好轉(zhuǎn)，因此油脂強(qiáng)弱排序?qū)⑹遣擞妥顬槿鮿荩赜推珡?qiáng)，建議反彈空菜油，或做縮菜棕價(jià)差。

能源化工早評(píng)

原油：市場傳言中國放開疫情管制，推動(dòng)油價(jià)大漲

截至11月1日收盤：12月WTI漲1.84報(bào)88.37美元/桶，漲幅2.12%；1月布倫特漲1.84報(bào)94.65美元/桶，漲幅1.98%。中國原油期貨SC主力2212收漲1.2元/桶，至684.7元/桶。當(dāng)前主導(dǎo)油價(jià)的主邏輯依然是美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下的經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期VSOPEC+控制下剩余產(chǎn)能不足和俄烏沖突帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。從消息面來看，一是，市場傳言中國放開疫情管制，就該消息并未證實(shí)，但刺激了多頭樂觀情緒，若此消息證實(shí)油價(jià)仍將延續(xù)上漲態(tài)勢，若證偽漲幅仍將回落。二是，API數(shù)據(jù)公布，美國商業(yè)庫存降低650萬桶，汽油降低260萬桶，餾分油庫存增加87萬桶，整體利多油價(jià)。三是，沙特官員稱，伊朗準(zhǔn)備對(duì)沙特和伊拉克庫爾德斯坦首都埃爾比勒實(shí)施襲擊。白宮國家安全委員會(huì)表示，對(duì)這些警告感到擔(dān)憂，并準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)的襲擊。該消息提升了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。綜合來看，11月份OPEC進(jìn)入減產(chǎn)執(zhí)行月，市場對(duì)供給的擔(dān)憂會(huì)增大，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近，重點(diǎn)關(guān)注議息會(huì)議結(jié)果，暫時(shí)以觀望為主。

燃料油：多高硫空低硫策略

截止到夜盤，LU01報(bào)4770元/噸，貼水新加坡12合約10.8美元/噸，F(xiàn)U01報(bào)2770元/噸，貼水新加坡12月合約2.7美元/噸。上周新加坡燃料油庫存增加10.5萬桶，至2114.5萬桶，昨日國內(nèi)LU期貨庫存為58120噸，增加5990噸，F(xiàn)U期貨庫存維持在2680噸。對(duì)于高硫來講，短期浮倉庫存回落，因國外成品油裂解崩盤帶來提振，后期有估值走強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)，看多高硫后市，對(duì)于低硫來講，近期國際柴油裂解大幅下跌，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存上升，倉單增加，導(dǎo)致低硫溢價(jià)回落，高低硫價(jià)差目前處于寬幅波動(dòng)區(qū)間，可選擇多高硫空低硫策略。

LPG：關(guān)注做空時(shí)機(jī)

船運(yùn)市場。巴拿馬擁堵程度創(chuàng)近期新高，北向船舶航行等待天數(shù)升至16，南向升至21，美灣至遠(yuǎn)東運(yùn)費(fèi)漲至177.3美元/噸，近一周漲41美元/噸，帶動(dòng)FEI價(jià)格漲幅高于CP和MB。

PDH利潤。PDH利潤再次回落至-1000元/噸附近，今年以來PDH利潤和開工率的關(guān)系呈現(xiàn)：PDH利潤領(lǐng)先開工率約1個(gè)月的時(shí)間。在十一前PDH利潤見頂回落至今，以1個(gè)月的時(shí)間測算，PDH開工率的大概率將11月開始逐步回落。

現(xiàn)貨市場。山東民用氣價(jià)格繼續(xù)回落，跌50元/噸至5070元/噸，成期貨最便宜可交割品。需求端持續(xù)不佳的利空主導(dǎo)市場，當(dāng)前秋末冬初，氣溫下降并不明顯，終端消耗能力未見改善。當(dāng)前12月期貨盤面5279元/噸，較5070高出200元/噸，開始出現(xiàn)交割利潤，關(guān)注后續(xù)倉單的變化。

策略上，受巴拿馬港口擁堵影響，F(xiàn)EI上漲，但受制于倉單壓力，內(nèi)外價(jià)差走弱，內(nèi)盤期貨漲幅受限。山東民用氣跌至5070元/噸后對(duì)期貨市場形成壓力。同時(shí)PDH利潤繼續(xù)回落至-1000元/噸，低利潤對(duì)開工率的傳導(dǎo)即將發(fā)生，LPG期貨反彈空間有限，可考慮在5300附近做空PG2212合約

瀝青：現(xiàn)貨陰跌不礙基差修復(fù)

近期瀝青12-01正套繼續(xù)走強(qiáng)，同時(shí)昨日公布的庫存數(shù)據(jù)顯示繼續(xù)去庫，加之原油持續(xù)在90美元上方，因此現(xiàn)貨雖有季節(jié)性陰跌，但我們依然認(rèn)為不存在大幅下跌的基礎(chǔ)，10月庫存亦如我們?cè)鲁躅A(yù)期維持了去庫節(jié)奏。臨近消費(fèi)淡季，瀝青需求在北方地區(qū)不可避免已有所走弱，未來庫存大概率將進(jìn)入累庫周期，現(xiàn)貨價(jià)格難以有額外的上行驅(qū)動(dòng)，但鑒于當(dāng)前依然低庫存的現(xiàn)實(shí)，而且我們認(rèn)為今年年終的期末庫存依然較過去兩年平均水平偏低，只要原油價(jià)格不大幅下跌，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格短期依然不存在大幅下跌的基礎(chǔ)。另外，近期馬瑞油價(jià)格提漲，而下游汽油消費(fèi)相對(duì)疲軟，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格又小幅松動(dòng)，因此馬瑞-瀝青方向綜合加工利潤大幅走弱。另一方面，當(dāng)前焦化料消費(fèi)季節(jié)性走強(qiáng)，山東渣油庫存大幅去庫，地?zé)捊够b置開工率大幅走高，因此焦化對(duì)瀝青的相對(duì)優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)，從估值角度出發(fā)未來瀝青的供給驅(qū)動(dòng)并不強(qiáng)。另外需要注意的是，進(jìn)入11月后，如果我們對(duì)現(xiàn)貨的定調(diào)是難有大幅下跌的基礎(chǔ)，需要注意臨近交割后山東主流地?zé)捸?0元/噸+50元/噸共計(jì)130元/噸的地域品牌貼水，屆時(shí)即便瀝青山東主流現(xiàn)貨掉至3900-4000元/噸區(qū)間，12盤面錨定的交割價(jià)格也會(huì)去4100元/噸一帶，這是我們推薦正套的理論基礎(chǔ)。最近一周瀝青結(jié)束了連續(xù)幾個(gè)月的去庫，開始出現(xiàn)了小幅累庫，但幅度很小，相對(duì)庫存水平依然處于歷年同期偏低水平。從11月的瀝青排產(chǎn)計(jì)劃看，煉廠和地?zé)挼呐女a(chǎn)積極性依然很高（反季節(jié)性增加，較往年同期平均水平增加了13%的體量）。但我們認(rèn)為在當(dāng)前的瀝青-焦化相對(duì)估值的牽制下，以及馬瑞-瀝青綜合加工利潤大幅走弱的背景下，11月最終要兌現(xiàn)近284萬噸的排產(chǎn)有點(diǎn)難度（主要是地?zé)挼?82.2萬噸有難度）。中石化在11月反季節(jié)性地大增排產(chǎn)至60萬噸，或許有未來俄油進(jìn)口渣油資源充裕的考量。但鑒于需求端我們實(shí)在難以給11月更高水平的預(yù)估，11月不可避免還是會(huì)進(jìn)入累庫節(jié)奏，但幅度有限。前期正套及遠(yuǎn)月空頭頭寸繼續(xù)持有，產(chǎn)業(yè)可以逢低在12合約買入做輪庫操作。

甲醇：煤炭走弱甲醇偏弱震蕩

昨日市場出現(xiàn)了一定的走強(qiáng)，內(nèi)地成交也有了一定好轉(zhuǎn)。甲醇自身上下游均有不少停車消息，上游的新奧與華昱，下游的魯西，對(duì)利潤的競爭仍然很劇烈。與上周的觀點(diǎn)類似，甲醇目前仍然是各部分驅(qū)動(dòng)比較分化，沒能形成共振，比如內(nèi)地的弱勢與港口的強(qiáng)勢，工廠上游端與MTO端的拼殺。從平衡表看，我們認(rèn)為去庫已經(jīng)接近終點(diǎn)，屬于強(qiáng)弩之末，這也是港口很強(qiáng)現(xiàn)貨很強(qiáng)，但是盤面顯得比較弱勢的核心的原因。未來下方空間是基于煤炭給出的，而后市對(duì)于煤炭市場目前分化比較大，看不到比較明顯的一致性預(yù)期。同時(shí)還有部分不確定性較高的裝置變化可能出現(xiàn)，比如寶豐與常州富德，因此我們認(rèn)為這種情況下的行情基本交易價(jià)值很低，因?yàn)閮啥硕紩?huì)不斷出現(xiàn)一些邊際裝置的變化，導(dǎo)致短期價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)比較大而猛，但是最終都是有來有回的小波段，很難交易。因此不如躺平做賣跨期權(quán)，目前01合約如果下方賣出2500PUT，上方賣出2700CALL，權(quán)利金大概可以覆蓋2350-2850區(qū)間，從目前的基本面看還是比較安全的，但是考慮能源端回落的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)來說我們建議上端賣的量適量高于下側(cè)。同時(shí)如果前期賣的看跌位置較高，考慮部分對(duì)鎖。

PVC：減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，空單分批離場

上周華東去庫2萬噸左右，內(nèi)地累庫2萬噸，總庫存變化不大。主要的核心點(diǎn)有四個(gè)，第一個(gè)是目前近段減產(chǎn)已經(jīng)開始兌現(xiàn)，華塑英力特中鹽等已經(jīng)開始降負(fù)荷，第二個(gè)是燒堿出現(xiàn)了一些走弱的信號(hào)，這對(duì)氯堿綜合利潤是比較嚴(yán)重的打擊，且會(huì)動(dòng)搖較多空頭的做空信念。第三個(gè)是盤面的持倉增倉過多，由于接近年底，PVC的庫存格局越來越明朗，做空PVC的資金也越來越多，某種程度上這個(gè)賽道是有一些擁擠的，畢竟持倉越大對(duì)空頭越不利，第四個(gè)是供應(yīng)端疫情的困擾有些超預(yù)期。雖然我們前面反復(fù)強(qiáng)調(diào)，PVC的去庫兌現(xiàn)難度很大，做空安全邊際很足，但是時(shí)至目前，大多數(shù)前期做空的邏輯均已經(jīng)逐步兌現(xiàn)，在低價(jià)同時(shí)歷史高持倉的背景下，5500-5800PVC的搏殺可能會(huì)比較激烈，且主要會(huì)由一些資金的進(jìn)出主導(dǎo)，交易意義已經(jīng)不大，因此我們建議本周整體空單開始分批止盈離場。

聚酯：等待情緒轉(zhuǎn)暖下的估值修復(fù)機(jī)會(huì)

織造訂單減弱，需求漸入拐點(diǎn)，減產(chǎn)蠢蠢欲動(dòng)，本周負(fù)荷維穩(wěn)，預(yù)計(jì)11月或許將逐步兌現(xiàn)減產(chǎn)，目前依舊是弱需求下，低價(jià)促銷去庫存的模式，關(guān)注月底庫存去化狀況，以評(píng)估大廠減產(chǎn)力度，預(yù)計(jì)后續(xù)開工在82-78%區(qū)間震蕩。

PTA：國內(nèi)PX供應(yīng)因檢修縮量，近期輕重石腦油價(jià)差走擴(kuò)至80美金，美亞芳烴價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)，MX-PX短流程轉(zhuǎn)負(fù)，或影響短流程開工，調(diào)油的故事將繼續(xù)影響整體原料供應(yīng)。TA端，由于原料、加工費(fèi)、需求等三重問題，供應(yīng)縮量意向顯著，當(dāng)前從重石腦油到TA利潤壓縮已至底部，前期講述的11月需求崩盤的故事還沒開始，或許供給端將先行反饋，由于整體宏觀情緒偏弱，TA絕對(duì)價(jià)格承壓，但是我們不建議無腦看空，若能源不崩盤，當(dāng)前TA已處于估值底部。

MEG：港口庫存80萬噸左右，庫存中性，當(dāng)前預(yù)期四季度累庫，在于需求減產(chǎn)的預(yù)期強(qiáng)于供給縮量，當(dāng)前油制無法壓縮的問題在于一體化的乙烯物料平衡，而煤制即使是新裝置也虧損嚴(yán)重，近期準(zhǔn)備重啟的裝置也紛紛推遲，若煤制負(fù)荷壓縮至前低，可達(dá)到供需平衡。近期乙二醇由于自身供需弱勢，在宏觀承壓下，繼續(xù)被作為空配。我們需要考慮的是供需、投產(chǎn)、宏觀到底有多少已經(jīng)打進(jìn)價(jià)格預(yù)期里了。在中性庫存，低價(jià)的情況下，冬季下是否會(huì)有意外事件使得港庫去至70萬噸，加上工廠備貨庫存低位，供需雙減下乙二醇或許也有春天。

苯乙烯：情緒反彈，難以延續(xù)

昨天日盤，苯乙烯大幅反彈，但夜盤價(jià)格回落，難以延續(xù)反彈上漲，目前基本面難有向上驅(qū)動(dòng)，操作上以反彈做空為主。目前苯乙烯但自身基本面情況變化不大，整體價(jià)格跟隨純苯，當(dāng)前兩者價(jià)差依舊維持在1000元附近，無明顯波動(dòng)。目前來看，主要矛盾又不在苯乙烯自身而轉(zhuǎn)移到純苯端上去了，就純苯端而言，目前短期維持中性，中長期還是弱勢偏空，主要在于目前短期下，純苯下游沒有預(yù)計(jì)當(dāng)中差，港口庫存沒有迅速累庫，還存在一定支撐，中期較為偏空，純苯估值下方空間沒有那么大，但還是有一定壓縮空間，那主要兌現(xiàn)因素還是要看到盛虹、揭陽等裝置出產(chǎn)品。苯乙烯供需偏松下，又喪失定價(jià)權(quán)，目前苯乙烯虧損-300元附近，新陽、玉皇已經(jīng)停車，但目前還未看見更多裝置停車，在沒有看到更多裝置停車的前提下，無法扭轉(zhuǎn)虧損的狀態(tài)，雖然下游開工表現(xiàn)還不錯(cuò)，但終端不樂觀下，下游處于累庫預(yù)期壓力中，也無法給予更多支持。綜合來看，苯乙烯無上行驅(qū)動(dòng)，短期偏弱對(duì)待。

尿素：供需寬松，弱勢震蕩

尿素近期走勢開始平緩，昨日大幅反彈，但大概率昨日跟隨商品普遍情緒上反彈，操作上仍然以反彈做空為主。尿素目前處于供需偏寬松，自身估值較低，但無向上驅(qū)動(dòng)，成本有一定支撐階段。尿素周度內(nèi)開工67.26%，較上周有所恢復(fù)，日產(chǎn)恢復(fù)到15wt水平。但需求方面暫無恢復(fù)跡象，其中農(nóng)需目前處于空檔淡季期，且冬儲(chǔ)意愿較為平淡，但部分企業(yè)有一定國儲(chǔ)任務(wù)，下個(gè)月開始有一定補(bǔ)貨需求，將有小幅支撐在；工業(yè)需求方面繼續(xù)維持弱勢，暫無起色苗頭，供需偏寬松情況下，企業(yè)庫存趨勢性累庫至高位。尿素目前估值較低，成本支撐下現(xiàn)貨商有一定挺價(jià)意愿，但具體還要關(guān)注無煙煤價(jià)格走勢情況，總體而言，尿素目前無向上利好驅(qū)動(dòng)，保持弱勢震蕩。。

聚烯烴：需求走弱預(yù)期或難給高度

價(jià)格：昨日聚烯烴收復(fù)失地，PP01收于7545，L01收于7723。

觀點(diǎn)：從基本面角度，本周的聚烯烴屬實(shí)沒有較大利空，供給端基本維持，進(jìn)口增量兌現(xiàn)，但是庫存方面出現(xiàn)較大幅度的去庫。庫存拆分后，去庫主要體現(xiàn)在上游，10月計(jì)劃基本完成；中游庫存總體去庫，但是近期集中到港后港口庫存累庫，又受到疫情影響，發(fā)貨受阻。因此，從靜態(tài)數(shù)據(jù)層面，聚烯烴并未出現(xiàn)基本面的負(fù)反饋，相反表現(xiàn)的較為健康。但是預(yù)期角度，供應(yīng)端的高開工四季度可維持，裝置停車影響開工的波動(dòng)但無法形成供應(yīng)縮量的預(yù)期；進(jìn)口反饋雖較前期略走弱，但后續(xù)集中到港會(huì)慢慢兌現(xiàn)，進(jìn)口環(huán)比來看增量確定；需求方面，01合約處春節(jié)期間的結(jié)合后續(xù)的淡季，需求存在當(dāng)前高位回落的預(yù)期，因此始終是空頭能打的一張牌。基差方面，未來期貨價(jià)格震蕩，01合約的基差會(huì)伴隨期貨價(jià)格波動(dòng)，以及未來供應(yīng)的持續(xù)，基差走弱。因此，聚烯烴短期成本存在支撐，庫存中性，LL偏低，估值確實(shí)相對(duì)較低，但是總體的驅(qū)動(dòng)向下。

策略：昨日反彈大體上為前日超跌下的修復(fù)，但是目前暫未形成向上的驅(qū)動(dòng)，價(jià)格反彈的幅度預(yù)計(jì)有限，繼續(xù)區(qū)間操作為主。

紙漿:跟隨回調(diào)

紙漿期貨盤面高位震蕩，紙漿主力合約SP2301收盤價(jià)6824元/噸，漲196元/噸。短期外盤及人民幣兌美元匯率不穩(wěn)的情況下，預(yù)計(jì)漿市觀望氣氛濃郁，高價(jià)放量僵持。

生活用紙市場行情高位運(yùn)行，當(dāng)前紙企開工緩慢回升，但成本高位情況下，部分紙企報(bào)價(jià)提漲100-200元/噸，成交情況尚需觀望；川渝地區(qū)紙企相對(duì)穩(wěn)定，紙企開工變動(dòng)有限，高價(jià)成交節(jié)奏一般，終端表現(xiàn)平平。廣西地區(qū)部分紙企報(bào)價(jià)提漲100-200元/噸，紙價(jià)區(qū)間內(nèi)趨于高價(jià)，市場盤整觀望。

受宏觀情緒升溫影響，紙漿期貨主力合約價(jià)格窄幅回升，但下游原紙企業(yè)對(duì)高價(jià)原料接受度偏低，進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場前期高價(jià)難有效恢復(fù)，目前業(yè)者交付前期合同為主，高價(jià)成交僵持。

橡膠：疫情消息引發(fā)市場反彈

云南今年有可能提早停割，海南產(chǎn)出釋放原料價(jià)格持續(xù)走低。泰國南部季節(jié)性雨季，但無發(fā)生極端天氣情況，并未影響整體產(chǎn)量。淺色大跌后成交好轉(zhuǎn)，深色輪胎廠拿貨剛需為主，貿(mào)易商少量拿貨。

深色需求方面：本周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為47.29%，較上周下滑4.50個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下滑12.46個(gè)百分點(diǎn)。（卓創(chuàng)資訊監(jiān)測全鋼胎企業(yè)26家，其中年產(chǎn)能300萬套以上的企業(yè)10家。）從卓創(chuàng)資訊調(diào)研的情況來看，本周開工走低主要因山東地區(qū)部分廠家周內(nèi)有停產(chǎn)及減產(chǎn)安排，對(duì)正常開工產(chǎn)生一定拖累。目前國內(nèi)輪胎市場出貨表現(xiàn)一般，出口訂單雖然略有增加，但是整體銷售帶動(dòng)有限。另外了解，在出貨不暢的影響下部分廠家?guī)齑鎯?chǔ)備環(huán)比微幅增長。

本周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為55.63%，較上周走低9.43個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期微幅走低0.02個(gè)百分點(diǎn)。淺色需求：10月27日。溫州一帶發(fā)泡工廠訂單未見明顯起色。有工廠表示電商渠道短期消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，等待雙“11”購物節(jié)促銷活動(dòng)來臨。當(dāng)?shù)囟鄶?shù)工廠提前訂購原料，隨著近期國內(nèi)銷區(qū)進(jìn)口濃乳集中到港，下游工廠陸續(xù)有訂單交付，原料儲(chǔ)備充裕，對(duì)現(xiàn)貨的采購積極性低迷;膠乳氣球制品:氣球行業(yè)開工大致在5成附近，成品銷售不佳，往年同期屬于旺季，但今年公共衛(wèi)生事件的影響，氣球產(chǎn)能擴(kuò)大，成品競爭的加劇等導(dǎo)致工廠利潤被擠壓，成品庫存增加，對(duì)原料的采購意愿不高。手套需求:醫(yī)療手套行業(yè)開工運(yùn)行一般，醫(yī)療及家手開工稍好，隨著國外公共衛(wèi)生事件頻發(fā)，國內(nèi)產(chǎn)能利用率有所提升，但采購原料節(jié)奏還是稍緩;部分家用大廠手套開工略有下滑。勞保手套工廠開工更維持較差狀態(tài)，大致有4-5成，房地產(chǎn)不景氣明顯拖拽勞保行業(yè)運(yùn)營;丁腈膠乳手套一般:下游買氣不足拖拽丁腈業(yè)者信心，雖然鎮(zhèn)江南帝裝置存在檢修計(jì)劃，但無明顯利好提振，場內(nèi)存在一定的銷售壓力。庫存方面：截至2022年10月23日，中國天然橡膠社會(huì)庫存91.9萬噸，較上期增加0.4萬噸，增幅0.44%。同比下降7.49萬噸，降幅7.53%。本周深色膠社會(huì)總庫存為46.67萬噸，較上周增幅0.64%，同比降幅13.74%。中國淺色膠社會(huì)總庫存為45.23萬噸，較上周增加0.23%。同比下降0.12%。

供給上量：供給上量：國內(nèi)外原料產(chǎn)出逐步增多，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)對(duì)于膠價(jià)行程進(jìn)一步打壓：泰國上量，越南早于往年開割，國內(nèi)云南天氣較好，本周上量明顯；海南受到臺(tái)風(fēng)影響，影響膠水產(chǎn)出。需求走弱：下游輪胎成品庫存天數(shù)走高，成品庫存絕對(duì)量去庫，但拿貨較少國慶節(jié)后輪胎廠進(jìn)行了原料補(bǔ)庫，近期剛需采買為主。深色基本面出現(xiàn)走弱跡象，后續(xù)深色的國內(nèi)進(jìn)口預(yù)計(jì)增加，后續(xù)深色會(huì)持續(xù)走弱。

有色金屬早評(píng)

銅：有色普漲，銅價(jià)反彈

隨著美元指數(shù)的小幅下跌，有色金屬板塊在周二普漲，銅價(jià)單日上漲超過1.5%，現(xiàn)貨升水回歸到200元每噸附近。宏觀基本保持穩(wěn)定。基本面，F(xiàn)reeport-McMoRan認(rèn)為，為了滿足全球能源轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，將需要大規(guī)模的新礦山開發(fā)，而目前的銅價(jià)不足以支持新礦山開發(fā)，預(yù)計(jì)這將加劇未來的供應(yīng)缺口。根據(jù)WoodMackenzie的一份新報(bào)告，如果要達(dá)到零碳排放的目標(biāo)，未來十年全球?qū)⑿枰?70萬噸尚未批準(zhǔn)的項(xiàng)目的礦山供應(yīng)。迄今為止，這種規(guī)模的短缺10年內(nèi)不能解決。策略上，考慮到銅現(xiàn)貨升水回歸但是期銅價(jià)格并未下跌，同時(shí)正套機(jī)會(huì)正在逐步消失，不建議空單繼續(xù)持有。

鋁：低價(jià)刺激補(bǔ)庫，關(guān)注反彈布空機(jī)會(huì)

周二滬鋁主力反彈為主，收復(fù)周一大部分跌幅，收于17905，漲幅2.11%。反彈主要受部分空頭獲利平倉、美指下跌，以及資本市場情緒好轉(zhuǎn)影響。基本面未有明顯改變，供給端低庫存、減產(chǎn)擔(dān)憂依舊存在，需求方面地產(chǎn)難見起色，出口持續(xù)回落。現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM了解，華南現(xiàn)貨市場下游補(bǔ)庫積極加之大戶收貨，現(xiàn)貨偏緊的市場升水繼續(xù)維持上漲態(tài)勢。此外，河南地區(qū)減產(chǎn)消息也對(duì)鋁價(jià)形成一定刺激。展望后市，鋁下游需求大概率逐步下行，因此預(yù)計(jì)中長期鋁價(jià)重心下移。不過短期來看鋁供給端增產(chǎn)幅度大幅放緩，甚至仍有一定減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，近期建議關(guān)注到貨情況以及庫存變化。策略上，短期操作建議持幣觀望，長期操作建議等待反彈沽空機(jī)會(huì)。

鋅：情緒宣泄過快止跌調(diào)整

周二ZN2212收于22700元/噸，環(huán)比下跌0.4%（收盤價(jià)計(jì)算），隔夜鋅價(jià)收于22830元/噸，倫鋅收于2755.5美元/噸。宏觀層面，美國10月PMI和9月營建數(shù)據(jù)好于預(yù)期，數(shù)據(jù)和美元指數(shù)日內(nèi)走弱，增加市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)利率決議的不確定性。國內(nèi)消息面擾動(dòng)較多，情緒波動(dòng)較大。供需基本面：現(xiàn)貨價(jià)格下跌后下游采購意愿增強(qiáng)帶動(dòng)去庫，上期所倉單今日去6617噸，庫存進(jìn)一步降低，后續(xù)需密切關(guān)注庫存和現(xiàn)貨基差、成交情況，庫存的快速去化將阻礙鋅價(jià)的下跌走勢。策略：鋅價(jià)前期情緒宣泄過快，止跌調(diào)整后存在加倉機(jī)會(huì)，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布在即，建議謹(jǐn)慎操作。

鎳不銹鋼：鎳仍在震蕩區(qū)間不銹鋼轉(zhuǎn)弱

周二NI2212收于189200元/噸，環(huán)比上漲5.76%（收盤價(jià)計(jì)算），隔夜鎳價(jià)收于191460元/噸；倫鎳收于23390美元/噸；收回三日跌幅。SS2212周二收于16725元/噸，環(huán)比上漲1.03%，隔夜不銹鋼收于16905元/噸。供需基本面：鎳最關(guān)鍵的在于純鎳的庫存，上期所鎳的庫存日常維持在1000-2000噸，虛實(shí)盤比極大，易多難空，在宏觀情緒轉(zhuǎn)好的情況下，反彈也最為兇猛。國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量同比維持正增長，國內(nèi)總供應(yīng)量（國內(nèi)生產(chǎn)和進(jìn)口）減少5.8萬噸，約20%。需求端，純鎳需求同比轉(zhuǎn)弱，鎳豆酸溶缺乏經(jīng)濟(jì)性，硫酸鎳生產(chǎn)轉(zhuǎn)向高冰鎳和MHP，本年至今僅硫酸鎳對(duì)于鎳豆的需求就縮減4-5萬噸；合金維持剛需采購。雖然鉻鐵和鎳鐵價(jià)格上漲抬升不銹鋼生產(chǎn)成本，但不銹鋼利潤仍然尚可，鋼廠有增產(chǎn)意愿，對(duì)于鎳鐵的需求有一定帶動(dòng)。大型鋼廠產(chǎn)能近期不斷投產(chǎn)，不銹鋼供應(yīng)壓力環(huán)比增加。策略：純鎳基本面較去年轉(zhuǎn)弱，但低庫存下做空風(fēng)險(xiǎn)偏高，建議觀望。不銹鋼建議逢高沽空。

錫：有色普漲，錫自身需求偏弱

隨著美元指數(shù)的小幅下跌，有色金屬板塊在周二普漲，錫價(jià)小幅上漲超過0.43%，上海有色錫錠現(xiàn)貨價(jià)報(bào)在165000元每噸，升水縮窄。宏觀方面，美元指數(shù)小幅下跌；基本面需求疲弱的格局難有改變，以電子產(chǎn)品為主的焊錫需求較弱。在進(jìn)口利潤持續(xù)、國內(nèi)主流廠商沒有減產(chǎn)意愿的背景下，國內(nèi)錫供給或持續(xù)保持過剩狀態(tài)，拉低錫價(jià)。策略上，建議空單繼續(xù)持有，目標(biāo)14.5萬元每噸。

貴金屬:總體反彈但就業(yè)依然強(qiáng)勁

周三貴金屬市場先揚(yáng)后抑，呈現(xiàn)沖高回落走勢，并最終收帶一定上影線陽柱。亞歐時(shí)段反彈主要受益于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩影響，周四凌晨將召開利率決議，盡管11月加息75BP概率超過80%，但市場分歧體現(xiàn)在12月加息75BP還是50BP間的搖擺，以及利率峰值問題。另外，繼加拿大央行放緩加息幅度至50BP后，昨日澳洲央行亦連續(xù)第二次放緩加息幅度至25BP，預(yù)示在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，央行貨幣政策緊縮的制約更加明顯。美國交投時(shí)段，因公布的JOLTs職位空缺數(shù)重新大幅增長至1071.7萬個(gè)，數(shù)據(jù)突顯勞動(dòng)力市場的持續(xù)緊張以及工資面臨持續(xù)上行壓力的風(fēng)險(xiǎn)，增加美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息可能，貴金屬部分回吐早些漲幅。而美國經(jīng)濟(jì)放緩也是不爭的事實(shí)，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型對(duì)美國第四季度經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期從3.1%下調(diào)至2.6%。美國10月ISM制造業(yè)PMI錄得50.2，為2020年5月以來新低。這些數(shù)據(jù)又支持美聯(lián)儲(chǔ)12月放緩加息幅度。其他消息面，世界黃金協(xié)會(huì)表示，各國央行繼續(xù)購買黃金，購買量估計(jì)達(dá)到了近400噸的季度記錄，央行購金有望為金價(jià)提供強(qiáng)勁底部支撐，并利多黃金長期走勢。基金持倉看，周二SPDR黃金ETF持倉減少1.45噸至919.12噸；iShares白銀ETF持倉減少2.87噸至15029.72噸。關(guān)注點(diǎn)方面，市場聚焦周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，核心在12月加息幅度預(yù)期上的指引，即加息是否開始放緩；另關(guān)注周三晚間“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)及歐洲制造業(yè)PMI。操作上，今日貴金屬波動(dòng)預(yù)計(jì)較大，建議投資者控制好倉位。但長線維持看多，四季度預(yù)計(jì)迎來美聯(lián)儲(chǔ)鷹派拐點(diǎn)，貴金屬亦有望震蕩筑底，回調(diào)視為中長線布多機(jī)會(huì)。

(文章來源：南華期貨)