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近期，受原油及馬棕大幅走高影響，棕櫚油走出單邊修復行情。截至10月25日，BMD棕櫚油盤面再度上漲，內盤棕櫚油止跌反彈，主力合約收盤上漲1.45%。

據海關統計數據在線查詢平臺最新公布的數據顯示，中國9月棕櫚油進口量為612607.17噸，環比增加102.4%，同比增加26.2%，進口量創本年度新高。其中，自印尼進口棕櫚油492425.53噸，環比上月增加223286.9噸。同期，自馬來西亞進口棕櫚油119990.02噸，環比增加86571.64噸，價格更低的印尼棕櫚油對馬棕的替代效應顯著。

(資料圖片僅供參考)

近期棕櫚油進口量為何飆升？又將給市場帶來什么樣的影響呢？

東興期貨農產品分析師陳哲告訴期貨日報記者，國內棕櫚油進口量由前期持續萎靡轉變為攀升至歷史高位的主要原因在于兩方面：一方面，印尼多次降稅、免征出口專項稅，主動讓利促銷，國內對盤利潤顯露，貿易商采購積極性增加；另一方面，國內消費情緒恢復，豆棕價差拉大的同時，也增強了棕櫚油需求替代的吸引力。

據了解，今年上半年國內棕櫚油進口量持續偏低，供應吃緊致使“低庫存、高基差”的格局始終與市場相伴。美爾雅期貨油脂油料分析師張翠萍表示，2021年3季度至2022年1季度，棕櫚油進口利潤持續倒掛，買船積極性不高，導致2022年年初至6月國內棕櫚油進口到港量持續低迷，食用棕櫚油月均進口一度在10萬噸以下。隨著4月中旬進口利潤窗口打開，買船增加，7月起棕櫚油到港量開始回升。截至10月24日，海關數據顯示，9月國內棕櫚油進口總量環比增72%。

“棕櫚油進口量飆升源于6月中旬以來產區價格不斷走低。棕櫚油價格在2022年上半年延續強勢，根源在于印尼主動限制出口。隨著印尼出口重啟，國際棕櫚油價格承壓下行，中國進口棕櫚油利潤回升。隨著進口利潤修復，進口商積極進口棕櫚油。且豆棕油價差和菜棕油價差相對較高，引發下游消費替代行為，棕油需求有所增長。”中信期貨油脂油料分析師王聰穎說。

陳哲分析稱，目前國內外供應偏寬松，短期會限制上行的空間。MPOA數據顯示，馬棕10月前20日產量環比增7.45%，同時出口顯露疲態，船運機構數據顯示，10月前25日出口環比降幅超3%，綜合之下，10月庫存將繼續累至250萬噸以上。此外，印度于10月24日至26日正式關閉排燈節，預計采購興趣減弱。國內10、11月到港量延續正常水平，據我的農產品網預估分別為45、50萬噸，庫存也繼續增至62.84萬噸的高位。

事實上，國內棕櫚油在經歷了七八個月的低庫存狀態后從9月初開始快速累庫，至10月19日已升至63萬噸的歷年同期高位，一轉此前國內棕櫚油供應緊張的局面，棕櫚油期現基差出現回落。

據王聰穎介紹，今年上半年由于棕櫚油進口量偏低，棕櫚油庫存降低至2018年以來同期最低水平，基差一度飆升至4000元/噸以上。隨著產區報價下調，中國棕櫚油進口量快速增長，導致2022年棕櫚油庫存季節性回升明顯早于往年。

“不過產地故事多，也因此淡化了棕櫚油進口數據對盤面的影響。”張翠萍分析稱，一方面，產地進入雨季，尤其印尼遭遇強降雨，加大了市場對棕櫚油產量下滑的擔憂。盡管馬幣走軟下馬棕出口降幅縮窄，但市場對馬棕10月繼續累庫的預期仍增加。另一方面，經過數月的加快出口，GAPKI8月印尼棕櫚庫存降至400萬噸附近，不過庫存的轉移并不等于消失，相對應的印度和中國棕櫚油庫存大幅攀升，且實際消費仍需時間兌現，并且市場等待印尼出口專項稅豁免是否延期。

展望后市，王聰穎表示，8月印尼棕櫚油出口超預期增長，庫存壓力明顯緩解。而11月產區棕油將開啟季節性減產，或支撐產區報價。考慮菜籽11月進口量增幅明顯，而大豆10月到港量仍相對偏低，且11月南美干旱或帶來新的利多。宏觀層面的壓力仍然存在，預計油脂整體上延續7—8月區間運行，強弱排序或有所改變，從此前棕油最弱，菜油最強，轉為菜油最弱，棕油最強。

陳哲認為，由于產量端的話題蠢蠢欲動，后期存在一定炒作空間。通常11月后產地產量將步入下行軌道，適逢東南亞雨季來臨，持續強降雨會擾亂收割及運輸活動，損害產量，上周產地洪水預警已引起市場警覺，考慮到主要限產因素勞工短缺也尚未根除，若后期產量表現不盡如人意，市場情緒或再度發酵。同時，印尼免征Levy即將到期，在庫存去化超預期以及暴雨引發減產擔憂的背景下，11月可能如期恢復Levy，從成本端提振價格。她提醒，相比豆、菜油較強的供應改善預期，棕櫚油話題性更強，關注品種間價差機會。此外，全球經濟形勢不穩，年底前美聯儲加息依舊是交易主線，市場情緒敏感易發，警惕宏觀風險導致的普跌行情。

文章來源：期貨日報