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隨著資金面受政府債、信貸等因素擾動持續維持偏緊狀態，央行在10月的MLF續作中選擇了加量投放，同時，由于中標利率保持不變，市場預期本月貸款市場報價利率(LPR)大概率將按兵不動。

10月16日，在10月的中期借貸便利(MLF)操作中，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展了7890億元中期借貸便利(MLF)操作，中標利率2.50%均與此前持平。因本月有5000億元1年期MLF到期，MLF實現“量增價平”續作。

這是央行連續第二個月加大MLF凈投放規模。10月凈投放2890億，加量幅度在9月的1910億基礎上進一步擴大。

加量續作呵護資金面

為何在節后加大對資金面的呵護力度?中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，10月，受政府債供給擾動猶存、信貸維持一定景氣度、月度繳稅及月末因素影響，機構融出心態相對謹慎，資金面短期暫難回寬松格局。為此，MLF加量續作有其必要性，有助于平滑各因素對流動性的沖擊，平穩市場波動，并緩解銀行機構的謹慎預期，繼續強化對實體經濟的支持。

東方金誠首席宏觀分析師王青則指出，10月MLF加量幅度顯著上升，直接原因在于，主要受信貸投放保持高水平及政府債券融資規模大幅上升影響，9月以來市場利率大幅上行，其中1年期商業銀行(AAA級)同業存單到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月均值為2.43%，較上月上行0.17個百分點，進入10月以來均值水平進一步升至2.46%，DR007更是持續運行在短期政策利率(央行7天期逆回購利率，1.8%)上方。這意味著盡管9月降準落地，釋放長期資金5000多億，但當前銀行體系流動性水位仍在持續下降，MLF操作需求相應上升。

為何資金利率走高一直延續至節后?招商證券在研報中指出， 資金“異常”偏緊，信貸脈沖是主因。8月降息以來，資金價格中樞不下反上，DR007對政策利率的向上偏離甚至創出五年新高，是本輪債市回調的重要原因，后續資金面能否轉松，也是觀察回調進程的關鍵之一。資金偏緊主要是信貸脈沖持續的結果，利率債供給、匯率因素的影響程度相對靠后。結合9月金融數據交叉驗證，雖然結構上依然存在隱憂，但總體延續了8月下旬以來的信貸強度，特別是居民部門中長期貸款增長終現提速。總體上，資金面的表現是前期基本面需求的直接體現。

中信證券首席經濟學家明明則指出，節后資金面情況不及市場預期，首先，9月末央行投放的逆回購資金大量到期，流動性凈回籠是節后資金面表現不及預期的原因之一。再者，債券發行與信貸投放的擾動仍存，銀行體系資金融出意愿整體降低。一是國債增發以及特殊再融資債的發行使得市場擔心利率債供給增加，銀行作為利率債重要的配置力量，債券投資將會占用較多的資金;二是票據利率近期達到下半年的高點，銀行信貸投放開始發力，大行的資金融出意愿或有所降低。最后，美元指數和美債利率在國慶假期期間持續走強，人民幣貶值壓力上升，市場也擔憂貨幣政策可能受匯率問題掣肘。

本月LPR大概率保持平穩

隨著10月MLF利率按兵不動，市場預計，將于10月20日公布的本月LPR報價大概率保持平穩。

溫彬指出，6月和8月LPR報價調降將基本消耗前期存款利率下調、降息等帶來的負債成本改善空間，伴隨存量貸款滾動重定價，以及近期市場負債成本上行，銀行凈息差壓力將再度加大，承壓狀態難改，也沒有再度下調LPR報價的動力和空間。

今年以來，1年期LPR累計下調20個基點，5年期以上LPR下調幅度為10個基點。

“考慮到10月MLF操作利率不動，加之政策面正在引導銀行降低實體經濟融資成本，以及存量首套房貸利率較大幅度下調，銀行凈息差承壓，當前報價行降低LPR報價加點動力不足，預計10月20日兩個品種的LPR報價保持不變的可能性更大。”王青同時指出，未來是否會繼續降息，將主要取決于年底前宏觀經濟及樓市走向，不能完全排除這種可能。未來一段時間國內物價都會持續處于偏低水平，這也為進一步下調政策利率提供了較為有利的條件。伴隨匯市運行趨于平穩，匯率因素也不會對國內貨幣政策靈活調整構成實質性障礙。