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來源：capital

作者：獨立股評人何啟俊

德銀天下(2418)為國內商用車服務行業(yè)供應商，為商用車全產(chǎn)業(yè)鏈上下游參與者提供一體化增值服務，于2022年7月中旬于港交所主板掛牌。其控股股東為陜汽集團，為國內重型卡車前列制造商之一，隸屬于陜西省國資委旗下。公司業(yè)務分為三大部分，包括物流及供應鏈服務、供應鏈金融服務、車聯(lián)網(wǎng)及數(shù)據(jù)服務。

2023年上半年，公司財務表現(xiàn)保持穩(wěn)健。收入按年上升6.2%至15.2億人民幣；權益持有人應占溢利為1.1億人民幣。按業(yè)務劃分，核心物流及供應鏈服務收入同比增長15.2%至11.8億人民幣，占收入比重77.7%。期內，公司為5.7萬輛商用車提供制造供應鏈服務，并為接近3.3萬輛商用車提供整車發(fā)運物流服務。同時，公司積極開拓新客戶，為原材料供應商、能源企業(yè)以及快遞公司提供第三方物流服務，來自獨立客戶產(chǎn)生之收益接近7億人民幣。

經(jīng)營協(xié)同效應

受惠于今年上半年商用車制造商銷售改善，帶動車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品銷售向好，車聯(lián)網(wǎng)及數(shù)據(jù)服務業(yè)務收入同比上升8.4%至1.0億人民幣。截至2023年6月底止，入網(wǎng)公司旗下車聯(lián)網(wǎng)平臺之重型商用車數(shù)量達到103.2萬輛。

展望未來，商用車全產(chǎn)業(yè)鏈服務規(guī)模將受益于商用車銷量及存量穩(wěn)定增長。在細分領域中，物流及供應鏈服務競爭格局相對分散，大多數(shù)市場參與者為中小企業(yè)?？紤]到德銀天下在資源、客戶基礎等方面具有優(yōu)勢，有利未來搶占更多市場份額。

值得一提，德銀天下之三大業(yè)務間可以產(chǎn)生協(xié)同效應。一方面供應鏈金融服務為上游零部件供應商及中下游物流公司提供資金周轉，另一方面為商用車終端客戶提供購車金融方案。此外，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務通過大數(shù)據(jù)，有效識別違約風險較高之客戶，并借助遠程鎖車技術，保障供應鏈金融服務資產(chǎn)安全性。

策略上，近期德銀天下股價從歷史高位2.08港元回落，企穩(wěn)于1.8港元上市價之上，明顯優(yōu)于大市表現(xiàn)。若后市升破歷史高位，并無阻力。同時，公司基本面優(yōu)秀，真金白銀回購效果顯現(xiàn)，給予投資者信心。考慮股價回升空間大，估值具防守性，加上企業(yè)盈利增加的預期，上升潛力不容忽視，中線目標價可達3元水平。