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一位研究了收益率曲線70年變化的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，倒掛預(yù)示的衰退平均滯后14個(gè)月，且股市將“從哪來(lái)回哪去”！樂(lè)觀的投資者正在押注一種前所未有的情況……

對(duì)于10年期美國(guó)國(guó)債收益率接近多年高位，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康狀況依舊持樂(lè)觀態(tài)度。投資者的主流說(shuō)法是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)能夠承受美聯(lián)儲(chǔ)大幅提高借貸成本的影響，而不會(huì)破裂，即所謂的軟著陸。

然而，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠在未來(lái)幾個(gè)季度避免收縮是真的，我們就必須接受這樣一個(gè)事實(shí)，即收益率曲線深度倒掛所預(yù)示的經(jīng)濟(jì)衰退信息，現(xiàn)在可以被股票投資者忽視了。不過(guò)，Roth MKM首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼市場(chǎng)策略師Michael Darda表示，這將是一個(gè)錯(cuò)誤。

【資料圖】

Darda研究了70年來(lái)的收益率曲線，以及它與商業(yè)周期和股市表現(xiàn)的關(guān)系。利用10年期和1年期美國(guó)國(guó)債債券收益率之間的利差，他發(fā)現(xiàn)二者自20世紀(jì)50年代以來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)了12次倒掛。重要的是，在這些情況下，倒掛被證明比最終的衰退早了7到25個(gè)月，平均滯后14個(gè)月。

Darda表示：

“看下一些新聞就會(huì)發(fā)現(xiàn)，軟著陸的故事很常見(jiàn)，在1990-1991年、2001年、2007-2009年和2020年的衰退中，收益率曲線發(fā)出的信號(hào)被忽視了。就因?yàn)槲覀兡壳耙呀?jīng)倒掛了13個(gè)月，就認(rèn)為收益率曲線給出了一個(gè)錯(cuò)誤的信號(hào)，以及傳說(shuō)中的軟著陸已成定局，是非常過(guò)早的。”

對(duì)美股投資者來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵的問(wèn)題是，他們應(yīng)該警惕美股在收益率曲線倒掛之后立即出現(xiàn)的平均兩位數(shù)百分比的反彈。Darda的研究顯示，在近70年的時(shí)間里，每當(dāng)出現(xiàn)收益率曲線倒掛后，股市的漲幅總是在后續(xù)的經(jīng)濟(jì)衰退或熊市期間被完全抹平。 

就連美股最近的走勢(shì)也并非史無(wú)前例。從2022年7月收益率曲線倒掛到今年7月，美股上漲了20%，但這樣的反彈以前也發(fā)生過(guò)，1989-90年的漲幅為24%，2006-07年的漲幅為23%，這兩次收益率曲線倒掛后美股的漲勢(shì)全都被抹去了。

Darda，平均而言，美股在收益率曲線首次出現(xiàn)倒掛時(shí)通常將下跌約20%。從近期市場(chǎng)高點(diǎn)來(lái)看，標(biāo)普500指數(shù)的下跌幅度可能會(huì)超過(guò)20% 。他說(shuō)：

“簡(jiǎn)而言之，那些押注軟著陸或牛市將持續(xù)的人現(xiàn)在是在押注一種前所未有的情況。”

編輯/Somer