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（原標題：工業品仍漫步熊途農產品或逃離底部） 最近兩周，銅、螺紋鋼、鎳等工業品持續下跌，玉米、玉米淀粉、豆粕、豆油和棕櫚油表現相對較強。4月30日中央政治局會議強調把穩增長放在更加重要的位置，投資者預期政府會出臺一系列穩增長措施，基建投資增速會反彈至20%以上，大宗商品價格普遍反彈。5月中旬公布的4月經濟數據顯示，房地產開發投資繼續回落，基建投資增速大幅低于市場預期，大宗商品價格轉而回落，之后開始弱勢整理。11月中旬公布的信貸數據、社會融資規模增速和基建投資增速顯示中國經濟下行壓力仍未緩解，經濟主體的積極性依舊不足，有色金屬價格持續下跌，豆粕價格連創新低。

政策方面，央行不斷降準降息，貨幣政策日趨寬松，但是受地方政府債務問題和土地出讓金收入下滑的影響，財政政策始終未能發力，工業品需求始終疲弱。投資者從憧憬到失望，從失望到悲觀。從人口因素和中國經濟結構調整的大格局來看，工業品價格中長期下行趨勢難以改變。

11月以來，多數大宗商品價格加速下行，波動幅度顯著加大，按照中國目前的經濟形勢，這種波動幅度是難以持續的，工業品價格存在技術性反彈需求。作為工業品的領頭羊，滬銅價格跌破37000元/噸的關鍵支撐位，導致投資者悲觀預期加重。

值得慶幸的是，這次銅價下行與2008年金融危機時的行情有本質區別。2008年9月26日至10月31日，滬銅所有合約的持倉量從20.60萬手持續回落至15.88萬手，多頭主動平倉認賠離場，大部分多頭對于短期銅價出現反彈已經不抱希望。而2015年11月9日至11月23日，滬銅所有合約持倉從69.65萬手持續攀升至87.10萬手，多頭一直在逢低接空頭的賣單，這說明大部分多頭并沒有完全喪失信心，認為銅價依舊具備反彈的可能。

最近兩日，有色金屬、塑料、豆類、油脂出現不同程度的反彈，說明11月以來的恐慌情緒已經有所緩解，大宗商品整體出現一波技術性反彈的可能性較大。24日土耳其擊落俄羅斯戰機，全球避險情緒升級，投資者擔憂原油供給出現沖擊，大宗商品反彈幅度進一步加大。

豆油、棕櫚油主力合約價格已經跌破金融危機時的最低點，在底部已經盤整一年，豆粕價格離金融危機時的低點也僅有一步之遙。11月23日政治局會議強調要在未來5年精準脫貧7017萬人，并要求各級官員立下“軍令狀”，層層落實。7000萬人口已經相當于一個中等國家的人口總量，脫貧之后，首先會增加豆油、棕櫚油等食用油脂的消費，然后會增加肉類的消費，從而會間接拉動豆粕和菜粕等蛋白粕的需求。

目前，多數農產品期貨價格已經處于歷史低價區，很難再刺激農產品供應增加，中國長期需求的增加有助于農產品去庫存。農產品價格，特別是豆類和油脂，有望在振蕩整理數月后慢慢走出底部。從更為長久的角度看，農產品價格上漲有助于農民收入的增加，再加上脫貧人口的住房和家電需求，這會對工業品需求產生一定的支撐作用。

總的來說，工業品產能過剩情況依舊嚴重，在供應收縮之前，工業品價格可能出現技術性或預期拉動的反彈，但難言中長期熊市已經徹底結束。農產品價格下行空間已經很小，或在去庫存之后逐漸走出底部，只是在高庫存的壓力下，上行過程可能會一波三折。