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機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：李偉

世紀(jì)鼎利(300050,股吧)：

“網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化+職業(yè)教育”雙主業(yè)，產(chǎn)教融合驅(qū)動(dòng)未來發(fā)展。公司作為網(wǎng)優(yōu)領(lǐng)先的服務(wù)商，結(jié)合 ICT 產(chǎn)業(yè)的技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)教融合創(chuàng)新發(fā)展職業(yè)教育，作為重要戰(zhàn)略。教育業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，收入和業(yè)績(jī)占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重約為 36%和 47%，未來比重將進(jìn)一步提升。同時(shí)傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，公司對(duì)通信服務(wù)業(yè)務(wù)部分產(chǎn)品線和運(yùn)營(yíng)架構(gòu)的優(yōu)化、調(diào)整成效顯著，并積極拓展運(yùn)營(yíng)商大數(shù)據(jù)等新電信業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)一步向好。

定位職業(yè)教育：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的教育藍(lán)海。公司大力發(fā)展職業(yè)教育的戰(zhàn)略，正與當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整相契合，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)需要技術(shù)型操作人才。國(guó)家十三五規(guī)劃建議中提出：建設(shè)現(xiàn)代職業(yè)教育體系，推進(jìn)產(chǎn)教融合、校企合作。創(chuàng)新型國(guó)家建立，人才為先，教育為本。德國(guó)職業(yè)教育先進(jìn)理念和經(jīng)驗(yàn)值得學(xué)習(xí)。中國(guó) 15 歲以上人群受教育程度遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，受教育程度低、就業(yè)難、創(chuàng)新技能催生職業(yè)教育的大發(fā)展。據(jù)預(yù)測(cè)未來 5 年每年職業(yè)教育經(jīng)費(fèi)總投入均超過 4000 億元，2020 年有望達(dá)到 5506 億元，教育改革有望從職業(yè)教育突圍。世紀(jì)鼎利在該領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

再次開啟資本運(yùn)作，持續(xù)加碼教育業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局。 公司依托智翔信息不斷探索職教新模式，利用雙方優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)學(xué)結(jié)合打造人才供應(yīng)鏈平臺(tái)。線下 2所鼎利學(xué)院運(yùn)營(yíng)良好，擬增資 2.13 億元，對(duì)原有 2 所擴(kuò)大投資，并向全國(guó)推廣，2016 年將新增 6 所鼎利學(xué)院和 1 所政府就業(yè)型基地，構(gòu)建以鼎利學(xué)院為基礎(chǔ)的職業(yè)教育生態(tài)圈。2016 年將開始分批正式運(yùn)營(yíng)，為打造職業(yè)教育 O2O 奠定堅(jiān)實(shí)的線下基礎(chǔ)。近期又籌劃擬 4-5 億元收購(gòu)某教育機(jī)構(gòu)，可以看出公司做強(qiáng)做大的決心。考慮外延以及未來在線教育戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)公司教育業(yè)務(wù)，到 2020 年利潤(rùn)將達(dá)到 3.18 億元，估值和業(yè)績(jī)彈性較大。

投資建議：世紀(jì)鼎利“通信+教育”雙主營(yíng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型職業(yè)教育領(lǐng)域前景廣闊，大股東及管理層積極增持顯信心，近期公司加碼教育布局， 看好公司執(zhí)行力及長(zhǎng)期發(fā)展。我們預(yù)計(jì) 2015-2017 年凈利潤(rùn)分別為 1.18億、 1.58 億和 2.02 億，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.47、 0.63 和 0.81 元。給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)，采用分部估值，累加目標(biāo)市值 137 億。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鼎利學(xué)院項(xiàng)目實(shí)施不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)尚未完成的風(fēng)險(xiǎn)；