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　　自6月股市泡沫破裂以來，逐利資金尋找到下一個入口，兇猛涌入債市。先是公司債大漲，而后是國債現券和國債期貨大漲，投資者熱情滿懷，債市泡沫正在被吹大；而商品期貨則持續弱勢，鋁、螺紋鋼等受到國內需求主導的品種，沒有最低只有更低。商品和債市走勢持續分化，市場參與者如何理解當前市場運行現狀，并且應當關注哪些市場風險呢？

　　股市泡沫破裂之后，市場交易者參與債市的熱情高漲，尤其是在央媽“雙降”以后，利率下行周期預期更加強烈，無風險利率下降利好支撐債市現券和國債期貨價格。但是，我們仔細研究公司債，發現這一信號值得警惕，即公債收益率和國債收益率之間的信用利差正在收窄，并且已經處于2011年以來的最低水平。信用利差處于歷史極端低位，那么未來是否會急劇上升？而信用利差急劇上升又意味著什么？對市場將產生何種影響？

　　當前債市火熱是建立在高杠桿、結構化產品大行其道，以及寬松貨幣預期的框架之上。如果企業債的違約潮襲來，那么信用利差將會急劇放大，這無疑將對債市產生沖擊，尤其是高杠桿結構化產品的性質決定了投資者風險容忍度其實是很低的。

　　從整個宏觀環境看，當前債市是在經濟下行、需求端萎靡、供應端企業面臨資金緊張和產品銷售價格下跌的背景下產生的，債市表現與經濟基本面出現背離。這種背離最終將會如何收斂，市場參與者應該關注。

　　與大宗商品價格走勢密切相關的煤炭鋼鐵企業和房地產企業發行的債券，也受到市場關注。中鋼兌付危機事件表明了國家維護剛性兌付的決心，但如果更多企業出現兌付危機，市場可能會逐漸改變對剛性兌付的預期。

　　過渡到大宗商品市場，受國內需求驅動的黑色產業鏈上的品種，螺紋鋼、鐵礦石價格繼續走低，有色金屬中的鋁錠更是連續逾十多日下跌，熊市氣氛濃厚；在更加宏觀的品種中，銅、黃金、原油等波動也較大，美聯儲是否年內加息讓市場難以形成一致預期，雖然三大宏觀品種受各自基本面因素影響，但整體走向還是較為真實地反映了目前的市場心態。展望債市，最大的風險在于泡沫的破裂以及對市場的影響，對于商品來說，空頭也需要防范反彈風險。