盡管行情偶有震蕩，港股科技板塊仍是近期不可多得的一抹亮色——自5月末的短期低位至今，恒生科技指數悄然間走出了“技術性”牛市，雖然近幾個交易日略有回撤，但在各項利好的加持下，以及長期回撤后凸顯出的估值優勢，多項數據悉數表明：沉寂許久的港股似乎已經“到底”了。

不僅如此，港股強大的韌性在歷史行情中已經得到了多次檢驗，數十年來縱觀全球市場多次起伏，港股在大跌結束后反彈的力度較其他市場更強，特別在三個月至六個月的中期時間維度上，呈現出高彈性的特點。

當前，在ETF總規模逼近兩萬億關口、數量達到近千只時，恒生科技指數ETF（513180）正成為投資者的“加購”之選，這只匯集了理想汽車、騰訊控股以及中芯國際等科技龍頭的ETF自誕生伊始份額就持續增長，兩年多時間內從不到15億份增至如今的341億份，不僅一躍成為第三大跨境型ETF產品，也讓低位時抄底或堅守的投資者收獲頗豐。

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隨著中報季來臨，截至發稿，恒生科技指數前三大權重股的業績預告均實現“報喜”。華夏基金認為，港股科技板塊有望迎來預期的重新調整，前期受壓制的部分公司有望在較好的業績和運營數據、以及利空因素的出清作用下迎來新一波估值修復行情，港股科技板塊價格中樞有望得到抬升。

“技術性牛市”夯實底部

近期，在多重利好加持下，港股以及其中的科技板塊率先回應并表現不俗，7月，恒生指數單月上漲超6%，恒生科技板塊更是領漲全球，“受益”于低基數，該指數自5月末至今一度漲超22%，雖上漲過程中略有波折，但長期回溫的趨勢已隱隱浮現。

數據統計，截至8月13日，恒生科技指數市盈率為26.22倍，市凈率為2.57倍，分別為10年以來4.43%和20.25%的分位點，估值依舊在“地板價”徘徊。華夏基金也認為，拉長視野看，港股目前已處于極低的位置。恒生指數處于360月均線支撐位，此前不久歷史上首次跌破360個月均線。即使在1998年亞洲金融風暴、2008年金融危機時期，也未曾觸及360月均線，進一步下行的空間較為有限。

此外，中信證券從風險溢價這一指標入手分析認為，港股已經“到底”了——研報指出，歷史上港股ERP突破或接近10%的時候，往往意味著港股市場的悲觀情緒演繹到極致，隨即迎來情緒修復帶來的底部反轉。

華夏基金指出，當前港股風險溢價已達到7.3%的水平，市場情緒已經演繹得比較充分，未來可能迎來反轉。

不僅如此，港股強大的韌性在歷史行情中已經得到了多次檢驗：華福證券回顧了1970年以來全球股市數次大跌結束后主要股票指數的行情走勢，時間包括1973年（第一次石油危機）、1987年（黑色星期一）、1998年（東南亞金融危機）、2000年（互聯網泡沫破滅）、2008年（全球金融危機）和2020年（疫情）。和其他股指相比，港股在歷次大跌中的跌幅都較大，但大跌結束后反彈的力度也更強，特別在三個月至六個月的中期時間維度上，呈現出高彈性的特點。

除了寬基指數外，華福證券還統計了港股、A股和美股各行業指數在大跌結束行情反轉時的表現。港股中具有高成長屬性的行業，如信息技術等板塊在歷次行情反轉中的漲幅均排名靠前。

成份個股業績造好

有機構分析認為，進入8月港股開始調整，或是因為市場博弈政策預期的重點從此前的政策出臺轉變到政策落地的強度和具體方向上，即下半年國內經濟復蘇的韌性到底如何。短期國內經濟復蘇的內生動能仍較反復，資金大舉回流仍然需要等待實際政策落地情況及經濟數據持續改善。

“此外，未來指數和估值擴張的持續性同時也取決于盈利預期能否接棒，即接下來港股上市企業盈利增速的彈性如何。”

隨著8月來臨，上市公司中考成績漸次披露，市場的擔憂正逐步被驗證為“杞人憂天”。從業績預告來看，恒生科技指數ETF（513180）內幾大權重股上半年均“報喜”。第一大權重股理想汽車Q2維持盈利，季度營收、交付量等方面均創下歷史新高；阿里巴巴今年4-6月核心業績超預期；快手實現扭虧為盈，其他公司或同樣迎業績改善。

華夏基金認為，隨著業績期的結束，港股科技板塊有望迎來預期的重新調整，前期受壓制的部分公司有望在較好的業績和運營數據、以及利空因素的出清作用下迎來新一波估值修復行情，港股科技板塊價格中樞有望得到抬升。

從多家機構近期的后市展望來看，在歷經底部回溫后，有業內人士表示對于港股可以更加樂觀：一方面是前述利好港股的海內外積極因素浮現，市場風險偏好或將有所修復；另一方面是港股目前下行空間確實有限，價格低于價值的資產在市場上升的周期中有望得到較大的修正。目前市場普遍認為，政策底、情緒底已經基本確定，未來的方向判斷趨于穩定，市場底或已不遠。

此前中信證券測算，恒生綜指2023年凈利潤與營業收入增速分別達20.7%與8.2%，且Q2業績預測的上修主要受居民出行及消費復蘇利好的相關行業推動。而涉及本地生活（外賣、游戲、影視）、異地出行（OTA）、可選消費（電商）等領域的平臺企業也將隨著消費的回暖在業績上逐步改善。此外，經濟的復蘇也將有望提升企業開支，互聯網公司廣告收入或得到提振。

南下資金搶籌意愿濃厚

雖然行情偶有波折，但近期資金南下的搶籌意愿十分濃厚，無論是上漲時的“加購”還是回撤時的加倉均態度堅決，時隔兩年多，單日涌入百億的盛況重現——在7月19日與6月5日，南下資金分別買入164億元與108億元，上一次如此熱情還要追溯到兩年前，彼時尚處于“跨過香江奪取定價權”的牛市盛宴中。

此外，南向資金對港股市場的滲透力度仍在加強。今年以來港股通累計凈流入1608億港元，截至二季度末南下資金持倉市值合計2.02萬億元，持股比例為8.17%，環比提高0.21個百分點。

而在南下資金的行業配置中，權重排在前三的是資訊科技業、金融業及非必需性消費行業，二季度末分別為25.55%、22.07%及10.32%，環比分別提高-1.44個、1.37個及-1.04個百分點。

ETF資金流向也是重要指標之一。年內被加倉超過10億份的13只ETF基金中，港股主題的產品有10只，其中華夏基金旗下的恒生互聯網ETF（513330）與恒生科技指數ETF（513180）分別被加倉超160億份與34億份。

華夏基金認為，南向資金的大額買入，表明投資者對香港市場的信心回升，積極尋求資產的多元化配置，在當前時點，從各類估值指標來看，港股主要指數均已處于歷史低位，港股資產的低位價值凸顯，進一步下行的空間有限。

國泰君安研報指出，南向資金堅守價值股且加大流入成長股，外資中介資金偏向凈流入價值股。若未來國內政策預期繼續升溫，預計將吸引內外資流入港股市場。

編輯/lambor