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美國2023年經濟較強，但明年“硬著陸”風險仍不可忽視。

Q2美國實際GDP超市場預期，投資回暖為主因

當地時間7月27日，美國經濟分析局（BEA）公布的23Q2實際GDP同比2.6%，環比0.6%，大超市場預期，但與我們預測較為相近。二季度美國經濟超預期主要來源于私人投資回暖，其中以交運設備、制造業建筑投資改善為主，而庫存也并未出現此前市場擔憂的大幅去化。二季度實際GDP同比貢獻中，居民消費小幅較一季度回落0.1個百分點至1.6%，而私人投資較一季度大幅改善1個百分點至-0.6%，美國貿易逆差小幅收縮。

交運設備投資、制造業建筑投資驅動經濟超預期

1）非住宅投資：交運設備投資回暖印證強耐用品新訂單，制造業建筑投資激增反映美國產業政策刺激。2）住宅投資：因傳導時滯，新屋銷售改善尚未影響GDP。3）私人庫存并未出現此前市場擔憂的大幅去化。美國庫存是供需兩端作用下的結果，在美國居民消費穩健，工業生產韌性的情況下，年內美國很難出現“衰退式”去庫存。

居民消費小幅降溫，但仍受超額儲蓄+財政支持影響

二季度美國居民消費環比由一季度的1.0%放緩至0.4%，其中商品消費環比0.2%，服務消費環比0.5%，均不如一季度增速。盡管如此，在美國居民規模仍大的超額儲蓄+財政支持下，美國居民消費相較疫情前仍然過熱，在美聯儲開始加息一年多之后仍未出現實質性降溫。服務消費此次環比較一季度放緩，由于服務業供需時空相等，可能側面反映美國勞動力市場緊張趨于緩和。

政府投資升溫，貿易逆差收窄反映全球產業鏈競爭強化

二季度美國政府投資改善可能體現美國基建法案之后公共基建投資力度有所提升。二季度美國貿易逆差繼續較一季度有所收窄，其中雖然上半年制造業走弱使得出口增速回落，但在消費增速小幅放緩，以及美國制造業回流政策影響下，美國貿易逆差仍維持收窄。

美國2023年經濟較強，但明年“硬著陸”風險仍不可忽視

二季度美國經濟呈現出投資熱，消費穩的格局，2023年年內經濟可能較強，但明年隨著美國居民超額儲蓄耗盡，疊加企業面臨美聯儲所引發的信貸收緊重壓，居民消費就業均可能受打擊，屆時一旦美國居民消費走弱，可能引發工業生產更大幅度降溫，從而引發大幅去庫存的情況。另一方面，超預期的GDP數據可能強化美聯儲對經濟“軟著陸”預期，但決定美聯儲是否將繼續加息的核心因素還是通脹，也就是9月會議前的兩次CPI數據。

編輯/Jeffy