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美聯儲大概也沒想到，加息加出了降息的效果，經濟強勁，就業市場繁榮。美國銀行（Bank of America）利率策略師Ralph Axel 試圖解釋，為何美聯儲加息縮表卻達成與預期相反的效果。

(資料圖片)

Ralph Axel 表示，在疫情期間，美國財政部大力經濟刺激和美聯儲降息，導致美國的超額儲蓄激增。美聯儲不斷收縮的資產負債表和激進的加息，可能會幫助儲戶從大約17萬億美元的銀行存款中獲得更多收入，而不是損害美國經濟和削弱股市，從而促進消費和財富效應，而非抑制。

這也解釋了為何美聯儲加息步履不停，但標普500等美國主要股指在2023年不斷走高。

美聯儲一直在通過實施量化緊縮計劃，通過允許其持有的債券到期或出售債券并減少貨幣供應量來縮減資產負債表，從而消除2020年疫情期間注入的部分流動性。截至本周四，美聯儲的資產負債表規模已經從一年前的8.5萬億美元下降到7.7萬億美元。

2022年9月，美聯儲加快了資產負債表調整的步伐，達到每月950億美元，到期國債約占這一數字的三分之二。

與此同時，為了應對疫情后的高通脹，美聯儲在過去一年穩步提高了政策利率。理論上，更高的利率使公司和消費者的借貸成本更高，同時使超安全國債與風險股票相比更具吸引力，從而減緩投資和經濟增長。

Ralph Axel表示，2023年并非如此。隨著美聯儲從債券市場退一步，私人投資者通過購買更多新發行的債券來彌補債市需求疲軟。這樣做的效果是，更多的錢從現金或銀行存款中轉移出來，并將投入到自2008年金融危機前以來利率最高的美國國債市場中。

這樣造成的結果是，公眾的資金從一種資產轉移到另一種資產，同時儲戶獲得更高的財富增值，而不是從金融系統中抽走資金。

Ralph Axel對媒體表示，這里的關鍵觀察是，公眾花費一種形式的政府債務來購買另一種，這是一種資產交換。因此，流動性流失實際上并沒有減少公眾的金融資產，它只是改變了公眾持有的金融資產的組合形式。

盡管美聯儲的加息給脆弱的中小銀行帶來了壓力，導致硅谷銀行和其他美國銀行今年早些時候倒閉，但儲戶卻因為高利率獲得持有現金和債券的回報，從中受益。

然而，市場有一個潛在的缺點：為了實現減緩經濟增長以對抗通脹的目標，美聯儲可能需要將利率推高至高于其他情況。Ralph Axel 表示，這可能需要在比市場目前定價更長的時間內，保持利率維持在高位。

Ralph Axel 說：“家庭并沒有在流動性流失中失去財富，而是在轉換為收益率更高的政府負債。對美聯儲來說，這意味著量化緊縮在放緩需求方面的作用可能較小，也意味著美聯儲利率路徑比市場目前定價的更高，維持更高利率的時間更長。”

根據美國銀行的基本情況預測，美聯儲的有效政策利率可能會達到5.6%的峰值，這意味著還會再加息兩次。美聯儲目標利率區間的上限目前為5.25%。而美聯儲基金期貨將在2023年末或2024年初降息。美國銀行的經濟學家預計，美聯儲將在2024年5月之前不會降息。

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