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(資料圖片)

香港萬得通訊社報道，進(jìn)入7月份，CME“美聯(lián)儲觀察”顯示7月份加息25個基點概率持續(xù)超過80%。而美債收益率短期再度快速上漲，2年和10年期收益率倒掛持續(xù)擴大，并創(chuàng)多年新高。美國經(jīng)濟真要衰退了？

7月美聯(lián)儲加息概率高

7月5日，CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率為13.8%，加息25個基點至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為86.2%。近期，CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲7月加息概率持續(xù)超過80%，維持在較高位置。可見7月份美聯(lián)儲重啟小幅加息基本沒有太大懸念，不過美股前期回調(diào)基本已經(jīng)消化了利空，上周開始美三大股指短線均開啟反彈。

短期美債收益率回升

隨著6月份美聯(lián)儲暫停加息落地，短期美債收益率也基本回落至階段低點，隨后7月重啟加息預(yù)期再起，美債收益率也重新開啟反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，以短期2個月美債收益率走勢來看，今年整體震蕩上升趨勢明顯。年初自4.42%逐漸上升到5月底高點5.47%，隨后小幅回落至6月13日，美聯(lián)儲宣布6月暫停加息的前夕。在6月不加息落地后，2個月美債收益率也開啟持續(xù)反彈，隨著7月份市場預(yù)期加息概率越來越高，其收益率也再度攀升至目前最新的5.4%，離5月底年內(nèi)高點僅一步之遙。

可見2個月美債收益率較好地體現(xiàn)了美聯(lián)儲動向，美聯(lián)儲加息，其收益率穩(wěn)步走高。一旦美聯(lián)儲加息預(yù)期緩和，2個月美債收益率也有望穩(wěn)步回落。

2Y-10Y利差越來越大

以2年和10年期美債收益率來看，由于7月加息預(yù)期高，2年期美債收益率近期快速走高，目前已達(dá)到4.94%。而10年期美債收益率今年以來則是震蕩攀升再回落再反彈，目前基本回到年初時位置，并且10年期收益率近期上漲較慢，中長期穩(wěn)定。這也使得2年和10年期利差進(jìn)一步擴大到108bp，即短期收益率大幅高于長期收益率，長短端倒掛程度創(chuàng)多年以來新高。反映了市場對美國經(jīng)濟陷入衰退的擔(dān)憂。

值得一提的是2年期和10年期美債收益率倒掛一直被認(rèn)為是美經(jīng)濟衰退的標(biāo)志性信號，歷史上多數(shù)時候美國經(jīng)濟衰退前，這兩個期限的美債收益率都會出現(xiàn)倒掛，前瞻性概率較高。

未來如何走？

美國銀行策略師指出：“雖然從模型來看，接近歷史極端情況的曲線倒掛帶來了更高的衰退可能性，但我們認(rèn)為，曲線形狀更多反映通脹下滑預(yù)期，而非經(jīng)濟成長惡化。深入分析一下就會發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)期實際利率并沒有反映出衰退風(fēng)險上升的預(yù)期，相反，它可能反映出對軟著陸的預(yù)期，這與主流觀點不同?！?/p>

策略師補充說：“在歷史極端水平的收益率曲線倒掛目前并不反映經(jīng)濟衰退風(fēng)險的上升，而是主要與降息預(yù)期和通脹趨近目標(biāo)有關(guān)?！边^去一年，投資者一直在關(guān)注潛在的經(jīng)濟風(fēng)險，因為美聯(lián)儲大幅加息以抑制通脹，此舉有可能使經(jīng)濟陷入衰退。利率目前處于2007年以來的最高水平，美聯(lián)儲官員暗示，今年晚些時候還會有更多的加息。不過紐約聯(lián)邦儲備銀行（New York Fed）預(yù)計，美國經(jīng)濟在明年陷入衰退的可能性為71%。

申萬宏源分析認(rèn)為，預(yù)計三季度10Y美債利率或仍維持強勢，短期或有小幅上升空間，但至年末可能回落至3.2-3.5%左右。歐英服務(wù)通脹壓力大于美國，或觸發(fā)更嚴(yán)厲貨幣緊縮，但美強歐弱的經(jīng)濟格局仍可以支撐美元指數(shù)。值得注意的是，從核心服務(wù)通脹的韌性來看，其實英國、歐元區(qū)名義薪資增速走高的壓力要比美國更大，這可能觸發(fā)下半年較美聯(lián)儲更為嚴(yán)厲的貨幣緊縮，但由于美國相較于歐英經(jīng)濟仍明顯更強，在下半年美聯(lián)儲加息結(jié)束之后美元指數(shù)或也不會大幅回落。

編輯/Charles