標普500指數自上周四起便進入了“技術性牛市”——較去年10月的低位累計反彈了20%，令許多投資者發出了“熊市結束”的信號，高盛也在最新報告中上調了標普500指數的年終目標價。

盡管$標普500指數(.SPX.US)$已進入技術性牛市，但華爾街大行對美股前景的看法卻不盡相同。盡管高盛看好標普500指數的走勢并上調了對該指數在2023年底的目標點位，但摩根士丹利則堅持認為，未來企業盈利增長還會進一步減速，且人工智能(AI)非但不會出手相助、反而會對利潤率構成壓力。

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市場分析稱，美股連日走高的其中一個主要原因是美聯儲在本周會議上可能不會加息。據芝商所的美聯儲觀察工具的最新數據顯示，市場預期該行在周三的議息會議上維持利率不變的概率為74.7%，而加息25個基點的概率僅為25.3%。

大摩依舊悲觀：標普500指數到年底將跌10%，AI或令利潤率承壓

華爾街知名空頭、摩根士丹利策略師Michael  Wilson堅持其看空美股大盤的觀點，并在近期的報告中進一步強調企業盈利衰退將持續的觀點。他對標普500指數在今年年底時的目標點位為3900點，較周一收盤點位4338.93點有逾10%的下跌空間。

Michael  Wilson表示：“隨著標普500指數較去年10月低點上漲了20%，越來越多的人宣布熊市正式結束。但由于我們對2023年的盈利預測，我們不同意這種觀點。”“雖然我們在六個月前對標普500指數2023年每股收益的預期也低于市場共識預期，但這種差距在今天變得更大了，因為我們進一步下調了對標普500指數2023年每股收益的預期，而華爾街其他機構和買方則上調了預期。”

他指出，在過去70年里，美股盈利增速通常在極度接近-16%的地方觸底，“這正是我們預測的2023年的降幅”。他補充稱：“歷史分析表明，盈利衰退不太可能在目前的水平上停止或逆轉。”

Michael  Wilson表示：“美股正處于盈利周期的蕭條期，但這種動態尚未在18個月前開始的熊市中體現出來，而且主要與利率上升有關。”“隨著高息環境下通脹率持續下降，利潤率和收入將迅速下滑。”

Michael  Wilson指出，許多投資者正在做出兩個可能存在風險的關鍵假設：首先，加息對經濟增長的影響已經過去;其次，周期性消費品、科技和通信服務等領域去年都經歷了盈利衰退，市場其他領域可能受到影響，但盈利增長仍會加速——事實上，盈利增長重拾速度現在已成為共識預期。

對于以上兩個假設，Michael  Wilson堅決反對。他表示：“我們認為，這種共識存在主要是因為，一些大公司對2023年下半年更加樂觀，此外，AI及其對經濟增長和生產力的意義創造了新的興奮點。”“個別企業無疑將在今年通過增加AI投資實現加速增長，但我們認為，這不足以徹底改變周期性盈利整體趨勢的軌跡。相反，美股企業近期收入增長持平或放緩，仍決定投資AI的企業可能會面臨進一步的盈利壓力。”

高盛看多美股，美銀內部意見不一

高盛首席美國股票策略師David  Kostin對美股未來走勢持樂觀態度，他將標普500指數2023年預期從4000點上調至4500點，較目前水平有5%的上漲空間。

David  Kostin表示，標普500指數近期的這一漲勢預計將擴大到科技股以外，因為“之前大幅漲幅大幅收窄之后，市場將對科技股進行更廣泛的估值重估”。他指出，事實上自1980年以來，該指數已經出現了九次類似調整，隨后其他股票出現追趕，最終使標普500指數受益。

這位策略師還將標普500指數的2023年每股收益預期維持在224美元，超過華爾街分析師普遍預期的206美元，并表示這一每股收益預測基于美國經濟“軟著陸”假設——該行經濟學家預計美國未來12個月出現經濟衰退的可能性只有25%。

對于美股后續仍將上漲的邏輯，David  Kostin給出了兩點邏輯支撐，除了經濟衰退概率縮小給美股帶來強勁的上漲動力之外，另一個理由是AI全面普及為企業利潤增速提供重要支持。

他指出：“我們對AI提升生產力的預測數據表明，AI可能會在未來20年內將標普500指數年均每股收益(EPS)增速提升到大約5.4%，較目前的股息折現模型高出50個基點。按照目前的貼現率，這種額外的增長將使標普500指數的公允價值提高大約9%。”

高盛策略師的觀點與美國銀行首席策略分析師Savita Subramanian的預測相吻合。作為華爾街最悲觀分析師之一的Savita  Subramanian一改此前看空美股的說法，稱困擾美股的熊市已經正式結束，未來還有繼續反彈的空間。Savita  Subramanian的分析顯示，自1950年代以來的數據顯示，在92%的時間里，標普500指數在實現超過20%的反彈后，在12個月內延續了上漲勢頭。

Savita  Subramanian認為，在快速加息周期之后，美聯儲有放松政策的余地，股票風險溢價可能開始下降。他表示：“美股將出現牛市的理由是，盡管利率正在上升，但圍繞利率的波動性已經下降，處于技術性衰退但沒有預期那么嚴重的盈利不確定性也有所下降，而對利潤率敏感的公司正在削減成本。更何況，在加息一年多之后，美聯儲似乎準備暫停甚至停止收緊政策。”

不過，另一位美銀策略師則持相反觀點。去年以來華爾街預測最準確的分析師、美銀策略分析師Michael  Hartnett仍堅持看空美股。他認為，美股上漲的邏輯站不住，最近“對第一季度經濟衰退的恐懼”正在轉變為“對第二季度金發姑娘的貪婪”。

Michael  Hartnett表示，利率上升和即將到來的流動性下降是債券、人工智能、科技股、歐盟奢侈品等多頭在第三季度將面臨的主要負面風險。另一點看跌因素就是“流動性的枯竭”。他此前曾表示：“在全球央行QT以及美國財政部TGA賬戶補充下，全球未來3-4個月將減少超過1萬億美元流動性，可能接近1.5萬億美元。”他還重申了看跌的重要因素，即未來12個月最大的“痛苦交易”是美國聯邦基金利率達到6%、而不是3%。

編輯/ruby