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【資料圖】

本周四美聯儲將公布6月利率決議，我們的基準情形是美聯儲將按兵不動，但同時強調加息周期尚未結束，并暗示傾向在7月繼續加息。

我們預計美聯儲小幅上調點陣圖，年底聯邦基金利率終值或提高至5.25%~5.50%區間，對應下半年再加息25bp，對年底核心PCE通脹的預測也將較3月上調。

另外值得關注的是對年底GDP增速的預測，如果美聯儲提高預測，那么將降低市場對于經濟衰退的擔憂，風險偏好或受到提振。但這種情形也會強化市場對于美國利率在高位停留較久（High for longer）的預期，對美元匯率也可能帶來短暫支撐。

按兵不動，“跳過”加息。基準情形下，我們預計美聯儲將放棄6月加息的窗口期，并暗示傾向在7月繼續加息。這種做法是出于風險管理考慮的折中策略，它能夠給美聯儲提供更多時間觀察數據的變化，同時又能表達對于經濟韌性與通脹粘性的關切。換句話說，這或是一次行動上偏鴿派（這次不加息），但語言上偏鷹派（下次或加息）的議息會議。美聯儲希望傳遞一個信號，即政策利率將在高位停留較久，市場不應對6月暫停加息產生過于鴿派的解讀。

小幅上調點陣圖對政策利率的指引。我們預計聯儲會上調對年底聯邦基金利率終值的預測至5.25%~5.50%區間（此前為5.00%~5.25%），對應下半年再加息25 bp，對于2024年底的利率終值預測也可能有所提高。盡管這不代表美聯儲一定會繼續加息，但通過這種方式能向市場傳遞抗通脹仍是首要任務的信號，并強化政策利率將在高位停留較久（High for longer）的預期指引。

小幅上調對年底核心PCE通脹的預測。考慮到年初以來美國通脹下降的速度慢于美聯儲的預期，我們預計聯儲會上調對年底通脹率的預測。今年1-4月，美國PCE價格指數季調環比均值為0.34%，如果按照該環比趨勢外推，年底PCE同比增速將4%左右，高于美聯儲3月經濟預測中的3.3%。但如果按照環比0.2%外推，那么年底PCE同比增速將降至3%以下。

類似地，1-4月美國核心PCE價格指數季調環比均值為0.4%，按照該趨勢外推，年底核心PCE同比仍將高達5%；如果按照環比0.3%外推，年底核心PCE同比也仍有4%，而這兩者都高于美聯儲3月預測的3.6%。綜合來看，我們認為美聯儲上調核心PCE通脹預測的概率較大。

特別需要關注對年底GDP增長的預測。年初以來的另一個變化是美國經濟韌性好于預期，而這可能使得美聯儲對于未來經濟走勢更為樂觀。在3月的經濟預測中，美聯儲官員對于今年第四季度GDP同比增速的預測中值為0.4%，而根據FOMC會議的紀要，官員們對于年底出現溫和的經濟衰退有一定預期。但過去兩個月的數據表現較好，根據亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測，第二季度GDP季調環比折年率或在2.2%左右，而這也意味著美國經濟不會很快進入衰退。

因此，不排除美聯儲會在上調對于年底GDP增速的預測。如果該情形發生，那么將被視為積極信號，市場對于經濟衰退的擔憂將下降，風險偏好或得到提振。但這種情形也會強化市場對于美國利率在高位停留較久（High for longer）的預期，如果利率居高不下，對美元匯率也可能帶來短暫支撐。

編輯/Corrine