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過去一個月的美國經濟數據突顯了通貨膨脹的持續性、粘性以及美國勞動力市場的韌性。經濟學家表示，這可能意味著美聯儲將進一步加息，但投資者似乎持樂觀態度。

5月份的就業人數增長幾乎是疫情前10年平均月增長的兩倍，而美聯儲首選的通脹指標在4月份反彈得更高，消費支出也保持強勁。在這種好就是壞的敘事中，強勁的就業和更高的工資意味著更高的通貨膨脹，因為公司通過提高商品價格來轉嫁增加的勞動力成本。這使得依賴數據的美聯儲更難在6月的會議上證明暫停加息的合理性。

通常情況下，投資者會擔心強勁的就業報告可能會進一步推動加息，但華爾街仍在押注美聯儲在2024年年初轉向降息。

(相關資料圖)

根據芝加哥商品交易所的FedWatch，投資者認為6月暫停利率的可能性為80%，到12月降息的可能性為40%。到2024年1月，降息的可能性將超過60%。

1、市場是否過于樂觀？

Principal Asset Management公司首席全球策略師Seema Shah表示，六月美聯儲是否加息變得撲朔迷離。勞動力市場的總體數據確實很強勁，但失業率上升，工資增長放緩。如果政策制定者正在尋找一個經濟方面的警報，這將給他們一個完美的借口。

事實上，各行業的狀況是不均衡的。制造業等經濟部門正在苦苦掙扎，但服務業等其他部門仍然非常強勁。只要勞動力市場特別是在這個水平上增加就業崗位，就很難看到通貨膨脹接近2%的情況，即使在今年將其控制在3%以下也是非常困難的。因此，Seema Shah認為有一個非常有力的理由表明，在接下來的兩次會議上，美聯儲將再次加息。

2、今年的降息現實嗎？

Seema Shah表示，今年降息似乎難以置信地不切實際。勞動力市場通常是經濟放緩中最滯后的指標。它通常是最后一個下降的，當勞動力市場數據放緩，通常會很快呈現螺旋式下降。

多數投資者大概也持有這樣的觀點：在2023年第四季度，將看到勞動力市場突然惡化。也許這是可能的。但在現階段，勞動力市場不太可能出現足夠的疲軟來突然壓低通脹。Seema Shah稱，今年不會有任何降息，市場需要為此定價。

3、為什么通脹如此頑固？

Seema Shah對媒體表示，這很奇怪，預期上，勞動力市場會比現在惡化得更多。疫情后勞動力需求的激增非常強勁，而且這種情況仍然存在，放眼整個服務業，現階段仍然缺乏勞動力供應。因此，即使開始看到勞動力需求下降，也不一定意味著失業。

但這是一個滾動式的放緩，已經看到一些行業在掙扎，一些行業做得很好。因此，在某些行業，聽到了失業的消息，但這并不是一個全面的情況。消費者的力量仍然存在，他們還有大約5萬億美元的超額儲蓄。因此，目前有一個強大的消費者和強大的勞動力市場基本上相互支持，通脹很難大幅降溫。

4、投資者和美聯儲在加息方向上是否一致？

Seema Shah認為，關于加息的滯后影響，美聯儲需要花時間來消化影響，但他們已經到了很容易犯政策錯誤的關鍵階段。隨著周期接近尾聲，市場對利率的預期將出現大量波動，美聯儲將仔細觀察大量市場噪音。市場仍在為今年的降息定價，這必須被排除在外。

過去兩年對美聯儲的主要批評之一是溝通。上周，在一份重要的就業報告發布之前，美聯儲發言人明確表示了他們在6月份想做什么，這有點奇怪。當美聯儲不斷強調非常依賴數據時，為市場做好準備并提供前瞻性指導是一項危險的政策。

編輯/Corrine