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進(jìn)入四季度的美股一掃9月的陰霾，三大股指均連續(xù)第二周上漲。超預(yù)期的零售數(shù)據(jù)顯示出美國經(jīng)濟(jì)抵御疫情的韌性，而大型金融機(jī)構(gòu)的業(yè)績?yōu)槿径蓉?cái)報季迎來了良好開端。考慮到通脹高企和美聯(lián)儲減碼漸進(jìn)，投資者接下來仍將關(guān)注供應(yīng)鏈中斷和成本上漲對企業(yè)運(yùn)營影響的跡象，這依然是引發(fā)市場波動的潛在風(fēng)險。

零售利好難解通脹重壓

上周美國公布了一系列重磅數(shù)據(jù)，作為消費(fèi)者支出的重要組成部分，零售銷售月率反彈出乎市場意料。過去一年里，全美零售銷售額同比增長14%，遠(yuǎn)高于同期CPI的漲幅。如今零售商們正在為假日季做準(zhǔn)備，以應(yīng)對潛在需求的進(jìn)一步釋放。美國總統(tǒng)拜登13日發(fā)布計(jì)劃，要求加州長灘和洛杉磯港口晝夜不間斷運(yùn)行，另外FedEx、UPS、Walmart、HomeDepot等零售和物流公司13日也將宣布延長貨運(yùn)作業(yè)時間以增加商品供應(yīng)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，供應(yīng)受限和持續(xù)的通貨膨脹正在給經(jīng)濟(jì)活動帶來壓力，這是不可避免的事實(shí)。好消息是需求依然具有彈性，消費(fèi)者支出趨于穩(wěn)定，高頻數(shù)據(jù)顯示就業(yè)增長加速，但這并不意味著風(fēng)險已經(jīng)過去，供給的問題如何解決才是關(guān)鍵。

短期內(nèi)通脹壓力似乎難有緩解跡象，9月美國消費(fèi)者物價指數(shù)CPI同比增長5.4%，重回2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來最高水平。由于CPI已經(jīng)連續(xù)五個月維持在5%的水平。人們對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂情緒值得關(guān)注，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)10月小幅回落。負(fù)責(zé)該調(diào)查的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家科爾丁(RichardCurtin)認(rèn)為，變異毒株、供應(yīng)鏈瓶頸和勞動力參與率下降將繼續(xù)拖累消費(fèi)者支出的步伐到2022年。此外，近半年人們對政府經(jīng)濟(jì)政策的信心大幅下降，國會在新一輪財(cái)政刺激和債務(wù)上限談判上的僵局令民眾感到失望。

與此同時，美聯(lián)儲減碼預(yù)期也在給經(jīng)濟(jì)帶來不確定性。9月會議紀(jì)要顯示，聯(lián)邦公開市場委員會最早在11月中旬開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模。近期美債收益率曲線逐漸趨平，投資者擔(dān)心美聯(lián)儲可能加快政策轉(zhuǎn)向以應(yīng)對水漲船高的物價壓力。

資產(chǎn)管理公司貝萊德指出，美國經(jīng)濟(jì)正面臨多方面考驗(yàn)，通脹因素對消費(fèi)者和企業(yè)的影響仍在持續(xù)，此前美國NFIB中小企業(yè)商業(yè)信心指數(shù)降至3月以來低位，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向也可能破壞復(fù)蘇進(jìn)程，比如等待加息時間太長、被動加息幅度過大等。最新聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲明年6月加息的概率已經(jīng)升至50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于美聯(lián)儲的點(diǎn)陣圖預(yù)期。

施瓦茨向記者表示，美聯(lián)儲會議紀(jì)要為11月公布減碼路線圖確立了基礎(chǔ)，通脹持續(xù)性已經(jīng)引起了廣泛關(guān)注。結(jié)合美聯(lián)儲此前GDP下調(diào)及對前景不確定性的擔(dān)憂，未來上調(diào)基準(zhǔn)利率的決定需要考慮更多的因素。因此他傾向于FOMC在最新季度經(jīng)濟(jì)展望SEP中的判斷，明年12月開始加息，2023年或加息兩次。

財(cái)報季聚焦供應(yīng)鏈效應(yīng)

全線開啟的財(cái)報季給上周市場帶來活力。六大行超預(yù)期的業(yè)績提振了投資者信心，帶動材料、能源等周期板塊集體走強(qiáng)。科技股也暫時走出陰霾，中長期美債回落吸引資金回落成長股，市場呈現(xiàn)普漲格局。

全球金融市場數(shù)據(jù)信息提供商路孚特(Refinitiv)發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者截至15日的最新美股三季度財(cái)報展望顯示，結(jié)合目前為止企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)對本季度財(cái)報前景進(jìn)行了上修，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成份股三季度盈利同比增長32%，好于10月初的29.4%，盈利增速上調(diào)0.1個百分點(diǎn)至14.1%。與上周相比，能源、金融板塊業(yè)績小幅上調(diào)，消費(fèi)、公用事業(yè)板塊進(jìn)一步回落。

需要注意的是，金融機(jī)構(gòu)的財(cái)報無法完全反映大宗商品價格飆升和供應(yīng)鏈中斷的影響，而這兩大因素曾在本月早些時候加劇了市場波動。花旗美國財(cái)富管理公司投資策略主管斯奈德(ShawnSnyder)指出，本月初通脹還是股市的陰影，在消費(fèi)者需求恢復(fù)強(qiáng)勁的情況下，持續(xù)的供應(yīng)鏈問題將導(dǎo)致比最初想象的更持久的通脹，影響企業(yè)運(yùn)營。

美國銀行認(rèn)為，三季度標(biāo)普500指數(shù)盈利有望持續(xù)成長，但供應(yīng)鏈問題、工資上漲的壓力將越來越高，投資者需要密切關(guān)注供應(yīng)鏈問題可能侵蝕利潤率的跡象，特別是業(yè)績指引，消費(fèi)品、原材料和工業(yè)行業(yè)受到的影響較大，可以重點(diǎn)關(guān)注。

美銀將標(biāo)普500指數(shù)成份股每股收益(EPS)預(yù)測下調(diào)了2美元至49美元，同比增長27%，遠(yuǎn)不及二季度的88%，“不少企業(yè)坦言難以轉(zhuǎn)嫁成本，通脹問題日益惡化，美國西岸港口積壓的貨物也創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。”報告稱。

需要注意的是，短期反彈后投資者情緒有所好轉(zhuǎn)，但衍生品市場交易顯示投資者似乎在防范短期市場波動。嘉信理財(cái)向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，上周期權(quán)交易量均值為3680萬份，較9月回落8%，交投有所降溫。嘉信理財(cái)交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克(RandyFrederick)指出，上周恐慌指數(shù)VIX看漲期權(quán)未平倉量環(huán)比增長3.7%，看跌期權(quán)未平倉量環(huán)比增長0.4%，與此同時，標(biāo)普500指數(shù)看漲期權(quán)未平倉量環(huán)比增長1.2%，看跌期權(quán)未平倉量環(huán)比增長0.9%，他認(rèn)為短期多頭優(yōu)勢有所縮小，市場波動性風(fēng)險需要注意。