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近期宏觀、中觀數據均指向當前經濟積弱難改：全國制造業PMI創3年新低，財新PMI雖小幅回升，但仍在榮枯線下，僅高于08年和11年同期；中觀行業中，需求僅乘用車一枝獨秀，價格平跌各半，庫存也普遍仍在去化。而美國加息預期加強，也令輸入性工業通縮壓力加大。

需求側的刺激效果有限，譬如房貸利率再創新低但地產銷量增速仍跌跌不休。供給側的改善一波三折，譬如10月工業企業單位收入的成本費用再度回升，令盈利惡化。唯一的好消息來自電力耗煤降幅收窄，意味著11月工業增速或短期低位企穩。

價格：11月百城房價繼續弱回升。上周生產資料價格有平有跌。

需求：下游地產、家電走弱，乘用車回升，紡織服裝弱回升。中游鋼鐵、化工、機械走弱，水泥略改善。上游煤炭仍弱，貨運弱。

庫存：下游地產仍偏高，乘用車回補，家電、紡織服裝尚可。中游鋼鐵繼續去化，水泥略改善，化工尚可。上游煤炭、有色仍偏高。

下游行業

地產：11月新房銷量增速下滑，房價續升，房貸利率創新低。

11月全國首套房平均利率再創新低，但地產銷量增速仍在持續下滑，高基數效應令11月下旬銷量增速大幅降至10%左右。雖然11月百城房價整體仍在回升，環比0.5%，但其中的二、三線城市增速遠低于一線城市，緣于二、三線地產庫存依然高居不下。需求走弱、庫存仍高令開發商拿地意愿較弱，11月前半月住宅土地成交面積大幅下滑，后半月略有改善。

乘用車：10月主營收入增速大幅上升，11月經銷商年底壓庫。

10月汽車制造業收入增速大幅上升，產成品存貨增速下滑，印證銷量增速大幅走高、經銷商庫存系數大幅下降，政策刺激令需求大幅回暖是主要驅動因素。11月以來需求熱度不減，前三周批發銷量增速高達20%，零售銷量增速也在10%以上。需求火爆令經銷商信心倍增，11月經銷商庫存預警指數大幅上升，經銷商年底沖量壓庫跡象明顯。

家電：10月廠家銷量增速冰箱由負轉正，洗衣機小幅下滑。

10月三大白電表現各異。空調形勢最為嚴峻，產銷增速均創5年新低。冰箱低迷之中仍有亮點，內銷降幅收窄，出口大幅回升并由負轉正，庫銷比處歷年同期偏低水平。洗衣機總體不溫不火，產量降幅收窄，內銷增速回升，但出口跌幅擴大，庫銷比略高于歷史同期均值。整體看，三大白電產銷仍較低迷。

紡織服裝：10月收入增速漲多跌少，11月柯橋景氣指數回落。

10月紡織服裝子行業主營收入增速漲多跌少，印證10月紡織服裝行業零售增速回升、柯橋景氣指數小幅上升，但與10月出口增速下滑不符。11月柯橋景氣指數小幅回落，預示11月出口、零售數據或不及預期。但4季度仍處旺季，需求改善依然值得期待。

中游行業：

鋼鐵：上周鋼價降、毛利升，高爐開工率創12年以來新低。

上周鋼價螺紋、熱板均小幅下滑，倒逼上游原料價格繼續下行，后者跌幅更大，因而噸鋼毛利小幅回升。鋼價持續下滑反映需求依然羸弱，因而生產、庫存也都相應收縮，11月中旬重點鋼企產量、庫存增速均回落，而上周全國高爐開工率繼續下滑，并創下12年8月以來的新低，流通環節的社會庫存也是加速去化。

水泥：上周水泥價格環比走平，庫容比微幅回落仍處高位。

上周全國高標水泥價格環比走平，庫容比微幅回落，但仍遠高于歷年同期。11月底，隨著雨水天氣減少，下游需求除廣東、江西個別省份恢復到正常水平，其他大多數地區僅略有回升，整體仍維持疲軟狀態。今年春節較晚，華東、中南和西南地區施工最遲可至1月中旬，12月至1月上旬仍是正常施工季，預計天氣好轉后，需求會略有改善，價格仍以震蕩調整為主。

化工：上周化纖原料價格平中有升，PTA產業鏈下冷上熱。

10月化工子行業收入增速普遍下滑，印證10月化工需求整體不佳。其中石油化工雖然增速回升，但跌幅仍大。上周化纖原料價格平中有升，滌綸長絲POY價格略回升。上周PTA產業鏈開工率和庫存均有所分化，表現為下冷上熱：偏下游的滌綸POY開工率下滑、庫存去化；而偏上游PTA開工率仍在走高，庫存也略回補。

機械：10月子行業收入增速低位震蕩，行業景氣度未見起色。

10月機械子行業主營收入當月同比增速漲跌互現。雖然短期增速有所分化，但從中期走勢看，共性較為明顯：過去三年中，機械子行業收入增速(除鐵路船舶航空航天外)均持續下行，今年4月以來，收入增速已普遍降至10%以下(其中通用設備過去兩個月收入均已是負增長)。當前行業需求仍在筑底中，行業景氣度依然不佳，未見改善跡象。

電力：11月發電耗煤同比降幅收窄，工業增速有望低位企穩。

11月下旬電力耗煤同比增速較中旬走平、環比增速不溫不火，11月六大電廠電力耗煤同比-9.1%，較10月的-12.5%降幅明顯收窄，預示11月發電量增速或顯著回升，11月工業增速有望低位企穩。

上游行業和交通運輸：

煤炭：上周煤價依然平中有跌，港口庫存大幅回落跌勢延續。

上周煤價仍是平中有跌，整體繼續探底。下游需求積弱難改。一方面，上周鋼價跌跌不休，全國高爐開工率創下12年以來新低。另一方面，11月下旬電力耗煤同比增速低位走平、環比增速差強人意。近期秦皇島港口庫存大起大落，但整體仍處下行通道，需求不佳推動庫存持續去化。

有色：上周銅鋁價格小幅震蕩、反彈乏力，LME銅鋁去庫存。

上周LME銅、鋁價格自低點反彈，但反彈乏力，再度回落。美國加息預期仍強，美元依然強勁，大宗金屬價格頹勢難改，或將繼續對中國形成輸入性通縮壓力。上周LME銅鋁庫存繼續去化，仍處去庫存周期中。

大宗商品：上周Brent、WTI震蕩回落，CRB小幅震蕩，美指繼續走高。

上周二美聯儲公布的10月貼現利率會議的紀要文件顯示，支持將貼現率從當前的0.75%上調至1%的地區主席人數增加至9人，這表明距美聯儲加息日益臨近。市場對歐美政策分化的預期變得更加積極，美元指數在此支撐下繼續攀升，站上100點大關，在強勢美元的打壓下，Brent、WTI原油價格震蕩回落。

交通運輸：10月貨運量增速小幅回升，上周BDI反彈、CCFI回落。

10月貨運量增速小幅回升，主因公路貨運增速回升，而鐵路、民航貨運增速均下滑，其中鐵路貨運增速創新低至-16.3%。惡劣天氣疊加行業淡季，令上周航空客運周轉增速小幅回落，但仍保持在10%以上，整體態勢良好。上周BDI低位反彈，重回500點以上，但反彈持續性存疑，CCFI再度回落。