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中國證券報：經(jīng)過前期大幅回落，股指在2700點附近震蕩企穩(wěn)，期間成交額不斷萎縮，這是否意味著短期市場筑底將完？

傅子恒：由于春節(jié)長假前，融資市場償還壓力較大，多頭情緒的崩潰使得市場步入下跌—融資償還—各種利空效應(yīng)放大—再次下跌的循環(huán)中。春節(jié)前是較為敏感的時間節(jié)點，市場擔(dān)憂情緒被融資市場擾動放大。經(jīng)過一個多月做空力量釋放，融資余額跌至9000億以下水平，資金整體倉位也降至較低水平。春節(jié)臨近，市場逐漸縮量企穩(wěn)顯示空方力量逐漸衰竭。由于擔(dān)憂春節(jié)期間不確定性因素，市場買入力量不強(qiáng)，導(dǎo)致市場成交持續(xù)萎縮。總的看，本輪下跌已近尾聲，市場處于震蕩筑底階段。節(jié)后資金面寬松和兩會前偏暖的政策環(huán)境有利市場對超跌行情進(jìn)行修復(fù)。

周旭：隨著股指大幅調(diào)整，市場風(fēng)險得到釋放，其中一些負(fù)面因素正在改善。首先，央行進(jìn)一步放寬首套及二套房首付比例，釋放穩(wěn)增長信號，顯示政策從前期的強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革開始有所側(cè)重需求側(cè)管理，避免經(jīng)濟(jì)下行過快；其次，從估值角度上看，如果以10年期國債收益率做一個簡單對比，從2014年最高點至今，10年期國債收益率從4.6%下降至當(dāng)前的2.9%，降幅37%，因此，如果對應(yīng)2014年市場底2000點，在市場盈利水平和風(fēng)險偏好都不發(fā)生變化的情況下，僅僅從因利率水平下降帶來的估值提升來看，目前滬指的合理位置大概在2740點附近，股指在此位置反復(fù)震蕩筑底具有一定的估值支撐；最后，融資余額一度滑至8975億元，低于去年9月底低點，短期做空動能明顯削弱。總體而言，股指持續(xù)單邊下跌將告一段落，短期該位置進(jìn)一步震蕩筑底的可能性較大。

錢啟敏：近期大盤成交量萎縮，既有行情大幅下跌，市場籌碼悉數(shù)被套，拋盤減少導(dǎo)致成交量萎縮的因素，也有春節(jié)長假臨近，多空雙方暫時“停火”的成分。不過從去年下半年以來的K線形態(tài)看，在六月末七月初以及八月份的兩輪暴跌后，市場都走出階段性反彈行情，其中第一輪從5178點下跌到3373點以及第二輪4006點下跌到2850點，跌幅分別為34.9%和28.9%，而今年一月份股指從3684點下跌到2638點，跌幅也達(dá)到28.4%，基本達(dá)標(biāo)。而且，本周A股的K線形態(tài)有探底回升信號，呈現(xiàn)底部雛形。再結(jié)合短線成交量萎縮，個人認(rèn)為目前構(gòu)筑短線底部的可能性很大。

紅二月可期

中國證券報：從歷史經(jīng)驗來看，二月市場往往能實現(xiàn)上漲，經(jīng)歷一月的大調(diào)整，滬深股市能否迎來紅二月？

傅子恒：以2000年為時間節(jié)點，從滬指歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，僅有2008年和2013年的2月出現(xiàn)下跌。2008年大熊市2月跌幅也僅為0.8%，2013年是在前兩個月大漲后出現(xiàn)微跌。2月份市場強(qiáng)勢的主要原因是春節(jié)因素，作為最重要的民間結(jié)算周期，春節(jié)前后對市場的擾動巨大，流動性的大幅波動導(dǎo)致前弱后強(qiáng)的運行特征。1月份，滬指大幅下跌22.65%，從單月跌幅超過20%后次月指數(shù)表現(xiàn)看，市場次月上漲概率超過90%，僅有1992年出現(xiàn)連續(xù)下跌。僅從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2月滬指上漲概率較高。從市場環(huán)境看，節(jié)后流動性寬松，政策面也由于兩會的召開和各類措施的落地出現(xiàn)偏暖環(huán)境。同時，融資余額也存在回流動力，缺乏融資持續(xù)償還的賣出壓力后，其他的利空影響彈性將明顯下降，這也有利于節(jié)后反彈的出現(xiàn)。

周旭：鑒于當(dāng)前全球金融市場依然處于極大的不確定之中，而A股經(jīng)過1月的大幅下跌之后，已在相當(dāng)程度上釋放風(fēng)險。如果目前依然重倉且深套，則當(dāng)前不得不繼續(xù)持股，但可以調(diào)整持股結(jié)構(gòu)。對倉位并不重的投資者而言，由于當(dāng)前市場仍處于左側(cè)交易階段，總體仍需控制倉位，可以逢低適當(dāng)關(guān)注優(yōu)質(zhì)品種。

市場普遍一致預(yù)期2月將迎來一波反彈。的確，從多重因素來看，股指自身都醞釀較大的技術(shù)性反彈，但當(dāng)前影響指數(shù)走勢的兩大最核心因素即經(jīng)濟(jì)基本面及貨幣政策走向依然未發(fā)生根本變化，因此，指數(shù)反彈仍將一波三折，并且容易受到各種外部乃至內(nèi)部因素干擾，反彈將呈現(xiàn)明顯分化走勢。因此，跌時重質(zhì)，核心仍在持股結(jié)構(gòu)及持倉品種上。

錢啟敏：首先，一月份上證指數(shù)下跌22.65%，為史上第六大單月跌幅。從前五大跌幅的情況看，次月行情全部翻紅，企穩(wěn)反彈是大概率。其次從最近15年即2001年以來的二月份股指漲跌看，有12個年份上漲，僅3年下跌，即80%的概率上漲，平均漲幅約3%-4%。在3個下跌年份中有兩年的跌幅不到1%。可見，統(tǒng)計表明紅二月概率極高。

此外，在一月大跌中，基本面、資金面、內(nèi)外環(huán)境等各項利空因素消化充分，美聯(lián)儲下一次議息會議在三月份，二月份是窗口期，加上日本推出“負(fù)利率”政策，因此市場環(huán)境有所改善，也有利于行情出現(xiàn)反彈，紅二月可期。

關(guān)注超跌+高送轉(zhuǎn)

中國證券報：長假過后投資者應(yīng)該如何布局？選擇哪些品種？

傅子恒：節(jié)后市場出現(xiàn)一波反彈的概率極高，投資者應(yīng)選擇合適的時點買入?yún)⑴c本輪反彈。從歷史上超跌反彈的節(jié)奏看，第一波屬于超跌普彈階段，基本上所有的超跌股均會出現(xiàn)一定程度上漲；第二階段，普彈之后，經(jīng)過修整，受到政策利好驅(qū)動的板塊走勢將會明顯偏強(qiáng)。從春節(jié)后政策方向看，供給側(cè)改革相關(guān)措施將逐漸落地，供給側(cè)改革板塊存在較為確定的機(jī)會。比如說煤炭、有色金屬板塊。有色金屬板塊由于本輪下跌幅度較大，具備超跌和供給側(cè)改革雙重驅(qū)動因素。另外，節(jié)后進(jìn)入年報公布高峰期，業(yè)績大幅增長和存在高送轉(zhuǎn)的個股也存在較為確定的機(jī)會。次新股由于高送轉(zhuǎn)會較為密集，節(jié)后具備較強(qiáng)的博弈價值。

周旭：短期對于反彈的定義仍然是市場階段性風(fēng)險釋放后迎來的一個喘息期。因此，總體策略建議依然不要過于激進(jìn)，不冒進(jìn)，倉重者在指數(shù)反彈后仍應(yīng)適當(dāng)繼續(xù)降低倉位。短期從博弈角度看，建議可以從超跌的次新股中博取反彈機(jī)會。此外，由于跌時重質(zhì)，在年報業(yè)績預(yù)增或超預(yù)期的品種，短期也有望成為資金的關(guān)注重點，尤其是在市場風(fēng)險偏好難以快速回升的背景下，依靠自身內(nèi)生性增長能夠維持一定增速的、大股東維護(hù)股價意愿和能力更強(qiáng)的，將有望表現(xiàn)更強(qiáng)。

錢啟敏：市場在2、3月份有望迎來修復(fù)性反彈行情，雖然高度有限，3000點及3200點都有阻力，但出現(xiàn)反彈的概率仍然較高，建議投資者可以半倉到三分之二倉參與短線反彈。品種上，首先關(guān)注超跌反彈機(jī)會，即從今年1月初以來凡是跌得深跌得透、階段性跌幅最大的品種，其超跌反彈的空間也較大。其次關(guān)注高送轉(zhuǎn)個股。據(jù)統(tǒng)計，年報階段凡有高送轉(zhuǎn)題材的公司，股價普遍跑贏大盤并有絕對收益機(jī)會，就像前兩天復(fù)牌的合興包裝，停牌時大盤3600點，這次推出10轉(zhuǎn)18派1元的分配預(yù)案，復(fù)牌后股價沒有補(bǔ)跌，整整跑贏指數(shù)900點。第三關(guān)注股價低于大股東增持價、董監(jiān)高增持價或員工增持價的，即上述三類增持后被套、最好是深度被套。因為他們對公司更了解，增持是看好自己的公司，也是對股價有信心的表現(xiàn)。

步入2月，股指企穩(wěn)反彈，短期出現(xiàn)筑底跡象。機(jī)構(gòu)人士指出，本輪下跌已近尾聲，市場處于震蕩筑底階段。節(jié)后資金面寬松和兩會前偏暖的政策環(huán)境有利市場對超跌行情進(jìn)行修復(fù)，紅二月可期。節(jié)后布局可關(guān)注超跌品種和高送轉(zhuǎn)概念。

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