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02月03日訊

2月2日，央行、銀監(jiān)會(huì)調(diào)整個(gè)人住房貸款政策，在不實(shí)施“限購(gòu)”措施的城市，首套房貸原則上最低首付款比例為25%，各地可向下浮動(dòng)5個(gè)百分點(diǎn)；二套房最低首付款比例調(diào)整為不低于30%。

但對(duì)此，任澤平稱，目前房地產(chǎn)預(yù)期較為悲觀，本次首付政策放松，意在適度擴(kuò)大總需求并提振市場(chǎng)信心。但需要注意的是，由于人口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，房地產(chǎn)高投資時(shí)代已經(jīng)永遠(yuǎn)地落幕，指望刺激房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是不切實(shí)際的。

任澤平指出，首付政策放松意在去庫(kù)存穩(wěn)經(jīng)濟(jì)適度擴(kuò)大總需求，以配合供給側(cè)改革為主，而非過度刺激。按照慣例，吹風(fēng)會(huì)后央行會(huì)采取措施，控制委外和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿比例。短期看，可能會(huì)引起市場(chǎng)波動(dòng)；中期，控制委外會(huì)加大銀行自己配置利率債的規(guī)模；長(zhǎng)期有利于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。短期利率下行難度加大，貨政以配合供給側(cè)改革為主。

任澤平表示，首付政策放松意在去庫(kù)存穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，適度擴(kuò)大總需求，實(shí)際效果待觀察。房地產(chǎn)是周期之母，2014年我國(guó)房地產(chǎn)長(zhǎng)周期拐點(diǎn)出現(xiàn)，幾乎與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大。目前房地產(chǎn)預(yù)期較為悲觀，本次首付政策放松，意在適度擴(kuò)大總需求并提振市場(chǎng)信心。但需要注意的是，由于人口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，房地產(chǎn)高投資時(shí)代已經(jīng)永遠(yuǎn)地落幕，指望刺激房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是不切實(shí)際的。

任澤平認(rèn)為，此舉為改革贏得時(shí)間，適度擴(kuò)大總需求以配合供給側(cè)改革為主。供給側(cè)改革長(zhǎng)期內(nèi)有助于經(jīng)濟(jì)形成可持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，但短期內(nèi)會(huì)帶來“陣痛”。在增速換擋期，為平滑經(jīng)濟(jì)起見，供給側(cè)和需求側(cè)應(yīng)同時(shí)抓，但應(yīng)分清主次，以供給側(cè)改革為主，適度擴(kuò)大總需求應(yīng)定位于配合供給側(cè)改革，堅(jiān)決避免過度刺激，以免造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更大扭曲。

吹風(fēng)會(huì)信號(hào)明確，債市去杠桿。任澤平稱，市場(chǎng)近期銀行對(duì)理財(cái)、自營(yíng)資金的委托管理業(yè)務(wù)高度關(guān)注，由于實(shí)操過程中委外業(yè)務(wù)杠桿和信用風(fēng)險(xiǎn)偏好常被放大，因而潛藏巨大風(fēng)險(xiǎn)，央行會(huì)上專門了解委外情況，釋放的信號(hào)十分明顯。此外，近期央行對(duì)杠桿型債券產(chǎn)品前期調(diào)研完畢，銀監(jiān)體系降低產(chǎn)品杠桿、釋放市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)也都出來了。從所有的信息判斷，春節(jié)后委外規(guī)模和股債結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿比例的限制可能會(huì)越來越嚴(yán)。短期看，可能會(huì)引起市場(chǎng)波動(dòng)；中期，控制委外會(huì)加大銀行自己配置利率債的規(guī)模；長(zhǎng)期有利于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

總而言，任澤平認(rèn)為，目前來看，新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體展現(xiàn)了推動(dòng)改革的勇氣和決心，貨政以配合供給側(cè)改革為主。另外，在穩(wěn)匯率的情況下，降息的難度也越來越大。