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IPO新規模式啟動，取消預交款申購機制，修改為中簽后再繳款的形式，投資者無需在打新過程中實繳資金，并可以在中簽后再進行繳款，即“先中簽、再繳費”對所有投資者來說近乎是一件零風險高收益之事。

資金無凍結風險，有效減少投資時間和機會成本；對市場來說將大大減緩舊規的抽血效應，不再給目前風雨飄搖的市場雪上加霜。但由于持有股票市值的投資者會紛紛足額認購其所持市值額度對應的每只新股，從而導致合資格的新股申購人數劇增,中簽率和打新的綜合收益明顯降低。2016年首批新規則下“打新”股票的中簽率比舊規驟增十倍有余。目前高瀾股份、蘇州設計、海順新材、東方時尚、南方傳媒5只新股平均中簽率低至0.055%，近乎去年平均中簽率的1/10。

熔斷打臉后，上車再買票的“紅包行情”開啟？——并不是沒錢買，而是不想買。首先需要肯定的是，中簽率和收益率的降低毫無疑問帶來市場資金更加充足的流動性。去年，新股發行受到年中市場出現劇烈異常波動影響，被迫喊停。2015年12月3日“打新”凱龍股份標示著IPO閥門再開（仍延續舊規）。而此次正式啟用新規“先上車、再買票”的“打新”形式從這一系列的舉措已經比較清晰地反映出政府對證券市場幫助經濟轉型的迫切感。但是否對穩定市場格局起到關鍵性作用？

當下指數在2016年1月份暴跌22%，整個市場哀嚎遍野，投資熱情接近冰點。雖然新規下新股申購，增量資金介入力度仍然有限。2016年1月自4天2次熔斷后，投資熱情一減再減，兩市資金總交易量再難見到5000億規模以上。數據表明：2016年1月26日，首只新規下的新股高瀾股份在不凍結任何資金的情況下，滬深兩市成交凈額仍只有2126億和3105億，相比之前幾個交易日兩市總成交額4200億并沒有重大變化，反而有增無減。因此不難看錯投資熱情的減少和IPO凍結資金本身并不具有太大關聯性。在2015年下半年的兩場股災中，市場已被明確定性走熊，市場更多保持的是觀望態度、控制倉位的投資邏輯。而一般來講，大部分投資者使用的都是閑置資金去“打新”，并不會影響市場的趨勢走向——大家并不是沒錢買，而是不想買。

即使資金不被凍結，股票供應量依然增加，估值繼續降低——并不是不想買，而是不敢買。股票供應量的影響在存量市場中，新股發行導致股票供應量增加，致使相應的市場估值下降。雖然新股發行不會凍結資金，股票發行量也不會很大，但是對市場參與者的心理沖擊卻可能會放大市場影響力。同時新規的市值配售很難真正提升對存量市場的購買熱情。熔斷政策的失誤，市場預期不一致，造成的市場動蕩和信心缺失，現在市場已經只是存量在博弈，很難有增量資金去接盤。股價估計已經足夠低的公司，投資者并不是不想買，而是不敢買。

巨額資金打新現象將不復存在，新股發行不會對市場資金面產生影響。在這方面來看，新規下的IPO必然利好，但作為投資者，一定需明確該項利好在目前國際、國內市場環境下是否有協同效應？新規下的IPO會起到穩定、修復、建設市場工作的作用，但需等到大盤企穩后，才會開始錦上添花，而不會在目前的市場里雪中送炭。（傅乾正）

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