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市場短期有支撐

中國證券報(bào)：本周市場繼續(xù)大幅調(diào)整，造成市場大幅調(diào)整的因素有哪些？調(diào)整會(huì)在什么點(diǎn)位找到支撐？

李云峰：年初以來A股市場快速下跌，市場情緒悲觀，多重因素困擾市場前行。

首先是匯率問題。人民幣匯率快速貶值，雖然在央行干預(yù)下有所企穩(wěn)，港幣貶值又接踵而來，市場對(duì)人民幣匯率的擔(dān)憂，繼而對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的擔(dān)憂，衍生出習(xí)慣性“悲觀”情緒。

其次是供給側(cè)改革背景下的流動(dòng)性問題。雖然央行采取多種手段釋放流動(dòng)性，仍低于投資者對(duì)于春節(jié)前降準(zhǔn)降息的預(yù)期。加上外圍市場不穩(wěn)定，亞太股市全線低迷，對(duì)A股市場形成負(fù)面沖擊。

短期的支撐主要看超跌反彈的估值修復(fù)，中期的支撐以及反彈因素仍然是改革。關(guān)注減稅以及供給側(cè)改革方案超預(yù)期的可能性。

孫健：這輪市場巨幅調(diào)整的本質(zhì)原因還是估值過高，特別是成長股，其中以主題和概念股尤甚。前段時(shí)間的熔斷機(jī)制、股東減持、匯率巨幅波動(dòng)等因素造成的股市暴跌打壓了市場信心，激發(fā)了恐慌情緒。最近繼續(xù)大幅回撤的直接原因還包括：供給側(cè)改革對(duì)寬松預(yù)期被打破的擔(dān)憂，全球市場的整體性暴跌等，投資者的恐慌情緒更是加速了下跌進(jìn)程。恐慌之下，具體的指數(shù)支撐點(diǎn)位不好說。短期來看，創(chuàng)業(yè)板指在1700點(diǎn)至1800點(diǎn)之間有支撐。

中國證券報(bào)：對(duì)于2016年的A股有哪些整體判斷？

李云峰：忽略大盤，回歸個(gè)股。目前稍有風(fēng)吹草動(dòng)，市場便風(fēng)聲鶴唳，應(yīng)聲下跌，這其中更多是恐慌情緒的蔓延。2016年A股整體不樂觀，但很多被錯(cuò)殺個(gè)股，比如低估值的、現(xiàn)金流好的、成長性高的公司，均可擇機(jī)介入，等待復(fù)蘇。

孫健：2016年的A股相對(duì)2014和2015年的全面牛市時(shí)期來說，會(huì)難做很多，整體性機(jī)會(huì)一般，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)還是存在的。考慮到貨幣政策，經(jīng)濟(jì)情況，外圍局勢等多方面因素困擾，A股整體性機(jī)會(huì)的出現(xiàn)找不到合理邏輯。可能的藍(lán)籌結(jié)構(gòu)性行情包括供給側(cè)改革、不良資產(chǎn)管理主題等。此外，成長股方面，新興行業(yè)的主題性機(jī)會(huì)更多一些，例如VR、醫(yī)療美容、體育等。

中國證券報(bào)：對(duì)于2016年宏觀經(jīng)濟(jì)有哪些整體判斷？經(jīng)濟(jì)能否在年內(nèi)筑底成功？

李云峰：中國經(jīng)濟(jì)處于改革轉(zhuǎn)型陣痛期，GDP下行是大勢所趨。整體來看，2016年經(jīng)濟(jì)走勢，首先取決于供給側(cè)改革方案能否軟著陸。2016年是“出清”的大年，能否降產(chǎn)能、去庫存、降成本、控風(fēng)險(xiǎn)，是否有相關(guān)配套政策落地，都需要邊走邊看。其次是基于互聯(lián)網(wǎng)的新興產(chǎn)業(yè)擠泡沫、降杠桿。新興產(chǎn)業(yè)在強(qiáng)勁發(fā)展的同時(shí)，相伴而生的是各路資本加大投入、過度競爭、估值高企、人才匱乏、監(jiān)管不足等問題，新興產(chǎn)業(yè)能否健康發(fā)展，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。

孫健：2016年的宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)遇到短期困難，但是大概率在年內(nèi)筑底成功。供給側(cè)改革的落地會(huì)造成短期的陣痛，但顯然有利于經(jīng)濟(jì)長期的健康發(fā)展。我們觀察到，2016年消費(fèi)端或許會(huì)有壓力，但是房地產(chǎn)和基建有微復(fù)蘇跡象；同時(shí)，出口改善會(huì)在一定程度上穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的下滑趨勢。

待市場企穩(wěn)加倉

中國證券報(bào)：從倉位控制、具體配置等方面，如何操作？

李云峰：資產(chǎn)配置方面，保持五成左右的股票倉位，其余配置流動(dòng)性比較強(qiáng)的偏債類產(chǎn)品，擇機(jī)而動(dòng)。

孫健：從倉位控制來說，以熊市或震蕩市的思維出發(fā)，在沒有明顯的信號(hào)之前，會(huì)以中低倉位為主。從短期暫時(shí)大配置的角度來說，目前會(huì)以固定收益類，或者貨幣基金為主要配置方向，輔之以權(quán)益類的配置。對(duì)于權(quán)益類，基于我們相對(duì)看好主題或者行業(yè)性的投資機(jī)會(huì)的邏輯，會(huì)以供給側(cè)改革、不良資產(chǎn)管理、超跌優(yōu)質(zhì)成長股，以及體育、醫(yī)療美容、VR等行業(yè)龍頭為主要配置方向。待市場企穩(wěn)之后，我們會(huì)加大股票倉位。

中國證券報(bào)：從具體主題、行業(yè)方面，看好哪類投資機(jī)會(huì)？

李云峰：一是供給側(cè)改革主題。供給側(cè)改革是2016年的投資主線，而化解過剩產(chǎn)能則是重中之重。把握煤炭、鋼鐵、有色、房地產(chǎn)等板塊的整體機(jī)會(huì)。選擇具備產(chǎn)能整合條件的龍頭公司。

二是農(nóng)林牧漁。關(guān)注進(jìn)口依賴度高的農(nóng)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，例如大豆、白糖；根據(jù)“十三五”規(guī)劃，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)入高速發(fā)展期，關(guān)注智慧農(nóng)業(yè)、生物農(nóng)業(yè)。

孫健：看好以下幾項(xiàng)行業(yè)或主題性投資機(jī)會(huì)，包括供給側(cè)改革，不良資產(chǎn)管理。同時(shí)，看好體育、VR、醫(yī)療美容行業(yè)的發(fā)展前景，這些行業(yè)進(jìn)入了發(fā)展關(guān)鍵期，2016年他們存在諸多催化劑。

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