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財(cái)政部1月28日發(fā)布《關(guān)于做好2016年地方政府債券發(fā)行工作的通知》。《通知》要求，地方財(cái)政部門(mén)應(yīng)根據(jù)資金需求、存量債務(wù)到期情況等，按照大致均衡原則發(fā)行地方債。對(duì)于置換債券，每季發(fā)行量原則上控制在當(dāng)年本地該類(lèi)債券發(fā)行規(guī)模上限的30%以內(nèi)。

專(zhuān)家分析認(rèn)為，2016年地方政府債務(wù)置換不再下達(dá)準(zhǔn)確置換規(guī)模，而代以制定置換上限，各地在上限以內(nèi)按照當(dāng)?shù)貍鶆?wù)分布具體確定置換額度，這就代表2016年的地方債供給將會(huì)存在較大變數(shù)，但總體債務(wù)規(guī)模依然按照限額管理。

據(jù)了解，截至2014年底，全國(guó)地方政府債務(wù)余額是15.4萬(wàn)億元。其中，2015年有3.1萬(wàn)億元地方政府債務(wù)到期，2016年到期2.8萬(wàn)億元。

財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉此前向全國(guó)人大常委會(huì)報(bào)告，2016年及以后年度，省級(jí)政府可以在余額限額內(nèi)發(fā)債，借新還舊。置換原則上由省級(jí)政府根據(jù)償債需要、市場(chǎng)情況自行確定，中央政府不再硬性下達(dá)置換債務(wù)額度。

《通知》提出，置換債券在滿足到期存量債務(wù)償還需求的前提下，各地每季度置換債券發(fā)行量原則上控制在當(dāng)年本地區(qū)置換債券發(fā)行規(guī)模上限的30%以內(nèi)（累計(jì)計(jì)算），即截至第一季度末發(fā)行量不得超過(guò)30%，截至第二季度末發(fā)行量不得超過(guò)60%，截至第三季度末發(fā)行量不得超過(guò)90%。

“地方政府可能更喜歡在上半年發(fā)債，一是債券市場(chǎng)一般上半年的資金較為充裕；二是省級(jí)政府發(fā)行債券以后，就可以更早地把債券資金在省本級(jí)、地級(jí)市之間分配，地級(jí)市再把資金往下分配。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授鄭春榮在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

鄭春榮表示，財(cái)政部這樣的規(guī)定，擬使各地的債券發(fā)行在四個(gè)季度間較為均衡地發(fā)行債券，使債券利率平穩(wěn)，不出現(xiàn)大起大落。全國(guó)有31個(gè)省份，加上深圳、廈門(mén)、大連、青島等計(jì)劃單列市，不能一哄而上地?fù)尠l(fā)地方政府債券。

“提前置換確定，債務(wù)置換量會(huì)大幅增加。”民生固收分析師李奇霖和李云霏認(rèn)為，雖然難以預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的置換債發(fā)行規(guī)模，但《通知》指出定向置換時(shí)，如果被置換債務(wù)尚未到期，“地方財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)提前與相關(guān)各方協(xié)商確定原債務(wù)結(jié)息時(shí)間、計(jì)息方法等”，2016年的債務(wù)置換對(duì)象并不限于到期債務(wù)，地方政府提前置換非標(biāo)類(lèi)高息債務(wù)的意愿會(huì)很強(qiáng)，但具體操作還涉及與債權(quán)人的協(xié)商成本。

《通知》要求，鼓勵(lì)地方財(cái)政部門(mén)在合法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，研究探索面向社會(huì)保險(xiǎn)基金、住房公積金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者發(fā)行地方債。

在鄭春榮看來(lái)，這是一個(gè)很好的舉措。目前地方政府債券的持有者主要是國(guó)有商業(yè)銀行，這些商業(yè)銀行的投資風(fēng)格相近，容易造成債券市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)。如果投資者結(jié)構(gòu)多元化了，債券市場(chǎng)的多層次結(jié)構(gòu)可以使不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者形成互補(bǔ)，投資者與投機(jī)者的互補(bǔ)。

《通知》還要求，地方財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)按照政府信息公開(kāi)和債券市場(chǎng)監(jiān)管有關(guān)規(guī)定，切實(shí)做好債券發(fā)行前信息披露、債券發(fā)行結(jié)果披露、債券存續(xù)期信息披露、重大事項(xiàng)披露、還本付息披露等相關(guān)工作。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)逐步擴(kuò)大地方債信息披露內(nèi)容范圍，在2015年財(cái)政部對(duì)地方債信息披露相關(guān)要求的基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)際情況更新有關(guān)信息，并增加披露內(nèi)容。

民生證券研報(bào)分析認(rèn)為，信息披露完善，地方債公開(kāi)發(fā)行更加規(guī)范化、市場(chǎng)化。信息披露要求增加近三年（2014-2016）政府預(yù)決算數(shù)據(jù)以及債務(wù)數(shù)據(jù)，地方政府財(cái)政實(shí)力、債務(wù)壓力將更清晰呈現(xiàn)給資本市場(chǎng)，推動(dòng)地方債發(fā)行的市場(chǎng)化定價(jià)。(記者李苑)

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