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■社論

要加強(qiáng)對科技新興產(chǎn)業(yè)的扶持，不能拿公帑為天使投資風(fēng)險埋單，而應(yīng)創(chuàng)造更好的營商環(huán)境，鼓勵更多有限合伙制的風(fēng)投基金進(jìn)入。

為了鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，為了培育創(chuàng)投市場，上海市有關(guān)部門真的拼了。1月25日上海發(fā)布《上海市天使投資風(fēng)險投資補(bǔ)償管理暫行辦法》，對投資機(jī)構(gòu)投資種子期科技型企業(yè)項目所發(fā)生的投資損失，可按不超過實際投資損失的60%給予補(bǔ)償。

該消息甫一傳出，已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)或者準(zhǔn)備“下?！钡膭?chuàng)業(yè)者們，都開玩笑說：“我們快去上海吧?！本洼浨轱L(fēng)向看，這一看似對創(chuàng)業(yè)者和天使投資機(jī)構(gòu)的重大利好，引來了公眾的擔(dān)憂：這難道不是拿納稅人的錢來冒險嗎？

天使投資的最大特點(diǎn)，就是高回報高風(fēng)險。所謂“十個項目九個垮，一個成功賺大錢”。現(xiàn)實中，有些人往往對天使投資有一種誤讀，就是過于聚焦于少數(shù)天使投資機(jī)構(gòu)動輒數(shù)十倍甚至更高回報的成功案例，而忽視了其背后可能有一大批率先倒下的早夭企業(yè)。這也是天使投資尤其是種子期投資的必然考驗。在種子期，初創(chuàng)企業(yè)往往還只有一個概念，什么都沒開始；或者剛開始運(yùn)營，產(chǎn)品還沒有研發(fā)成功；或者產(chǎn)品研發(fā)出來，沒有大規(guī)模推向市場。這其中，無論是概念是否能從理論轉(zhuǎn)化為實際運(yùn)用，還是產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊能否真正配套，以及產(chǎn)品與市場對接后，最終抓得住受眾痛點(diǎn)與否，任何一個環(huán)節(jié)的錯配，都可能決定初創(chuàng)企業(yè)的命運(yùn)，是能順利進(jìn)入A輪融資，還是早早地凋謝。

也正因為如此，天使投資必須是純粹的市場化行為，是風(fēng)投機(jī)構(gòu)在無數(shù)創(chuàng)業(yè)者中一遍又一遍地篩選，最終少數(shù)幸運(yùn)者獲得天使輪融資。然而，每當(dāng)進(jìn)入下一輪融資前，還會有相當(dāng)高比例的初創(chuàng)企業(yè)突然死亡。通過如此殘酷的優(yōu)勝劣汰，才能確保百分之幾的企業(yè)走向獨(dú)角獸。

天使投資的風(fēng)險不能由政府兜底。一旦出現(xiàn)所謂低門檻的“風(fēng)險包干制”，可能反向刺激一大批本來達(dá)不到天使投資要求的初創(chuàng)企業(yè)，混入了天使輪融資的行列中。因為風(fēng)險被轉(zhuǎn)嫁到了政府，天使投資機(jī)構(gòu)等于拿納稅人的錢來試錯。一旦成功，獲利者是天使投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)，反之，失敗者則變成了為此無辜埋單的民眾。

更為糟糕的是，這對于天使投資市場本身也是不利的。它釋放出扭曲的投資引導(dǎo)信號，讓天使投資機(jī)構(gòu)可能會放松對于初創(chuàng)企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn)，在融資、投資、管理、退出四個階段，都會出現(xiàn)不同主體的價值觀沖突和更高風(fēng)險。比如，上海市為了減少種子期風(fēng)投的損失，是否對種子項目的篩選主導(dǎo)權(quán)會有所影響？然后進(jìn)一步介入到企業(yè)的具體運(yùn)營管理？最終在退出機(jī)制上，關(guān)于收益分享，也和風(fēng)投機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)者之間發(fā)生矛盾？這在以往政府投資的許多領(lǐng)域，都曾經(jīng)屢屢發(fā)生。比如前幾年的動漫產(chǎn)業(yè)扶持熱中，就出現(xiàn)了由于實施申報制，部分企業(yè)資質(zhì)造假，瞞報虛報的問題，也造成了個別地方政府介入過深，強(qiáng)行決定當(dāng)?shù)貏勇a(chǎn)業(yè)走向的惡果，結(jié)果反而讓這一產(chǎn)業(yè)泥沙俱下。

市場的歸市場，政府的歸政府，這是改革開放三十余年來中國收獲的最大經(jīng)驗與教訓(xùn)。尤其是在天使投資這一特殊領(lǐng)域，地方政府更不要好心辦了壞事，還是充分放手，讓天使投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者去自由聯(lián)姻或“離婚”。地方政府如果真要加強(qiáng)對科技新興產(chǎn)業(yè)的扶持，不妨借鑒國際通行經(jīng)驗，通過稅收優(yōu)惠，鼓勵更多有限合伙制的風(fēng)投基金進(jìn)入，而不是拿公共財政做試驗。

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