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與一季度相比，2022年二季度GDP增長明顯放緩，主要是疫情對消費與服務業沖擊較大，部分地區工業生產也受到一定影響。其中，國內4-5月消費同比下滑8.8%，4月工業增加值同比下滑2.9%;二季度后半期，疫情得到控制、物流逐步暢通、復工復產力度加大疊加出口加速等因素推動產需有所恢復。

在上述背景下，疊加信托行業嚴監管態勢持續的影響，大部分信托公司仍然面臨較大的業務轉型壓力。未來信托公司應結合自身資源稟賦優勢，圍繞監管最新業務分類方向，積極探索業務轉型，爭取實現業務模式與經營業績的高質量發展。

一、規模止跌回升，結構持續優化

自資管新規發布以來，信托行業在嚴監管的引導下，信托資產規模持續壓降，2021年行業資產規模開始趨于平穩。進入2022年后，受內外部經濟環境影響，2022年1季度，信托資產一度出現了小幅回落。二季度，在經濟下行壓力以及疫情沖擊影響加劇的背景下，信托資產規模出現了意外的反彈。6月末，信托資產規模為21.11萬億元，比2021年同期上升4715億，同比增速2.28%，較1季度末的20.16萬億增長9483億，環比增速4.70%。其中，融資類信托較1季度減少2203.59億，投資類信托較1季度末增加3828.77億，事務管理類信托較1季度大幅增加7857.74億。投資類信托增長規模增加與資本市場在2季度后半段的回暖相關，事務管理類信托的大幅上升則主要來源于與海航破產重整等相關的資產服務信托。

圖1 信托資產規模變化(億元)

數據來源：根據中國信托業協會公開數據整理

從信托資產來源結構看。集合資金信托和管理財產信托規模和占比同比有所提升，而單一資金信托持續下降。截至2季度末，集合資金信托規模為10.72萬億元，較一季度末增加1558億，環比增長1.47%，較上年同期增加3570億，同比增速3.44%，占比為50.80%，同比上升0.57個百分點。管理財產信托規模為6.26萬億元，較一季度大幅上漲8504億，同比增幅達到15.73%，較2021年同期同比增長1.59萬億元，增幅34.05%，占比為29.64%，較一季度末上升2.82個百分點，較2021年同期上升7.02個百分點。而單一資金信托規模為4.13萬億元，較一季度末下降579億元，較上年同期下降1.47萬億，降幅26.32%，占比降至19.56%，較一季度末下降同比下降1.21個百分點，同比下降7.59個百分點。信托資產來源結構的變化，一方面體現了信托業不斷提升主動管理能力、加快推進業務轉型，另一方面也反映出監管持續壓降通道業務規模取得了顯著成效。

從信托資產功能結構來看。2022年2季度延續了投資類信托與融資類信托“一升一降”的趨勢，截至6月末，投資類信托規模為8.94萬億元，同比增長17.07%，環比增長4.47%;占比為42.35%，同比上升5.35個百分點。融資類信托規模為3.16萬億元，較一季度減少2204億，環比降幅6.51%，比上年同期減少9668億，同比下降23.41%;占比為14.99%，同比下降5.03個百分點，環比下降1.80個百分點。事務管理類信托的規模和占比均有所上升，規模為9萬億元，同比增長1.52%，環比上升9.56%;占比為42.66%，同比下降0.32個百分點，環比則上升了1.89個百分點。信托資產功能結構的變化，主要緣于信托公司在監管要求和風險壓力下對融資類信托規模的持續壓降，以及在業務轉型過程中對各類投資信托業務的大力發展。在未來新的信托業務分類的導向下，信托資產的投資功能將得到進一步發揮。

從資金信托的投向結構來看，證券市場投資(股票、基金和債券)規模上升較快，較一季度末分別增長了183.50億、145.69億以及3193億，占比則分別上升到4.52%、1.99%和19.7%，反映了在資管新規下，信托業標品投資轉型在不斷加快。與此同時，投向工商企業的資金規模為3.92萬億，占比26.37%，受內外部環境以及需求轉弱等因素影響，投向工商企業的資金占比從2021年下半年以來一直呈小幅下降的態勢，但仍遠超過其他領域的資金投向，反映了信托行業持續對實體經濟的支持和服務。

圖2 資金信托投向占比(%)

數據來源：根據中國信托業協會公開數據整理

二、所有者權益平穩增長，資本實力不斷夯實

2022年以來，信托公司的資本實力繼續增強。截至2022年2季度末，全行業所有者權益總額為7127.45億元，較上年同期增加202億，同比增長2.92%，環比增加17.42億，環比增速0.25%，整體變化平穩。

從所有者權益的構成來看，實收資本和信托賠償準備均保持增長，未分配利潤則有小幅下滑。截至2022年2季度末，信托業實收資本為3284.53億元，同比增長4.14%，環比微增0.1%，占所有者權益比重為46.08%，同比上升0.54個百分點，環比小幅下降0.07個百分點;信托賠償準備為363.8億元，同比增長10.36%，占所有者權益比重為5.10%，同比上升0.34個百分點，環比小幅上升0.18個百分點;未分配利潤為1990億元，同比減少61.90億，降幅為3.02%，環比減少17.32億，降幅為0.86%，占所有者權益比重27.92%，同比降低1.71個百分點，環比降低0.31個百分點。

圖3 信托行業所有者權益構成(萬元)

數據來源：根據中國信托業協會公開數據整理

從具體機構的情況來看，2022年2季度末，信托公司所有者權益的平均數為125.71億元，較2021年上半年增長5.33%。從區間分布來看，2022年上半年所有者權益大于200億元的信托公司數量為9家，100-200億元之間的信托公司數量增加了3家，50-100億元之間的信托公司數量則減少3家。

與營業收入、凈利潤增速均出現下滑，且分化持續不同，信托公司在2022年上半年所有者權益實現了整體提升。在經濟下行壓力較大、監管政策收緊及行業風險加劇暴露的形勢下，夯實資本實力是信托公司轉型發展的前提和基石，這將有助于提升抵御風險的實力，更好實現高質量轉型升級。

三、經營壓力增大，營業收入下滑

在經濟下滑的背景下，2022年2季度，信托行業的經營業績面臨下行壓力，營業收入、利潤總額與人均利潤同比均明顯下滑。2季度末，信托業共實現經營收入473.46億元，同比下降21.39%，但降幅較一季度末有所收窄。

圖4 信托業營收構成與變化(萬元)

數據來源：根據中國信托業協會公開數據整理

具體來看，2022年2季度末信托業的固有業務收入和信托業務收入，較上年同期均有一定程度的下滑。固有業務收入中，投資收益較上年有所下滑，但與一季度末相比，有較為明顯的改善。2022年2季度末，全行業實現投資收益120.65億元，同比減少12.72億元，同比下降9.54%，較一季度24.02%的降幅，已有明顯的收窄。投資收益與資本市場表現密切相關，在經歷了一季度的劇烈調整后，二季度股票市場行情有所改善，由此帶動信托業固有資產投資回報以及公允價值變動損益較一季度有了顯著的提升。

從信托業務收入來看，2季度末全行業實現信托業務收入368.28億元，較上年同期減少67.27億元，同比降幅20.64%。在固有業務有所回升的背景下，信托業務收入占比較1季度出現明顯回落，從1季度的93.43%，大幅下降到77.78%，回歸到相對正常的狀態。信托業務收入的下降有如下幾個方面的原因，其一，信托資產增長放緩，規模擴張對營收的驅動力持續下降;其二，為應對國內經濟下行壓力，央行發力推動金融市場利率下行，以降低實體經濟融資成本。在這個背景下，各類金融資產收益和融資利率均持續走低;其三，信托業轉型過程中，信托資金投向結構持續調整，資產回報相對較高的基礎產業、房地產以及工商企業等領域占比有所下降，而收益相對較低的標準化金融資產投資(特別是債券)占比顯著上升。

四、凈利潤有所下滑，行業分化持續

2022年2季度末，信托業實現利潤總額為280.22億元，同比下降29.21%;實現人均凈利潤99.7萬元，同比下降24.60%。從已公布數據的57家信托公司來看，2022年上半年，57家信托公司凈利潤的平均數為4.70億元，較2021年上半年下降20.62%，大于營業收入下降的幅度。

具體到各家信托公司的情況來看，凈利潤的區間分布在2022年上半年呈現為“尾部增加，頭部減少”的局面。2022年上半年，凈利潤分布于較高區間10億元之上的信托公司減少了3家，較低區間1億元之下的信托公司數量增加了3家，分布于中間區間5-15億元的信托公司數量保持不變。

圖5 信托公司凈利潤的區間分布

數據來源：根據中國信托業協會公開數據整理

2022年上半年，57家公布數據的公司中，有25家信托公司凈利潤實現正增長(或由負轉正、虧損減少)，占比為43.86%。增速在20%以上的信托公司數量僅7家，而凈利潤下降幅度超過20%的信托公司數量多達29家，其中下降幅度在-20%--50%之間的信托公司數量最多，為17家，在行業利潤整體下滑的同時，呈現出明顯的分化局面。

圖6 信托公司凈利潤增速的區間分布

數據來源：根據中國信托業協會公開數據整理

五、信托業轉型與發展展望

信托行業自2018年資管新規頒布后進入調整期，資產規模、營收指標在2021年止跌企穩。進入2022年以后，受疫情反復、宏觀經濟下行、資本市場波動等復雜外部環境影響，2022年2季度，信托公司經營業績仍呈下滑態勢，營業收入和凈利潤平均數均為負增長。此外，信托資產規模也承受了一定的下降壓力，但從信托資產來源、信托資產功能、資金信托投向、資金運用方式等方面來看，信托資產的結構處在持續優化調整的過程中。展望下半年，隨著一系列穩增長政策的落地以及經濟修復加快，預計信托業績會有所改善，未來信托公司應結合自身資源稟賦優勢，圍繞監管最新業務分類方向，積極探索業務轉型，爭取實現業務模式與經營業績的高質量發展。

總體上看，2018年資管新規發布以來，信托行業正式進入轉型發展階段，行業整體轉型發展呈現出以下特點：

第一，轉型的成效差異較大。從截止到2022年2季度末的數據來看，信托業轉型已經取得顯著成效，不僅已經形成相對確定的轉型業務體系，相應的內部管理體系也相應調整，而且轉型業務已經成為利潤增長點之一。但也有部分信托公司對于轉型發展尚未達成共識、沒有明確的轉型發展方向，轉型業務更難成為利潤支撐點。

第二，差異化發展成為趨勢。傳統信托業務主要依靠牌照優勢和制度優勢，對于專業能力和服務能力要求都較低，信托公司業務同質化嚴重，以融資類信托為主，資金主要投向地產和平臺。但進入發展新階段以后，轉型業務對專業能力和綜合服務能力提出更高要求，新業務的市場容量有限，也難以支撐所有信托公司進入該領域。例如，證券服務信托公認為上規模快、風險可控，但頭部幾家信托公司形成市場絕對領先地位，且市場競爭異常激烈。因此，差異化發展不僅是監管鼓勵方向，也是信托公司不得不面對的選擇。

第三，轉型必將持續深化。無論信托公司目前轉型進展如何，未來必將深入推進轉型發展，否則可能沒有機會進入行業新的發展階段。監管層面正在推進信托法修訂，以及信托制度的完善，同時推進信托業務分類、信托差異化監管，引導信托公司通過轉型尋找行業未來方向。各家信托公司的公開信息，也紛紛提到從戰略層面推進轉型的部署，從業務來看，證券投資、家族財富管理、資產證券化、綠色信托、股權投資、服務信托、產業金融被提及較多。這些也都是真正的資產管理業務和服務類業務，這表明行業未來會走向差異化發展，但大概率不會回到以融資類業務為主的發展階段。

轉型發展的新階段，信托公司面臨收入下降、風險暴露、方向迷茫等一系列挑戰。這必然要求進行根本性調整以應對變化、謀劃未來。

一是調整戰略定位。信托公司將由原來以融資類業務為主、以信用風險管控為核心的類銀行金融機構，轉向圍繞“受托人定位”的真正資產管理機構，開展資產管理類信托、資產服務類信托，同時積極履行社會責任，在第三次分配大背景下，開展公益/慈善信托。

二是再造組織管理。戰略定位的調整，帶來業務的變化，業務的變化必然要求組織管理上的調整來支撐和保障。對于信托公司而言，從原來的融資類業務，轉向投資類業務和服務業務，要求信托公司的內部管理和組織管理進行根本上的改變。對許多信托公司而言，只有組織管理的再造，才可能有望迎來再次出發的新征程。

三是優化人才隊伍。人才是金融機構核心資源，在信托公司轉型邁入新征程的時期，對于人才建設也提出了新的要求。一方面現有從業人員要積極學習、主動轉型，發揮自身對信托制度熟悉的優勢，過渡到資產管理和資產服務信托上;同時，外部引進符合業務需求的人才。

第四，企業文化重塑。文化是企業靈魂、長遠發展的根本保障。如何通過企業文化重塑，將轉型從制度上的約束轉化為行動上的自覺，是對信托公司的極大挑戰，當然也是轉型的根本所在。