08月19日訊：8月19日央行通過MLF釋放1100億流動性，期限為6個月，利率3.35%。對此，民生宏觀發表題為《千億MLF，然并卵》文章分析稱，相信市場最擔心的是MLF能否取代降準，我們的答案是不能。

　　①從絕對量看，1100多億的MLF是不夠的。6月底二季度貨幣政策執行報告公布的超儲率是2.5%，7月外匯流出3000多億，8月預估5000億，這兩月外匯占款少了8000億，初步估計7、8月財政存款多增2000億。此外，考慮到準備金存款余額增大，法定存款準備金的補繳又凍結了超額準備金3000億，最后超儲率可能只有1.5%了。從央行的動作來看，逆回購+MLF只能提高0.2%左右的超儲，這種支持力度肯定是不夠的。如果MLF有用，從今天的資金面表現看，應該能看到資金利率的下行，但遺憾的是加權平均的7天質押回購利率2.5332%，較昨日是上升的。

　　②從期限看，MLF期限是六個月，逆回購是7天，考慮到外匯占款流出的是長期限流動性，因此，無論哪一種貨幣投放模式都無法替代降準，降準的期限理論上是無窮期的。

　　③從資金利率看，MLF資金利率在3.35%，比起降準釋放的“無成本”流動性仍然偏高，經濟下行壓力之下，實體能提供的高收益資產有限，這么高的資金利率能否緩解外匯占款對信用派生的收縮作用，也是有疑慮的。

　　④隨著市場收益率不斷下行(公司債和部分信用債尤甚)雖然我們不看好下半年債券市場的表現，但我們依然看好降準前債券市場的交易性機會。央媽不降準可能是考慮到匯率端的壓力，擔心降準之后引發更強的貶值預期，不過考慮到3.7萬億美元外匯儲備作為后盾，只要居民部門預期不逆轉，匯率風險還是能夠在可控的范圍之內。等匯率端稍見穩定后，我們能看到降準的出現，幅度約為100BP，時點預計在9月上旬。