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“春季大切換”邏輯進(jìn)一步確立，存量資金搶跑，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議改善經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，資產(chǎn)配置荒下增量資金入場條件具備，不要猶豫，趕快切換。

1。風(fēng)格切換在廣度上得到擴(kuò)展，“春季大切換”邏輯進(jìn)一步確立。

我們在12.1報(bào)告《春季大切換“增持地產(chǎn)水泥金融三劍客》提出”中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議或成“春季大切換”導(dǎo)火索。增量資金入市預(yù)期升溫，風(fēng)格切換早期跡象逐步顯露，單邊行情之后性價(jià)比變換，我們建議積極增加房地產(chǎn)、基建鏈條以及金融板塊的比重。今天有兩個(gè)重要的市場信號(hào)值得重視，第一，市場在廣度上得到擴(kuò)展，今天金融股領(lǐng)漲，而年內(nèi)落后的板塊跟進(jìn)力度更大；第二，浦發(fā)銀行(19.56 -1.46%，買入)創(chuàng)出歷史新高具備標(biāo)桿作用。

2。起作用的不是對中期基本面的共識(shí)，而是邊際改善部分。

部分投資者認(rèn)為基本面長周期去產(chǎn)能，而我們認(rèn)為重要的是邊際改善。本輪風(fēng)格切換和2014年底藍(lán)籌暴動(dòng)不同，當(dāng)時(shí)市場已經(jīng)對疲弱的經(jīng)濟(jì)基本面形成共識(shí)，而忽略了無風(fēng)險(xiǎn)利率下行對估值的提升作用，而本輪風(fēng)格切換的核心驅(qū)動(dòng)力不同，當(dāng)下市場對無風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢已形成共識(shí)，而對基本面的邊際改善并沒有預(yù)期，社會(huì)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好也降至冰點(diǎn)，最近，財(cái)政部副部長朱光耀曾提出對3%的赤字率紅線和60%的負(fù)債率紅線的質(zhì)疑。我們認(rèn)為決策層已經(jīng)釋放財(cái)政政策將扮演更重要角色的信號(hào)，穩(wěn)增長加力令經(jīng)濟(jì)增長邊際改善可期。

3。存量資金搶跑，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議驅(qū)動(dòng)增量資金入場。

成交龍虎榜顯示公募基金與險(xiǎn)資參與大盤藍(lán)籌股的積極性更好，這符合風(fēng)格切換第一階段的特征，在年末結(jié)賬的驅(qū)動(dòng)下存量博弈率先搶跑。部分投資者擔(dān)心增量資金無法入場接力，但我們認(rèn)為第一，資產(chǎn)配置荒的大環(huán)境沒有發(fā)生改變，廣譜利率水平持續(xù)下行，而A股部分藍(lán)籌股股息率在大類資產(chǎn)配置中的吸引力逐漸上升；第二，更重要的是，我們認(rèn)為即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將顯著提升市場對于增長目標(biāo)和政府穩(wěn)增長力度的認(rèn)識(shí)，驅(qū)動(dòng)社會(huì)資金提升風(fēng)險(xiǎn)偏好入場買入地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及高股息率藍(lán)籌股。

4。不要猶豫，趕快切換。

風(fēng)格切換第一階段存量資金調(diào)結(jié)構(gòu)，第二階段增量資金入場接力。1)房地產(chǎn)板塊除了12月1日報(bào)告推薦的龍頭房企，加大配置新北京區(qū)域二線藍(lán)籌標(biāo)的(榮盛發(fā)展/北京城建)；2)水泥板塊推薦區(qū)域品種(寧夏建材/冀東水泥)；3)金融板塊中券商股貝塔邏輯最順(東方證券/華泰證券)，保險(xiǎn)股純壽險(xiǎn)彈性大(新華保險(xiǎn)/中國人壽)，銀行股首選彈性品種(南京銀行/寧波銀行)；4)家電股配高股息率白電(格力電器/美的集團(tuán))；5)低估值水電受益電改(長江電力/國投電力).