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申萬菱信權(quán)益投資部負責(zé)人付娟是業(yè)內(nèi)資深的成長風(fēng)格女將，不過自從農(nóng)銀匯理基金離職后，由于立功心切，她的投資業(yè)績似乎在走下坡路。

二季度，她調(diào)倉換股頻頻。賣出虧損較多的半導(dǎo)體設(shè)備個股，買入智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈，在電池技術(shù)上，她偏好磷酸鐵鋰賽道。

悲觀時刻放大恐慌，一季度她的基金倉位降至76.10%，但二季度迅速打滿，旗下基金股票倉位占比超9成。

(相關(guān)資料圖)

恰逢多事之秋，7月初，付娟擔(dān)綱基金經(jīng)理的申萬菱信嘉樂兩年持有期基金募集失敗。今年以來，她在管基金創(chuàng)下近35%的回撤。目前，7只基金中還有兩只成立至今回報依然為負。

規(guī)模縮水，看好磷酸鐵鋰賽道

2021年底時，付娟在申萬菱信基金的基金管理規(guī)模突破100億元，也是近五年她管理的最大規(guī)模。然而，截至2022年6月30日，即使期間有新發(fā)基金貢獻增量，她的管理規(guī)模已縮水至80.16億元。

以規(guī)模最大的申萬菱信新經(jīng)濟為例，二季度，該基金加倉德方納米、斯迪克、國聯(lián)股份，德方納米仍為首位重倉股，北京君正持股數(shù)保持不變。

同時，寧德時代、安恒信息、華友鈷業(yè)、龍蟠科技、深信服新增為前十大重倉股。

從行業(yè)上來看，二季度該基金主要增配新能源電池、信息技術(shù)、石化材料領(lǐng)域。其中，安恒信息和深信服首次進入前十大重倉股。

聞泰科技、廣宇發(fā)展、芯源微、長川科技、恒力石化從前十大重倉股中退出。從減持的方向來看，主要集中在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域。聞泰科技、芯源微、長川科技均為相關(guān)個股。

在五月底的一場直播路演中，付娟復(fù)盤投資說到，半導(dǎo)體設(shè)備是今年主要的回撤之源。

從投資方法上，付娟曾在采訪中透露，自己擅長做0-1和1-10的投資。0-1是選賽道的階段，1-10是選賽車手。她認為智能汽車就是這個時代最好的賽道，從中挖掘成長性投資機會。

拋棄半導(dǎo)體設(shè)備

不過一個季度，付娟對半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的態(tài)度大相徑庭。

在一季報中，付娟還是半導(dǎo)體設(shè)備公司的擁躉。她說，市場已經(jīng)過早地開始從PS估值向PE估值做切換。在所有的電子半導(dǎo)體板塊中，基于標(biāo)的的稀缺性和增長的長期較大空間，依然看好半導(dǎo)體設(shè)備公司。

她分析稱，就半導(dǎo)體設(shè)備板塊而言，今年部分晶圓廠預(yù)計資本開支增速在50%左右，有望達到1200億規(guī)模，其中今年目標(biāo)的國產(chǎn)化率平均在15%左右，未來依然有很大的提升空間。而且絕大多數(shù)半導(dǎo)體設(shè)備公司依然處于研發(fā)密集投入，產(chǎn)能還在投建過程中，產(chǎn)品盈利能力遠未達到合理水平。

不過到了二季度，相關(guān)個股幾乎全部消失。自4月底至今，芯源微、長川科技股價已反彈逾60%。

后續(xù)靠結(jié)構(gòu)還是倉位？

在二季報中，她對自己的調(diào)倉思路做出說明：基于市場階段底部區(qū)域臨近的判斷，適當(dāng)提高了倉位，提高換手率，增持潛在反彈標(biāo)的，以期參與可能出現(xiàn)的市場反彈行情。

一季度末，申萬菱信新經(jīng)濟股票倉位為76.10%，二季度末大幅提升倉位至92.53%，環(huán)比增加16.43%。

基金操作層面她認為結(jié)構(gòu)重于倉位，考慮到短期風(fēng)格的快速切換，在報告期內(nèi)保持靈活的倉位配置，為后續(xù)參與市場機會預(yù)留了空間。這和一季度的觀點如出一轍。

付娟在二季報中復(fù)盤了上半年的表現(xiàn)，她說，4月份受市場及重倉股下跌影響，產(chǎn)品跑輸基準(zhǔn)。行業(yè)配置與個股選擇均產(chǎn)生了較多負貢獻，其中個股選擇負貢獻更為明顯。所持個股中傳媒、家電、化工以及汽車零部件相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)較好，而新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)則出現(xiàn)較多回調(diào)。

她分析稱，5月份市場明顯反彈，產(chǎn)品收益重新回正，產(chǎn)品整體倉位比前兩月提升較多，基本恢復(fù)到年初倉位水平。組合平均市盈率與上月相比整體上移，持倉市值分布略有下降。進入6月以后，市場日均成交額有了顯著提升，再次突破1萬億元，資金流入配合行情演繹帶來市場持續(xù)回暖。隨著入境隔離等防疫政策出現(xiàn)變化，旅游、餐飲、酒店等消費板塊應(yīng)聲上漲，為板塊輪動釋放更多信號。