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來源：證券時報

(資料圖片僅供參考)

在人工智能（AI）等主題投資盛行的背景下，基金經理在基本面投資方面正在等待更多的催化劑。

上半年，消費、醫藥等主流賽道持續調整，以AI為代表的主題基金則風頭正勁。在持倉風格很極端的背景下，注重基本面投資的基金與主題基金之間的業績最高相差達100%。當前，A股市場已經到了基金經理極為關注的半年報窗口期。過往數據表明，持倉風格之間嚴重的偏離，往往預示著變盤。近期一批基金經理繼續加倉便宜品種，可能凸顯了當前投資風向的變化。

目前，以基本面業績導向為持倉策略的基金產品，與依靠重倉主題投資的產品之間，已存在驚人的業績懸殊。

數據顯示，主動權益類混合型基金產品中，偏主題投資的基金今年以來的最高收益超75%，此類產品的重倉股主要指向了高估值的人工智能與傳媒板塊，持倉集中度上也具有典型的賽道特點。追求便宜的基本面導向策略，反而讓許多基金產品大幅跑輸。

記者注意到，上海一家公募基金旗下“基本面智選基金”年內虧損超23%，此類注重基本面合理性的基金產品，不少都出現了短期虧損。

公募基金產品業績首尾相差懸殊，往往意味著高收益的基金經理采取了極致的持倉策略，而極致的持倉策略也意味著風險的放大。記者注意到，按當前基金凈值推測，排名靠前的多只混合型基金前十大重倉股集中度已接近歷史新高，這意味著此類基金在獲得高收益后的主動調倉意愿大幅增強。驚人的業績懸殊，也往往意味著相關賽道的泡沫化以及市場變盤的風險。

不過，隨著A股上市公司逐步披露半年度業績預告，基金重倉股的業績成了基金經理關注的主要因素。公募基金近期一系列調研也顯示，基本面已成為基金經理調研的核心。

例如，7月3日，華安基金旗下知名基金經理劉暢暢調研了當前市盈率只有10倍的興蓉環境（000598）。劉暢暢合計管理著4只基金產品，其中資金規模最大的代表作是華安文體基金，該基金也是劉暢暢管理時間最長的產品。

單從華安文體基金的產品名稱上看，具有主題型基金產品的特點，也契合了今年市場上最熱門的賽道類基金。但作為一名偏價值的基金經理，劉暢暢對基本面、估值便宜等一系列指標更關注，這也導致她管理的華安文體基金今年以來不賺反虧。從持倉上看，她管理的華安文體基金的核心重倉股，主要指向了在市場上具有較高競爭力、市占率高的知名公司。

劉暢暢對興蓉環境的調研，可能意味著在半年報行情的關鍵窗口期，一些公募基金經理選擇堅守既定策略。此外，被市場忽視已久的汽車零配件、新能源、電子、半導體以及軍工等都在近期基金調研名單中，成為市場的主角。

在業績窗口期來臨之際，基金經理也對“基本面”導向的持倉策略趨于樂觀。

“我們所選擇的品種大多經歷了長期調整，估值性價比已十分突出。”深圳地區一位基金經理解釋他的持倉邏輯時說，在非理性的殺跌之后，所持倉的股票已具有極高的安全性。

諾德基金基金經理閻安琪對記者表示，新能源汽車行業基本面迎來利好，看好大幅下跌后的新能源汽車行業的投資機會，理由包括多家新能源車企月度銷量創新高，以及行業有望走出價格戰陰霾；此外，新能源汽車一方面受益于AI技術的進步，另一方面軟硬件成本在持續下降，原本30萬元以上車型才會搭載的高階輔助駕駛出現在20萬-25萬元車型上，下半年有望進一步下探到20萬元以下車型。

閻安琪認為，新能源商用車企半年報預告表現亮眼，超出市場預期。新能源汽車行業前期下跌較多，在出現上述基本面變化后，較容易吸引資金參與，后續仍將跟蹤產業動態，重點放在基本面突出的汽車出海和智能化上。

在近期基金調研較多的軍工股上，鵬華基金基金經理陳龍認為，行業目前看到了拐點性的變化，總體上對軍工板塊的半年報不用太擔憂，下游主機廠大概率能夠延續一季報的高增長，上游材料電子元器件等公司則至少不會更差，并存在一些樂觀的可能性，若出現季度環比改善的話，對股價也將有積極的提升作用。