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來源：中國基金報

受去年地產銷售下滑、部分平臺融資不規范等影響，14萬億規模的城投債市場發行利率出現強弱分化。

多位公募基金投研人士表示，在城投債市場出現波動的背景下，基金公司整體抬升了投資組合中的城投債評級，積極參與信用好、經濟發達地區的強資質平臺債。

(資料圖)

他們認為，在守住不發生系統性風險底線的大背景下，下半年可能會出臺轉移支付、債務置換等降風險政策，土地市場也有望逐步回暖，“城投信仰”中短期內仍將延續。

采取高等級、拉久期策略

關注強資質平臺債

隨著個別城投平臺出現債券技術性違約，機構投資者積極調整該類資產在組合中的資質情況。

一位公募信用研究員表示，城投債存量規模很大，幾乎所有廣義基金均會配置城投債。

某公募基金經理表示，如果“城投債剛性兌付”被打破，債市短期可能出現劇烈波動。在組合配置上，他所在機構已放棄了部分省市的城投債，整體上也在積極提高組合中城投債評級，規避弱資質的城投債。

一位公募固收投資總監告訴記者，在寬貨幣和寬信用宏觀背景下，短期內出現信用風險的可能性不大。當前部分城投債已具有相對不錯的性價比，他在組合管理中主要采取高等級、拉久期的策略，重點關注經濟實力和再融資能力較強的地區，關注信用較好、地區重要性較高的強資質平臺債。

“這種強弱分化體現的是市場對不同區域經濟發展后勁預期的分化，經濟財政實力強、有產業基礎、再融資能力強的地區會吸引到更多資金?！鄙鲜龉蓟鸾浝硪卜Q。

數據顯示，截至6月17日，城投債存續數量近2萬只，總存量接近14萬億元。其中AAA級評級的城投債余額3.04萬億元，占比22%；AA+以上的余額共計5.36萬億元，占比38.76%。

短期發生實質違約風險較低

區域上將有所分化

展望未來，多位業內人士表示，短期市場上的“城投信仰”或不會被打破，但不同區域的城投債市場會出現分化，預計下半年土地市場可能逐步回暖，風險將得到進一步緩解。

上述公募固收投資總監認為，城投債的市場表現與監管政策周期密切相關。2020年年末以來，城投相關監管政策趨嚴，各地持續推進政府債務化解。在牢牢守住不發生區域性系統性風險的底線的背景下，短期來看城投債發生實質違約風險仍較低，但部分區域償債壓力大，城投債表現在區域上有所分化，需警惕尾部風險。

上述公募基金經理告訴記者，去年地產銷售下滑，很多城投平臺靠賣地獲得收入，城投平臺為地方財政貢獻的經營性收入減少，甚至處于違約的邊緣。而在守住系統性風險底線的背景下，“城投信仰”可能短期內還會延續。

一位投研人士表示，近期部分地區城投債出現違約風險的話題動搖了投資城投債剛性兌付的預期。同時，部分地方政府債務負擔較重，經濟復蘇乏力以及地產風險的持續存在，令市場擔憂會影響到地方政府再融資和償債能力。

在該投研人士看來，下半年可能的利好因素是，政府性投資仍然是拉動經濟的重要手段，地方性的融資需求仍然旺盛。地方政府在提升償債能力方面會有一些政策和金融手段的施展空間。利空因素也有地方政府財務負擔重，稅收下滑，土地出讓不振等。

上述信用研究員也表示，城投債占信用債（含金融債）市場存量的1/3以上，市場對其關注度一直很高。我國宏觀政策堅持穩字當頭、穩中求進，堅決守住不發生系統性金融風險的底線。市場預計下半年可能進一步推出債務置換等降風險政策，土地市場可能逐步回暖。