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來(lái)源：富國(guó)基金

從“春季躁動(dòng)”到經(jīng)濟(jì)修復(fù)。2023年春節(jié)之后，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸提升，A股市場(chǎng)有望先后踏上“估值修復(fù)”和“盈利牽牛”的行情。

(資料圖)

01

A股漸入“兩會(huì)”時(shí)間，增長(zhǎng)是主題詞

近期，全國(guó)各省市紛紛披露2023年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，有11個(gè)省市的目標(biāo)在(4%左右-5.5%以上)，另有11個(gè)省市的目標(biāo)在6%或6%左右，另有9省市2023年的GDP目標(biāo)在6%以上。疫情三年約束打開(kāi)之后，更可靠、更高質(zhì)量的增長(zhǎng)目標(biāo)，有望將在春節(jié)后全國(guó)“兩會(huì)”逐漸揭曉。

02

“三穩(wěn)”、“四敢”、擴(kuò)內(nèi)需

從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，展望全國(guó)“兩會(huì)”，“三穩(wěn)”、“四敢”、“擴(kuò)內(nèi)需”將在春節(jié)之后備受關(guān)注。地方政府的政策抓手、財(cái)政發(fā)力的方向，有望為主題投資“拱火”。

03

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升

如果用“萬(wàn)得全A估值倒數(shù)-10年期國(guó)債收益率”衡量A股市場(chǎng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，2021年一季度GDP增速見(jiàn)頂伴隨股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)見(jiàn)底，則2022年11月美債收益率見(jiàn)頂、國(guó)內(nèi)重磅會(huì)議的召開(kāi)而見(jiàn)頂，也即風(fēng)險(xiǎn)偏好觸底回升。

04

外資再度做多中國(guó)

人民幣匯率、港股表現(xiàn)、北上資金是反映外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)吸引力的最直觀維度。截至2023-01-16，自2022-10-31以來(lái)北上資金累計(jì)凈買入規(guī)模高達(dá)1749.66億元，而2022年全年北上資金凈流入僅約900億元；同期，人民幣離岸匯率升值8.13%，港股市場(chǎng)恒生指數(shù)反彈48.07%。春節(jié)之后，在政策和增長(zhǎng)預(yù)期之下，中國(guó)資產(chǎn)有望維持積極的吸引力。

05

關(guān)注超額儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)化

2022年金融機(jī)構(gòu)累計(jì)投放信貸21.3萬(wàn)億元，但居民部門新增人民幣存款17.8萬(wàn)億元(2021年居民新增人民幣存款9.9萬(wàn)億元)，相當(dāng)于83%的新增信貸轉(zhuǎn)換為居民儲(chǔ)蓄存款。超額儲(chǔ)蓄或來(lái)自于居民不愛(ài)買房、居民不愛(ài)消費(fèi)、減稅降費(fèi)、理財(cái)贖回等四個(gè)方面。春節(jié)之后，超額儲(chǔ)蓄將逐漸轉(zhuǎn)化為消費(fèi)力、投資力。

06

A股市場(chǎng)的五年周期

今年是“二十大”開(kāi)局之年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)、信心修復(fù)，增長(zhǎng)邁向高質(zhì)量，在此背景下A股市場(chǎng)有望進(jìn)入回報(bào)新周期。

07

歷史上“逢三逢四”的“五朵金花”行情

2002年“十六大”勝利召開(kāi)后，中國(guó)迎來(lái)了城鎮(zhèn)化工業(yè)化最快的十年，成長(zhǎng)方向?yàn)槊禾俊撹F、電力、銀行和汽車等周期板塊，2003-2004年表現(xiàn)較好，被稱為五朵金花；2012年“十八大”勝利召開(kāi)后，中國(guó)迎來(lái)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)的十年，電子、傳媒、通信、計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好，2013-2014年的“新五朵金花”。

08

春節(jié)之后的行業(yè)配置

擴(kuò)內(nèi)需之下，投資有望發(fā)力，中游制造值得關(guān)注；擴(kuò)內(nèi)需和疫后修復(fù)主題下，消費(fèi)行業(yè)有望進(jìn)一步“拱火”；新冠感染高點(diǎn)之后，醫(yī)藥保健有望否極泰來(lái)；高質(zhì)量增長(zhǎng)下，自主可控與專精特新在本輪行情中有望后來(lái)居上。

（文章來(lái)源：富國(guó)基金）