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本報記者 谷楓

實習記者 趙丹 北京報道

上周五，證監會制定并發布《關于進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》(下稱《意見》)，首次針對新三板市場制定框架性指導意見。

“粗看之下，《意見》中很多內容與此前有重疊，例如轉板試點或是擴大機構投資者隊伍等，但仔細研究便會發現，很多細節之處都體現有新的內容?！北本┑貐^一家大型券商成長企業融資部的人士對21世紀經濟報道記者表示。

其中，《意見》首次明確了新三板和四板市場相關定位。

《意見》表示，控股股東為證券公司、具備相應業務能力和風險管理水平的區域性股權市場運營管理機構，可以開展全國股轉系統的推薦業務試點，推薦掛牌公司的持續督導和做市服務等工作由控股股東承擔。

四板充當孵化器

對《意見》上述內容，一位接近股轉系統的內部人士對21世紀經濟報道記者表示，“這一表述意味著，新三板市場將成為建立多層次資本市場聯系的一個通道。允許符合條件的區域性股權市場運營管理機構開展推薦業務試點，有探索建立股轉系統與區域性股權市場合作對接機制的意思。”

實際上，這樣的表述也進一步明確了四板市場和新三板的定位，即券商控股的區域性股權市場將充當新三板市場的孵化器，為新三板輸送企業。

國信證券(002736.SZ)場外市場部總經理魯先德對21世紀經濟報道記者表示：“證監會之前發布過證券公司參與區域性市場的指導意見，提及券商可以參與相關運作。而《意見》進一步明確需券商控股，這是指導意見的延續，有利于新三板市場向區域性股權交易市場延伸，從而與四板對接，可以理解為由券商控股的四板機構推薦業務試點?！?/p>

不過，魯先德也提出兩點疑問，一是券商控股該如何解釋，是全體證券公司控股還是某一家控股？文件目前并未體現；二是證券公司是否可以督導，但推薦工作由其控股公司執行，而股權中心與區域性股權交易市場如何銜接的具體操作也未提及。

安信證券新三板研究負責人諸海濱則認為：“四板中的中介機構相對于主板而言，資質等略差。新三板希望有好的四板公司加入，但須有控股券商的參與、推薦，推薦機構并未放寬至民營中介機構，也可以理解為四板是為三板服務?！?/p>

事實上，證監會如此梳理新三板與四板關系，也是建立在一定事實基礎上。

2012年8月，證監會發布《關于規范證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見(試行)》，規定券商不僅可作為區域性市場會員開展相關業務，也可作為區域性市場的股東參與市場管理并開展業務。

此后券商也迅速響應，開始在各地開疆拓土。

根據21世紀經濟報道記者不完全統計，參股區域性市場的券商數量超過了30家，約占券商總數的四分之一。其中，中信證券(600030.SH)和國信證券分別參股了前海股權交易中心和廈門兩岸股權交易中心，而大通證券則入股了大連股權交易中心和遼寧股權交易中心。

隨后，區域性券商也開始在各自區域內爭奪場外市場的版圖，

財通證券、浙商證券參股了浙江股權交易中心。湖北本地券商長江證券(000783.SZ)則參股武漢股權托管交易中心、西南證券(600369.SH)控股重慶股份轉讓中心、南京證券則參股江蘇股權交易中心。

未提及非券商機構擴圍

與券商控股區域性股權市場試點掛牌推薦業務相對的是，此次《意見》中并未提及非券商機構擴容的有關內容。

而這一政策，此前在眾多機構，尤其是私募機構中呼聲頗高。

根據去年底證監會發布的《關于證券經營機構參與全國股轉系統相關業務有關問題的通知》(下稱“《通知》”)，在新三板上監管層未來將放開推薦掛牌業務的牌照和做市業務的牌照，支持非券商金融機構如基金管理公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理等機構開展相關業務。

但何時可以申請掛牌和做市業務，對機構的要求等眾多問題在《通知》發布之后一直都沒有解答，非券商機構參與新三板的業務仍有待細則落地。

而就在6月13日，全國股轉公司副總經理隋強公開表示，基金公司子公司、期貨公司子公司、私募基金等非券商機構參與推薦掛牌、股票做市的政策有望很快落地。

但此次證監會針對新三板的綱領性文件中并未提及有關內容，讓一些業內人士有些悲觀。

35金融創始人，前金元證券場外市場部負責人陳永飛則對21世紀經濟報道記者表示：“我認為，非券商機構擴容后期應該是會推進的，但目前《意見》的內容中僅允許券商控股的四板機構參與試點，也就是之前所說的非券商機構擴容并沒放開，還是在保護現有券商的利益。”

魯先德則認為，“在去年底時，證監會文件中就提到基金子公司、期貨子公司、投資咨詢公司可以參與新三板掛牌、做市業務，從這個意義上講，就表明證監會對于業務資質的開放持包容態度。但管理層可能會更謹慎對待這件事?！?/p>

據21世紀經濟報道記者了解，在擴容說法提出之后，一些機構就已開始積極備戰，招兵買馬。

一家機構內部人士對21世紀經濟報道記者透露：“我們公司一直在盼著擴容事項具體落實，但這次文件中沒有提到這一塊，讓我們覺得短時間內可能無法做這些業務(指掛牌，做市)了?！?/p>

(記者微信：tyronelove)

(編輯：巫燕玲，郵箱wuyl@21jingji.com)