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江蘇通用科技股份有限公司股票將于2016年9月19日在上海證券交易所上市。證券簡稱“通用股份”，股票代碼“601500”，發行價格4.92元/股，本次公開發行的股票數量174,919,085股，公開發行后的總股本726,919,085股。

【公司簡介】

江蘇通用科技股份有限公司是江蘇省重點企業集團、全國120家深化改革試點企業——紅豆集團的控股子公司。公司創建于2002年，是一個專業生產各種輪胎的現代化高新技術企業。公司旗下擁有“千里馬、赤兔馬、騏馬、喜達通、通運”等知名品牌，其中“千里馬”載重汽車輪胎被評為江蘇省名牌產品，“千里馬”品牌榮獲國家工商總局授予“中國馳名商標”稱號。現公司已形成年產全鋼子午線輪胎300萬套，斜交汽車輪胎170萬套，斜交工業機械輪胎20萬套，摩托車輪胎600萬套，內胎500萬套的生產規模。其中全鋼子午線輪胎已列為紅豆集團重點發展工程的首位。

【研究報告】

通用股份：全鋼胎行業的領軍企業

研究機構：海通證券

輪胎行業領軍企業之一。公司主營全鋼子午胎、斜交胎的研發、生產和銷售。主要產品包括全鋼子午胎和斜交胎兩大類，其中全鋼子午胎產能為315.57萬條/年，斜交胎產能為480萬條/年。據中橡協輪胎分會統計，2015年公司輪胎銷售收入約32億人民幣，位列全國第18位。

汽車行業、交通運輸業、出口市場的繁榮極大帶動了輪胎行業的快速發展。據中國汽車工業協會和中橡協輪胎分會統計，2001-2015年汽車產銷量年均復合增長率分別為18.37%、18.23%，同期汽車輪胎產量年均復合增長率達14.55%。同時，我國公路交通運輸的線路網絡和貨運量均快速增長。輪胎出口量占總產量的比例較高，出口市場的發展與我國輪胎行業穩定發展息息相關。

我國輪胎行業快速穩步發展。受國內市場需求持續增長、全球輪胎產業向國內轉移等因素的影響，近年來我國輪胎行業生產規模快速擴張并成為輪胎生產大國。

據中橡協輪胎分會統計，截至2015年，我國輪胎年產量達到5.65億條，位居世界第一。與此同時，全球前75強輪胎企業中，中國企業占到34家，為我國輪胎生產企業的發展提供良好的基礎。

公司在生產工藝、產品質量、市場細分等方面具有一定的競爭優勢。公司針對不同路況、車型及使用輪位等使用條件陸續開發出了多種類型規格數十種花紋的中長途無內胎與短途工礦型輪胎，豐富的產品線較好的滿足了細分市場客戶的需求。截至2015年末，公司全鋼子午胎銷售中無內胎產品占比為35%，最近三年銷量的年復合增長率達23.99%，短途工礦型輪胎替換市場占有率約為30%。

盈利預測與估值區間。我們預計公司2016~2018年凈利潤分別為1.76億元、2.07億元、2.27億元，同比分別增長10.07%、17.36%、9.78%，按發行后總股本72691.91萬股計算，攤薄后EPS分別為0.24元/股、0.28元/股、0.31元/股。

參考輪胎行業內上市公司估值水平及新股溢價，給予公司2016年27-30倍PE，對應2016年合理價值區間為6.48~7.20元，建議申購。

風險提示：原材料價格大幅波動的風險;輪胎行業競爭加劇的風險;國際貿易摩擦的風險。